股權性質對碳信息披露影響的實證研究
——以采掘業上市公司為例

本文解釋變量公司治理衡量指標包括股東性質、董事會特征控制變量包括股權集中度、審計意見、償債能力、盈利能力和成長能力指標。具體變量定義如表1：

表1 解釋變量定義表

二、實證分析

（一）描述性統計

描述性統計結果如表2所示。

表2 描述性統計結果

從表2可以發現：其他行業相比，國有股和流通股比例相對較高，但管理層持股比例明顯偏低，僅占股權的4%左右，這說明采掘業上市公司有較強的國有背景，股票的流通性較強，管理層分享企業凈權益的參與度較低。

（二）模型設計

本文建立如下模型：

（三）回歸分析

因此本文利用stata14.0穩健標準差進行固定效應回歸分析，回歸結果如表3：

表3 回歸系數表

從上述回歸系數表中可以得出以下結論： 第一，國有股比例在5%顯著性水平上與碳信息披露水平呈正相關，與預期假設1一致，這表明具有較強國有背景的采掘業，管理層執行有關環境規制的力度更深。第二，與假設2預期系數符號相反，管理層股權比重與碳信息披露水平呈負相關，而且其相關性較低，這表明即使管理層積極推進碳信息披露工作，碳信息披露水平也無法得到很大的提高。第三，流通股比例在1%顯著性水平上與碳信息披露水平呈正相關，與預期假設3不一致，這表明在流通股比例較高的采掘業大多數小股東積極參與企業的決策管理，敦促管理層對外提供更多的碳信息。

三、結論與建議

（一）適當增加國有股比例及加強其經營管理參與度。國有股更需要承擔起督促企業尤其是重污染企業管理層對外報告碳信息的責任，提高國有股的持股比例或加強其在企業政策方針制定過程中的參與度，督促管理層認真執行國家環境規制并及時披露碳信息。

（二）適當提高流通股比例及鼓勵小股東參與企業決策。適當提高流通股比例及激發小股東參與企業經營決策的意愿有助于提升碳信息披露水平。

[1]Jonas Grauel，Daniel Gotthardt. The relevance of national contexts for carbon disclosure decisions of stock-listed companies: a multilevel analysis[J]. Journal of Cleaner Production.2016（133）:1204-1217.