航運市場大蕭條之殤：根源于“人性”和“認知”缺陷

導讀：2016年年初，干散貨航運企業Golden Ocean Group首席執行官Herman Billung表示，航運業處在自維京時代（Viking age，即8至11世紀的北歐海盜時代）以來的最糟糕時期。而這個最糟糕的危機是我們這一代航運人一手造成的。為何航運市場周期性的危機循環往復，“生生不息”？本文帶你從哲學的角度來思考航運市場危機背后的本質！

1 航運市場危機解讀

（1）經驗主義歸納法在邏輯上只能告訴人們過去而不能預知未來。

（2）根源于人性和認知局限的經濟危機終將周期性地循環往復。

（3）市場短期收益被無限放大，導致了欲望的強烈驅動和相互傳染。欲望主導下的投資沖動，帶來了極具破壞力的“運力過剩”。

（4）每一代人都親手創造出了屬于他們時代的泡沫，從默默地欣賞，到狂熱地追逐，最終孤獨地舔舐泡沫破滅后的傷痛，概莫能外。

（5）泡沫的最終破滅，并不是人性的醒悟和反思，而是外部的約束和刺激。

（6）企業首要任務要弄清楚自身的脆弱性，提高“反脆弱性”，比預測市場的走勢造成的傷害要容易得多。

2 經驗主義歸納法的根本性缺陷

2008年金融危機全面爆發之前，我一直在進行計量經濟的學習和實證研究，非常努力地學習各種模型、軟件、技術指標等等，再構建一系列模型，做出一系列漂亮的回歸，試圖從歷史數據和事件中找到普適性的規律，再用其預測市場短期和長期走勢。2004年之前，市場屬于供需博弈下的常態化波動，比如：二手船價格總是低于新造船價格，兩者的價差可以作為評估市場風險的一個因素。但是2004年之后，例外出現了，5年船齡的二手船頻頻高于新造船，但是偏離程度能達到多少？偏離到什么程度投資者該退出？什么時候船價走勢能回落到正常軌跡？諸如此類的問題，歷史信息無法給出有用的指導。于是，學者們試圖設計另一套模型解釋這種現象，發表了一篇又一篇的論文，論文當中我們需要論證模型的可靠性，諷刺的是，殘酷的現實一次次摧毀我們美好的期許，一次次背離我們預估的軌跡。于是我開始彷徨，技術研究的意義究竟在哪里？

曾經有一段時間，沉迷于股票研究的各種技術指標，K線圖，RSI， MACD，KDJ，布林線以及各種眼花繚亂的技術分析。單個指標都有缺陷，以為把這些研究透了，設計出一套獨特的組合技術指標，就能偷偷“笑傲江湖”。但是實戰中發現，在多次使用指標組合時很容易出現問題，甚至導致一些指標失效。好吧，我承認我不夠聰明，但是即使厲害到像哈佛大學的羅伯森·默頓和邁倫·斯科爾斯教授（金融學界祖師爺，諾貝爾經濟學獎獲得者），美聯儲副主席大衛·莫林斯等一幫絕頂聰明的“大牛”創立的LTCM長期資本管理公司，他們創建的風險計量模型，在1998年金融危機中也遭受了“滑鐵盧”。他們的模型曾經戰績輝煌，1994年到1997年間，每年的投資回報率在28.5%、42.8%、40.8%和17%。看到這，有人心里肯定在偷笑，一群書呆子，研究有何用？股市除了技術分析，還包含參與者心理、監管政策、貨幣流通等一系列因素。但是即使把這些都考慮進去，我們依然發現沒有一套一勞永逸、無往不利的交易模型。

接受自己學術模型和股市模型的失敗，意味著否定自己以往無數個不眠之夜、廢寢忘食、犧牲了眾多八卦娛樂美容的時間所做的努力，以及所有的心血。蠢即是惡，要為自己的愚昧付出代價。一度曾找不到支持自己繼續研究下去的動力。逃避之后，開始自省和反思。當年索羅斯曾經說過，不想成為哲學家的投資者不是一個好教主。于是我重新開始接觸哲學，發現原來一直以來的技術研究都是基于經驗主義歸納法，這會不會是問題的根源呢？

什么是經驗主義歸納法呢？最有名的一個例子是黑天鵝。在澳大利亞發現黑天鵝之前，歐洲人看到的天鵝都是白的，于是認為世界上都是白天鵝。再比如，根據科學家的研究，我們知道星球和星球之間靠萬有引力相互吸引，你繞我轉，我繞他轉，于是我們自然認為這一法則適用于星球上所有生物。生物之間都受萬有引力的影響而存在。我們得出的這些結論靠的就是歸納法。

但是問題出現了，后來人們發現了黑天鵝，甚至雜色天鵝，于是歐洲人的三觀被顛覆了。通過計算，科學家發現星球與星球之間的引力，遠不夠維持一個完整的星系。應該還存在萬有引力之外的其他物質，但是遺憾的是，科學家還不知道這種物質是什么，所以暫且稱之為暗物質。

原來我們認為的所謂真理一一被打破，根源在于我們的推論方法出了問題。人類大腦的神經元網絡天生就善于歸納總結。歸納法依賴于歷史現象的集合，但沒有人能保證未來的現象出現在過去現象的集合中。未來現象不僅不是歷史現象的子集，極有可能是超出了原有歷史現象的集合。哲學家波普爾認為，根據個別觀察的許多積累重復并不能引出一般性的規律，一般性的規律是全稱陳述，它不允許一個例外。而得出一般性規律的觀察樣本總是有限的，有限的不能證明無限的，個別的不能推導出一般的，因此歸納法在邏輯上只能告訴人們過去而不能預知未來。

然而在多變的世界里，我們往往需要對未來做決策。企業在進行風險評估和管理時，經常根據歷史來擬定未來可能的最好、最糟和基準情境。并據此估計未來的風險，這種方法被稱為“壓力測試”。而總是習慣將歷史上最糟糕的市場衰退、最低迷的經濟需求、最不利的利率波動作為對未來最糟糕形勢的精確估計。但是這個所謂的最糟情境在發生時，或許已經超越了當時歷史的最糟形勢。忽略了這個關鍵的邏輯會產生不可預估的嚴重后果。因此，依賴于經驗主義的決策，時常失誤。當決策失誤集中爆發時，系統性的危機無可避免。

回歸到航運市場，金融危機爆發后，干散貨運輸市場綜合指數從2008年5月最高點11785點下挫到12月份的最低663點。全球主要經濟體政府紛紛干預市場，實施貨幣寬松化政策，希望力挽狂瀾。一部分投資客也以為一次性跌到位，開始出手所謂的“抄底”，市場也一度“回光返照”，但2012年之后的表現證明市場的發展有其自身發展規律，政府無法成為救世主。1950年以來發生的6次航運市場大蕭條，每一次都是市場經濟體系的自我修復。每一次復蘇都只有幾年時間，隨后又會發生新危機，摧毀經濟。根源于人性和認知局限的經濟危機終將周期性地循環往復。試圖擺脫波動和危機，注定是徒勞的。

認知到歷史經驗歸納法的天生缺陷，以及人類智慧的局限，就能坦然面對“黑天鵝”的出現。曾經在市場上風光無限的很多公司都折戟在這波航運危機，比如韓國最大干散貨航運商之一，大波國際航運公司（Daebo International Shipping）、丹麥老牌航運商Copenship、英國Ceona Offshore旗下的9家子公司、中國沙鋼船務（Shagang Shipping）、大連威蘭德航運（Winland Shipping）等等。破產清算潮還將繼續，如今的航運市場，覆巢之下，焉有完卵？集裝箱市場同樣衰報頻傳：韓進海運破產，東方海皇退市，法國達飛變賣資產自救，馬士基2016年第二季度凈虧損90%等等，這些消息足夠勁爆和悲壯，未免惹人哀憐和唏噓，然而就我們看來，這只是市場正常的排毒反應，優勝劣汰這一法則亙古不變。市場本質是競爭，而競爭往往是簡單粗暴殘酷的，表面一團和氣的聯盟合作并不會改變骨子里根深蒂固的你死我活。

世上沒有救世主，自己失誤種下的“惡”，終究要有人“承受”。

3 欲望和人性

依然以二手船和新造船價格為例。2004年之前，散貨市場二手船價格總是低于新造船價格，學者一度把兩者價差作為評估市場風險的一個因素。但是2004年之后，畫風突變，5年船齡的二手船頻頻高于新造船。當二手船價格長期背離新造船價格，大家都知道泡沫出現了，但是投機者依然不斷涌入。此時，人類內心是極度復雜的，既存在對泡沫的麻木，也存在對泡沫的狂熱、貪婪和恐懼。人性中的“天使”和“魔鬼”同在，關鍵在于平衡和控制。

為何明知“飛蛾撲火”，依然“前仆后繼”？其間離不開一個“錢”字。正是因為短期收益被無限放大，導致欲望的強烈驅動和相互傳染。欲望主導下的投資沖動，帶來極具破壞力的“運力過剩”。縱觀1950年以來散貨航運市場發生的每次危機（1952-1954，1957-1967，1975-1978，1983-1986，2001-2002，2009年至今），我們發現“運力過剩”無一例外地對危機的惡化起到了推波助瀾的作用。欲望波動和人性傳染在泡沫破滅之前發揮得淋漓盡致。在利益面前，大多數人往往只看到了泡沫的絢麗，而忽視了它的脆弱性。當市場供需失衡，脫離基本面，脫離地心引力陡直上升時，正是短期收益被無限放大，逐步進入龐氏騙局的過程，因為脫離地心引力的市場需要大量資金入場以及不斷涌現的“接盤俠”才能維持。

但是市場終究有其自身運行規律和發展邊界。價格可以無限上漲，供給不可能無窮多，市場供給上限成為市場發展的外部約束力。當以“天價”所造的船舶進入市場發現無貨可運的時候，當市場的張力已經趨于極限的時候，只需外部的一個刺激，神話終將證明是神話，而不是傳奇。由此可見泡沫的最終破滅，并不是人性的醒悟和反思，而是外部的約束和刺激。

既然市場的參與者具有人性的局限，指望一幫凡人探求出一條預防和解決危機之道，無疑是不現實的，因此根源于人性的危機無解也無法避免。所以我們才看到危機不斷，生生不息。每一代人都親手創造出了屬于他們時代的泡沫，從默默地欣賞，到狂熱地追逐，最終孤獨地舔舐泡沫破滅后的傷痛，概莫能外。

4 后金融危機市場不確定性

既然市場不可預測，未來又存在高度不確定性，人們又該如何應對呢？

對于一個曾經走了無數彎路，目前正在琢磨如何從彎路中尋找方向的人而言，確實還沒有更好的法子。唯有正視個人智慧和認知方法的局限，即重新調整自己的思維習慣，盡可能規避歸納法，嘗試演繹法，以此作為策略制定的基礎。大哲學家羅素曾經說過：

The whole problem with the world is that fools and fanatics are always so certain of themselves， with wiser people so full of doubts. -Bertrand Russell

簡單而言，就是說愚者容易自高自大，而智者充滿疑慮。在我很自信的時候，我非常不屑這句話，現在看來確是忠言逆耳呀。

正視歸納法的缺陷，對于航運企業而言，意味著尊重市場規律，不要大費周章地預測市場，以及企圖操控市場。把更多的精力弄清楚自身的脆弱性，比預測市場的走勢造成的傷害要容易得多。脆弱性可以衡量，但是風險無法預估。努力修煉自身“反脆弱性”（anti-fragile）。反脆弱性一詞，來源于塔勒布著作《反脆弱性》，有興趣的讀者自行閱讀。

其一，修煉“反脆弱性”。修煉“反脆弱性”的前提是要接受市場的波動和不確定性。市場的不確定性，是其自帶的篩選機制，幫助市場過濾到不適合市場生存的事物，促進市場自我修復，從而保證市場系統的“生生不息”。正如，植物往往用體內的毒素來保護自身免遭傷害并抵御食草動物的侵害，如果我們攝入適當數量的植物，那么這些毒素可能會刺激我們的肌體發展。市場在不斷變化，抗得過每次“病變”的企業將生存下來，而抵不住的終將被淘汰掉，真是“鐵打的市場，流水的企業”。

其二，找出脆弱性，及時清理問題。如果公司內部出了問題，沒有及時清理，時間一長就成了頑疾，弱不禁風，表現出來就是麻煩纏身，問題不斷。每次問題看似意外，實則是公司的防御系統已經無法抵御外界的刺激。目前，市場上出現的眾多航運公司負面消息就是很好的詮釋。

其三，回歸到價值投資，而非投機。價值投資基于實際的營運需求，挖掘盈利點，盈利點實現手段多樣，如降低成本，提高服務質量，提供增值服務。基于客戶需求的航運服務和投資行為才是穩定發展的基石。看似非常簡單，人人知曉的目標，在亂花迷人眼，形形色色利益誘惑面前，人性中的“魔鬼”往往占了上風。而平衡“天使”和“惡魔”的關鍵在于你想成為一個什么樣的公司，是比別人活得更長久一些，還是貪一時之利，賺一把就撤。在欲望扭曲的沖動下，企業的行為是投機，而非投資。在未來不可測，亦不存在救世主的情況下，投機終將是以一種賭徒的心態被迫下注，即是“賭”，那就愿賭服輸，怨不得別人。

最后，對于目前航運市場的大蕭條，我想借用老子《道德經》的智者之言聊以寬慰。老子曰：“飄風不終朝，驟雨不終日。孰為此者？天地。天地尚不能久，而況于人乎？”意思是自然有其必然性的因果規律可循，今日之“果”，皆是往日之“因”。天地尚不能長久，何況市場乎？凄凄慘慘的大蕭條終將離我們遠去！