智能投顧勢(shì)起？

賀佳雯

2016年，以宜信財(cái)富投米R(shí)A、藍(lán)海智投、京東“智投”等為代表的一批智能投顧平臺(tái)興起……

在金融市場(chǎng)的演化歷程中，技術(shù)向來扮演著重要驅(qū)動(dòng)力的作用。在更趨成熟的2016年市場(chǎng)，人工智能與傳統(tǒng)金融市場(chǎng)的諸多功能緊密結(jié)合，提高效率，降低業(yè)務(wù)成本。其中“智能投顧”成為繼“寶寶”、“P2P”又一個(gè)新興理財(cái)關(guān)鍵詞。

智能投顧，即 Robo-Advisor，又被稱為“智能理財(cái)”、“機(jī)器人理財(cái)”、“數(shù)字化資產(chǎn)配置”等。泛指基于大數(shù)據(jù)搭建金融模型并不斷優(yōu)化，從而根據(jù)用戶的收益和風(fēng)險(xiǎn)偏好提供個(gè)性化資產(chǎn)配置方案，并提供交易執(zhí)行、資產(chǎn)再平衡、稅收籌劃等增值服務(wù)。

2016年，市場(chǎng)將“眾創(chuàng)”的核心路徑瞄準(zhǔn)了“互聯(lián)網(wǎng)+財(cái)富管理”，中國版智能投顧也在此背景下托出水面，誕生了以宜信財(cái)富投米R(shí)A、彌財(cái)、藍(lán)海智投、京東“智投”等為代表的一批新興服務(wù)平臺(tái)。

“新中產(chǎn)”的理財(cái)空白

智能投顧早先興起于美國市場(chǎng)。于2011年才創(chuàng)立的Wealthfront，在短短三年內(nèi)資產(chǎn)管理規(guī)模已達(dá)20億美元。另一智能投顧的領(lǐng)頭羊Betterment更于2016年成為首家資管規(guī)模突破50億美元的初創(chuàng)智投公司。

傳統(tǒng)的私人財(cái)富管理服務(wù)可以為高凈值用戶提供一對(duì)一的管家式理財(cái)咨詢，但投資門檻低則100萬元，高則上千萬元。“智能投顧服務(wù)就是把門檻降低，并且將原本由人工提供的投資顧問服務(wù)自動(dòng)化、產(chǎn)品化。”宜信公司創(chuàng)始人、CEO唐寧在接受《中國經(jīng)濟(jì)信息》記者采訪時(shí)指出。今年5月份宜信財(cái)富推出“投米R(shí)A”這一智能投顧業(yè)務(wù)，成為其全球資產(chǎn)配置能力重要組成部分。

根據(jù)國際著名的科爾尼管理咨詢公司（A.T. Kearney）發(fā)表的報(bào)告，美國智能投顧行業(yè)的資產(chǎn)管理規(guī)模將從2016年的3000億美元增長至2020年的2.2萬億美元，占屆時(shí)全球的資產(chǎn)管理比例將超過2.2%，年均復(fù)合增長率更將達(dá)到68%，可見智能投顧增長之高速。與美國相比，中國智能投顧市場(chǎng)目前雖處于起步階段，但發(fā)展勢(shì)頭迅猛。

在中國，智能投顧的誕生，是財(cái)富管理行業(yè)對(duì)于社會(huì)新崛起階層——新中產(chǎn)人群的積極回應(yīng)。與傳統(tǒng)“中產(chǎn)階層”的定義不同，“新中產(chǎn)”是深受互聯(lián)網(wǎng)浸潤的一代。他們?cè)谏顟B(tài)度、消費(fèi)觀念和理財(cái)方式上，崇尚個(gè)性、注重品質(zhì)又理性。他們有明確而又強(qiáng)烈的投資偏好。

宜信財(cái)富聯(lián)合彭博商業(yè)周刊發(fā)布的《中國新中產(chǎn)智能投顧研究報(bào)告》顯示：76%的新中產(chǎn)希望能夠通過自動(dòng)化顧問工具等數(shù)字化渠道，獲得投資推薦；73%新中產(chǎn)偏好穩(wěn)健性投資產(chǎn)品；62%的新中產(chǎn)追求個(gè)性化理財(cái)產(chǎn)品；61%追求性價(jià)比高的理財(cái)產(chǎn)品。

同時(shí)，這一群體在理財(cái)市場(chǎng)上面臨著“十萬美元困境”，即對(duì)于普遍還沒有邁入高凈值門檻的新中產(chǎn)來說，投資額多在10萬美元上下，因其產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)價(jià)值較低，傳統(tǒng)的財(cái)富管理服務(wù)機(jī)構(gòu)不愿意服務(wù)于這類投資人群。因此，新中產(chǎn)投資需求和目前財(cái)富管理機(jī)構(gòu)可提供的服務(wù)之間存在錯(cuò)配，需要單獨(dú)為其量身打造加以解決。

“智能投顧最大的優(yōu)勢(shì)是低成本。加上開戶款項(xiàng)要求亦低，幾乎沒有起投門檻，因此目標(biāo)用戶范圍十分廣；其次是步驟簡(jiǎn)單，操作方便，適合總資產(chǎn)較少的年輕上班族。”領(lǐng)航 （Vanguard） 投資香港有限公司大中華區(qū)總裁林曉東對(duì)《中國經(jīng)濟(jì)信息》記者分析道。

智能投顧一般透過網(wǎng)上問卷了解投資者的投資需求，提供以目標(biāo)為本的投資計(jì)劃，并利用ETF作為主要的投資工具，為投資者制定資產(chǎn)配置方案，由科技模型執(zhí)行管理投資組合。同時(shí)也提供稅收建議及評(píng)估用戶風(fēng)險(xiǎn)承受能力等服務(wù)。“一方面，由于資產(chǎn)配置透明公開，投資組合類型全面，這亦有助增加投資者的信任。另一方面，對(duì)投資者而言，智能投顧亦可避免情緒化影響投資決策。”林曉東如是評(píng)價(jià)智能投顧營造的雙重“投資安全感”。

兩種張力的博弈

英國脫歐的“黑天鵝”，公開數(shù)據(jù)顯示，如果你投資的是意大利指數(shù)資金，當(dāng)天的跌幅是12%，其損失比中國股市的跌停更甚；如果你投資的是納斯達(dá)克，當(dāng)天的損失也達(dá)到了4.12%……

但宜信財(cái)富投米R(shí)A首席技術(shù)官胡金輝博士向《中國經(jīng)濟(jì)信息》記者透露，英國脫歐當(dāng)日宜信財(cái)富投米R(shí)A的最高風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)只有-2.73%。胡金輝分析其中原因：“投米R(shí)A配置了不同國家的資產(chǎn)，脫歐的時(shí)候，歐洲影響是最大的，歐洲的股市跌得是最慘的，但是美國的股市跌得稍微的小一些，而中國亞洲的股市基本上沒怎么跌，這就是跨地域、國別進(jìn)行了風(fēng)險(xiǎn)分散。”

2016年，F(xiàn)intech對(duì)于傳統(tǒng)金融的改造和完善，將賦予投資者，尤其是原本被忽略的中小投資者更多選擇的權(quán)利。談及智能投顧的核心是金融還是科技，唐寧說：“通過大家的共同努力，科技已經(jīng)成為金融的一部分，驅(qū)動(dòng)金融發(fā)展的內(nèi)生的組成部分。”

“由于中國智能投顧平臺(tái)無法為客戶代持資產(chǎn)，其實(shí)無法體現(xiàn)機(jī)構(gòu)投資的優(yōu)勢(shì)，低成本、高效率也就無從談起。”一位不愿具名的證券業(yè)人士向《中國經(jīng)濟(jì)信息》記者透露。

在政策層面，與投資顧問業(yè)務(wù)相關(guān)的法律法規(guī)均基于人對(duì)人的服務(wù)，受《證券投資顧問業(yè)務(wù)暫行規(guī)定》、《證券、期貨投資咨詢管理暫行辦法》等法規(guī)約束，未界定機(jī)器人投顧是否具備合法性。

此外，國內(nèi)對(duì)投資顧問業(yè)務(wù)和資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)分開監(jiān)管，適用不同的法律法規(guī)。按照規(guī)定，證券公司、證券投資咨詢機(jī)構(gòu)可以接受客戶委托，輔助客戶作出投資決策，但不能接受全權(quán)委托，從事資產(chǎn)管理服務(wù)。2015年3月證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《賬戶管理業(yè)務(wù)規(guī)則（征求意見稿）》體現(xiàn)出證券公司投顧人員可以“代理客戶執(zhí)行賬戶投資或交易管理”的可能性，但顯然證券公司以外的業(yè)務(wù)平臺(tái)不能參與該類業(yè)務(wù)。

不少業(yè)內(nèi)人士向《中國經(jīng)濟(jì)信息》記者表示，判斷智能投顧的發(fā)展前景需要評(píng)估這個(gè)市場(chǎng)的機(jī)會(huì)和發(fā)展?jié)摿Α⒅袊顿Y者對(duì)智能投顧的接受程度，以及目前市場(chǎng)上一些智能投顧機(jī)構(gòu)的投資能力是否真正經(jīng)得起市場(chǎng)周期的考驗(yàn)。

技術(shù)的跨越式迭代與金融監(jiān)管兩種張力的博弈，使得價(jià)值創(chuàng)造與風(fēng)險(xiǎn)管理之間存在難以調(diào)和的矛盾。而隨著智能投顧的規(guī)模不斷擴(kuò)大，目前監(jiān)管機(jī)構(gòu)也將會(huì)更加關(guān)注智能投顧的監(jiān)管，在費(fèi)用的披露、保護(hù)客戶數(shù)據(jù)以及防止網(wǎng)絡(luò)黑客等方面，未來監(jiān)管會(huì)做出更多措施去保護(hù)投資者的利益。