“新時代”的五大結構性亮點

廣發證券 廖 凌

“新時代”的五大結構性亮點

廣發證券 廖 凌

“十九大”報告的重大成果之一在于明確了兩個重要判斷：1）歷史方位確立：“中國特色社會主義進入了新時代”；2）社會主要矛盾轉變：由“人民日益增長的物質文化需要同落后的社會生產之間的矛盾”轉向“人民日益增長的美好生活需要和不平衡不充分的發展之間的矛盾”。那么，如何在“新時代”解決主要矛盾，進而真正實現“美好生活”？報告共列出了經濟、政治、文化、社會、生態、國防和軍隊、“一國兩制”和祖國統一、外交、黨建等9個方面理論分析和政策指導，相較于“十八大”報告，我們總結了五大結構性亮點：

亮點1 制造強國——供給側改革向創新驅動轉換、軍工強國戰略強化

報告提出，當前我國經濟發展理念是“以供給側結構性改革為主線，推動經濟發展質量變革、效率變革、動力變革，提高全要素生產率”。我們認為，在技術革新及產業升級趨勢下，供給側改革的重心將逐漸從傳統過剩產能向戰略新興產能轉移，創新要素才是未來供給側的發力方向。報告提出“要把發展經濟的著力點放在實體經濟上，加快建設制造強國，加快發展先進制造業，推動互聯網、大數據、人工智能和實體經濟深度融合，在中高端消費、創新引領、綠色低碳、共享經濟、現代供應鏈、人力資本服務等領域培育新增長點、形成新動能。

制造強國戰略下，軍工具備代表性意義，本次報告更是明確了國防和軍隊現代化時間表：1）確保到2020年基本實現機械化，信息化建設取得重大進展，戰略能力有大的提升；2）爭取到2035年基本實現國防和軍隊現代化，到本世紀中葉把人民軍隊全面建成世界一流軍隊。

亮點2鄉村振興——延包利好土地流轉、精準扶貧打響“攻堅戰”

與“十八大”報告中的“城鄉一體化”表述不同，本次“十九大”首提鄉村振興戰略，更加強調農業在經濟發展中“三產”里的重要作用，對于農村土地制度改革及農村脫貧均給予了政策支持：

農村土地制度改革方面，報告提出，“保持土地承包關系穩定并長久不變，第二輪土地承包到期后再延長三十年。”根據當前我國土地承包制，此次第二輪承包期到期后再延長30年至2057年底，給資本流入、參與經營管理提供更強的穩定預期，為農村土地流轉交易釋放重大紅利，對于土地承包經營權的穩定和農業的發展提供了保障。2018年是土地確權工作的最后一年，土地流轉將進入重要時間窗口，從產業鏈上來看，土地流轉有望為全產業鏈釋放紅利。

精準扶貧方面，報告提出，“確保到2020年我國現行標準下農村貧困人口實現脫貧”。“十八大”以來，脫貧攻堅戰取得決定性進展，6000萬貧困人口穩定脫貧，貧困發生率從10.2%下降到4%以下。農村是貧困發生的主要區域，精準扶貧政策下將逐漸實現脫貧。

亮點3 美麗中國——首提“綠色金融”，多方面深入污染防治工作

“十八大”將生態文明建設納入“五位一體”總體布局以來，環境保護成為我國日益重視的長遠事業，伴隨金融改革強調“脫虛入實”，綠色金融通過發揮市場和金融機制吸引社會資本，為解決環保財政資金缺口提供了新的思路。本次報告首次提出表明未來政策推進有望加快。

此外，報告在大氣污染防治、水污染防治、農業面源污染防治等方面提出了具體舉措，未來環境保護有望全方位有序推進。生態文明建設是環保領域未來最為重磅的政策，伴隨市場對未來環保投資增長預期提升，我們認為工業環保和生態PPP這兩大領域最值得關注：

工業環保主線：經歷16、17年嚴厲的環保督查后，我們認為工業環保領域具備類似霧霾的重大投資機會：工業廢氣、污水等排放量巨大、標準亟待升級；供給側改革使得龍頭企業盈利好轉，有錢投資；環保稅、排污權等政策更為長效和細致，可將環保成本加入生產成本中。建議重點關注工業廢氣，工業監測、工業廢水、工業危廢等細分領域。

生態PPP主線：生態文明下的“青山綠水”、“美麗中國”，必然帶動包括環保、生態、園林等相關需求的增長，如細化的地下管廊、海綿城市、“河長制”綜合治理、特色小鎮等。同時我們始終認為PPP核心邏輯為訂單轉移，通過承接融資責任擁有項目總包，上市公司等享受訂單聚集的過程。

亮點4“一帶一路”——自貿區建設升級，合作模式轉變

我國對外開放最重要的外交戰略即推進“一帶一路”建設，今年5月“一帶一路”國際合作高峰論壇召開以來，“一帶一路”戰略升級預期強烈，本次報告主要強調區域和模式兩個維度的深化路徑：

區域維度，自貿區建設升級，首提“探索建設自由貿易港”，表明我國對外開放的區域范圍有望繼續擴張。目前中國已簽署了15個自由貿易協定，涉及23個國家和地區，初步形成了立足周邊、輻射“一帶一路”、面向全球的自貿區網絡。而隨著“一帶一路”的深度和廣度延伸，也為中國自貿區建設完善提供新的契機。今年9月，商務部表示將積極推動“一帶一路”沿線國家自貿區建設。

模式維度，一方面，貿易模式上強調“培育貿易新業態新模式”；另一方面，投資模式上強調“促進國際產能合作”。我們認為，工程承包的傳統合作模式比重未來將有所降低，跨境電商、特許經營、PPP等模式有望成為新的增長點。

亮點5 國企改革——供“做強做優做大”思路不變，目標指向國際化

報告提出，“要完善各類國有資產管理體制，改革國有資本授權經營體制，加快國有經濟布局優化、結構調整、戰略性重組，促進國有資產保值增值，推動國有資本做強做優做大，有效防止國有資產流失。深化國有企業改革，發展混合所有制經濟，培育具有全球競爭力的世界一流企業。”可以看到，“做強做優做大”仍然是國企改革的核心思路，目前主要實現手段仍然是重組和混合所有制改革。

從央企重組主線看，根據國資委表述，下一步央企將穩妥推進煤電、重型裝備制造、鋼鐵等領域重組。建議關注行業集中度提升可能性較高的煤電領域。

從混改主線看，當前混改“實質性”推進的重點仍然集中在電力、鐵路、石油、天然氣、民航、軍工、電信等七大壟斷領域，當前階段看好在行業相關政策和政府支持下，近期推進速度較快的電信、鐵路、軍工領域。