中債收益率曲線略有上行 中債指數漲跌互現

2016年1月，歐美經濟體的表現繼續低于市場預期，市場對近期美聯儲加息的預期弱化。國內宏觀經濟繼續維持低位，環比通脹率較上月持平，同比通脹率略有回升，進出口貿易額進一步下降。從債券市場來看，各券種債券收益率曲線平均上行，且主要債券券種收益率曲線短端上行幅度大，主要券種長端收益率出現下降，各債券收益率曲線更為平緩，中債—新綜合指數漲跌均有。

宏觀經濟情況

（一）美聯儲近期加息預期降低，歐元區經濟復蘇勢頭放緩

美國勞工部的數據顯示，1月美國非農就業崗位增加15.1萬個，低于預期的19萬個。1月美國ISM制造業PMI指數環比提高0.2個百分點至48.2，低于預期并降至榮枯線之下，表明制造業活動連續4個月收縮。本月美國非制造業采購經理人指數降低2.3個百分點，為53.5，為2014年2月以來的最低值。1月份就業數據低于預期，市場對美聯儲3月份加息預期并無太大變化。

歐元區方面，1月份綜合PMI指數從上月的54.3下降至53.6。服務業PMI從上月的54.2下降至53.6，為1年來的最低水平。制造業PMI由上月的53.2下降至52.3，制造業增速進一步放緩。綜合來看，歐元區經濟復蘇勢頭放緩。

（二）國內宏觀經濟持續低迷

1.居民消費價格水平環比持平，同比漲幅略升

2016年1月，全國居民消費價格總水平同比上漲1.8%。其中，城市上漲1.8%，農村上漲1.5%；食品價格上漲4.1%，非食品價格上漲1.2%；消費品價格上漲1.5%，服務價格上漲2.2%。

1月，全國居民消費價格總水平環比上漲0.5%。其中，城市上漲0.5%，農村上漲0.5%；食品價格上漲2.0%，非食品價格上漲0.2%；消費品價格上漲0.6%，服務價格上漲0.4%（見圖1）。

2.工業生產者出廠價格指數持續下降

2016年1月，全國工業生產者出廠價格環比下降0.5%，同比下降5.3%。工業生產者購進價格環比下降0.7%，同比下降6.3%（見圖2）。

3.中國制造業采購經理指數在臨界點以下略微下降

2016年1月，中國制造業采購經理指數（PMI）為49.4%，低于上月0.3個百分點（見圖3）。

4.貨幣信貸市場情況

（1）金融機構貨幣信貸穩固增長。1月末，本外幣貸款余額101.86萬億元，同比增長14.1%。月末人民幣貸款余額96.46萬億元，同比增長15.3%，增速分別比上月末和去年同期高1.0個和1.4個百分點。當月人民幣貸款增加2.51萬億元，同比多增1.04萬億元。1月末，本外幣存款余額141.99萬億元，同比增長12.3%。月末人民幣存款余額137.75萬億元，同比增長12.5%，增速比上月末高0.1個百分點，比去年同期低1.2個百分點。當月人民幣存款增加2.04萬億元，同比多增3725億元（見圖4）。

（2）廣義貨幣增長14.0%，狹義貨幣增長18.6%。1月末，廣義貨幣（M2）余額141.63萬億元，同比增長14.0%，增速分別比上月末和去年同期高0.7個和3.2個百分點；狹義貨幣（M1）余額41.27萬億元，同比增長18.6%，增速分別比上月末和去年同期高3.4個和8.1個百分點；流通中貨幣（M0）余額7.25萬億元，同比增長15.1%。當月凈投放現金9310億元。

5.貨幣政策工具操作情況

1月實現資金凈投放13150億元。其中，央行在公開市場開展14次逆回購操作，合計投放資金18750億元，逆回購到期回收資金合計6400億元，國庫現金定存800億元（見表1）。

貨幣市場運行情況

1月，貨幣市場資金利率小幅下行。具體來看，銀行間回購R01D品種平均利率較上月上升19個基點至2.05%，每日平均成交量16682.41億元，環比上漲13.48%；R07D品種平均利率較上月上行5個基點至2.55%，每日平均成交量1593.73億元，環比上漲28.42 %。

債券市場價格走勢及特點

（一）債券收益率曲線普遍上行

1月，各券種債券收益率曲線小幅變動。整體來看，各主要券種債券收益率曲線均出現上行，長期國債收益率出現下行，且中長期企業和中短期票據收益率也呈現下行，其他期限各券種收益率普遍上行。分券種來看，1月末銀行間固定利率國債、政策性金融債、企業債（AAA）和中短期票據（AAA）各關鍵期限點（不含隔夜收益率）較上月末平均分別上行1.61BP、9.68BP、 3.68BP和5.94BP（見表2）。

（二）中債—新綜合指數漲跌均有

1月，中債—新綜合指數漲跌均有。從全月來看，中債—新綜合凈價指數從上月末的102.8321點下降至本月末的102.677點，跌幅0.15%。中債—新綜合財富指數從上月末的169.9023點上漲至本月末的170.2482點，漲幅為0.2%。

債券市場交易結算

1月，全國債券市場20個交易日共發生現券和回購交易71.15萬億元，同比增長96.59%。其中，中央結算公司結算45.47萬億元，同比增長90.87%，占全市場的63.91%；上海清算所結算11.22萬億元，同比增長246%，占全市場的15.76%；上海和深圳交易所成交14.47萬億元，同比增長58.45%，占全市場的20.33%。

中央結算公司的本月交易筆數（不含柜臺）為157868筆，同比增長75.84%；日均結算量22734.57億元，同比增長100.46%；日均結算筆數7893筆，同比增長84.64%（見表3）。

（1）1月，中央結算公司登記債券的現券交易結算量達58007.07億元，環比減少13730.46億元，環比減少19.14%，同比提高88.79%。從交易活躍程度看，1月活躍的機構類型包括城市商業銀行、證券公司、農村商業銀行、全國性商業銀行、基金類和外資銀行，交易量分別達21547.72億元、12277.49億元、6670.30億元、5861.83億元、5593.07億元和3654.85億元。從機構買賣凈額的角度看，城市商業銀行、全國性商業銀行、境外機構、證券公司和非銀行金融機構主要為現券的凈賣出方，凈賣出量分別達到750億元、580億元、404億元、58.6億元和34.2億元；基金類、信用社、農村商業銀行、外資銀行、農村合作銀行和保險機構則表現為現券的凈買入，凈買入量分別為859億元、374億元、299億元、131億元、21.2億元和20.2億元。

（2）從中央結算公司登記債券的換手率來看，1月的平均換手率為8.29%。其中，較為活躍的債券包括政策性銀行債、企業債和中期票據，本月換手率分別為33.58%、21.95%和15.97%（見表4）。

注：

1.狹義換手率=當月現券交易結算量/當月平均托管量*100%

2.政府支持機構債券：目前包括匯金公司發行的債券、2013年以來鐵路總公司發行的債券以及原鐵道部發行的所有債券。

（3）1月份，中央結算公司登記債券的質押式回購交易結算量為375883.18億元，環比減少115984.27億元，環比減少23.58%，同比提高88.94%。買斷式回購交易結算量為20801.12億元，環比減少2865.8億元，環比下降12.11%，同比提高143.2%。

債券市場發行情況

1月份，全國債券市場新發債券748只，發行總量為12676.96億元1，同比提高93.87%。其中中央結算公司登記新發債166只，發行6599.53億元，占債券市場發行總量的52.06%；上海清算所登記新發債429只，發行4920億元，占債券市場發行總量的34.81%；交易所新發行債券共計153只，發行1157.43億元，占債券市場發行總量的9.13%（見表5）。

債券市場存量結構

1月末，全國債券市場總托管量達到45.56萬億元，環比增長1.58%，同比增長29.4%。其中，在中央結算公司托管的債券總量為35.37萬億元，同比增長22.72%，占全市場托管量的77.63%；上海清算所托管總量為7.53萬億元，同比增長47.7%，占全市場托管量的16.53%；中國結算托管總量為2.66萬億元， 同比增長106.57%，占全市場托管量的5.84%（見表6）。

作者單位：中央結算公司研發部

責任編輯：印穎 廖雯雯