美國貨幣市場改革新規及其影響

美國貨幣市場改革于10月14日生效，新規則要求優選貨幣市場基金增加流動性緩沖，設置贖回門禁，采用“浮動”凈值而非固定的每份1美元價格，并允許所有貨幣市場基金在市場贖回壓力大時征收流動性費用并設置贖回限制，以降低貨幣市場基金（MMF）擠兌風險。在新規的影響下，根據外媒的估算，已有約1萬億美元的資產從優選MMF轉移到投資于短期美債等安全資產的政府貨幣市場基金。

這種資金撤退大潮引發銀行和其他企業實體爭奪融資從而推高倫敦銀行間市場利率（LIBOR）。與此同時，因為優選貨幣市場基金是銀行和企業短期融資的重要來源，在變革當前，大銀行們紛紛進行調整，應對資金池縮水的新現實。此外，由于資金來源減少，存款證和商業票據資金使用成本上升，使得以此作為抵押品進行美元融資的成本更加高昂，推動LIBOR利率走高，導致所謂的“美元荒”。

直接影響及評估效果

美元LIBOR是受到貨幣市場改革影響最大的領域之一。在正常市場環境下美元LIBOR和聯邦基金利率的相關性很高。就1986～2006年3個月美元LIBOR與聯邦基金有效利率之間的相關性來看，兩者水平之間的相關性達0.99，環比變動率之間的相關性達0.52。在市場動蕩特別是在流動性短缺的環境下，LIBOR會偏離聯邦基金利率而大幅上升，其中風險因素起主要作用。最典型的是2008～2009年金融危機期間，聯邦基金利率下降，但LIBOR卻大幅上升至歷史高點，兩者水平之間的相關性變為-0.88，環比變動率之間的相關性則下降到0.13。……