股市這樣走,通脹何以生?

股市與通脹，若即若離的聯系

近大半年以來關于中國即將遭遇通貨膨脹的預期一直不絕于耳。專家們還給大家支了一些“招數”，但看來看去大同小異。無非是在通貨膨脹來臨之前趕快進入股市，先在股市上“撈一把”；而后轉向房市，購買不動產，以求保值增值……如此等等。

然而現實給了那些輕信預言的投資者們一個無情的打擊。一方面，預期的通貨膨脹迄今未見蹤跡，見到的依然是通貨緊縮，直到目前，兩個價格指數依然呈負值，且未有轉機的跡象。另一方面，股市在經歷了幾個月持續上漲之后，卻突然掉頭急轉直下。這禁不住讓人想起前年與去年的情形，2007年末到2008年初，當世界性通貨膨脹襲來之時，也有人支招趕快投資股市以求保值增值，結果輕信了這些招數的投資者全給套牢了!我們看到的情形是：先是股市急轉直下，持續大跌；接著是通貨膨脹戛然而止，通脹變為通縮。

中國股市與通貨膨脹之間確有聯系，但并非股市大漲之后通脹即來!而是股市大跌在前，通脹消去在后。這可稱為股市與通脹的“中國式聯系”了!

股市漲跌，中國式的“貨幣回籠”?

在我看來，股市不定期地上漲與出其不意地猛跌，是近年中國治理與防止通貨膨脹的最有力武器之一。這個武器多半是計劃經濟時期治理及預防通脹的另一個武器的翻版。那個武器的名稱叫作“回籠貨幣”。何為回籠貨幣?“政治經濟學家”們解釋說，這是“投放貨幣的對稱”，其主要渠道有二，包括出售商品和吸收存款。計劃經濟時期，借助這種手段治理通脹很管用，原因概在于一個短缺經濟背景。現在情況不同了，經濟體制市場化了，短缺經濟變成了過剩經濟，傳統“回籠貨幣”治理通脹的法子不靈了。然而近兩、三年以來，決策層通過leamingby doing(邊干邊學)似乎越來越意識到，股市是最好的“回籠貨幣”、防止通脹的渠道，且操作簡單，民怨及風險都很少。

事實上，直到目前，中國的股市依然極不成熟，距西方股市那種近乎“完全競爭”的市場差的很遠，行情多半是靠政府政策引導的，政府調控市場能力超強。由此成了政府政策的一個“試驗場”，因而也是“回籠貨幣”的最有效渠道。近兩年的經歷顯現的“回籠貨幣”程式，大體可描述如下：第一步，全力鼓動股市上漲，吸引乃至催促機構投資者進入；第二步。促其發狂，吸引大眾投入；第三步，突然出臺政策乃至官員喊話，引導股市大跌，套牢投資者，通過市值縮水，將多余的財富化為烏有。

股市如此反復，通脹何以生?

現在看看股市漲跌與中國通貨膨脹之間的現實聯系了。理論上來說，任何通貨膨脹的原因，都可歸結為貨幣供應量超出實際交易需要量的增長，因此治理與防止通貨膨脹的最有效手段，莫過于抽緊貨幣供應量。粗略地算來，政府刺激投資打入經濟系統的貨幣，與居民和企業扔進股市被化為烏有及“套牢”的貨幣大體相當，這樣一來，貨幣供應量尤其是廣義的貨幣供應量當不會有多大增長，如此一來，還會有通貨膨脹嗎?

就貨幣供應一邊來看，如果股市如此大起大落，不定期地將“搬家儲蓄”化為烏有，則無須過多擔心通脹的。然而中國的情形再次不同，市場化改革迄今未能突破政府主宰經濟活動的計劃體制根基，因此無法管住政府花錢——創造貨幣供應這個口子。加上“一產”資源采掘供給行業和“三產”主體行業的改革滯后，國企壟斷嚴重，有著左右價格的能力。政府與壟斷行業兩股力量在貨幣供應及價格引導方面的任何“巧遇”，也可能導致物價上漲乃至失控。這就是說，股市大起大落多半可“回籠”居民原本用于消費的貨幣，但卻無法管住另外兩個潛在通脹因子：一個是政府及國有商業銀行貨幣投放，另一個是壟斷行業的漲價，尤其是主體服務業的人為漲價傾向。我以為，未來如果有通脹的話，多半將由這兩個非市場因素催生!