票據電子化影響幾何？

許榮聰　鄒恒超　馬鯤鵬

隨著央行下發《關于規范和促進電子商業匯票業務發展的通知》，票據電子化即將加速，本文總結了中國票據市場發展的歷程，分析了此前電子票據推進緩慢的原因，并對票據電子化后的影響進行了探討。

票據市場概述

我國的票據分為匯票、本票和支票三類，其中匯票又可以分為銀行匯票和商業匯票。由于本票、支票及銀行匯票的功能僅限于支付結算，并不具有融資功能，所以一般說的票據業務是指商業匯票業務。

紙質票據發展歷程

在2 0 0 9 年1 1 月中國人民銀行建成電子商業匯票系統（ECDS）之前，我國傳統的紙質票據大體經歷了如下三個發展階段。

商業匯票的恢復辦理和推廣應用階段（1979～1994年）。1979年中國人民銀行開始批準部分企業簽發商業承兌票據。1981年2月和11月，第一筆同城商業承兌匯票貼現業務和第一筆跨省市銀行承兌匯票貼現業務成功辦理。從此，在中國人民銀行的支持和批準下，各家商業銀行正式把同城商業承兌匯票貼現業務和異地銀行承兌匯票貼現業務列入資產業務項目，票據業務步入恢復發展階段。

票據業務制度建設階段（1995～1999年）。以1995年頒布的《中華人民共和國票據法》為標志，我國初步建立并逐步完善了有關票據業務的法規和制度。之后，人民銀行又相繼發布了《支付結算辦法》、《票據管理實施辦法》和《商業票據承兌、貼現與再貼現管理暫行辦法》等一系列規章，加強了對商業匯票業務的宏觀管理和制度建設；1998年人民銀行發布《關于加強商業匯票管理，促進商業匯票發展的通知》，三次下調貼現和再貼現利率，改進與完善了貼現利率的生成機制；1999年人民銀行下發《關于改進和完善再貼現業務管理的通知》，改革了再貼現率與貼現率的確定方式，擴大了貼現率的浮動幅度。至此，大陸票據市場發展的法律框架基本形成，票據市場步入規范與穩步發展的軌道。

票據市場快速發展階段（2000～2009年）。票據業務走上規模化和專業化發展軌道，票據業務總量成倍增長。在票據業務全國范圍內推廣應用和市場制度建立后，票據業務運作機制逐漸成熟，商業銀行票據業務開展的規模化和專業化程度明顯上升，由此促成了票據業務快速增長。期間，票據市場參與主體迅速擴大，除票據業務恢復開展初期的大型國有商業銀行之外，股份制商業銀行、城市商業銀行、財務公司和信用社等金融機構紛紛開展票據業務，票據市場活躍程度明顯提高。2009年，中國商業匯票承兌發生額10.3萬億元，比1999年的5076億元增長了19.3倍，占當年GDP的比重達到30.25%，比1999年提高了24.6個百分點；貼現、轉貼現發生額23.2萬億元，比1999年的2499億元增圖1 電子商業票據在2014年后占比顯著提升長了91.8倍；同期，商業匯票未到期金額由1999年末的1873億元增加到4.04萬億元，增長了20.6倍；票據貼現余額由1999年末的552億元增加到2.4萬億元，增長了42.5倍。

中國電子票據的誕生

我國電子票據誕生于2009年11月，較紙質票據存在眾多優勢。紙質票據是比較傳統的票據形式，存在諸多缺陷，例如，假票、克隆票難以甄別；專人送票、取票、存票，成本高，風險也高；票據信息分散，監察和管理難度大等等。與之相對，電子票據的優勢就得以凸顯。電子票據是一種電子符號，記錄在在人民銀行的電子票據系統里（ECDS）。一票一號，杜絕假票和克隆票，能最大限度避免票據的遺失和遭劫，而且交易便捷、交易成本較低，此外，電子系統管理票據有易于監管的優點（表1）。

電子票據在2014年之前一直發展緩慢。2010年，央行還曾就推動電子票據業務發展等政策問題向相關機構征求意見，央行在各地分行也曾要求所轄區域銀行機構提高電子票據交易量占比的業務布置，自2014年始，電子票據才出現加快發展跡象。央行數據顯示，2013年電子票據在整體出票量的占比為8.3%，2014年達到16.2%，2015年年達到26.7%，近幾年電子票據在市場中的占比每年呈現加速增長勢態（圖1）。

電子票據此前推行緩慢的主要原因有如下兩個方面，其一，對銀行來說，電子票據不像紙質票據那樣能找到逃避信貸規模等規避監管約束的套利空間。由于票據占了貸款規模而無法發放其他貸款所帶來的機會成本，可以用票據消規模的通道成本來衡量。在這一項成本上面，紙質票據由于其操作的靈活性和不易被監管的特性，導致其占貸款規模成本很低。同時由于電子票據容易被監管，導致其消規模的方式較少，使得其占貸款規模成本通常要大幅高于紙質票據。其二，對企業來說，電子票據的利率比紙質票據要高（電子票據占貸款規模成本通常要大幅高于紙質票據，導致電子票據利率高于紙質票據），企業從融資成本角度考量，更愿意開紙質票據，不愿意開電子票據。

然而，隨著對紙質票據套規模的監管越來越嚴，電子票據與紙質票據之間的占貸款規模成本將逐步接近，一旦小于操作成本的差異，則電子票據的利率會低于紙質票據。在電子票據利率逐步接近甚至低于紙質票據利率的過程中，企業將會越來越多的開電子票據來替代紙質票據，以降低其融資成本，這時電子票據的市場占有率將逐步超過紙質票據。同時，電子票據的最長期限為一年，相比紙質票據的六個月而言，企業的期限選擇更為靈活，其競爭力會更強。

央行推進電子票據的原因

央行行政性推行電子票據主要出于幾點考量，一是紙質票據風險事件頻發。自2016年年初農行爆發39.15億元票據案后，本年度已公開的票據風險事件涉案資金已經超過100億元。紙質票據存在天然的操作風險，而票據業務電子化會讓其變得可追蹤、更透明，且有利于實現風控。二是避免銀行通過紙質票據逃避信貸規模。以票據雙買斷模式為例，商業銀行通過先賣斷再回購的方式，將票據轉給交易對手農村信用社，從而成功將信貸規模從自身報表中消除；而對手方的農信社則借其獨有的會計核算漏洞優勢，將占用信貸規模的票據轉貼（買斷）與不占規模的票據回購混在一起核算，也避開了信貸規模。

票據電子化的影響

紙質票據中介受到沖擊

電子票據占比大幅增加，將在電子票據交易系統和票據交易所這兩個交易平臺上進行，使得票據的經營管理模式發生變化，票據交易將更加便捷化、網絡化，這意味著不需要很多分支機構參與市場交易，紙質票據中介現行的業務模式和獲利空間將會大大壓縮。票據電子化背景下票據中介將朝著咨詢業務（如提供市場研究報告、策略報告、業務培訓等服務）、商票評級業務（通過對承兌企業各種大數據分析、形成評級體系，提供給票據交易機構進行參考）、擔保業務（在信用評級的基礎上，對流動性較差的小微企業承兌的商票進行擔保增信，獲取擔保業務收入）、自營交易等方面轉型。

出現電子票據平臺

隨著票據逐漸電子化后，將出現一些由銀行主導的電子票據平臺。工商銀行在2015年 11月已經發布了工銀票據電子化交易平臺，工銀票據電子化交易平臺為用戶提供集自由報價、交易匹配、票據交易、資金清算、風險控制、統計分析、信息資訊等功能于一體的票據綜合服務，用戶可以通過交易平臺自由發布報價信息、精確匹配交易需求，高效安全地完成票據權屬變更和資金清算，實現票據交易全流程的電子化。通過10個月的試運行，目前工銀票據電子化交易平臺用戶已超過300戶，累計發生票據交易報價近5000億元，實際成交近4000億元。

同時，興業銀行目前也在搭建電子票據平臺系統，在交易匹配上，憑借銀行這一中介的背書，為客戶之間的票據轉讓搭建了一個類似于支付寶的平臺，解決了客戶之間票據轉讓的道德風險（如一票多賣、打款背書不同步）。

未來票據可能引入區塊鏈

金融行業區塊鏈技術的切入點在于那些低頻大額交易或者存在人工操作風險的業務，票據業務正好滿足這些條件。票據在傳遞中一直需要隱藏的“第三方”角色來確保交易雙方的安全可靠，在紙質票據交易中，交易雙方信任的第三方是票據實物的真偽性。而在電子票據交易中，交易雙方其實是通過了人行ECDS系統的信息交互和認證。因此，借助區塊鏈，票據既不需要第三方對交易雙方價值傳遞的信息做監督和驗證，也不需要特定的實物作為連接雙方取得信任的證明，可以實現點對點之間的“無形”傳遞。在采用區塊鏈去中心化的分布式結構后，現有的系統存儲和傳輸結構將得到改變，有助于建立起更加安全的“多中心”模式，同時，可以通過時間戳完整反映票據從產生到消亡的過程，使得票據業務具有可追溯性。因此，這種模式具有全新的連續“背書”機制，真實反映了票據權利的轉移過程。

（作者單位：招商證券股份有限公司）