證券交易異常情況下的法律規(guī)制分析

陳振紅

【摘要】隨著我國(guó)社會(huì)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的不斷繁榮發(fā)展，證券市場(chǎng)成為了市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中的重要一部分，影響著整個(gè)社會(huì)經(jīng)濟(jì)的走向。證券市場(chǎng)能夠把證券發(fā)行者、證券購(gòu)買者還有轉(zhuǎn)讓者以及中介機(jī)構(gòu)在市場(chǎng)中聯(lián)系起來(lái)，讓證券的發(fā)行順利進(jìn)行。但如果出現(xiàn)異常情況，大多時(shí)候只能使用行政手段解決，而沒(méi)有法制武器，導(dǎo)致交易異常的處理結(jié)果缺少權(quán)威性。本文通過(guò)調(diào)查證券交易異常情況的含義和引發(fā)原因，分析了證券交易異常情況處理現(xiàn)狀和法律規(guī)制策略。

【關(guān)鍵詞】證券交易 交易異常 法律規(guī)制

一、證券交易異常情況分析

證券交易中的異常情況發(fā)生被看作是證券市場(chǎng)的異常狀態(tài)，發(fā)生異常情況之后會(huì)增加證券交易無(wú)法正常完成的風(fēng)險(xiǎn)。證券交易異常情況也包括在交易過(guò)程中發(fā)生例如交易無(wú)法正常開(kāi)市，無(wú)法進(jìn)行連續(xù)交易，還有交易結(jié)果異常等問(wèn)題。這些異常情況會(huì)隨即發(fā)生在交易中的任何階段，所以對(duì)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)容易產(chǎn)生難以估量的損害。目前的證券市場(chǎng)屬于高難度的系統(tǒng)化、電子化市場(chǎng)，任何一個(gè)小技術(shù)或者軟件的漏洞都會(huì)導(dǎo)致系統(tǒng)中的交易無(wú)法正常進(jìn)行，投資者作為市場(chǎng)參與主體，會(huì)直接面臨著不同程度的損失。

要想對(duì)證券交易異常情況進(jìn)行全面系統(tǒng)的了解，需要首先從概念上進(jìn)行區(qū)分。證券交易的實(shí)質(zhì)證據(jù)是合同，與一般的交易不同，證券交易在實(shí)際的操作中，很有可能會(huì)出現(xiàn)證券商挪用客戶的保證金和資金交收違約金、客戶惡意透支保證金等風(fēng)險(xiǎn)。這種情況一般是根據(jù)結(jié)算協(xié)議來(lái)解決，并不屬于證券交易異常情況。但市場(chǎng)操作、欺詐客戶、內(nèi)幕交易等這些行為都屬于證券交易參與者產(chǎn)生了欺詐、投機(jī)思想來(lái)實(shí)施的違法違紀(jì)行為。在我國(guó)的《證券法》中明確規(guī)定，這些也并不屬于交易異常情況的范疇。由于目前國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境動(dòng)蕩不穩(wěn)，我國(guó)的經(jīng)濟(jì)政策不斷變化，證券市場(chǎng)的法律法規(guī)也在不斷的變化，伴隨著利率風(fēng)險(xiǎn)、周期性波動(dòng)還有市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)等因素，要想判斷出這些風(fēng)險(xiǎn)，就必須要結(jié)合當(dāng)下的經(jīng)濟(jì)走向還有社會(huì)市場(chǎng)發(fā)展情況。證券交易異常通常是局部的、偶然性的，但在一定情況下也有可能演變成系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

二、證券交易異常情況的引發(fā)原因

（1）不可抗力出現(xiàn)。不可抗力指的是無(wú)法預(yù)見(jiàn)的、不能避免和克服的情況，例如說(shuō)自然災(zāi)害、政府行為，還有社會(huì)實(shí)踐等。由于自然災(zāi)害和社會(huì)實(shí)踐而引發(fā)的證券交易無(wú)法正常進(jìn)行的情況比較常見(jiàn)，如當(dāng)臺(tái)風(fēng)、地震、洪水等自然災(zāi)害發(fā)生之后，嚴(yán)重情況會(huì)影響到證券交易的秩序。例如說(shuō)我國(guó)2008年發(fā)生的汶川地震，期間很多上交所就沒(méi)辦法跟四川和重慶的上市公司取得聯(lián)系，所以對(duì)于其他公司的股票也實(shí)施了停牌處理，一直到公司刊登公告之后才復(fù)牌。除此之外，典型的社會(huì)實(shí)踐包括有公共衛(wèi)生事件、社會(huì)安全事件還有事故災(zāi)難等，近些年來(lái)由于社會(huì)環(huán)境復(fù)雜多變，很多地方出現(xiàn)有恐怖襲擊、民族宗教事件等，同樣會(huì)影響社會(huì)環(huán)境，擾亂社會(huì)經(jīng)濟(jì)秩序。

（2）第三方原因。第三方原因比較典型的就是外部攻擊和外部服務(wù)器中斷，外部攻擊比較常見(jiàn)的就是黑客攻擊，隨著證券市場(chǎng)的不斷擴(kuò)大發(fā)展，很多程序逐漸電子化，相應(yīng)的網(wǎng)絡(luò)安全和信息安全已經(jīng)成為證券市場(chǎng)需要面臨的重要安全挑戰(zhàn)。

（3）技術(shù)故障。證券交易整個(gè)過(guò)程主要是依靠很多硬件設(shè)備和軟件設(shè)備共同完成的，所以在技術(shù)更新、系統(tǒng)故障等問(wèn)題發(fā)生時(shí)也容易引起交易異常。同時(shí)網(wǎng)絡(luò)通信和設(shè)備出現(xiàn)故障也是導(dǎo)致市場(chǎng)無(wú)法正常進(jìn)行運(yùn)行的誘因，例如說(shuō)在2008年的倫敦證券交易所，就由于網(wǎng)絡(luò)連接問(wèn)題出現(xiàn)了故障，導(dǎo)致很多交易者無(wú)法買賣股票，交易被暫停長(zhǎng)達(dá)七個(gè)小時(shí)。

（4）人為原因。交易系統(tǒng)即便是自動(dòng)化、技術(shù)化提高，但還是需要人工操作和處理，這些人工環(huán)節(jié)一旦出現(xiàn)失誤，例如說(shuō)操作或者是系統(tǒng)調(diào)試方面的問(wèn)題，那么交易通信信息就有可能被修改或者是數(shù)據(jù)丟失，從而造成無(wú)法運(yùn)轉(zhuǎn)的現(xiàn)象。

三、完善我國(guó)證券交易異常情況下的法律規(guī)制建議

（1）細(xì)化《證券法》中關(guān)于交易異常情況的相關(guān)規(guī)定。首先，《證券法》的條文中需要增加不可抗力、人為因素還有技術(shù)因素等突發(fā)事件的影響情況，完善交易異常情況的定義；并且在不同的情況下，對(duì)于規(guī)定需要實(shí)施的標(biāo)準(zhǔn)也要做出補(bǔ)充說(shuō)明，例如說(shuō)，在異常情況下需要采取臨時(shí)停市或者停牌的時(shí)候，實(shí)施的時(shí)間和范圍該怎么具體控制等；同時(shí)建立錯(cuò)誤交易取消機(jī)制，如果在交易中出現(xiàn)不可抗力等情況導(dǎo)致的交易結(jié)果異常，不僅不能保證交易秩序，還會(huì)損害公平交易的原則，因此可以設(shè)置錯(cuò)誤交易取消制度，例如說(shuō)結(jié)合當(dāng)時(shí)的數(shù)量、時(shí)段和價(jià)格，借鑒境外成熟經(jīng)驗(yàn)，來(lái)判斷當(dāng)下的交易是否合理；《證券法》還需要規(guī)范交易中產(chǎn)生利益沖突時(shí)的裁量權(quán)，在處理證券交易異常情況時(shí)難免出現(xiàn)利益博弈，那么究竟該如何取舍需要正確的規(guī)范和指導(dǎo)，因此需要在法律法規(guī)上補(bǔ)充相應(yīng)規(guī)定。

（2）建立健全監(jiān)管體系。據(jù)調(diào)查很多案例發(fā)現(xiàn)，在證券交易異常情況處理中進(jìn)行外部的監(jiān)管很重要。證券交易承擔(dān)著無(wú)數(shù)的個(gè)體利益，如果出現(xiàn)異常，容易擾亂市場(chǎng)秩序，這時(shí)如果有外部監(jiān)管力量介入，能夠有效的平衡各個(gè)方面的矛盾，公平公正的進(jìn)行處理。對(duì)此，外部監(jiān)管部門可以進(jìn)行適當(dāng)?shù)男姓O(jiān)管，不僅對(duì)交易進(jìn)行監(jiān)管，還要糾正其中的消極不作為情況。臺(tái)灣的有關(guān)法律就規(guī)定了一旦交易所違反了法律，或者妨礙了公共社會(huì)利益，行政部門有權(quán)利解散交易所或者是禁止交易所中的業(yè)務(wù)。另外，相比起政府監(jiān)管，在發(fā)生交易異常情況時(shí)，交易所的自律管理成本低并且運(yùn)用靈活，所以提高證券交易的自我管理十分重要，但是需要把異常情況處理制度在交易所的業(yè)務(wù)規(guī)則中具體規(guī)定出來(lái)，否則容易出現(xiàn)暗箱操作。如果交易所中的自律管理權(quán)力被濫用，那就需要進(jìn)行司法審查，被動(dòng)的司法權(quán)力決定了司法監(jiān)管并不會(huì)損害到交易所的自律管理，司法機(jī)關(guān)在充分考慮交易所自主權(quán)的前提之下，有限度的介入是目前的發(fā)展方向。我國(guó)必須及早分析行政監(jiān)管工作滯后原因，明確司法監(jiān)管的原則程序。

（3）明確交易異常情況下不同主體的法律責(zé)任。在維護(hù)證券交易秩序時(shí)，除了需要包括投資者在內(nèi)的市場(chǎng)主體承擔(dān)義務(wù)之外，不能一味的依靠監(jiān)管措施來(lái)控制風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)從各方面做起，做到防微杜漸。除了市場(chǎng)參與者，證券交易還擔(dān)任著監(jiān)管者的角色，所以對(duì)于監(jiān)管不當(dāng)，應(yīng)追究法律責(zé)任，而如果交易所履行了監(jiān)管職責(zé)，遵守了相應(yīng)的法律規(guī)定，那么出現(xiàn)損失也不應(yīng)當(dāng)承擔(dān)民事責(zé)任。另外，還要在法律中明確規(guī)定不同角色應(yīng)該承擔(dān)的責(zé)任，一方面能夠讓錯(cuò)誤方承擔(dān)責(zé)任，同時(shí)可以把證券交易所的風(fēng)險(xiǎn)基金作為賠付來(lái)源，通過(guò)基金適當(dāng)補(bǔ)償。

在我國(guó)證券市場(chǎng)的不斷發(fā)展中，證券交易異常情況十分常見(jiàn)，所以對(duì)于市場(chǎng)的參與者還有組織者來(lái)說(shuō)，都是一個(gè)個(gè)潛在的安全威脅。近些年來(lái)，證券交易異常情況的發(fā)生頻率更是隨著證券交易規(guī)模的不斷擴(kuò)大而增長(zhǎng)，我國(guó)的相關(guān)法律還存在很多不足，所以本文從實(shí)際出發(fā)綜合了市場(chǎng)很多案例，針對(duì)性提出了幾點(diǎn)優(yōu)化策略，希望能對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)的全面發(fā)展有所幫助。