原油貿(mào)易企業(yè)構(gòu)建市場風(fēng)險管理體系研究

陳立國(中海石油化工進(jìn)出口有限公司,北京 100027)

營銷與計劃

原油貿(mào)易企業(yè)構(gòu)建市場風(fēng)險管理體系研究

陳立國(中海石油化工進(jìn)出口有限公司,北京 100027)

近年來，國際原油價格波動愈發(fā)激烈，同時隨著國家大力推進(jìn)市場化及上海國際能源交易中心即將推出原油期貨合約，大量企業(yè)開始進(jìn)入原油貿(mào)易行業(yè)，如何構(gòu)建一套相對完善的市場風(fēng)險管理體系，以有效應(yīng)對原油價格波動風(fēng)險，成為眾多新進(jìn)企業(yè)面臨的急迫問題。本文將分析原油貿(mào)易面臨的主要風(fēng)險，并提出構(gòu)建市場風(fēng)險管理體系的具體措施，以求對指導(dǎo)原油貿(mào)易企業(yè)開展風(fēng)險管理具有實(shí)踐意義。

原油貿(mào)易；市場風(fēng)險；管理體系

0 引言

原油作為一種戰(zhàn)略資源，與國家安全密切相關(guān)。我國原油進(jìn)口規(guī)模也逐年增加，據(jù)統(tǒng)計，我國2016年進(jìn)口原油3.81億噸，同比增幅達(dá)13.6%，同期美國進(jìn)口原油3.93億噸，增幅7.3%[1],我國原油進(jìn)口量已與美國基本持平，但年度增量已是其1.7倍。為有效保證原油資源供應(yīng)，我國從2015年開始推進(jìn)原油市場化改革，越來越多的符合要求的地方煉油企業(yè)獲得進(jìn)口原油使用權(quán)及非國營貿(mào)易經(jīng)營權(quán)，2017年原油非國營貿(mào)易進(jìn)口允許量為8760萬噸[2]，截止2017月5月2日，全國已有22家地方煉油廠獲得進(jìn)口原油使用總量為7995萬噸，共16家企業(yè)獲得原油非國營貿(mào)易經(jīng)營權(quán),共計6257萬噸。同時，我國的原油期貨上市準(zhǔn)備工作已基本就緒，截止2017年5月，上海國際能源交易中心已對外正式發(fā)布相關(guān)規(guī)則、細(xì)則[3]，相關(guān)政策也已全部出臺。國內(nèi)眾多企業(yè)也躍躍欲試參與到原油貿(mào)易行業(yè)中，鑒于原油貿(mào)易的高風(fēng)險屬性，建立相對完善的風(fēng)險管理體系是企業(yè)穩(wěn)定運(yùn)營的必備前提。相對于國外大型石油貿(mào)易企業(yè)，國內(nèi)企業(yè)的市場風(fēng)險管理體系還處于探索階段，特別是量化的風(fēng)險度量方面，尚需逐步完善。本文將重點(diǎn)介紹市場風(fēng)險管理體系。

1 原油貿(mào)易行業(yè)風(fēng)險分析

原油國際貿(mào)易是一個高風(fēng)險的行業(yè)，從原油采購、銷售、裝貨、運(yùn)輸、卸貨、結(jié)算每個環(huán)節(jié)都面臨多種風(fēng)險，具有交易周期長、價格波動劇烈、金融屬性強(qiáng)、交易金額巨大、運(yùn)輸風(fēng)險高、地緣政治影響大等特點(diǎn)，單是原油價格波動方面，就面臨絕對價格波動、不同基準(zhǔn)原油價差風(fēng)險、計價時間差風(fēng)險、運(yùn)費(fèi)波動風(fēng)險、原油加工利潤風(fēng)險等，需要對這些風(fēng)險進(jìn)行管理，并建立相應(yīng)管理體系。

2 構(gòu)建市場風(fēng)險管理體系的建議

2.1 組建獨(dú)立風(fēng)險管理機(jī)構(gòu)

風(fēng)險控制與業(yè)務(wù)角色定位上屬于管理與被管理，風(fēng)險控制若要切實(shí)發(fā)揮管理職能，需要組建獨(dú)立的風(fēng)險管理機(jī)構(gòu)。對于分支機(jī)構(gòu)較多的公司，也要組建風(fēng)險管理的分支機(jī)構(gòu)，或至少要設(shè)置獨(dú)立的風(fēng)險管理崗。要建立直線匯報管理體系，即下級風(fēng)險管理機(jī)構(gòu)或崗位直接向上級風(fēng)險管理機(jī)構(gòu)匯報，要避免多頭匯報影響管理的獨(dú)立性。此外，公司要建立風(fēng)險管理委員會，在公司制度中明確風(fēng)險管理委員會是風(fēng)險管理事項(xiàng)的最高決策機(jī)構(gòu)，通過定期或臨時會議的方式?jīng)Q策重大事項(xiàng)。

2.2 建立覆蓋全流程的內(nèi)控體系

風(fēng)險管理是一個過程管理，在事前、事中、事后都需要開展相關(guān)工作，在這三階段都需建立相應(yīng)的工作流程。在事前方面，需建立風(fēng)險信息收集、風(fēng)險識別/評估的流程；在事中方面，要建立風(fēng)險預(yù)警流程，根據(jù)風(fēng)險的影響程度建立三級風(fēng)險預(yù)警體系，即風(fēng)險提示、風(fēng)險警示、風(fēng)險管理指令，對發(fā)送人員、送達(dá)人員、解決時限都要做明確的要求；在事后方面，需建立風(fēng)險管理評估流程，及時評價各項(xiàng)管控措施。

2.3 建設(shè)貿(mào)易風(fēng)險管理系統(tǒng)

貿(mào)易風(fēng)險管理系統(tǒng)是對交易進(jìn)行管理的系統(tǒng)，是實(shí)現(xiàn)實(shí)時、在線、全流程管理的必備系統(tǒng)。貿(mào)易系統(tǒng)的引入主要有兩種方式，一是自建，此種方式優(yōu)勢依據(jù)需求開發(fā)，業(yè)務(wù)流程調(diào)整小，適應(yīng)性強(qiáng)，不足是費(fèi)用高、周期長、不利于流程再造；二是引入套裝系統(tǒng)，此種方式優(yōu)勢是費(fèi)用低、周期短，可結(jié)合系統(tǒng)優(yōu)化管理流程，不足是對特殊需求響應(yīng)程度低。當(dāng)前主流的系統(tǒng) 有Entrade、Trader Capture、Triple Point、Right Angle、Allegro等，可根據(jù)業(yè)務(wù)需求選用或建設(shè)。

2.4 建立量化風(fēng)險度量體系

對風(fēng)險進(jìn)行度量是風(fēng)險管理體系的核心，當(dāng)前風(fēng)險量化的工具眾多，使用最多的還是盯市價值(Mark to Market)和在險價值(Value At Risk)[4]。要建立量化度量體系，需要從限額及方法兩個維度著手。

2.5 限額管理體系

原油業(yè)務(wù)計價的三要素包括基準(zhǔn)價格、計價期、貼水，基準(zhǔn)價格主要包括迪拜、布倫特、西德克薩斯中質(zhì)原油，計價期包括全月計價、5天計價，甚至任意日計價。買賣合同如果采用不同的基準(zhǔn)價格或計價期，則會出現(xiàn)風(fēng)險敞口，敞口越大，風(fēng)險越大；在原油市場上可以買賣多個月以后交割的貨盤，時間越長風(fēng)險越高；如何通過設(shè)置相關(guān)額度，體現(xiàn)出公司的管理意志，也是重要的設(shè)置額度的考慮因素?？梢愿鶕?jù)不同的風(fēng)險級別設(shè)置不同額度，如基差頭寸風(fēng)險較低，可設(shè)置較高額度；絕對價格頭寸風(fēng)險較高，可設(shè)置較低額度；還要設(shè)置操作的期限，原油貿(mào)易企業(yè)通常設(shè)置6個月期限，即只能開展6個月內(nèi)的交易；此外必須設(shè)置止損額度，將風(fēng)險控制在可承受的范圍內(nèi)。公司的整體額度需要報風(fēng)險管理委員會審批，后方可授權(quán)相關(guān)業(yè)務(wù)單元。額度的分配也有多種方式，可以分配到交易部門、交易小組，甚至分配到具體交易人員，此時需要充分考慮交易人員資歷、交易經(jīng)驗(yàn)、既往業(yè)績等。

2.6 方法體系

方法體系是指對風(fēng)險度量的工具或模型，原油貿(mào)易行業(yè)應(yīng)用較多的主要包括盯市價值、在險價值。

盯市價值是指采用公允價值計算業(yè)務(wù)浮動盈虧。此種方法的核心在于獲取公允價值，即要建立遠(yuǎn)期價格曲線，有兩種方式可獲得公允價值，一是采用外部機(jī)構(gòu)的評估價格，二是根據(jù)業(yè)務(wù)實(shí)際自身搭建公允價格計算模型。對于業(yè)務(wù)復(fù)雜，特別是多品種、跨時區(qū)的業(yè)務(wù)，第二種方式的計算結(jié)果更為精確，具體模型搭建時需要考慮價格時點(diǎn)、錨定基準(zhǔn)價格、各種基差的數(shù)據(jù)來源的選擇。

在險價值被廣泛的運(yùn)用于企業(yè)的市場風(fēng)險量化管理，是指在一定置信水平下，持倉組合在未來特定的一段時間內(nèi)有可能達(dá)到的最大損失。和傳統(tǒng)風(fēng)險度量手段不同的是，在險價值完全基于統(tǒng)計基礎(chǔ)的風(fēng)險度量技術(shù)，非常適合原油企業(yè)作為風(fēng)險度量政策的指標(biāo)。具體計算模型有三種：歷史數(shù)據(jù)法、蒙特卡洛模擬法、參數(shù)法。原油行業(yè)多以歷史模擬法為基礎(chǔ)，通常選取過去三年的歷史油價作為基準(zhǔn)數(shù)據(jù)，以95%的置信區(qū)間計算公司在險價值。

2.6 建立監(jiān)控體系

風(fēng)險管理人員應(yīng)對業(yè)務(wù)做到全流程監(jiān)控，重大交易需要報風(fēng)險管理委員會審批，非重大交易報風(fēng)險管理機(jī)構(gòu)或業(yè)務(wù)單元內(nèi)部審批；風(fēng)險管理機(jī)構(gòu)要計算每日的頭寸、浮動盈虧、在險價值等，并將計算結(jié)果通知到業(yè)務(wù)單元，各業(yè)務(wù)單元根據(jù)前一交易日頭寸及盈虧情況，制定后續(xù)交易計劃；風(fēng)險管理機(jī)構(gòu)需將公司風(fēng)險狀況以日報方式報送公司管理層。

3 應(yīng)用成效

本文的研究成果在國內(nèi)三桶油之一的所屬貿(mào)易企業(yè)實(shí)踐多年，在原油價格斷崖式下跌的背景下，該企業(yè)沒有出現(xiàn)一起重大風(fēng)險事件，且業(yè)績連創(chuàng)新高。

4 結(jié)語

綜上所述，隨著原油市場化推進(jìn)，給參與其中的業(yè)務(wù)帶來機(jī)遇的同時，也伴隨著挑戰(zhàn)，原油的金融屬性決定了高風(fēng)險的特性，對我國企業(yè)的風(fēng)險管理提出了更高的要求。因此，企業(yè)在開展業(yè)務(wù)的同時，需要不斷完善風(fēng)險管理體系。本文從組織架構(gòu)、內(nèi)控體系、風(fēng)控系統(tǒng)、方法體系、監(jiān)控體系五個維度闡述了對原油貿(mào)易企業(yè)的市場風(fēng)控控制及實(shí)效，具有較強(qiáng)的理論和實(shí)踐意義。

[1]U.S.Energy Information Administration.U.S.Imports by Country of Origin[EB/OL].

[2]中華人民共和國商務(wù)部.公告2016年第74號公布2017年原油非國營貿(mào)易進(jìn)口允許量總量、申請條件和申請程序[S].2016.11.30.

[3]上海國際能源交易中心.上期發(fā)[2017]72號關(guān)于上海國際能源交易中心發(fā)布原油期貨業(yè)務(wù)規(guī)則的通知[S].2017.5.11.

[4]“An Overview of Value at Risk”。Duffle Darrell,Jun Pan.1997.

陳立國(1979-)，男， 2006年畢業(yè)于北京化工大學(xué)，碩士，中海石油化工進(jìn)出口有限公司，法律和風(fēng)險控制部總經(jīng)理。