高管薪酬、財務績效與企業社會責任

●劉芳芳

高管薪酬、財務績效與企業社會責任

●劉芳芳

本文以滬深A股上市公司2012—2014年數據為樣本，研究了我國高管薪酬、財務績效與企業社會責任之間的關系。研究結果表明：財務績效能夠促進企業積極履行社會責任；高管薪酬對于企業社會責任的履行具有顯著的正向激勵作用，而且這種作用因企業財務績效的不同而異，高管薪酬在財務績效越好的企業對社會責任履行的激勵效果越好。此外，企業規模、上市時間對企業社會責任履行具有正向影響作用;公司的負債水平對社會責任履行帶來消極作用。

高管薪酬 財務績效 企業社會責任 實證研究

一、引言

進入21世紀以來，伴隨著國內外企業一系列食品安全、環境污染等重大負面事件的曝光，社會各界人士開始高度重視企業社會責任問題。財務績效與社會責任的關系也隨之成為學術界的研究熱點，縱觀眾多學者的實證研究結果顯示，二者之間存在正相關、負相關、不相關和倒“U”型關系。近幾年來，對高管薪酬與企業社會責任履行之間關系的研究逐漸興起。但是目前關于財務績效和高管薪酬如何共同影響企業社會責任的研究較少，那么對于我國上市公司，他們之間究竟有著怎樣的關系，本研究以和訊網公布的我國上市公司2012—2014年社會責任指數為依據，通過多元回歸方法研究了高管薪酬、財務績效與企業社會責任之間的關系，為企業通過薪酬激勵制度促使高管們積極履行社會責任提供現實依據。

二、理論分析與研究假設

（一）財務績效與社會責任

資金供給假說認為，企業承擔社會責任必然要耗費企業的資源，因此具備良好的財務狀況是企業承擔社會責任的前提。設想一個難以維持正常運作的企業如何有能力去承擔諸如改善職工福利、投資環境保護、進行慈善捐款等社會責任。張兆國、靳小翠（2013）和尹開國、劉小芹（2014）的實證研究結果都表明企業當期財務績效良好能促進當期社會責任的承擔。由此本文提出第一個假設：

假設1：良好的企業財務績效能夠促進企業積極履行社會責任。

（二）高管薪酬與社會責任

高管作為企業的經營者擁有配置企業發展所需資源的權利，而高管薪酬會對高管的決策產生影響，公司承擔社會責任的多少又依賴于高管的決策，這就使得高管薪酬與社會責任聯系起來了。Benson等(2009)研究結果顯示，企業只有給予管理者更多的薪酬激勵才能使其為公司的目標服務，而管理者必須積極履行企業社會責任、團結利益相關者才能實現企業目標。朱明秀（2011）的實證結果明高管薪酬能有效地激勵企業去履行社會責任。由此提出本文第二個假設：

假設2：越高的高管薪酬能夠越激勵企業積極承擔社會責任。

（三）財務績效、高管薪酬與社會責任

根據委托代理理論，委托人會支付一定的代理成本給管理者使其為企業目標服務，代理成本的高低往往與企業績效掛鉤，因此財務表現越好的企業高管薪酬越高。較高的薪酬會激勵管理者更積極地經營企業，提升企業績效，進而企業就有充足的資金和能力來履行更多的社會責任，不僅為企業樹立良好社會形象，同時也吸引了更多的投資者，形成良性循環。由此提出本文第三個假設：

假設3：高管薪酬對財務績效與社會責任的具有正向調節效應。

三、樣本選擇與研究設計

（一）樣本選擇與數據來源

本文以滬深A股上市公司2012—2014年數據進行研究，在此基礎上進行如下處理：①剔除帶有ST、*ST的上市公司；②剔除金融類上市公司；③剔除財務數據缺失的上市公司；④為避免異常值的影響，對連續變量進行1%的Winsorize處理。經過篩選，最后用于研究的公司2012年有2209家，2013年有2314家，2014年有2285家，共有6808個觀測值。企業社會責任數據來源于和訊網，其他數據均來自于國泰安（CSMAR）數據庫。本文運用EXCEL和SPSS19.0軟件對數據進行統計分析。

（二）變量的定義

1、企業社會責任變量。目前我國學者主要采用內容分析法和第三方評級法衡量企業社會責任。本文擬采用第三方評級法，數據來源于和訊網“上市公司企業社會責任評測體系”發布的企業社會責任評分。該評分分別從股東責任、供應和客戶權益責任、員工責任、環境責任以及社會責任5個方面進行考察，是根據企業披露的社會責任報告和年度財務報告中的數據計算而來的，用以綜合評價企業對各利益相關者履行責任的情況。

2、財務績效變量。企業財務績效的衡量方法主要有兩種：一種是以市場為基礎來度量企業的財務績效，如Tobin's Q；另一種是基于會計指標來度量企業的財務績效，如總資產收益率ROA。由于我國屬于新興資本市場，使用Tobin's Q存在爭議，本文以會計指標“總資產收益率”來衡量企業財務績效。

3、高管薪酬變量。國外學者一般考慮固定薪酬、高管持股或股票期權等幾個方面對社會責任的影響。本文主要考慮固定薪酬的影響，采用上市公司前三名高管薪酬總和的自然對數作為衡量高管薪酬的變量。

此外，為控制其他變量影響企業社會責任，在模型中還加入了股權集中度、財務杠桿、公司規模、企業上市時間、產權性質等作為控制變量。各變量的具體定義如表1所示。

表1 變量的定義

（三）研究模型

為了驗證本文的研究假設，構建如下模型：

其中，CSR是模型的因變量，代表企業的社會責任履行情況，用和訊網公布的上市公司社會責任評級得分來表示。模型（1）和（2）分別是為了檢驗財務績效ROA和高管薪酬COM與社會責任履行情況CSR之間的關系，模型（3）在模型（1）和（2）的基礎上增加了財務績效與高管薪酬的交互項ROA×COM，用于檢驗高管薪酬對財務績效與社會責任關系的調節作用。

四、實證分析

（一）描述性統計

從表2可以看出，樣本中CSR得分最小值為-9.26，最大值為80.34，均值為27.2803，標準差為18.591，說明各企業履行社會責任水平差異較大，且社會責任總體履行水平較低。ROA的最小值為-1.347，最大值為0.2206，標準差為0.0618，均值為0.0401，說明各企業財務狀況也稂莠不齊。高管薪酬的最小值為12.5143，最大值為15.9160，標準差為0.6561，總體上相差不大。

表2 變量的描述性統計

（二）相關性分析

從表3的Pearson相關性分析結果來看，財務績效ROA、高管薪酬COM都與社會責任CSR在1%的水平上顯著正相關，這就初步證實了假設1和2。企業社會責任CSR還與財務杠桿、股權集中度、公司規模、企業上市時間和產權性質在1%的水平上顯著正相關。

表3 Pearson相關性分析

（三）回歸分析

由于Pearson相關性分析中高管薪酬與財務績效之間存在相關性，因此，回歸時將它們分別放入模型（1）和模型（2）中。

從表4模型（1）的回歸結果看，企業財務績效ROA與企業社會責任CSR在1%水平上顯著正相關，即財務績效能促進企業積極承擔社會責任，假設1成立。從模型（2）的回歸結果看，高管薪酬與企業社會責任在1%水平上顯著正相關，即我國企業的高管薪酬對企業社會責任履行水平具有正向作用，假設2成立。

對于模型（3），同時加入了財務績效ROA與高管薪酬COM及他們的交乘項后，企業財務績效和高管薪酬仍然與企業社會責任在1%水平顯著正相關，交乘項ROA×COM也與企業社會責任CSR在1%水平呈正相關關系。說明高管薪酬對企業財務績效與社會責任的關系具有正向調節效應，假設3成立。從控制變量來看，公司規模、上市時間對企業社會責任履行具有正向作用，而負債水平對社會責任履行產生消極作用。

表4 模型的回歸結果

五、結論與啟示

本文以滬深A股上市公司2012—2014年數據為樣本，對企業高管薪酬、財務績效與企業社會責任之間的關系進行實證分析。研究結果表明：財務績效能夠促進企業積極履行社會責任；高管薪酬對于企業社會責任的履行具有顯著的正向激勵作用，而且這種作用因企業財務績效的不同而異，高管薪酬在財務績效越好的企業對社會責任履行的激勵效果越好。從控制變量來看，公司規模、上市時間對企業社會責任履行具有正向作用，公司的負債水平對社會責任履行產生消極作用。

本文的研究不足在于只考慮了固定薪酬而并未考慮長期薪酬對企業社會責任履行的影響。通過長期薪酬激勵將高管與企業的利益結合在一起，不僅會降低監督成本，而且會使管理層更關注企業的長期發展目標。因此除固定薪酬外，長期薪酬對財務績效和社會責任也可能產生重要的影響，亦值得我們進行進一步探索。■

（作者單位：武漢紡織大學會計學院）

1.黃珺、郭志嬌.2015.社會責任履行與企業價值提升——基于技術創新中介作用的實證研究[J].華東經濟管理，3。

2.肖作平、楊嬌.2011.公司治理對公司社會責任的影響分析——來自中國上市公司的經驗證據[J].證券市場導報，6。

3.尹開國、劉小芹、陳華東.2014.基于內生性的企業社會責任與財務績效關系研究——來自中國上市公司的經驗證據［J］.中國軟科學，6。

4.張兆國、靳小翠、李庚秦.2013.企業社會責任與財務績效之間交互跨期影響實證研究[J].會計研究，8。

5.朱明秀.2011.財務業績、CEO薪酬與商業銀行社會責任——基于我國上市商業銀行的實證分析［J］.財經理論與實踐，3。