淺談公路項目財務分析與經濟分析

(福建省交通規劃設計院，福州 350004)

淺談公路項目財務分析與經濟分析

■肖月霞

(福建省交通規劃設計院，福州 350004)

隨著我國公路項目建設步伐不斷加快，在完善路網建設同時需對公路項目進行科學的經濟評價。公路項目可行性研究中財務分析與經濟分析是我國現行項目經濟評價的主體內容。本文旨在通過分析與探究經濟分析與財務分析的內涵以及二者之間的區別與聯系，以期提升公路項目經濟評價的專業度和準確度。

公路項目 經濟分析 財務分析 區別與聯系

隨著我國經濟的發展，交通運輸需求不斷增長，作為交通運輸的主體工程，公路項目建設步伐也不斷加快，在完善路網建設時需對公路項目進行科學的經濟評價，才能建設具有最佳投資效益的項目，為路網建設提供資金保證。財務評價(即財務分析)與國民經濟評價(即經濟分析)是我國現行公路項目經濟評價的主體內容。

1 財務分析的內涵和意義

財務分析是為判定項目財務方案是否可行而進行的一項重要工作。它是在當前國家會計、稅收和價格制度框架下，對項目的財務流入與流出進行預測，通過分析計算相應評價指標來判斷項目的償債、盈利、生存能力，以此判斷項目的財務是否可行，評價項目是否值得投資。

2 經濟分析的內涵和意義

經濟分析是采用經濟分析專用參數，從項目對社會經濟所做貢獻及社會經濟為項目付出代價的角度，分析項目的經濟流入和流出，計算項目對社會經濟的凈貢獻，判定項目投資經濟方案是否合理。項目的經濟分析即對項目的資源配置效率進行分析，為政府的資源配置決策提供依據，以提高資源配置的有效性。它能夠幫助政府在審批或核準項目的過程中，對那些本身財務效益好，但經濟效益差的項目實行限制；對那些本身財務效益差，而經濟效益好的項目予以鼓勵。

3 財務分析與經濟分析的聯系與區別

公路項目經濟分析與財務分析之間聯系密切。經濟分析可以以財務分析為基礎，通過調整計算得到相關的經濟效益和費用數據，也可以拋開財務分析直接進行經濟分析。

不管是經濟分析還是財務分析，其核心內容都是效益與費用的比較，它們的理論方法是一致的。對于新建項目采用前后對比法，對比實施擬建項目后與不實施該項目之間的效益和費用差額；對于改擴建項目采用有無對比法，對比改擴建前后增量效益與增量費用之間的差額。同時，經濟分析與財務分析都是根據資金時間價值原理對擬建項目進行動態分析，計算項目內部收益率和凈現值等指標。

但是公路項目經濟分析與財務分析又存在著明顯的區別：

(1)評價角度和出發點不同。經濟分析是從全社會的角度來分析項目對社會經濟的凈貢獻；而財務分析則是站在項目投資者或債權人的角度，對項目的財務效益、投資損益、投資貸款風險和收益以及財務的可持續性進行分析。

(2)評價期限可能不同。我國收費公路有還貸收費公路和經營收費公路兩種類型，針對不同類型及項目所在地的差異，我國收費公路的收費年限也不相同，因此，各公路項目財務分析期限也不同。同一項目經濟分析計算期可等于財務分析計算期，也可長于財務分析計算期。

(3)效益和費用的含義及劃分范圍不同。公路項目財務分析中的效益體現為公路運營期間，對車輛所收取的通行費用，而經濟分析中的效益則體現為擬建項目預測交通量與現狀交通量的營運成本降低效益、旅客時間節約效益、交通事故減少效益以及誘增交通量的效益之和。財務分析是以項目直接發生的現金流計算項目的效益和費用；而經濟分析需要將視野放大到全社會，要同時考慮項目直接和間接的效益和費用。此外，有些財務收入或支出，例如項目與銀行之間發生的存款和貸款利息、項目繳納給政府的各種稅費、政府對項目進行的各種補貼都屬于社會經濟內部成員之間的“轉移支付”，于社會經濟全局而言，并未產生資源變化，在經濟分析中不應計入經濟效益或費用。若以財務分析為基礎進行經濟分析時，須將轉移支付部分從財務效益和費用中剔除。

(4)評價采用的價格體系不同。經濟分析采用的是不考慮絕對價格變動因素(物價總水平變化)的影子價格體系。所謂影子價格是依據經濟分析的定價原則制定的，能夠反映市場供給與需求關系、資源稀缺程度與資源合理配置要求以及項目投入和產出的真實經濟價值的，專用于項目經濟分析的一種價格系統。而項目財務分析則是使用預測的財務收支價格體系包括固定價格體系、時價體系和實價體系，考慮了絕對價格變動因素。在項目財務分析實際運用中，并不要求必須全部采用上述價格體系，可以根據具體情況作適當簡化，依據《公路建設項目經濟評價方法與參數》，原則上在項目建設期間建設投資的估算和對運營期投入產出價格的預測既要考慮絕對價格變動因素，又要考慮相對價格變化。而項目運營期內，可以采用同一套價格如固定價格或實價，只有當有要求或通貨膨脹嚴重的情況下，需要采用時價體系。

(5)評價內容不同。財務分析包括三個方面即償債能力分析、盈利能力分析和財務生存能力分析；而經濟分析只有盈利性分析。財務償債能力分析主要通過計算利息備付率、償債備付率等相應指標，來考察項目是否能夠按計劃償還債務。盈利能力分析是以相關效益費用數據為現金流量，計算項目凈現值、內部收益率和投資回收期等指標，來分析項目投資盈利能力。財務生存能力分析是通過考察項目財務分析期內各年的投融資和經營活動所產生的各項流入和流出，來分析評價項目是否能為投資主體創造充分的凈現金流量以維持正常運作，進而考察項目實現財務可持續性的能力。

(6)評價參數不同。財務分析最主要的基準參數是財務基準收益率，而經濟分析的基準參數是社會折現率。經濟分析中的通用參數是由專門機構組織測算和發布的，包括社會折現率、影子匯率等，其中社會折現率是公路項目經濟分析中判別經濟內部收益率的基準，也是計算項目經濟凈現值的折現率，是項目經濟方案是否可行的主要判別依據。公路項目的財務分析參數可參考選用國家相關機構發布的如總投資收益率、項目資本金凈利潤率等參數指標。

4 以某公路為例進行經濟評價

政府計劃在某交通十分不便的山區投資建設一條收費公路，期初投資1.35億元。預計項目建成后20年運營期內，每年的公路收費凈收入為1000萬元。預計修建該公路帶來的營運成本降低效益、旅客時間節約效益、交通事故減少效益等合計每年約為2000萬元。假設項目財務基準收益率與銀行貸款利率均為4.9%，社會折現率為8%。

因此，在考慮資金時間價值的情況下，項目財務凈現值小于零，表明該項目不能達到基準收益率水平，即項目運營期間收費凈收入不能收回全部投資。

同時還要對項目進行經濟分析。經濟分析中該項目每年的服務收費凈收入1000萬元不應作為項目經濟流入，而應將項目降低運營成本、節約旅客出行時間、減少交通事故等效益看作本項目的經濟效益。

可見，該項目經濟分析結果可行。該項目作為政府的一項利民舉措，決定項目是否投資建設應該更注重經濟分析結果，同時結合社會評價評估項目建設的可行性和必要性。公路項目運營前期往往因貸款利息較高導致項目整體效益下降，對那些關系民生國計的重點公路基礎設施建設，政府可采取利率優惠或財政補貼等政策予以鼓勵。

5 結語

公路項目作為國民經濟的基礎設施，它直接影響國民經濟發展和產業結構布局，因此往往側重于選擇經濟分析與社會評價為主的評價方式，對于收費型公路項目，則可同時使用財務分析，以利于投資主體選擇有良好投資價值和整體效益的項目，提高公路網的建設效率和資金保障。

只有真正了解掌握了可行性研究中經濟分析與財務分析的內涵，明確二者之間的區別與聯系，科學合理地對擬建公路項目進行經濟評價，提升公路項目經濟評價的專業度和準確度，才能為項目決策提供真正可靠的依據。

[1]佘健明，王永銀,等.項目決策分析與評價.北京：中國計劃出版社.

[2]《建設項目經濟評價方法與參數(第三版)》.北京：中國計劃出版社.

[3]住房和城鄉建設部、交通運輸部建標[2010]106號公路建設項目經濟評價方法與參數.