中國企業(yè)海外投資風(fēng)險規(guī)避及績效分析

吳志敏

（溫州大學(xué)，浙江 溫州 325000）

中國企業(yè)海外投資風(fēng)險規(guī)避及績效分析

吳志敏

（溫州大學(xué)，浙江 溫州 325000）

海外投資是一國經(jīng)濟謀取全球發(fā)展和整體進步的必由之路，也是國際資本擴展進程中極為重要的發(fā)展模式。隨著國際金融資本的持續(xù)增加和世界經(jīng)濟一體化的高速發(fā)展，生產(chǎn)資本和金融資本的結(jié)合越來越緊密，海外投資需要關(guān)注的風(fēng)險已經(jīng)不單純局限在資金方面，而是政治、文化、技術(shù)等層面都要兼顧。近年我國海外投資案例日漸增多，無論是投資規(guī)模、投資領(lǐng)域還是投資層次，較之以往有了明顯提升，中國企業(yè)在國際市場的影響力也與日俱增。在這一過程中，投資項目通常要經(jīng)過不同子公司來完成，由此產(chǎn)生的項目風(fēng)險會按照一定比例折算為母公司的投資風(fēng)險，這種分散的風(fēng)險控制模式勢必會增加中國企業(yè)海外投資的難度。因此需要從微觀、中觀、宏觀層面對中國企業(yè)海外投資風(fēng)險規(guī)避系統(tǒng)進行設(shè)計，以提高中國企業(yè)海外投資的績效。

中國企業(yè)；海外投資；組織重構(gòu)；風(fēng)險規(guī)避；投資績效

在全球海外投資體系中，中國企業(yè)近年在投資規(guī)模和投資層次上有了較大進步，取得了舉世矚目的成績，越來越多的企業(yè)開始在世界經(jīng)濟舞臺上扮演關(guān)鍵角色，這對提升我國的綜合國力和國際競爭力具有重要作用。尤其2010年之后，中國企業(yè)參與海外投資的項目和規(guī)模都日益增多，累計非金融類對外直接投資額已經(jīng)接近10000億美元。由此可見，我國正從吸引外資投資國向資本對外投資國轉(zhuǎn)變。在海外投資實踐中，政治、經(jīng)濟、文化、技術(shù)等層面存在的風(fēng)險，使得中國投資者需要在紛繁復(fù)雜的國際市場環(huán)境中采取有效應(yīng)對措施，以便能夠獲得有效投資保障?？墒?，由于歷史和現(xiàn)實因素的影響，中國企業(yè)海外投資活動在保障體制的建設(shè)和完善方面還有很多工作要做。

一、企業(yè)組織重構(gòu)及中國企業(yè)海外投資的特點分析

（一）企業(yè)組織重構(gòu)的步驟

企業(yè)組織服務(wù)于企業(yè)戰(zhàn)略與企業(yè)的經(jīng)營過程，組織變革的動力來自企業(yè)所處的市場環(huán)境以及競爭態(tài)勢的改變等。在環(huán)境變化的過程中，企業(yè)的運營流程需要因環(huán)境變化而做出改變，而流程改變就會使得企業(yè)的運行方式和職能關(guān)系發(fā)生變化，企業(yè)之組織結(jié)構(gòu)就會朝著流程化和扁平化的方向轉(zhuǎn)變，企業(yè)組織重構(gòu)就會因此而發(fā)生。通常而言，企業(yè)實現(xiàn)組織重構(gòu)之基本思路與步驟如下：首先，構(gòu)建企業(yè)的業(yè)務(wù)流程和模型，按照企業(yè)的經(jīng)營業(yè)務(wù)范圍與經(jīng)營戰(zhàn)略，對環(huán)境的變化與市場要求進行積極回應(yīng)，這一階段進行企業(yè)核心業(yè)務(wù)和相關(guān)流程的識別、分析與設(shè)計等。其次，要借助多種科學(xué)方法和工具（比如系統(tǒng)動力學(xué)仿真軟件等），對企業(yè)現(xiàn)有的業(yè)務(wù)流程予以仿真設(shè)計，以便借此能夠剔除、修改或者重構(gòu)企業(yè)的業(yè)務(wù)流程，并對新業(yè)務(wù)流程中的活動加以整理。再次，要按照企業(yè)現(xiàn)行的經(jīng)營模式與戰(zhàn)略和戰(zhàn)術(shù)特征，構(gòu)建新的企業(yè)組織架構(gòu)，并同步完成組織職責(zé)與崗位職責(zé)的重新設(shè)計，通過對績效考核與評價體系的優(yōu)化提升組織績效。

（二）企業(yè)組織重構(gòu)與企業(yè)重構(gòu)的關(guān)系

基于對產(chǎn)業(yè)環(huán)境和宏觀環(huán)境的積極反應(yīng)，對企業(yè)及其結(jié)構(gòu)進行重新構(gòu)造的思想應(yīng)運而生。在1970年代，美國Hammer博士首次提出了“企業(yè)重構(gòu)”的概念。在他看來，企業(yè)重構(gòu)之內(nèi)核為“以經(jīng)營程序為依托在企業(yè)內(nèi)部進行的根本性的再思考與徹底的再設(shè)計”。按照這一概念可知，對企業(yè)的經(jīng)營程序進行再設(shè)計，一定會促使對“完成這一程序的組織”進行再設(shè)計。從這個角度講，組織重構(gòu)就自然而然地成為企業(yè)重構(gòu)的前提和基礎(chǔ)，它們的關(guān)系為：（1）企業(yè)重構(gòu)尤其注重企業(yè)組織的扁平化設(shè)計，希望借助中間層次的削減讓組織“瘦身”。而在信息技術(shù)的推動下，組織重構(gòu)需要更加注重有效性以及先進信息技術(shù)與先進組織結(jié)構(gòu)的融合，并以此提升企業(yè)的生產(chǎn)效率。（2）企業(yè)重構(gòu)對企業(yè)組織的重新設(shè)計提出了新的要求，要在根本意義上對后者進行全面改進，而非階段性的逐漸推進。（3）企業(yè)重構(gòu)過程中出現(xiàn)的對組織模式的改變更加注重準(zhǔn)則性和對舊組織模式的顛覆。組織模式革新的核心是追求更高的效率與更嚴(yán)格的控制，在新的組織模式中，響應(yīng)速度更快、服務(wù)水平更高、工作質(zhì)量更有保障。

（三）我國企業(yè)現(xiàn)階段海外投資的特點

近年，我國企業(yè)和東道國均認(rèn)識到了合作發(fā)展與共同進步對雙方利益能夠產(chǎn)生的重要影響。一方面，中國企業(yè)的海外投資行為不但讓我國企業(yè)獲得了更多的技術(shù)和更好的品牌效應(yīng)，市場渠道和產(chǎn)品范圍也得到了擴展。與此同時，在這一過程中，極大強化了我國企業(yè)吸收外部資源的能力和水平。另一方面，中國企業(yè)的海外投資讓東道國提升了當(dāng)?shù)亟?jīng)濟發(fā)展水平。更為重要的是，中國企業(yè)海外投資以及與之相關(guān)的商業(yè)運營會提升其跨國運營的能力，也能夠提高東道國的人才儲備，這對東道國的產(chǎn)業(yè)升級與獨立發(fā)展是大有裨益的。我國企業(yè)提高了對能源以及相關(guān)資源的供給水平，讓東道國資源也因此獲得了更多增加值。也就是說，在把資源要素轉(zhuǎn)化成增長動力的過程中，中國企業(yè)的海外投資活動起到了不可替代的作用。當(dāng)然，我國企業(yè)也不可避免地面臨來自國際市場更多的挑戰(zhàn)。比如，我國企業(yè)會由于知識、經(jīng)驗和人力資源以及資本的缺位，現(xiàn)行的組織設(shè)計方式與實際投資需要產(chǎn)生沖突，導(dǎo)致組織的運行效率低下；加之由于與東道國之間在文化、語言、習(xí)俗等方面的差異，中國企業(yè)的海外投資之旅困難重重。不僅如此，為了更好地融入東道國的環(huán)境之中，中國企業(yè)還應(yīng)通過組建相關(guān)組織（比如一些臨時性組織、委員會）的形式對企業(yè)和本國員工加以保護，并借此在當(dāng)?shù)貑T工的雇用與培訓(xùn)領(lǐng)域做出更多努力。此外，在和利益相關(guān)者進行談判、在和他國社會進行溝通的過程中，還要求建立更加完善的組織架構(gòu)與運作規(guī)則，以應(yīng)對企業(yè)在不同領(lǐng)域、不同行業(yè)中遭遇的問題和挑戰(zhàn)。

二、中國企業(yè)海外投資的風(fēng)險類別——以能源企業(yè)為例

對包括中國在內(nèi)的發(fā)展中國來說，推進海外能源投資被視為落實國家能源安全戰(zhàn)略的關(guān)鍵步驟，以國家戰(zhàn)略主導(dǎo)模式進行的海外能源投資是解決能源瓶頸問題的重要途徑。但是，因為前期投資規(guī)模巨大、投資回收期較長，由此而產(chǎn)生的投資風(fēng)險也更加“全面”，無論是在政治、經(jīng)濟還是在文化、技術(shù)等領(lǐng)域，都存在不同程度的風(fēng)險。因此，在經(jīng)濟全球化背景下，全面識別與防范海外投資的風(fēng)險，成為我國能源企業(yè)國際化運作不可忽視的問題。與國內(nèi)投資相比，我國能源企業(yè)的海外投資面臨著以下四個方面的風(fēng)險：

（一）技術(shù)風(fēng)險

在當(dāng)前乃至今后一段時期，我國要素市場結(jié)構(gòu)還會處在有待均衡的狀態(tài)之中。雖然在勞動力資源方面表現(xiàn)充裕，但是在資金、技術(shù)以及部分自然資源類要素方面的短缺情況卻難以在短時間內(nèi)得到改變。其中，能源資源作為全人類賴以生存的物質(zhì)基礎(chǔ)，在任何一個國家和地區(qū)的經(jīng)濟發(fā)展與社會進步中都扮演著重要角色，因此具有重要的戰(zhàn)略價值。對中國從事海外投資的能源企業(yè)來說，與之相關(guān)的技術(shù)風(fēng)險更多是在能源資源勘探與開發(fā)活動中的短板，比如對地質(zhì)結(jié)構(gòu)的界定、對地理位置的選定以及由此而產(chǎn)生的收益不確定性風(fēng)險等。由于全世界都在資源開發(fā)方面表現(xiàn)活躍，能源類企業(yè)的擴張與日俱增，一些儲備量高但開采難度小的區(qū)域大多已經(jīng)被先期進入的其他跨國大型能源企業(yè)所掌控。這樣一來，我國能源類企業(yè)的海外投資活動一般只能選擇一些新的資源區(qū)域或者開采難度更大的項目，而這勢必推高基于技術(shù)層面的風(fēng)險。（1）能源儲量預(yù)測能力不足。在針對全球范圍內(nèi)的能源進行勘探開發(fā)時，開發(fā)者首先要在開發(fā)區(qū)域擁有資源基礎(chǔ)，在投資規(guī)模和投資質(zhì)量方面能夠取得東道國的信任。但是，很多中國能源企業(yè)在海外投資的過程中，選擇的大多為能源勘探的“新區(qū)”。在這樣的能源區(qū)域從事投資，不但要為之投入更多資金，還應(yīng)在更多學(xué)科、更多專業(yè)、更多工種之間開展協(xié)同作業(yè)，而這勢必要抬高企業(yè)的勘探和預(yù)測成本。更為重要的是，針對能源開發(fā)進行的先期投入均為“沉沒成本”，一旦產(chǎn)生，無法收回。如果在能源儲量和開發(fā)難度方面出現(xiàn)了預(yù)測失誤，企業(yè)就難以將相關(guān)資本收回。（2）在核心技術(shù)方面還相對滯后。能源勘探開采工業(yè)屬于科技與資本雙重密集型的產(chǎn)業(yè)。雖然我國早在20世紀(jì)中葉就已經(jīng)在能源開發(fā)方面取得了一些成績，但是截至目前，我國能源企業(yè)與國際上一些大型能源企業(yè)相比，在一些關(guān)鍵領(lǐng)域和核心技術(shù)方面還存在較大差距，在生產(chǎn)經(jīng)營方面的效率處于較低水平。

（二）跨文化經(jīng)營風(fēng)險

在企業(yè)從事海外投資的過程中，構(gòu)建與之相關(guān)的風(fēng)險管控體系不但能夠為“走出去”的能源企業(yè)提供幫助，還能在政府的參與下更好地應(yīng)對由此而產(chǎn)生的各類風(fēng)險。在中國能源企業(yè)的海外投資活動中，跨文化經(jīng)營風(fēng)險由于處在隱性的位置，經(jīng)常被企業(yè)管理者所忽視。在很多人看來，文化差異只在消費品行業(yè)表現(xiàn)得更多一些。實際上，在包括能源行業(yè)在內(nèi)的任何行業(yè)中，跨文化風(fēng)險都無處不在，所不同的是，在有些行業(yè)中這種風(fēng)險是顯性的，在有些行業(yè)中則是隱性的。但隱性的風(fēng)險不代表此類風(fēng)險不重要或者不必引起重視。相反，一些隱性風(fēng)險如果不被察覺、識別、處理，將會引發(fā)更大的風(fēng)險，對企業(yè)的生存和發(fā)展都將造成一定影響。近年，我國能源企業(yè)的海外投資步伐不斷加快，但是由于所投資的領(lǐng)域大多為與中國文化存在顯著差異的地區(qū)，比如非洲地區(qū)和南美洲地區(qū)等。由于文化習(xí)俗、偏好習(xí)慣和價值觀念方面的沖突和制度層面的差異，由此引發(fā)許多貿(mào)易摩擦和投資失敗案例。文化制度層面的差異在全球經(jīng)濟活動的不同層面都有所體現(xiàn)。比如，在我國的企業(yè)會計制度中，就存在和投資國（東道國）會計制度不同的地方，甚至與國際會計慣例之間也存在較大差異，雖然我國會計界已經(jīng)為此作出了很多努力，但是截止到目前，在企業(yè)財務(wù)管理與資金核算方面依然難以與國際社會接軌，這為中國能源企業(yè)的海外投資造成了很大阻礙。為了消除此類阻礙，需要付出額外的努力，消耗更多的時間、精力和金錢，由此增加了企業(yè)的海外投資成本。此外，中國部分能源企業(yè)在海外投資時外派出去的專業(yè)人才與技術(shù)人員由于無法在短時間內(nèi)適應(yīng)東道國的語言習(xí)慣、居住環(huán)境、社會風(fēng)俗以及交流方式等，會在一定程度上影響經(jīng)營工作的正常開展。同樣需要注意的是，對西方企業(yè)來說，它們的投資工作普遍得到法律的指導(dǎo)和保護，而中國企業(yè)在海外投資時卻偏重于行政指導(dǎo)，如此等等。

（三）政治風(fēng)險

截止到目前，中國能源企業(yè)在進行海外投資時表現(xiàn)出來的政治風(fēng)險通常是國家政策的不連續(xù)性、政治勢力的抵制、政局不穩(wěn)與第三國干預(yù)、海外媒體負(fù)面報道等，這些因素使得我國能源企業(yè)的海外投資遇到更多不確定性。（1）近年，隨著中國的崛起和在國際事務(wù)上扮演著越來越重要的角色，中國能源企業(yè)的海外投資越來越頻繁，投資規(guī)模也不斷增大。在這種情況下，一些西方媒體和別有用心之人，打著“中國威脅論”的旗號，用中國并購和中國擴張進行夸大其詞的報道，其中的一些新聞內(nèi)容看似“客觀真實”，卻誤導(dǎo)性地只發(fā)表外來投資對東道國帶來的威脅，而對中國企業(yè)所做貢獻只字不提。這樣一來，不但讓投資并購的成本無形中提高，還在很大程度上影響了中國企業(yè)的公眾形象，后續(xù)投資活動的政策審批和談判工作也會因此而遭受阻礙。（2）任何政治風(fēng)險都是在政府行為的主導(dǎo)下形成的。在中國能源企業(yè)的海外投資行為中，雖然由于多種原因會遭遇不可預(yù)知的風(fēng)險，但是風(fēng)險過后應(yīng)該出現(xiàn)的救濟卻并不及時也不到位，中國的海外投資保障制度與風(fēng)險規(guī)避制度亟待完善。（3）中國能源企業(yè)在海外投資的過程中，需要以東道國的政治經(jīng)濟環(huán)境為依托，而在這一過程中，東道國政府對中國能源企業(yè)海外投資項目所制定的政策與表現(xiàn)出來的態(tài)度，會對投資行為產(chǎn)生直接影響，無論是投資的可行性還是運營績效都與之緊密相連。（4）當(dāng)東道國出現(xiàn)了政局不穩(wěn)，或者國家、地區(qū)領(lǐng)導(dǎo)人換屆、被彈劾、被捕，就會對中國能源企業(yè)的投資產(chǎn)生間接影響，由此而帶來的政策的不連續(xù)性會讓之前以及將要發(fā)生的投資行為受阻。更為重要的是，一旦東道國或者東道國鄰國以及關(guān)聯(lián)地區(qū)出現(xiàn)了戰(zhàn)爭、暴亂和罷工等行為，在不可抗力的影響下，會讓中國能源企業(yè)的正常生產(chǎn)經(jīng)營受到影響，甚至是工作人員的生命安全也會遭受威脅。比如，近年的利比亞政治局勢不穩(wěn)，讓我國在此投資的石油企業(yè)新增的投資計劃不得不擱淺，先期已經(jīng)完成的基礎(chǔ)設(shè)施也因此而遭受重大損失。

（四）經(jīng)濟風(fēng)險

自2008年國際金融危機之后，世界經(jīng)濟格局就在動態(tài)轉(zhuǎn)換之中。在這一時期，主要發(fā)達(dá)國家雖然借此實現(xiàn)了經(jīng)濟步入正常軌道，但是其通脹率卻依然居高不下，“滯脹”的狀態(tài)遲遲得不到優(yōu)化和調(diào)整。一些新興經(jīng)濟體一直承受著高通貨膨脹率和較低就業(yè)率的壓力。比如，美國的經(jīng)濟持續(xù)疲軟，歐盟的貿(mào)易赤字不斷擴大，主要歐盟國家脫歐的呼聲不斷高漲，而在產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移等因素的影響下，一些發(fā)達(dá)國家（比如自特朗普上臺之后的美國）開始實施嚴(yán)格的貿(mào)易保護政策，不但讓貿(mào)易沖突的可能性增加，還讓從事海外投資的中國能源企業(yè)飽受壓力。（1）融資成本居高不下。對我國從事海外投資的能源企業(yè)來說，它們所需要的資金主要從國內(nèi)獲取。但是，在國內(nèi)國外金融市場的雙重影響下，這些企業(yè)的融資行為會因此而支付更高的成本，這對控制融資階段的風(fēng)險來說是十分困難的，也經(jīng)常讓融資成本處于不合理的區(qū)間。（2）匯率變動頻繁。對我國參與投資的海外能源項目來說，大多數(shù)項目都位于匯率波動較大的國家和地區(qū)。而這就會讓企業(yè)面臨諸如經(jīng)營外匯風(fēng)險、交易風(fēng)險和折算風(fēng)險等不同種類的風(fēng)險，由此中國能源企業(yè)的海外投資在項目成本與收益方面存在更大的不確定性，投資風(fēng)險不斷增加。（3）市場競爭越來越激烈。在當(dāng)今時代，越來越多的稀缺能源正在成為投資的“新寵”，世界很多國家政府和跨國公司，包括國際上十分活躍的基金和財團都將其投資方向瞄準(zhǔn)了能源這一戰(zhàn)略陣地；一些中小企業(yè)為了生存，也將此視作必爭的目標(biāo)，由此，能源市場的國際競爭越來越激烈。對中國能源企業(yè)來說，由于海外投資起步較晚、經(jīng)驗不足，在項目運營方面還不成熟，與大型跨國能源企業(yè)相比，參與國際化的競爭勢必面臨著激烈競爭甚至過度競爭的風(fēng)險。尤其在與?？松梨凇づ坪虰P等實力雄厚的企業(yè)展開競爭時，壓力不言而喻。（4）價格起伏周期性不定。在國際市場上，能源價格雖然具有明顯的壟斷性，但其波動性卻呈現(xiàn)出常態(tài)化的特征。自2008年國際金融危機之后，一系列全球范圍內(nèi)的危機接踵而至，中國能源企業(yè)的海外投資一直與國際能源價格保持著緊密關(guān)聯(lián)，國際能源價格在市場供求和政治博弈以及投資預(yù)期的影響下呈現(xiàn)出大幅度波動，中國能源企業(yè)的投資就不得不面對的巨大市場風(fēng)險。

三、中國企業(yè)海外投資風(fēng)險的規(guī)避——基于組織重構(gòu)的視角

對中國企業(yè)（包括前文提及的能源企業(yè)）的海外投資活動來說，為了最大限度地消除政治、經(jīng)濟、文化和技術(shù)風(fēng)險，使之更好地應(yīng)對國外動蕩的時局、變幻的市場，需要對風(fēng)險評估和風(fēng)險規(guī)避給予更多關(guān)注。只有將風(fēng)險規(guī)避擺在關(guān)鍵位置，才能讓“走出去”的中國企業(yè)在市場競爭越來越激烈的能源領(lǐng)域取得競爭優(yōu)勢。

（一）構(gòu)建組織決策審查程序

中國企業(yè)在海外投資的過程中，為了更好地規(guī)避各類風(fēng)險，在組織重構(gòu)的過程中需要以決策審查為前提，為后續(xù)工作奠定基礎(chǔ)。（1）要針對風(fēng)險類別給出企業(yè)應(yīng)該制定與執(zhí)行的重要決策。此時，管理者應(yīng)該對企業(yè)所處的外部環(huán)境給予密切關(guān)注，正確識別想要做出的決策與當(dāng)前正在制定的決策之間的差異，并形成有效的區(qū)分。（2）在開展組織重構(gòu)審查時，管理者需要重點關(guān)注兩種類型的決策：一種是能夠?qū)ζ髽I(yè)海外投資產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響的重大決策，此類決策無論對企業(yè)本身還是企業(yè)的組成都會產(chǎn)生直接或間接影響。尤其對一些重大的海外投資項目，需要對投資時間、投資區(qū)域（區(qū)位）以及適用的技術(shù)進行準(zhǔn)確分析和研判，防止由于決策不當(dāng)而產(chǎn)生的投資風(fēng)險。另一種是常規(guī)決策。雖然此類決策并不像重大決策那樣能夠產(chǎn)生直接巨大的影響，但是一旦這些決策集中在一起就會因為累積而產(chǎn)生不可預(yù)估的巨大影響。也就是說，盡管單次決策并不會對組織重構(gòu)過程產(chǎn)生顯著改變，但一旦長時間未能得到解決或者多種錯誤的決策集中在一起，就會產(chǎn)生影響成敗的力量。（3）企業(yè)管理者劃分出了重要決策、關(guān)鍵決策和常規(guī)決策之后，就應(yīng)該確定在企業(yè)組織的何種層面制定有針對性的決策。只有較之于競爭對手做出更好和更有效的決策，才能借助組織重構(gòu)的途徑，最大限度地提升組織績效，并在這一過程中規(guī)避在海外投資中可能遭遇的各類風(fēng)險。

（二）建立決策驅(qū)動型組織結(jié)構(gòu)

大量企業(yè)海外投資的經(jīng)驗表明，為了獲得更理想的投資績效，企業(yè)在進行組織重構(gòu)的過程中，應(yīng)保證所有行為都是以價值提升為前提的。只有努力確保組織以價值為導(dǎo)向，才能讓其在投資活動中更好地識別風(fēng)險和規(guī)避風(fēng)險。因此，對從事海外投資的中國企業(yè)來說，要始終保持其決策角色與架構(gòu)圍繞價值源泉展開，以便提升決策速度與決策質(zhì)量。為此，需要在組織重構(gòu)中首先確定投資決策制定者的權(quán)威，只要決策者制定出合理、合規(guī)和有效的投資決策，無論企業(yè)處于何種發(fā)展階段，都應(yīng)將正確的決策加以有效執(zhí)行。在這一過程中，組織的領(lǐng)導(dǎo)者還應(yīng)協(xié)助其他管理者進一步提升應(yīng)對投資風(fēng)險和組織重構(gòu)的專業(yè)技能。為此，中國從事海外投資的企業(yè)應(yīng)該把個人能力和組織需求充分結(jié)合在一起，從實際需要出發(fā)開展投資工作，以保證組織的決策者可以掌握更多海外投資的技巧和組織重組的技能。當(dāng)然，需要注意的是，當(dāng)應(yīng)對海外投資風(fēng)險而組建了新組織機構(gòu)時，會因此而形成新的組織邊界，此時需要對此進行妥善處理，防止增加組織制定有效決策的難度。

（三）建立海外投資保險的承保機構(gòu)

為了提升海外投資的績效、降低投資風(fēng)險，中國從事海外投資的企業(yè)需要充分結(jié)合我國實際，在借鑒西方發(fā)達(dá)國家（比如德國）的做法的同時，把我國海外投資的審批機構(gòu)與承辦海外投資保險機構(gòu)分開確立，使之能夠具有相對獨立的法律地位，具體做法為：（1）通過在海外設(shè)立全新的獨立機構(gòu)，專門負(fù)責(zé)我國企業(yè)的海外投資保險工作，這一機構(gòu)要接受國務(wù)院的委托開展獨立經(jīng)營工作。比如，要設(shè)立獨立的賬戶，進行單獨核算，并不得以營利為目的等。（2）在應(yīng)對投資風(fēng)險的過程中，需要組成始終圍繞價值展開的統(tǒng)一海外投資管理機構(gòu)，使之能夠全面負(fù)責(zé)審批投保申請。這一機構(gòu)隸屬國務(wù)院，通過有關(guān)部委的職能整合組成，以此全面體現(xiàn)國家的發(fā)展戰(zhàn)略。（3）體現(xiàn)財政意志和國家外交政策。在應(yīng)對海外投資風(fēng)險時，需要借助審批機構(gòu)的力量，對目標(biāo)國家和地區(qū)內(nèi)投資風(fēng)險的發(fā)生概率與風(fēng)險程度進行準(zhǔn)確的預(yù)估，并借助外交力量最大限度地預(yù)防和降低風(fēng)險發(fā)生概率和由此造成的損失。

（四）成立多邊海外投資風(fēng)險保障機構(gòu)

大量海外投資風(fēng)險及其防范案例能夠表明，在從事海外投資的過程中，進行全方位的、系統(tǒng)化的風(fēng)險保障被視作國際經(jīng)濟體系健康發(fā)展的重要動力。而為了實現(xiàn)上述目標(biāo)，需要成立多邊海外投資風(fēng)險保障機構(gòu)。其中的關(guān)鍵之處在于：一方面，投資者要向海外投資風(fēng)險保障機構(gòu)求償；另一方面，進行海外投資的企業(yè)要將向東道國索賠的權(quán)利讓渡給這一機構(gòu)，讓其獲得代位求償權(quán)。此外，為了降低海外投資風(fēng)險、健全救濟措施并使之能夠成功實施，就需要承保機構(gòu)借助其擁有的代位求償權(quán)對債務(wù)人和東道國進行追償。而一旦相關(guān)國家加入了這一機構(gòu)，就默認(rèn)其受到機構(gòu)規(guī)章的約束，相關(guān)國家從事海外投資的企業(yè)也必須承認(rèn)海外投資風(fēng)險保障機構(gòu)所擁有的代位求償權(quán)。實際上，對中國企業(yè)來說，加入海外投資風(fēng)險保障機構(gòu)之后，也就使自己處在了“投資安全國”的保障范圍之內(nèi)，海外投資中出現(xiàn)的或者可能出現(xiàn)的風(fēng)險都會得到風(fēng)險保障機構(gòu)的承保和救濟。這不但會顯著降低投資風(fēng)險，還能穩(wěn)定投資者的心理預(yù)期，使其合法權(quán)利得到東道國的保障；而一旦出現(xiàn)風(fēng)險，企業(yè)還可以獲得必要的賠償，降低由于風(fēng)險誤判或者風(fēng)險規(guī)避無效而產(chǎn)生的損失。

（五）扶持商業(yè)保險機構(gòu)開展政策性業(yè)務(wù)

對我國從事海外投資的企業(yè)來說，投資風(fēng)險保險會受到國家財政補償能力、不確定的社會補償程度以及保險公司的業(yè)務(wù)范圍的制約，同時受到從業(yè)者保險意識和保險手段的影響。尤其在保險供給能力與服務(wù)能力都很有限時，投資風(fēng)險的規(guī)避值得引起注意。為此，從組織重構(gòu)的角度講，針對中國企業(yè)的海外投資，商業(yè)保險機構(gòu)需要集中有限的政策性資源，將其投入到市場失靈部位，尤其要向國際市場提供更多具有顯著正外部性和準(zhǔn)公共性的保險產(chǎn)品與服務(wù)。比如，對從事海外投資的農(nóng)業(yè)企業(yè)來說，對其開展的保險最初屬于政策性保險的范疇，現(xiàn)在已經(jīng)發(fā)展成為兼具經(jīng)營主體商業(yè)性和運作模式市場化的保險品類。在這一過程中，要求公共部門的政策業(yè)務(wù)和商業(yè)機構(gòu)的政策性保險體現(xiàn)更明顯的合理性，通過誘導(dǎo)示范和激勵措施，推動更多機構(gòu)從事政策性投資保險工作。而在實際操作層面上，應(yīng)堅持先易后難、循序漸進的原則，把風(fēng)險易控、利潤可得以及操作易行的短期保險加快推廣，然后按照企業(yè)的綜合實力與市場環(huán)境，針對海外投資企業(yè)的實際情況進行動態(tài)調(diào)整，以便能夠應(yīng)對高風(fēng)險地區(qū)或者行業(yè)中隨時可能出現(xiàn)的風(fēng)險，最大限度地改善企業(yè)投資環(huán)境、降低風(fēng)險水平。

四、中國企業(yè)海外投資風(fēng)險規(guī)避系統(tǒng)的設(shè)計

對我國企業(yè)來說，在進行海外投資時不可避免地要出現(xiàn)投資規(guī)?？傮w水平和投資行業(yè)門類整體分布失衡以及投資地域集中化的約束，這些約束的存在不但會讓企業(yè)的海外投資面臨更多的風(fēng)險，還會引發(fā)投資失敗等嚴(yán)重后果。為此，筆者認(rèn)為，有必要在宏觀、中觀和微觀等不同維度上對影響我國企業(yè)海外投資風(fēng)險的關(guān)鍵因素進行分析，在獲得政府宏觀政策支持的前提下，實現(xiàn)基礎(chǔ)風(fēng)險防范體制的構(gòu)建，并在集成風(fēng)險管理戰(zhàn)略與流程的過程中，將海外投資風(fēng)險降至最低，讓企業(yè)的組織結(jié)構(gòu)更加合理、高效。

（一）宏觀層面——政府宏觀政策支持

對中國從事海外投資的企業(yè)而言，它們的海外投資活動并不是單一存在的，而是要不斷發(fā)揮政府的宏觀指導(dǎo)作用，需要政府在技術(shù)、人才、信息、法律法規(guī)、融資、信用保險等方面的支持。在技術(shù)和人才支持方面，政府應(yīng)設(shè)立專門的海外投資服務(wù)組織，為從事海外投資的企業(yè)提供技術(shù)與管理人員方面的培訓(xùn)、指導(dǎo)以及崗位技能提升等服務(wù)。在信息支持方面，需要基于風(fēng)險管理的視角搭建我國企業(yè)海外投資的公共服務(wù)信息渠道，為從事海外投資的企業(yè)提供更多有價值的信息。在法律法規(guī)支持方面，需要持續(xù)強化針對中國企業(yè)海外投資的法律法規(guī)體系的建設(shè)與完善工作，以便能夠為企業(yè)的海外投資提供更多制度化保障。在融資與信用保險支持層面上，應(yīng)該充分借助政府的信用吸引更多國際大型金融組織參與我國企業(yè)的海外投資活動中來，最大限度地發(fā)揮其全球網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢，讓我國企業(yè)的海外投資活動能夠獲得更多、更優(yōu)質(zhì)的融資服務(wù)。

（二）中觀層面——搭建基礎(chǔ)體制

對從事海外投資的中國企業(yè)來說，其風(fēng)險管理的基礎(chǔ)體制主要涉及集成風(fēng)險管理的企業(yè)組織架構(gòu)、信息支持系統(tǒng)建設(shè)以及風(fēng)險管理文化的構(gòu)建等。其中，在集成風(fēng)險管理文化的建設(shè)領(lǐng)域，需要全面培育良好的應(yīng)對風(fēng)險的文化氛圍。從頂層設(shè)計的角度對企業(yè)內(nèi)部使用的風(fēng)險管理語言加以統(tǒng)一規(guī)范，以此提升工作人員的風(fēng)險管理素養(yǎng)與風(fēng)險管理意識等。在集成風(fēng)險管理組織架構(gòu)方面，從事海外投資的中國企業(yè)應(yīng)該在東道國的子公司內(nèi)部設(shè)立風(fēng)險管控部門，成立專業(yè)風(fēng)險管理小組，讓這些小組能夠與具體業(yè)務(wù)之間產(chǎn)生直接關(guān)聯(lián)，為母公司的風(fēng)險管理工作減輕壓力。而借此構(gòu)建起來的企業(yè)內(nèi)部風(fēng)險管理框架能夠在很大程度上保證企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營環(huán)節(jié)有相應(yīng)的風(fēng)險管理組織參與其中，對出現(xiàn)的和可能出現(xiàn)的風(fēng)險第一時間加以識別和進行處理。在集成風(fēng)險管理的信息支持系統(tǒng)建設(shè)方面，需要首先界定風(fēng)險分析系統(tǒng)的功能，把信息收集系統(tǒng)捕捉到的基于企業(yè)內(nèi)外部的風(fēng)險信息予以加工和整合，以便能夠深入解釋風(fēng)險的種類、性質(zhì)、屬性、發(fā)生概率和可能產(chǎn)生的經(jīng)濟損失等，繼而為企業(yè)的風(fēng)險管控提供可以參考的科學(xué)依據(jù)。

（三）微觀層面——集成風(fēng)險管理戰(zhàn)略與流程

在微觀層面上，子系統(tǒng)的設(shè)計涉及集成風(fēng)險管理戰(zhàn)略與集成風(fēng)險管理流程兩個部分。其中，集成風(fēng)險管理戰(zhàn)略指的是企業(yè)在海外投資活動中，應(yīng)對將要達(dá)到的目標(biāo)以及需要承擔(dān)的風(fēng)險水平予以判斷，在風(fēng)險管理目標(biāo)的設(shè)定方面，需要全面考慮企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營戰(zhàn)略和投資意圖。與傳統(tǒng)風(fēng)險管理目標(biāo)相比，集成風(fēng)險管理目標(biāo)的設(shè)定需要真正了解企業(yè)應(yīng)該承擔(dān)的風(fēng)險的規(guī)模，并借此集中力量排除風(fēng)險或者轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險。集成風(fēng)險管理流程涉及風(fēng)險識別與風(fēng)險分析、風(fēng)險度量和風(fēng)險評估以及風(fēng)險應(yīng)對與風(fēng)險監(jiān)控等。在這一過程中，需要從事海外投資的企業(yè)全面識別各級各類風(fēng)險，并以此為基礎(chǔ)，對風(fēng)險因素之間的關(guān)聯(lián)性與交錯性進行綜合研判。在這一過程中，風(fēng)險評估工作要借助綜合測量工具，以便綜合分析相關(guān)風(fēng)險可能會對企業(yè)海外投資產(chǎn)生的整體影響，把風(fēng)險水平控制在企業(yè)可以承受的范圍之內(nèi)。

五、組織重構(gòu)視域下中國企業(yè)海外投資的績效分析

當(dāng)前我國從事海外投資的企業(yè)急需構(gòu)建一個行之有效的投資風(fēng)險保障機制，以便讓投資者和東道國在平等談判的過程中，能夠最大限度地保護自身權(quán)益和所追求的利益，全面降低海外投資的風(fēng)險。

（一）中國企業(yè)海外投資的組織重構(gòu)——基于三個層面的分析

1.企業(yè)層面

為了更好地應(yīng)對東道國宏觀環(huán)境的變化而產(chǎn)生的風(fēng)險，應(yīng)對行業(yè)生命周期改變和競爭結(jié)構(gòu)動態(tài)調(diào)整而導(dǎo)致的投資困境，我國從事海外投資的企業(yè)需要為此充分發(fā)揮主觀能動性，通過對投資可行性的全面驗證和對投資風(fēng)險的系統(tǒng)評估，確定投資風(fēng)險的管控和規(guī)避策略。為此，需要成立身份獨立的風(fēng)險預(yù)警管理組織，使之能夠相對獨立地進行風(fēng)險分析和風(fēng)險識別工作，并在這一過程中進一步明確企業(yè)的海外投資風(fēng)險預(yù)警管理目標(biāo)和應(yīng)對原則，進一步優(yōu)化企業(yè)的海外投資預(yù)警管理組織機制。同時，在從事海外投資的過程中，企業(yè)所選擇的投資項目在實施時需要全面關(guān)注相關(guān)風(fēng)險信息，通過收集、溝通和反饋這些信息，實現(xiàn)對風(fēng)險影響因素的動態(tài)關(guān)注和高度預(yù)警，并借此構(gòu)建更為全面、更加可行的風(fēng)險評價和管理體系，在及時對企業(yè)所遭遇的風(fēng)險予以量化識別和監(jiān)測的基礎(chǔ)上，確定風(fēng)險的級別和發(fā)生的概率。此外，還應(yīng)據(jù)此建立起投資風(fēng)險評價指標(biāo)體系，在充分結(jié)合更可靠的技術(shù)手段搭建海外投資風(fēng)險預(yù)警系統(tǒng)的同時，要能夠?qū)︻A(yù)警報告進行詳細(xì)分析，以界定風(fēng)險預(yù)警指標(biāo)與風(fēng)險閾值，然后按照相關(guān)評估結(jié)果給出預(yù)警區(qū)間，從而完成對海外投資風(fēng)險的跟蹤、監(jiān)測、預(yù)警和防范。

2.行業(yè)層面

為了提升海外投資企業(yè)的投資績效、全面降低其投資風(fēng)險，在充分發(fā)揮政府作用的同時，需要進一步發(fā)揮行業(yè)協(xié)會的作用，使之能夠在這一過程中扮演好中介和協(xié)調(diào)者的角色，全面起到平衡多方利益的作用。行業(yè)協(xié)會應(yīng)成為我國企業(yè)海外投資中具有代表性與獨立發(fā)言權(quán)的第三方組織，能夠在很大程度上代表企業(yè)的整體利益，通過與母國政府以及東道國相關(guān)機構(gòu)之間的平等談判，為企業(yè)爭取更好、更多的政策支持，最大限度地消除中國企業(yè)在海外投資中遭遇的歧視性的政策，在保險賠付和融資信貸等方面發(fā)揮更大作用。在對內(nèi)方面，應(yīng)該充分發(fā)揮其協(xié)調(diào)相關(guān)企業(yè)和強化行業(yè)自律方面的作用，通過不斷增強服務(wù)意識和延伸服務(wù)范圍與內(nèi)容，構(gòu)建基于行業(yè)的協(xié)助和服務(wù)體系。比如，可以借助高新技術(shù)對協(xié)會的服務(wù)模式加以優(yōu)化，提升其服務(wù)能力和質(zhì)量，通過加強與相關(guān)方面的溝通，消除企業(yè)的海外投資風(fēng)險。在對外方面，可以把行業(yè)利益表達(dá)和維權(quán)、國際化人才培養(yǎng)和引進、國際市場預(yù)測與調(diào)研、投資決策咨詢和幫扶以及法律救濟等相關(guān)內(nèi)容加入自身服務(wù)體系之中，以便能夠為企業(yè)的海外投資貢獻更多力量。

3.政府層面

政府是中國企業(yè)海外投資風(fēng)險防范的重要參與者。因此，要充分發(fā)揮政府的作用，通過政策、法律等手段強化對企業(yè)海外投資的宏觀引導(dǎo)和規(guī)劃。首先，應(yīng)積極尋求與東道國之間簽訂雙邊和多邊投資保護協(xié)議，在宏觀層面保障中國海外投資企業(yè)的合法權(quán)益，并讓其能夠在最大限度上享有最惠國待遇，降低海外投資的風(fēng)險。其次，應(yīng)重點構(gòu)建同時符合我國國情和國際投資特征的海外投資法律體系，為從事海外投資的企業(yè)提供權(quán)益方面的保護。再次，應(yīng)加大對海外投資企業(yè)的金融支持力度，通過多種形式激勵國內(nèi)的商業(yè)銀行和其海外分支機構(gòu)增加對海外投資企業(yè)及相關(guān)項目的信貸支持力度，以政府擔(dān)保的形式向有條件的企業(yè)提供銀團貸款、混合貸款并積極推動海外發(fā)行股票，讓其能夠享受到更多、更便利、更完善的金融服務(wù)。當(dāng)然，在這一過程中，政府還應(yīng)該持續(xù)完善我國企業(yè)海外投資的服務(wù)體系建設(shè)，通過優(yōu)化信息咨詢服務(wù)等方式為企業(yè)提供投資協(xié)助。

（二）案例分析——光明乳業(yè)海外投資的績效

自加入世界貿(mào)易組織以來，我國農(nóng)業(yè)企業(yè)的海外投資規(guī)模持續(xù)擴大，在世界農(nóng)業(yè)融合程度持續(xù)提高的影響下，中國農(nóng)業(yè)企業(yè)在“走出去”戰(zhàn)略的指引下，完成了很多值得稱道的跨國并購等對外直接投資行為，為我國企業(yè)國際化發(fā)展提供了參照。其中，中國光明乳業(yè)的海外投資行為就取得了十分可觀的成績，能夠?qū)ξ覈髽I(yè)海外投資產(chǎn)生積極的借鑒意義。

1.績效指標(biāo)

企業(yè)從事海外投資最直接的目標(biāo)便是實現(xiàn)利潤最大化，提升企業(yè)基于全球的獲利能力，繼而達(dá)到股票價格上漲和提高股東資本增值收益的目的。其中，企業(yè)財務(wù)管理之目標(biāo)在于實現(xiàn)股東收益最大化。而股東獲利能力一般借助“凈資產(chǎn)收益率”予以評價，指標(biāo)越高說明收益越高，也就表明股東獲利能力越強。營運能力表現(xiàn)的是資產(chǎn)管理之效率與效益等，借助“總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率”加以評價。企業(yè)發(fā)展能力指的是企業(yè)在追求可持續(xù)發(fā)展的同時，既能達(dá)到經(jīng)營目標(biāo)，也能在競爭領(lǐng)域與未來經(jīng)營環(huán)境中保持優(yōu)勢和持續(xù)贏利以及穩(wěn)健發(fā)展的能力?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率指的是在特定財務(wù)期間，企業(yè)所有資產(chǎn)所占資金循環(huán)一次的天數(shù)，能夠反映企業(yè)財務(wù)資產(chǎn)之利用效率。對債權(quán)人來說，資產(chǎn)負(fù)債率越低，說明企業(yè)的償還債款能力越強；對于股東來說，如果借款利息率不高于資本利潤率，就說明資產(chǎn)負(fù)債率越大，其股東利潤越大。

2.績效分析

近年，中國光明乳業(yè)的凈資產(chǎn)收益率不斷上升，尤其從2013年開始，其凈資產(chǎn)收益率表現(xiàn)優(yōu)異，關(guān)鍵原因在于其子公司新萊特公司在新西蘭證券交易所的上市。在此期間，光明乳業(yè)的海外生產(chǎn)基地得以建立，極大削減了生產(chǎn)成本，提升了產(chǎn)品銷售凈利率。在2013—2016年間，光明乳業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率超過了50%。這是因為其海外并購提升了負(fù)債金額，并且資金當(dāng)中的大部分都是借助海外融資的方式獲得的。光明乳業(yè)為了規(guī)避海外投資風(fēng)險，歷經(jīng)多年構(gòu)建了一套涉及“融資—收購—整合—證券化”這一全過程的海外并購模式，能夠有效稀釋其海外投資的各類風(fēng)險，并借助海外資產(chǎn)證券化的形式削減其杠桿比率，降低對自有資金的依賴。比如，在2016年，雖然我國國內(nèi)市場原奶價格不斷走低，乳制品企業(yè)之間的價格戰(zhàn)不斷發(fā)起。但是，在2016年的1—5月，光明乳業(yè)借助海外投資的形式讓其營業(yè)收入實現(xiàn)了超過30%的增長，利潤增長幅度更是超過了收入增長水平?？梢哉f，由于海外投資活動的有效開展，光明乳業(yè)的投資績效不斷提升，其國際化業(yè)務(wù)方面的營業(yè)收入與利潤也不斷提升，超過了國內(nèi)乳制品企業(yè)主營業(yè)務(wù)的平均水平。

從以上分析可知，為了能夠更好地從事海外投資工作，最大限度地規(guī)避由此而產(chǎn)生的投資風(fēng)險，一方面要充分借助國內(nèi)、國外兩種資源與兩個市場，以此獲得低成本的原材料和相對成熟的生產(chǎn)工藝以及更先進的技術(shù)與前沿研究成果等優(yōu)勢資源。另一方面，中國企業(yè)的海外投資工作要考慮如何實現(xiàn)集團資產(chǎn)證券化，借助海外上市等形式提升其國際知名度，這對打造品牌協(xié)同效應(yīng)是大有裨益的。此外，為了能夠與大型、有一定影響力的跨國公司同臺競爭，需要不斷夯實中國企業(yè)的自身素質(zhì)，在制訂更高要求的戰(zhàn)略規(guī)劃時，需要確定戰(zhàn)略投資者之核心定位，以此降低海外投資的風(fēng)險，并在進一步明確戰(zhàn)略目標(biāo)和整合文化與障礙避讓的過程中，讓海外投資的績效保持在理想的水平。

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編輯 凌 瀾

Risk Evasion and Performance Analysis of Chinese Enterprises’Overseas Investment

Wu Zhimin

Overseas investment is the only way for a country’s economy to seek global development and overall progress.It is also a very important business model in the process of international capital development.With the rapid development of international financial capital continued to increase and the market economy,combined with the production and financial capital more and more closely,the risk of overseas investment concern are not only in the capital,but in the political,cultural and technical aspects must be taken into account,bring direct and indirect losses to prevent for the development of enterprises.In recent years,China’s overseas investment case is increasing,whether it is the scale of investment,investment or investment are compared to the previous level,has been significantly improved,Chinese influential enterprises in the international market also grow with each passing day.In this process,different investment projects are completed via different subsidiaries,resulting in the risk of investment projects,will follow a certain conversion ratio for the parent company’s investment risk,risk controlmode ofthe dispersion isbound to increase the difficulty ofChinese overseasinvestment enterprises.

Chinese Enterprises;Overseas Investment;Organizational Restructuring;Risk Evasion;Investment Performance

F81

：A

：1007-905X（2017）07-0071-08

2017-01-10

國家哲學(xué)社會科學(xué)基金青年項目（11CGL089）；浙江省哲學(xué)社會科學(xué)規(guī)劃“之江青年項目”（13ZJQN027YB）

吳志敏，男，溫州大學(xué)副教授，博士，研究方向為風(fēng)險管理與當(dāng)代社會發(fā)展。