互聯網金融創新走向何方

□楊濤

互聯網金融創新走向何方

□楊濤

互聯網金融整頓已經進入中期,行業正逐步回歸理性,變革應聚焦在行業未來發展方向上。事實上，互聯網金融的真正歸宿，還是應回到金融科技的主線上，即真正實現科技對于金融功能與產業鏈的全面重構

目前，互聯網金融整頓已經進入中期，“熱熱鬧鬧”的紛亂場景逐漸淡去，行業逐漸回歸理性。例如，據《網貸之家》統計，2017年3月P2P行業共有10家問題平臺，另有56家停業轉型平臺。由此來看，隨著更加嚴厲的整治措施出臺，各類“跑路劣幣”已經越來越少，更多的互金企業主動“離場”或轉型，說明了前期的“泡沫”和“非理性”在逐漸弱化。因此，當前除了短期應對監管約束，更需深入思考互聯網金融未來的發展方向，能否真正在我國金融創新與發展中找到自己的合理位置。

互聯網金融發展現狀

首先，要看到互聯網金融創新的源泉，在于推動實體部門“內生”的金融創新，加速傳統金融“脫媒”。隨著金融創新的演變和信息技術的騰飛，原有依靠銀行或資本市場的資金配置方式，實際上一直在被“脫媒”，只不過，近年來伴隨“虛擬一代”生活方式的演變，這種沖擊更加突出。對于實體部門，尤其是服務業部門來說，可以跳出對傳統金融體系的依賴，自發地推動相應的金融服務功能實現。當然，這有賴于監管部門的寬容，但是卻符合金融回歸實體的主流趨勢，應該說，與電子商務相聯系的供應鏈金融、產業鏈金融創新都是其中的代表。由此而言，未來真正有生命力的互聯網金融創新，還是要看如何與實體、產業更有效地融合。

其次，對于新興的互聯網金融企業來說，一是需要有效定位服務對象。對于傳統金融體系來說，被人詬病的問題之一，就是更注重資金需求者，尤其是大的資金需求者，而對中小需求者以及資金供給者的服務嚴重缺失。互聯網金融活動則走向不同的側面，一方面，無論從各類模式及產品設計，還是宣傳方面，現有各方焦點都過于注重服務資金供給者，尤其是為居民提供高回報的理財和財富管理產品等方面；另一方面，對于小微企業融資的真實作用，以及與包括小貸在內的線下非互聯網融資模式的實質性區別，在現實中的研究和關注還非常不足，而對于居民金融需求的支持也有所不足。由此來看，互聯網金融創新旨在強調避免傳統弊端的同時，也要有效實現服務資金供給與需求之間的平衡，找出真正符合商業原則、可持續且能實現普惠金融目標的路徑。二是必須認清，現有的很多所謂互聯網金融模式，包括本土化的P2P網貸等，之所以前幾年能夠獲得巨大發展空間，除了政策寬容之外，更是因為利率市場化尚未真正完成，資金價格的“多軌制”仍存在。就此意義上講，現有許多互聯網金融模式所謂的“革傳統金融體系的命”，實際上也是在革自己的命，一旦利率市場化深入推進，金融要素流動壁壘不斷消除，結構性金融供求失衡的局面改變，則現有許多模式的可持續性也會大大弱化。正如在美國，新興互聯網金融企業發揮的作用仍然有限，資金需求者多數都能從現有體系中獲得滿足。因此，無論是互聯網金融的踐行者、投資者、受益者還是關注者，都需要從整體上、從長遠來認識其模式的可持續性所在，把握中長期發展軌跡。

再次，對于以商業銀行為代表的傳統金融業，其面臨的挑戰并非僅來自于互聯網金融，而是在產業結構變遷、市場化改革推進、國際化挑戰加劇、政府“父愛主義”弱化、消費者主權意識增強等多種因素影響下，所面臨的二次改革壓力的總體現。互聯網金融借助幾十年信息技術革命撲面而來的活力，只是為這些危機和壓力提供了一個令人感興趣的引領主題。人們喜歡談及的是，比爾·蓋茨在1994年接受《新聞周刊》采訪時將銀行比作恐龍，認為銀行客戶將在未來流失到其它高科技金融服務提供商。如果做另類解讀，我們會發現恐龍存活了2億年，且一直在食物鏈的頂端，而商業銀行已有歷史不過幾百年，由此來看似乎銀行的地位仍然長久。

值得強調的是，一方面是傳統金融機構沒有必要妄自菲薄，或者非要去趕時髦搞電商平臺或P2P網貸，或者以互聯網金融為名重啟表外的影子銀行業務，或者夸大其詞來繼續尋求政府父愛支持，而是應積極穩妥地推進互聯網技術創新策略。另一方面，透過互聯網金融的表象，要認清我國金融業面臨的真正危機與挑戰，包括：可能與全球同步的下一個經濟衰退周期；準備適應市場化和國際化帶來的競爭加劇；面對金融消費者主權時代的來臨，更強調客戶導向，而非神壇之上的“供給創造需求”；新的產融結合時代，金融與非金融部門的邊界進一步模糊，創新型合作模式不斷出現等。

互聯網金融的歸宿

技術對人類社會帶來的沖擊與影響，在歷史上從未如今天這樣，得到公眾熱烈的迷戀與追捧。筆者分析，一是由于無論政府、金融機構、企業和個人，都充分感受到了技術進步帶來的好處；二是因為技術進步也似乎逐漸脫離“摩爾定律”的束縛，從量變向質變進行飛躍；三是源于在高速信息化的社會中，眾多潛在的矛盾與頑疾都更加突出，人們期望技術能夠改變經濟社會中的諸多“百慕大三角”領域。

谷歌的首席經濟學家哈爾·范里安，也是一位研究微觀經濟學和信息經濟學的著名學者，近期指出計算機和新技術可以從五個方面影響經濟活動，包括：數據收集與分析、個性化與定制化、試驗與持續改善、合同管理創新、協調與溝通。

我們認為，金融作為經濟活動的“血液”，也同樣面臨這些技術帶來的新挑戰。例如，面對大數據和小數據，金融活動如何管理和發掘數據的價值，使之改善現實金融活動效率與經營業績；更加低成本、便捷、安全、智能地提供個性化金融服務，而不僅是“冷冰冰”的金融產品“流水線”；充分利用線上系統迭代與人工智能的深度學習，不斷優化金融運行的內在“升級”能力；通過大數據加區塊鏈的分布式技術演進，真正解決信息的互聯互通，以及信用合約的智能化，提升金融交易的效率；減少金融活動中的溝通、協調、交易成本，改變原有金融產業鏈的分工模式，使得“令人生畏”的金融巨頭不再那樣“難以觸及”。

在全球金融科技浪潮之中，中國也歷史罕見地成為領航者之一。據花旗銀行的2016年研究報告顯示，在2010年到2015年期間，全球在金融科技上的投資，從18億美元暴漲至190億美元，但截至2016年，在美國，有超過50%的小銀行或是信用社，尚未和任何金融科技企業接觸。英國金融科技公司協會InnovateFinance發布了報告，認為2016年全球金融科技領域投資總額超過170億美元，中國約77億美元。英國《經濟學人》雜志日前也發表題為《金融科技，中國成為領導者》的文章點贊。

所有這些使我們得出幾個結論：一是金融科技的熱潮在全球涌現，而且近年快速增長，當然也有分析認為，近期有所放緩，因為全球也都再反思和“擠出泡沫”；二是由于種種原因，發達經濟體的金融科技應用并未如我們想象中那樣普及，我們仍處于同樣的起跑線；三是中國之所以成為“弄潮兒”，可能是資本驅動、電商經濟擴張、監管寬容等因素所致，其中不乏短期因素。

此時的中國金融科技創新，就面臨“向左走、向右走”的抉擇，也是為了避免“贏在起點、輸在終點”。我們不需要“風口的飛豬”，因為摔下來會很慘，而是需要矯健的獵豹；也不需要“彎道超車”，因為彎道失事的概率很高，而是需要在直道上提升“加速度”。簡單而言，我們的金融科技創新要真正成為全球金融變革中的“常青樹”，除了已有優勢，更需要激發兩方面驅動力。一是真正推動科技創新水平，提升技術對于金融活動的正效應；二是改善技術所伴隨的金融制度規則，使之更公開、透明、高效、安全、便捷、共贏。

由此來看，互聯網金融的真正歸宿，還是應回到金融科技的主線上，即真正實現科技對于金融功能與產業鏈的全面重構。我們認為，未來金融科技的影響方向有幾大方面：一是傳統金融業態在金融科技的支撐下，有可能出現全新的要素特點。例如類似于英國AtomBank這樣的一些完全基于手機APP的銀行，使得銀行發展已經脫離了PC互聯網，進入移動互聯網時代。當然，這也需要一個過程，國外監管部門也是經過不斷的考察才給予其全牌照。二是可能會產生許多利用金融科技做金融“小而美”的中前臺業務的機構，在金融產業鏈中擁有自己的分工定位。三是出現著眼于金融垂直生態、金融全產業鏈控制的新金融巨頭。四是作為小型金融科技企業，純粹為現有金融體系提供新技術外包，而不涉及金融業務自營。五是單純做金融科技而非金融業務，但不僅是從事簡單的技術外包，而是著眼于利用金融科技進行金融基礎設施改造，為金融活動提供開放型平臺的綜合技術解決方案。

雖然金融科技可能是一把“雙刃劍”，但在有效引導下，完全能為解決原有難題提供全新路徑。我們認為，一方面不管對金融科技的內涵有多少爭議，其確實具有一定的特殊性，需要考慮潛在不確定性與新風險來源；另一方面，也不要夸大其對于金融穩定與安全的負面沖擊，畢竟最大的風險來源還是在原有的金融部門“主干”上。整體上看，金融科技浪潮肯定會帶來更多的積極因素與進步效果。當然，最終衡量金融科技變革成功與否的標準，不是讓誰賺了多少錢、也不是無原則地降低門檻，而是能否彌補短板、改進社會福利、增加就業等現代化社會發展目標。

作者為中國社科院金融研究所所長助理、研究員