三大石油公司業績分化

□ 郭子儀

三大石油公司業績分化

□ 郭子儀

低油價讓石油企業很受傷。李曉東 供圖

煉化業務在這個油價的寒冬成了對沖低油價風險的一把利器。

隨著冬季的到來，各大公司2016年三季報披露也圓滿收官，各個明星企業的業績又一次成為輿論的焦點。其中，在中國舉足輕重的三家公司，老百姓口中津津樂道的“三桶油”中國石化（600028.SH）、中國石油（601857. SH）和中國海油（00883.HK）業績的分化程度遠遠超出眾人的想象，將“三桶油”再度推上風口浪尖。

根據三季報顯示，中國石化憑借煉油業務大賺416億元，公司實現凈利潤291.66億元，同比增長12.6%；而中國石油同期凈利潤僅有17.31億元，同比下降94.4%；中國海油更是慘淡到以虧損收場。

煉化業務對沖油價風險

究竟是何因素造成三家巨頭公司業績差異如此之大，在未來又將如何發展？中國石油是中國境內最大的原油、天然氣生產供應商，中國石化是以煉油化工產品生產供應為主，而中國海油則是中國最大的海上油氣生產商。所以，中國石油與中國海油在油氣開采方面比中國石化更具有優勢，中國石油擁有比中國石化更多的陸上油田，而中國海油則擁有絕大部分的海上油田，因此中國石油與中國海油屬于典型的資源型企業；而中國石化雖然在油氣儲量及開采量等方面不及中國石油與中國海油，但是國內最大的石化企業，在石化產品生產和銷售方面較中國石油與中國海油更具競爭力，屬于典型的化工類企業。因此，A股板塊劃分中也存在一定的問題，雖然中國石化與中國石油都是石油行業的A股上市公司，但是中國石油更應該劃分在資源板塊中，而中國石化則應該劃分在化工板塊里。這就不難解釋出現這種分化行情的誘因——在油價低迷的情況下，面對高企的開采成本，曾經引以為豪的資源卻成累贅，而借助低油價大力發展下游煉化業務，在這個油價的寒冬卻成了對沖低油價風險的一把利器。

在這個油價的寒冬，石油石化企業的營業額本年度呈現下降趨勢，當然也包括業績突出的中國石化。三季報顯示，2016年1～9月，中國石化的營業額為1.36萬億，同比下降11.3%，但是利潤卻不減反增，凈利潤達291.66億元，同比增長12.6%。能有如此驕人的業績，憑借的就是下游煉化業務的巨大優勢，在同行業中脫穎而出。

只能說是此一時彼一時，君不見當年油價高高在上，中國石油與中國海油業績一路披荊斬棘高歌猛進，而中國石化卻被高昂的煉化成本所拖累以致嚴重虧損。如今油價持續低迷，中國石油與中國海油不堪重負嚴重拖累業績，而中國石化曾經的絆腳石——煉化業務卻搖身一變成了冬日里的暖陽，成為公司利潤的亮點。

優化結構才能走出困境

目前，美原油指數尚未出現企穩信號，國際油價未來的走勢尚不明朗。歐佩克的原油出口達到2900萬桶/日，創下歷史新高。因為真正對原油的供求關系產生影響的是主要原油輸出國的原油出口量，原油生產量并不直接參與貿易，對國際市場的供求關系影響并不直接，各國生產的原油只有通過出口才能在國際市場中進行貿易，因此，所謂的減產協議對油價的影響甚微。而各個產油國都在嘴上高喊著減產，但實際上卻瘋狂增加產量并且不斷提高出口量，這也進一步增加了歐佩克減產細則落實效果的不確定性。

那么在油價持續低迷且未來走勢仍不明朗的條件下，中國石油與中國海油該如何盡快走出困境，中國石化又該如何保持高增長勢頭？目前來看，“三桶油”都需要優化自身的業務結構，促進技術升級，去除過剩產能，努力將自身的生產經營成本進行優化，在有效控制成本的條件下，努力提高自身的生產效率，有效利用自身的優勢，同時發展多元化經營業務以對沖風險。中國石油和中國海油應該立足自身的主營業務，努力鞏固并提升核心業務能力，在油價低迷時積極進行優質產能的引進及推廣工作，努力熬過這個寒冬才是明智之舉。因為任何一種經濟現象都有其固有的周期，國際油價不會一直低迷，趁油價低迷時做好準備，待到油價回暖之日再度大展拳腳。

財政部時隔10年，終于在近期宣布恢復成品油出口退稅，便是一個積極的信號。而對中國石化來說，也不應該盲目擴大產能。由于中國經濟增速放緩使得中國這一全球主要的石油消費國的需求增速放緩，而中國的煉油產能已經過剩，目前已經成為成品油凈出口國。在整個亞洲地區，中國的汽柴油正不斷涌入市場，也加劇了亞太地區的成品油供過于求，成品油供應過剩已經影響煉油業務的利潤率。因此，中國石化更應該在此時積極儲備“過冬的糧食”，待到油價高企時幫助自身渡過難關。