票據(jù)電子化影響幾何？

許榮聰　鄒恒超　馬鯤鵬

隨著央行下發(fā)《關(guān)于規(guī)范和促進電子商業(yè)匯票業(yè)務(wù)發(fā)展的通知》，票據(jù)電子化即將加速，本文總結(jié)了中國票據(jù)市場發(fā)展的歷程，分析了此前電子票據(jù)推進緩慢的原因，并對票據(jù)電子化后的影響進行了探討。

票據(jù)市場概述

我國的票據(jù)分為匯票、本票和支票三類，其中匯票又可以分為銀行匯票和商業(yè)匯票。由于本票、支票及銀行匯票的功能僅限于支付結(jié)算，并不具有融資功能，所以一般說的票據(jù)業(yè)務(wù)是指商業(yè)匯票業(yè)務(wù)。

紙質(zhì)票據(jù)發(fā)展歷程

在2 0 0 9 年1 1 月中國人民銀行建成電子商業(yè)匯票系統(tǒng)（ECDS）之前，我國傳統(tǒng)的紙質(zhì)票據(jù)大體經(jīng)歷了如下三個發(fā)展階段。

商業(yè)匯票的恢復(fù)辦理和推廣應(yīng)用階段（1979～1994年）。1979年中國人民銀行開始批準(zhǔn)部分企業(yè)簽發(fā)商業(yè)承兌票據(jù)。1981年2月和11月，第一筆同城商業(yè)承兌匯票貼現(xiàn)業(yè)務(wù)和第一筆跨省市銀行承兌匯票貼現(xiàn)業(yè)務(wù)成功辦理。從此，在中國人民銀行的支持和批準(zhǔn)下，各家商業(yè)銀行正式把同城商業(yè)承兌匯票貼現(xiàn)業(yè)務(wù)和異地銀行承兌匯票貼現(xiàn)業(yè)務(wù)列入資產(chǎn)業(yè)務(wù)項目，票據(jù)業(yè)務(wù)步入恢復(fù)發(fā)展階段。

票據(jù)業(yè)務(wù)制度建設(shè)階段（1995～1999年）。以1995年頒布的《中華人民共和國票據(jù)法》為標(biāo)志，我國初步建立并逐步完善了有關(guān)票據(jù)業(yè)務(wù)的法規(guī)和制度。之后，人民銀行又相繼發(fā)布了《支付結(jié)算辦法》、《票據(jù)管理實施辦法》和《商業(yè)票據(jù)承兌、貼現(xiàn)與再貼現(xiàn)管理暫行辦法》等一系列規(guī)章，加強了對商業(yè)匯票業(yè)務(wù)的宏觀管理和制度建設(shè)；1998年人民銀行發(fā)布《關(guān)于加強商業(yè)匯票管理，促進商業(yè)匯票發(fā)展的通知》，三次下調(diào)貼現(xiàn)和再貼現(xiàn)利率，改進與完善了貼現(xiàn)利率的生成機制；1999年人民銀行下發(fā)《關(guān)于改進和完善再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)管理的通知》，改革了再貼現(xiàn)率與貼現(xiàn)率的確定方式，擴大了貼現(xiàn)率的浮動幅度。至此，大陸票據(jù)市場發(fā)展的法律框架基本形成，票據(jù)市場步入規(guī)范與穩(wěn)步發(fā)展的軌道。

票據(jù)市場快速發(fā)展階段（2000～2009年）。票據(jù)業(yè)務(wù)走上規(guī)模化和專業(yè)化發(fā)展軌道，票據(jù)業(yè)務(wù)總量成倍增長。在票據(jù)業(yè)務(wù)全國范圍內(nèi)推廣應(yīng)用和市場制度建立后，票據(jù)業(yè)務(wù)運作機制逐漸成熟，商業(yè)銀行票據(jù)業(yè)務(wù)開展的規(guī)模化和專業(yè)化程度明顯上升，由此促成了票據(jù)業(yè)務(wù)快速增長。期間，票據(jù)市場參與主體迅速擴大，除票據(jù)業(yè)務(wù)恢復(fù)開展初期的大型國有商業(yè)銀行之外，股份制商業(yè)銀行、城市商業(yè)銀行、財務(wù)公司和信用社等金融機構(gòu)紛紛開展票據(jù)業(yè)務(wù)，票據(jù)市場活躍程度明顯提高。2009年，中國商業(yè)匯票承兌發(fā)生額10.3萬億元，比1999年的5076億元增長了19.3倍，占當(dāng)年GDP的比重達(dá)到30.25%，比1999年提高了24.6個百分點；貼現(xiàn)、轉(zhuǎn)貼現(xiàn)發(fā)生額23.2萬億元，比1999年的2499億元增圖1 電子商業(yè)票據(jù)在2014年后占比顯著提升長了91.8倍；同期，商業(yè)匯票未到期金額由1999年末的1873億元增加到4.04萬億元，增長了20.6倍；票據(jù)貼現(xiàn)余額由1999年末的552億元增加到2.4萬億元，增長了42.5倍。

中國電子票據(jù)的誕生

我國電子票據(jù)誕生于2009年11月，較紙質(zhì)票據(jù)存在眾多優(yōu)勢。紙質(zhì)票據(jù)是比較傳統(tǒng)的票據(jù)形式，存在諸多缺陷，例如，假票、克隆票難以甄別；專人送票、取票、存票，成本高，風(fēng)險也高；票據(jù)信息分散，監(jiān)察和管理難度大等等。與之相對，電子票據(jù)的優(yōu)勢就得以凸顯。電子票據(jù)是一種電子符號，記錄在在人民銀行的電子票據(jù)系統(tǒng)里（ECDS）。一票一號，杜絕假票和克隆票，能最大限度避免票據(jù)的遺失和遭劫，而且交易便捷、交易成本較低，此外，電子系統(tǒng)管理票據(jù)有易于監(jiān)管的優(yōu)點（表1）。

電子票據(jù)在2014年之前一直發(fā)展緩慢。2010年，央行還曾就推動電子票據(jù)業(yè)務(wù)發(fā)展等政策問題向相關(guān)機構(gòu)征求意見，央行在各地分行也曾要求所轄區(qū)域銀行機構(gòu)提高電子票據(jù)交易量占比的業(yè)務(wù)布置，自2014年始，電子票據(jù)才出現(xiàn)加快發(fā)展跡象。央行數(shù)據(jù)顯示，2013年電子票據(jù)在整體出票量的占比為8.3%，2014年達(dá)到16.2%，2015年年達(dá)到26.7%，近幾年電子票據(jù)在市場中的占比每年呈現(xiàn)加速增長勢態(tài)（圖1）。

電子票據(jù)此前推行緩慢的主要原因有如下兩個方面，其一，對銀行來說，電子票據(jù)不像紙質(zhì)票據(jù)那樣能找到逃避信貸規(guī)模等規(guī)避監(jiān)管約束的套利空間。由于票據(jù)占了貸款規(guī)模而無法發(fā)放其他貸款所帶來的機會成本，可以用票據(jù)消規(guī)模的通道成本來衡量。在這一項成本上面，紙質(zhì)票據(jù)由于其操作的靈活性和不易被監(jiān)管的特性，導(dǎo)致其占貸款規(guī)模成本很低。同時由于電子票據(jù)容易被監(jiān)管，導(dǎo)致其消規(guī)模的方式較少，使得其占貸款規(guī)模成本通常要大幅高于紙質(zhì)票據(jù)。其二，對企業(yè)來說，電子票據(jù)的利率比紙質(zhì)票據(jù)要高（電子票據(jù)占貸款規(guī)模成本通常要大幅高于紙質(zhì)票據(jù)，導(dǎo)致電子票據(jù)利率高于紙質(zhì)票據(jù)），企業(yè)從融資成本角度考量，更愿意開紙質(zhì)票據(jù)，不愿意開電子票據(jù)。

然而，隨著對紙質(zhì)票據(jù)套規(guī)模的監(jiān)管越來越嚴(yán)，電子票據(jù)與紙質(zhì)票據(jù)之間的占貸款規(guī)模成本將逐步接近，一旦小于操作成本的差異，則電子票據(jù)的利率會低于紙質(zhì)票據(jù)。在電子票據(jù)利率逐步接近甚至低于紙質(zhì)票據(jù)利率的過程中，企業(yè)將會越來越多的開電子票據(jù)來替代紙質(zhì)票據(jù)，以降低其融資成本，這時電子票據(jù)的市場占有率將逐步超過紙質(zhì)票據(jù)。同時，電子票據(jù)的最長期限為一年，相比紙質(zhì)票據(jù)的六個月而言，企業(yè)的期限選擇更為靈活，其競爭力會更強。

央行推進電子票據(jù)的原因

央行行政性推行電子票據(jù)主要出于幾點考量，一是紙質(zhì)票據(jù)風(fēng)險事件頻發(fā)。自2016年年初農(nóng)行爆發(fā)39.15億元票據(jù)案后，本年度已公開的票據(jù)風(fēng)險事件涉案資金已經(jīng)超過100億元。紙質(zhì)票據(jù)存在天然的操作風(fēng)險，而票據(jù)業(yè)務(wù)電子化會讓其變得可追蹤、更透明，且有利于實現(xiàn)風(fēng)控。二是避免銀行通過紙質(zhì)票據(jù)逃避信貸規(guī)模。以票據(jù)雙買斷模式為例，商業(yè)銀行通過先賣斷再回購的方式，將票據(jù)轉(zhuǎn)給交易對手農(nóng)村信用社，從而成功將信貸規(guī)模從自身報表中消除；而對手方的農(nóng)信社則借其獨有的會計核算漏洞優(yōu)勢，將占用信貸規(guī)模的票據(jù)轉(zhuǎn)貼（買斷）與不占規(guī)模的票據(jù)回購混在一起核算，也避開了信貸規(guī)模。

票據(jù)電子化的影響

紙質(zhì)票據(jù)中介受到?jīng)_擊

電子票據(jù)占比大幅增加，將在電子票據(jù)交易系統(tǒng)和票據(jù)交易所這兩個交易平臺上進行，使得票據(jù)的經(jīng)營管理模式發(fā)生變化，票據(jù)交易將更加便捷化、網(wǎng)絡(luò)化，這意味著不需要很多分支機構(gòu)參與市場交易，紙質(zhì)票據(jù)中介現(xiàn)行的業(yè)務(wù)模式和獲利空間將會大大壓縮。票據(jù)電子化背景下票據(jù)中介將朝著咨詢業(yè)務(wù)（如提供市場研究報告、策略報告、業(yè)務(wù)培訓(xùn)等服務(wù)）、商票評級業(yè)務(wù)（通過對承兌企業(yè)各種大數(shù)據(jù)分析、形成評級體系，提供給票據(jù)交易機構(gòu)進行參考）、擔(dān)保業(yè)務(wù)（在信用評級的基礎(chǔ)上，對流動性較差的小微企業(yè)承兌的商票進行擔(dān)保增信，獲取擔(dān)保業(yè)務(wù)收入）、自營交易等方面轉(zhuǎn)型。

出現(xiàn)電子票據(jù)平臺

隨著票據(jù)逐漸電子化后，將出現(xiàn)一些由銀行主導(dǎo)的電子票據(jù)平臺。工商銀行在2015年 11月已經(jīng)發(fā)布了工銀票據(jù)電子化交易平臺，工銀票據(jù)電子化交易平臺為用戶提供集自由報價、交易匹配、票據(jù)交易、資金清算、風(fēng)險控制、統(tǒng)計分析、信息資訊等功能于一體的票據(jù)綜合服務(wù)，用戶可以通過交易平臺自由發(fā)布報價信息、精確匹配交易需求，高效安全地完成票據(jù)權(quán)屬變更和資金清算，實現(xiàn)票據(jù)交易全流程的電子化。通過10個月的試運行，目前工銀票據(jù)電子化交易平臺用戶已超過300戶，累計發(fā)生票據(jù)交易報價近5000億元，實際成交近4000億元。

同時，興業(yè)銀行目前也在搭建電子票據(jù)平臺系統(tǒng)，在交易匹配上，憑借銀行這一中介的背書，為客戶之間的票據(jù)轉(zhuǎn)讓搭建了一個類似于支付寶的平臺，解決了客戶之間票據(jù)轉(zhuǎn)讓的道德風(fēng)險（如一票多賣、打款背書不同步）。

未來票據(jù)可能引入?yún)^(qū)塊鏈

金融行業(yè)區(qū)塊鏈技術(shù)的切入點在于那些低頻大額交易或者存在人工操作風(fēng)險的業(yè)務(wù)，票據(jù)業(yè)務(wù)正好滿足這些條件。票據(jù)在傳遞中一直需要隱藏的“第三方”角色來確保交易雙方的安全可靠，在紙質(zhì)票據(jù)交易中，交易雙方信任的第三方是票據(jù)實物的真?zhèn)涡浴６陔娮悠睋?jù)交易中，交易雙方其實是通過了人行ECDS系統(tǒng)的信息交互和認(rèn)證。因此，借助區(qū)塊鏈，票據(jù)既不需要第三方對交易雙方價值傳遞的信息做監(jiān)督和驗證，也不需要特定的實物作為連接雙方取得信任的證明，可以實現(xiàn)點對點之間的“無形”傳遞。在采用區(qū)塊鏈去中心化的分布式結(jié)構(gòu)后，現(xiàn)有的系統(tǒng)存儲和傳輸結(jié)構(gòu)將得到改變，有助于建立起更加安全的“多中心”模式，同時，可以通過時間戳完整反映票據(jù)從產(chǎn)生到消亡的過程，使得票據(jù)業(yè)務(wù)具有可追溯性。因此，這種模式具有全新的連續(xù)“背書”機制，真實反映了票據(jù)權(quán)利的轉(zhuǎn)移過程。

（作者單位：招商證券股份有限公司）