供應鏈融資風險管理
——基于供應鏈融資四個主體的不同融資模式視角

鄭夏菲（中南財經政法大學會計學院）

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供應鏈融資風險管理
——基于供應鏈融資四個主體的不同融資模式視角

鄭夏菲
（中南財經政法大學會計學院）

【摘要】近段時間以來在互聯網金融行業整體趨冷的背景下，供應鏈融資未受其影響，依然保持火熱的勢頭，備受風險資本的青睞。供應鏈融資不僅有效地解決了供應鏈上下游中小企業的融資難題而且提高了整個供應鏈的融資效率，實現了供應鏈的增值。但是供應鏈融資參與主體眾多，融資環境復雜，要使其順利開展，除了要具備一定的資源背景外，還必須設計好交易結構，并把握其風險關鍵點。本文基于供應鏈融資四個主體的不同融資模式視角探索供應鏈融資的風險表現和風險管理。

【關鍵詞】供應鏈融資融資主體融資模式風險管理

近年來，在互聯網金融的發展和推動下，供應鏈融資也如火如荼地開展，供應鏈融資改變了過去銀行等金融機構對單一企業進行授信的模式，而是圍繞一家核心企業的完整供應鏈，將供應商、制造商、分銷商和零售商連成一個整體，全方位地為供應鏈上的N個企業提供融資服務，不僅有效地解決了供應鏈上下游中小企業的融資難題而且提高了整個供應鏈的融資效率，實現了供應鏈的增值。完整的供應鏈融資包括四個主體即資金的供給者銀行，資金的需求者上下游的中小企業，銀行的戰略合作者核心企業和融資服務機構第三方物流企業。目前供應鏈融資模式主要有三種，分別是應收賬款融資模式、存貨融資模式和預付賬款融資模式。本文以四個主體出發，分別探討了四個主體三種融資模式下的風險表現和風險控制點。

一、文獻綜述

（一）關于供應鏈融資模式的研究

郭濤（2005）認為應收賬款融資主要分為應收賬款抵押融資、應收賬款讓售融資和應收賬款證券化融資三種模式，并指出應收賬款融資模式在解決中小企業融資難問題方面的優勢。宋炳方（2008）認為供應鏈金融可分為三類：即基于核心企業風險責任的預付款類融資產品，基于動產和貨權控制的存貨類融資產品和基于債權控制的應收賬款類融資產品。王玉潔（2009）分析了預付賬款融資的服務對象，主要模式和流程設計，并結合風險因素考慮在預付賬款融資模式下銀行的融資利率決策。朱曉偉（2010）通過借鑒物流金融業務存貨融資的主要模式，總結了供應鏈金融業務下存貨融資的主要模式，包括抵質押授信、先票后貨授信、信用證項下未來貨權的質押授信，并對兩種模式下存貨融資模式中涉及的成員關系進行了比較。

（二）關于供應鏈融資風險管理的研究

Pater（2001）分別從企業的內外部考慮供應鏈金融的風險，他認為內部是供應鏈缺乏敏捷性所致，外部則是由于資源和運輸的復雜性以及需求和預測的不確定性造成。Matthew趙莉（2010）在梳理供應鏈金融的理論研究的基礎上，對其三種典型模式以及每種模式下的風險進行介紹，并提出相對的防范策略，最后選取實務中一些典型案例進行分析，提出有針對性的風險管理措施。張爽（2013）提出現在供應鏈融資中，主要存在問題為：核心企業的道德風險、銀行內部操作風險、物流企業質押單的風險，從對核心企業的選擇、完善銀行操作環節、慎重選擇抵質押物權三方面提出了風險控制思路。孟欣（2013）分析了供應鏈融資的三種模式即應收賬款、保兌倉、融通倉融資模式存在的風險，從現金流控制、內部風險控制、外管體制完善三方面，提出了風險防范的建議。

（三）文獻評述

目前對供應鏈融資的研究主要從內外部面臨的風險研究著手，或是從三種不同融資模式角度對供應鏈融資的風險進行分析，較少站在不同主體角度解析供應鏈融資風險或是只對單一主體的供應鏈融資的風險進行剖析，本文從四個主體出發，分別分析了不同主體在三種融資模式下的風險控制點，使得供應鏈融資風險分析更為完善，也更具針對性，這是本文主要的研究意義和創新所在。

二、供應鏈融資的融資主體與融資模式

供應鏈融資主要有四個參與主體，分別為核心企業、融資企業、銀行與第三方物流企業，根據融資流程和各主體參與角色和程度不同，供應鏈融資可以分為三種融資模式，即應收賬款融資模式、存貨融資模式和預付賬款融資模式。

（一）應收賬款融資模式

應收賬款模式是指處于供應鏈上游的中小企業擁有核心企業的應收賬款，并且將應收賬款單據憑證作為質押擔保物向銀行等金融機構進行融資，核心企業、融資企業與銀行通過簽訂三方協議，以融資企業的銷售收入作為第一還款來源，如果融資企業違約無法償還貸款，則核心企業需要替其償還所欠銀行的貸款。

（二）存貨融資模式

存貨融資模式是指存貨或動產作為質押物，向銀行等金融機構申請融資的融資模式。融資企業、銀行和第三方物流企業簽訂三方協議，銀行委托第三方物流企業對質押物進行價值評估和監管，融資企業根據質押物的評估價值獲得金融機構一定貸款額度的融資模式。

（三）預付賬款融資模式

預付賬款融資模式是指在核心企業承諾回購的前提下，下游融資企業向銀行申請以核心企業在銀行指定倉單為質押的貸款，授信企業指定第三方物流企業作為發貨中心，核心企業按照約定發貨的融資模式。

三、供應鏈融資風險管理

（一）基于核心企業的供應鏈融資風險管理

在供應鏈融資中核心企業發揮著重要作用，主要體現在信用提供，核心企業利用自身的信譽為上下游企業提供信用擔保，使得商業銀行能夠為融資企業提供資金。由于核心企業承擔上下游融資企業的違約風險，所以核心企業會加強對融資企業資金使用的控制和風險監督，從而提高整個供應鏈的風險管理水平。同時核心企業利用其在供應鏈的主要的主導作用，通過改善供應鏈企業之間的信息交流和資源利用狀況，有助于加強對供應鏈的控制，提高供應鏈的運作效率。核心企業雖然在供應鏈融資中起到不可或缺的作用，然而也承擔了一定的風險，核心企業的風險主要來自兩個方面，一個是信用風險，當融資企業無法償還貸款，核心企業由于替其承擔違約風險因此也會受到牽連；另一個是操作風險，是由于供應鏈融資內部流程不完善和人員操作失誤的人為造成的風險。

供應鏈融資有三種主要模式即應收賬款融資模式、存貨融資模式和預付賬款融資模式。在每種融資模式下核心企業風險的成因和形式表現都有所不同。在應收賬款融資模式下核心企業的風險主要來自自身和供應鏈上下游融資企業還款能力，如果融資企業出現資金緊張發生違約問題，核心企業將承擔連帶責任替其償還貸款，彌補提供貸款銀行的損失。此外，由于供應鏈應收賬款融資管理涉及的賬戶和業務較多，清償程序和支付路徑也較為復雜，因此易發生操作層面的人為失誤，造成操作風險。在存貨融資模式下，核心企業與銀行簽訂回購協議約定若融資企業逾期無法償還銀行剩余貸款時，核心企業將回購其尚未解除質押的剩余存貨以償還剩余貸款。當存貨市場價格短期內急劇下降時，融資企業可能由于自身風險防范不足或是抗風險能力弱而放棄償還貸款，此時核心企業就要替其承擔違約風險。此外，由于供應鏈融資環境較為復雜，如果供應鏈中的運輸和倉儲環節缺乏一定的規范和標準，流通中的物權難以得到保證同樣會引起風險。在預付賬款融資模式下，買方企業交納一定比例保證金從而獲得銀行授信，向賣方支付全額貨款，賣方按協議的約定發運貨物，貨物到達后設定為抵質押，作為銀行授信的擔保。由于核心企業在這種融資模式下同樣也承擔為融資企業提供擔保和承諾環節，因此引起風險的原因和形式和存貨融資模式下類似。

通過對核心企業供應鏈融資的風險分析，核心企業為防范風險應當根據不同融資模式風險的成因和特點進行風險管理設計，提升風險管理意識，優化風險管理制度，完善風險預警體系和加強風險預案管理，加強對供應鏈融資上下游企業的風險管控和監督，促進供應鏈融資信息交流和及時傳遞，提升供應鏈效率的同時達到風險防范的目的。

（二）基于商業銀行的供應鏈融資風險管理

作為供應鏈融資資金的提供方，商業銀行在整個過程中發揮著重要作用，在供應鏈融資中，商業銀行作為資金的提供方在供應鏈融資中，銀行通過運用結構性融資工具，基于供應鏈企業貿易中的應收賬款、存貨和預付賬款等資產發放融資，為供應鏈中的企業提供資金。與傳統資金貸款方式相比，供應鏈融資還處于發展階段，商業銀行在此方面的業務流程還不是很完善，所以存在一定的風險。一方面來源于銀行工作人員對供應鏈融資相關業務不熟悉而帶來操作風險和由于融資方提供虛假的交易合同和文件造成信息不對稱引發的道德風險。另一方面源于核心企業的資信和破產導致的供應鏈的整體風險。下面具體從三種融資模式即應收賬款、存貨和預付賬款融資來分析商業銀行所面臨的風險。

在應收賬款融資模式下，商業銀行風險主要來源企業的資信風險即核心企業由于行業和市場風險等原因引發的無法償還貸款的由于供應鏈自身原因造成的信用風險，內部欺詐風險即銀行和企業間人員相互串通，放松審貸環節從而給銀行造成的風險。同時融資企業可能提供不真實的交易文件和合同獲取資金后將質押的應收賬款匯入企業其他的賬戶之后擅自挪用的風險。此外還存在因為業務流程復雜，銀行和企業之間業務銜接和銀行內部人員實務而引發的操作風險。在存貨融資模式下，商業銀行的主要風險主要來源于以下幾個方面，一是融資企業和倉儲企業的信用風險。融資企業的信用風險是指融資企業由于自身的財務狀況和內部管理問題無法還貸的風險，倉儲企業的風險主要來源于虛假上報、監管失誤等監管風險。二是內部欺詐風險此類風險類似于應收賬款融資模式下質押融資產品屬于銀行內部控制的管控風險。三是質物類別風險，此類風險源于抵押存貨貨權不清晰或是由于市場價格劇烈波動和流動性造成的。此外，存貨融資模式下也存在由于倉儲企業或者銀行內部操作失誤和倉儲企業與銀行之間業務銜接方面造成的風險。在預付賬款融資模式下商業銀行的風險主要表現為兩方面，一是第三方企業由于自身的資信狀況無法對融資企業做出擔保和及時還款的信用風險，二是源于供應商提供貨物的質量和真實性造成的風險。

商業銀行作為供應鏈融資中提供資金的一方，應當尤其注重風險的防范。首先應當對供應鏈企業所處的行業和市場作出風險評估，注重防止由于牛鞭效應造成的供應鏈整體風險，再者要對注意對授信文件交易合同的真實性進行核查，在存貨融資模式下還要特別關注物質類別風險，此外也不能忽視由于內部管理和流程規范等原因造成的內部欺詐和操作風險。

（三）基于中小企業的供應鏈融資風險管理

中小企業作為供應鏈融資的資金需求方，由于中小企業規模小，經營業務單一，自有資金有限，抗風險能力較弱，一直以來就存在融資渠道單一，融資成本高的融資難題。通過供應鏈融資，中小企業依托核心企業的信譽和擔保，極大降低其融資的準入門檻和融資風險，使其授信不再困難，較好地解決了融資難題。但由于中小企業經營能力有限，風險管控能力也較弱，在與大型企業的市場競爭中時常處于弱勢地位，在原材料采購階段、生產經營階段和產品銷售階段存在較大的資金缺口和風險管理問題。下面根據其不同階段所對應的融資模式具體分析其存在的風險狀況。

應收賬款融資模式下，中小企業的經營發展狀況和核心企業的回款保障能力直接影響著應收賬款融資業務的順利開展，是重要的控制點。此外中小企業提供商品的質量也會影響到核心企業的銷售，對供應鏈資金的流通造成風險。當然，應收賬款的轉移和壞賬風險也不容忽視。在存貨融資模式下，中小企業的風險與應收賬款模式下類似，主要是來源于經營能力有限，應對危機的能力較弱的信用違約風險和質押物的監管風險，和一些人為失誤引起的操作風險。預付賬款融資模式下，中小企業的風險主要來源于其經營能力和信用風險，中小企業的市場開拓、持續經營能力、信譽能力和核心企業間的合作緊密度都與其違約風險密切相關。另一方面則是質押物的質量和受市場影響價格波動和質押物監管失誤帶來的風險。此外，也存在一定的內部欺詐和操作風險。

中小企業作為供應鏈融資中的主要融資方，是風險的主要來源方和風險控制的關鍵點，因此中小企業應關注自身的經營和發展能力，建立良好的信譽和企業形象，并選擇與資金雄厚、信用良好的核心企業進行合作，同時要建立風險評估體系，加強風險防范措施以穩固整個供應鏈融資運作的順利進行。

（四）基于第三方的供應鏈融資風險管理

第三方的物流企業作為供應鏈中物流管理外包的承接者，物流公司充分發揮其在貨物運輸、倉儲和貨物監管等方面的長處，承擔著抵押物的倉儲、運輸和控制職能。同時第三方物流企業通過對質押物的嚴格監控，有助于解決信貸關系中信息不對稱的問題，在一定程度上降低供應鏈融資風險，成為第三方物流綜合解決方案的完整提供者。第三方物流企業通過深入供應鏈，提供多元化服務的同時，風險也隨之加大，從與供應鏈中各主體包括銀行、客戶和供銷商的接觸及運輸倉儲各個環節都存在著風險，同時由于法律和經營運營環境復雜，對第三方物流企業而言，供應鏈融資是一項高風險的業務，如何有效分析和控制風險，成為第三方物流企業順利開展供應鏈融資的關鍵。下面還是從供應鏈融資的三種模式出發具體分析第三方物流企業所面臨的風險。

在應收賬款融資模式下，鑒于銀行業務范圍的限制，并不能對供應鏈融資業務中各節點企業間經濟活動真實性進行調查，第三方企業如若缺乏相應的監管舉措，容易給融資企業利用虛構的經濟活動來欺騙銀行貸款提供機會。在存貨融資模式下，第三方物流企業在供應鏈融資中是金融機構的委托人和代理人，同時也是中小企業的監管者，在質押物估值及監督管理方面發揮著重要作用，但由于第三方物流企業缺乏外部監管和自身內部管理的缺陷會給存貨融資帶來諸多不確定因素。此外也同樣存在內部欺詐和一系列的法律風險。在預付賬款融資模式下，第三方物流企業的風險主要源于兩方面，一方面是貨物監管風險。由于供應鏈金融參與主體眾多，各主體之間容易產生信息失真、滯后和信息不對稱問題，就存在質押物決策和監督管理的風險。另一方面則是由于供應鏈融資復雜環境產生的存貨倉儲和運輸過程中人為原因產生的操作風險。

第三方物流企業作為供應鏈融資物流方案的提供者和解決著，其風險管理是供應鏈融資風險管理的重要組成部分，應該深入整個供應鏈的流程，參與供應鏈內部的監督和控制，尤其要注意對存貨倉儲和運輸過程中存在的風險及質押物風險的把控，同時也不能忽視其內部的操作風險控制。

四、結論

通過對四大主體三種融資模式下的風險分析，為了供應鏈融資的順利開展，各個主體應更有針對性地對自身在不同融資模式下各環節風險點的分析和控制，從而有助于防范整合供應鏈融資系統的風險，提高供應鏈融資的整體效應。對內構建和完善供應鏈金融信用風險評價體系并加強信用風險的控制技巧，對外建立核心企業的準入體系，選擇合理的質押物、建立中小企業信用數據庫、加強對物流企業的監督，還可以運用金融衍生工具對其風險進行監控。核心企業要注意防范信用風險和操作風險，并根據不同融資模式風險的成因和特點進行風險管理設計，加強對供應鏈融資上下游企業的風險管控和監督，發揮其在供應鏈融資中的主導作用；商業銀行注重防止由于牛鞭效應造成的供應鏈整體風險，注意對授信文件真實性的核查，同時也要防范內部欺詐和操作風險；中小企業則應關注自身的經營和發展能力，并選擇與實力信譽良好的核心企業進行合作，加強風險評估；第三方物流企業則應深入整個供應鏈的流程，尤其要注意對存貨倉儲和運輸風險防范。只有各個主體在各自的節點上做好風險把控，才能有助于供應鏈融資的整體風險管理。

主要參考文獻：

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責編：險峰

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