英國脫歐萬科重組

臥龍

保監會發布數據顯示，今年首5個月原保險保費收入1.6萬億，按年增長38%。其中壽險1.03萬億，按年增長45.6%。而賠款及給付支出4452億，按年增長24.5%。中資人壽保險公司原保費收入合共1.15萬億，其中國壽2502億，平安壽1442億，人保壽759億，富德736億，太保壽687億，合共6126億，占53%。而中資保戶投資款新增交費7320億，其中華夏人壽1237億，安邦人壽1515億，國壽815億，前海人壽415億，平安壽414億，合共4396億，占60%。

華夏、安邦及前海成為新晉壽險公司，發展迅速。保險業總資產13.98萬億，資金運用余額12.11萬億。其中銀行存款2.2萬億，占18.3%；債券4.16萬億，占34.4%；股票及證券投資基金1.69萬億，占13.9%；其他投資4.05萬億，占33.4%。保險資金投資股市最大比例為30%，目前14名左右的比例相當于46%左右的倉位。即使按14%的比例配置股票及證券投資基金，保險資金每年新增投資資金可達3000億以上。

全球基金經理手持大量現金，現金持倉比例高達5.7%，為2001年11月以來最高水平。而美銀美林最新基金經理調查顯示，受訪的投資者看淡后市情緒為四年最高。全球股票配置水平是2012年7月以來最低。顯然，當前全球許多不明朗因素困擾這些基金經理，基金經理希望股市下跌好入市“執平貨”。

周五英國公投初步結果出爐，英國“脫鉤”成功（粵語中“脫歐”與“脫鉤”同音，意思是指英國被歐盟鉤住，東歐等國移民搶奪英國人的福利，現在終于“脫鉤”了）。資本市場“大執位”，英鎊、歐洲股市暴跌，日本股市同樣暴跌，不過日元大幅升值可以抵消；另外標準普爾500指數期貨一度暴跌5名以上。面對市場波動以及經濟數據疲弱，美聯儲是否應該開會討論減息而非加息的可能性？

本周另一重頭戲是萬科召開董事會投票決定是否引入深圳地鐵作為大股東。萬科的預案是向深圳地鐵增發股票，收購其持有的前海國際100%股權。投票的結果是7票同意3票反對1票回避。萬科發公告指議案獲得通過，但華潤則發聲明反駁，認為回避那1票應該計算在內而無法通過。于是出現“分母之爭”：7/10=0.7，7/11=0.64。面對大件事，深圳證交所亦發函詢問，要求萬科詳細解釋。其實華潤并不反對買入前海國際，反對的是發新股買資產，認為萬科資產負債率低，完全可以用錢搞掂。但萬科管理層認為用錢買不到的，不是你有錢就能買到。

而在去年舉牌成為萬科大股東的前海人壽與鉅盛華則6月23日深夜聲明，反對萬科重組計劃。聲明稱，6月17日萬科董事會發布擬發行股份購買資產的預案在董事會表決程序的合法性、購買資產定價公允性、獨立董事身份有效性、股份發行定價合理性等方面存在重大瑕疵。預案將大幅攤薄現有股東權益及上市公司收益，因此明確反對萬科本次發行股份購買資產預案。聲明更指萬科已實質成為內部人控制企業，違背公司治理的基本要求，不利于公司長期發展和維護股東權益，因為萬科董事會未能均衡代表股東利益，獨立董事喪失獨立性，未能誠信履職，萬科監事會對董事會出現的各種問題未能監督糾正。

面對此聲明，王石先生一定后悔當初沒有成為股東了。此后可以學馬云以特殊股來控制阿里巴巴（Face-book的CEO Mark Zuckerberg亦擁有Facebook60%的投票權，不過MarkZuckerberg是幾乎將所有財產捐獻出去而非本來便不是大股東）。特殊股具有大量投票權只能適用于個別公司，而不能成為普遍例子。資本主義成功是因為資本的公平性，沒有資本便沒有公司的話事權。同股同權成為標準。阿里巴巴曾經希望在香港上市，但香港市場是同股同權的，所以阿里巴巴轉道美國。香港股市同股同權尚且一些上市公司大股東利用低價供股來損害小股東利益，倘若允許同股不同權的存在，則更令小股東慘遭蹂躪。中國股市亦然。

今年以來，中國私人投資按年增長速度急劇下跌，首5個月私人固定資產投資按年增長3.9%，創紀錄的新低。而以單月計，5月份按年增長速度更是由4月份的4.3名跌至1%。6月22日國務院總理李克強主持召開國務院常務會議，聽取私人投資政策落實專項督查工作匯報，要求以不斷深化改革調動私人投資積極性。可見問題之嚴重。其實2007年以來，私人投資一直是逐步下降的，僅僅2011年突然飆升，但好景不長，2012年迅速回落，其后一直下行。2016年對應1976年的底部，40年。1929年美國股市崩潰，79年后美股再度崩潰，80年周期。其一半便是40年。因此1976年中國經濟低谷至近年的40年周期底部將現。此等環境下，經濟數據差是周期性現象。當然，一些政策性因素、市場因素亦起到一定作用。

上述國務院會議提到，近期國務院對民間投資狀況展開的督查，督查發現一些突出問題：部分法規政策不配套、不協調、落實不到位；私人企業在市場準入、資源配置和政府服務等方面難以享受與國企同等待遇；融資難融資貴、繳費負擔重；一些干部不作為、不會為、亂作為，少數地方政府失信等，這些都嚴重影響了私人投資健康發展。“營改增”在事實上亦壓制了私人投資。因為營業稅是地方稅，增值稅是中央稅，雖然營改增后暫時會中央與地方五五分賬，但地方政府依然稅收少一大截，于是追繳稅款成為必然。此時此刻私人投資必然大幅回落。

中國股市年初以來，在低位徘徊了半年。股諺云：五窮六絕七翻身。現在五已窮，六亦絕，七是否能翻身？！上證50指數去年4月最高成交量3500億（不計股災期間救市的異常成交），今年5月27日只得97億，跌剩2.8%。一般而言，這是拋壓窮盡的信號。國證A股指數去年5月28日成交23452億，今年3月11日成交跌至3018億，跌剩12.9名。主要是創業板成交仍然活躍，且走勢亦較強。寄望創業板因為估值高而崩潰的人可能要失望了，因為至目前為止，創業板指數仍然比滬深300指數強。短期內暫時看不到創業板指數會如納斯達克指數當年那樣的走勢，但投資者在操作上需要審慎，所謂炒股不炒市，選取成長性好，確定性高的股票按技術走勢操作為上。