年末，兩融來襲

兩融升，行情起，兩融跌，行情落。

《中國經(jīng)濟(jì)信息》綜合報(bào)道

12月12日，是兩融標(biāo)的新一輪擴(kuò)容實(shí)施的首日，然而A股市場(chǎng)卻出現(xiàn)大幅調(diào)整，兩市融資余額也出現(xiàn)明顯下降。

兩融標(biāo)的快速擴(kuò)容

兩融細(xì)則又見調(diào)整。12月2日，證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人鄧舸在例行新聞發(fā)布會(huì)上表示，上交所、深交所將同步擴(kuò)大融資融券標(biāo)的股票范圍，由現(xiàn)有的873只擴(kuò)大至950只，新增標(biāo)的股票77只。其中，上交所的標(biāo)的股票由485只增加至525只，深交所的標(biāo)的股票由388只增加至425只。新增的兩融標(biāo)的股票主要為市盈率較低、流通市值較大、交易較為活躍和市場(chǎng)表現(xiàn)較為穩(wěn)定的股票，調(diào)整自2016年12月12日起實(shí)施。

這是時(shí)隔兩年，融資融券迎來第五次全市場(chǎng)范圍內(nèi)的重大調(diào)整。滬深交易所表示，此次折算率調(diào)整，可提高融資融券擔(dān)保物質(zhì)量，進(jìn)一步降低融資融券業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，有利于引導(dǎo)投資者理性投資、價(jià)值投資，進(jìn)一步促進(jìn)融資融券業(yè)務(wù)和資本市場(chǎng)健康穩(wěn)定發(fā)展。

12月12日，融資融券交易新規(guī)正式實(shí)施。當(dāng)天，靜態(tài)市盈率超過300倍或?yàn)樨?fù)數(shù)（代表公司業(yè)績(jī)虧損）的股票的折算率下調(diào)為0，將不再折算為保證金；同時(shí)，標(biāo)的股票范圍由現(xiàn)有的873只增加至950只。

一收一放之間，折算率調(diào)整成為A股市場(chǎng)大跌的導(dǎo)火索。12月12日當(dāng)天滬指以大跌2.47%報(bào)收，跌破3200點(diǎn)關(guān)口。中小板和創(chuàng)業(yè)板跌幅更大。中小板指（11453.832， 43.03， 0.38%）數(shù)下跌4.47%，報(bào)收于6526.36點(diǎn)；創(chuàng)業(yè)板指數(shù)大跌5.50%，報(bào)收于1984.39點(diǎn)，跌破2000點(diǎn)大關(guān)。兩市近200股跌停。

盡管有一周時(shí)間做緩沖，且實(shí)施新老劃斷，但融資融券交易新規(guī)的沖擊力還是顯示無疑。一些市盈率超標(biāo)或者為負(fù)數(shù)的中小創(chuàng)個(gè)股紛紛跌停。

四次擴(kuò)容A股現(xiàn)3次調(diào)整

此前，A股市場(chǎng)先后經(jīng)歷過四次融資融券標(biāo)的擴(kuò)容。第一次是在2011年12月5日。融資融券標(biāo)的證券數(shù)量正式從90只擴(kuò)容到285只，并引入7只ETF基金。第二次是在2013年1月31日，當(dāng)日兩融標(biāo)的由之前的278只擴(kuò)充至500只，并首次將6只創(chuàng)業(yè)板個(gè)股納入兩融標(biāo)的。它們分別是吉峰農(nóng)機(jī)、機(jī)器人、華誼兄弟、碧水源、燃控科技和蒙草抗旱。第三次是在2013年9月16日。兩融標(biāo)的股將由原有的494只增加至700只。那一次大擴(kuò)容后，滬深市場(chǎng)兩融標(biāo)的個(gè)股占流通市值的比重分別達(dá)87%和59%。第四次是在2014年9月22日，新增205只融資融券標(biāo)的股。至此滬深兩市兩融標(biāo)的達(dá)到900家（由于大規(guī)模調(diào)整間歇期，某些公司有可能因合并、ST等原因被調(diào)出兩融標(biāo)的，因此兩融標(biāo)的數(shù)量也可能隨時(shí)變化）。

那么，兩融標(biāo)的調(diào)整對(duì)于A股市場(chǎng)有何影響呢？

回顧歷史行情可以看出，在第一次2011年12月5日兩融標(biāo)的第一次擴(kuò)容當(dāng)天，由于市場(chǎng)處于弱勢(shì)，滬指以下跌1.16%報(bào)收，當(dāng)天收于2333.23點(diǎn)。此后到年底，市場(chǎng)繼續(xù)殺跌，當(dāng)年最后一個(gè)交易日——12月30日滬指報(bào)收于2199.42點(diǎn)。

第二次大擴(kuò)容，2013年1月31日，滬指雖然以紅盤報(bào)收，收于2385.42點(diǎn)，但此后便進(jìn)入一輪中級(jí)調(diào)整，至2013年6月25日創(chuàng)下1849點(diǎn)的近三年低點(diǎn)。

值得一提的是，在經(jīng)歷調(diào)整后，那一次被納入兩融標(biāo)的的6只創(chuàng)業(yè)板個(gè)股，除吉峰農(nóng)機(jī)外均表現(xiàn)不俗。華誼兄弟、碧水源、機(jī)器人和蒙草抗旱甚至創(chuàng)出了當(dāng)時(shí)上市以來新高。

第三次大擴(kuò)容是在2013年9月16日。當(dāng)天滬指仍以微跌報(bào)收，收于2231.40點(diǎn)。其后大盤總體震蕩向下，至2014年1月一度跌破2000點(diǎn)大關(guān)。

第四次大擴(kuò)容的2014年9月22日則恰逢大牛市啟動(dòng)前夜。盡管擴(kuò)容當(dāng)天滬市以下跌報(bào)收，但最終從2300點(diǎn)下方一路上沖至2015年6月上旬的5178.19點(diǎn)，漲逾1倍。

私募：監(jiān)管層引導(dǎo)價(jià)值投資

那么，現(xiàn)在的兩融情況到底如何呢？

根據(jù)證金公司數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至12月1日，兩市融資余額達(dá)到9694.8億元，融券余額為47.3億元。融資融券余額總計(jì)9742.1億元，融資融券余額占A股流通市值的比重達(dá)到2.38%。

而在9月30日，即國慶長假前最后一個(gè)交易日，滬深兩市融資余額僅為8717.8億元。這意味著不到兩個(gè)月時(shí)間，兩市兩融余額增加了1024.3億元。

由于融資余額占兩融的絕大多數(shù)，我們先來具體看看融資情況。

從今年以來的情況來看，融資活躍度往往和股指上漲緊密相關(guān)。以滬指為例，自今年1月底觸底2638.3點(diǎn)之后，滬指完成了2次“升降”，高點(diǎn)分別出現(xiàn)在4月中旬和7月中旬，而這同樣也是融資活躍度較高之時(shí)。

同花順iFinD數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，在4月14日，滬深兩市融資余額曾達(dá)到8951.4億元，4月13日、4月15日和4月19日這幾個(gè)交易日，融資余額的數(shù)據(jù)也都保持在8900億元之上。同樣的，7月19日、20日和21日這幾個(gè)交易日，所對(duì)應(yīng)的融資余額也都保持在逾8800億元的水準(zhǔn)上。

而國慶假期之后融資余額的大幅上升，也伴隨著滬指震蕩向上——10月1日～12月2日，滬指區(qū)間漲幅已達(dá)7.96%。

個(gè)股方面，在納入同花順iFinD統(tǒng)計(jì)的874只兩融標(biāo)的中，國慶長假以來共有664只個(gè)股出現(xiàn)融資凈買入，占比75.97%；僅有210只出現(xiàn)融資資金凈償還，占比24.03%。

其中，中國建筑、中國聯(lián)通和格力電器位列融資資金凈買入前三位。國慶長假之后至今（10月10日-12月1日），3只個(gè)股融資凈買入金額分別高達(dá)45.12億元、23.84億元和23.34億元。此外，伊利股份、中國中車、中信證券、城投控股和京東方A5家公司融資凈買入也超過10億元。

那么，這一次兩融標(biāo)的擴(kuò)容又將對(duì)大盤產(chǎn)生什么影響呢？

一位私募人士指出，本次擴(kuò)容證監(jiān)會(huì)已明確說出了希望，那就是希望投資風(fēng)格要往好股票、合適的價(jià)格上引導(dǎo)，避免“劣幣驅(qū)逐良幣”，一味搞小、搞新、搞概念搞重組?！靶煜璋搁_審，疊加深港通開通，養(yǎng)老金入市步伐漸近。正本清源，用資本市場(chǎng)加快經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和去杠桿，是一著妙棋。管理層是在做正確的事情，倒逼投資者結(jié)構(gòu)和思維的轉(zhuǎn)型升級(jí)，更多去進(jìn)行價(jià)值投資，投資藍(lán)籌股?！?