2017中國經濟十大預測

2017年是中國經濟轉型相當關鍵的一年，在歐元區震蕩、特朗普新政沖擊、逆全球化趨勢加劇的大背景下，經濟發展所面臨的復雜性和不確定性大大增加，中國經濟能否穩定增長不僅事關 “十三五”規劃目標和第一個百年目標的實現，而且極大地影響著全球經濟復蘇的前景。面對喜憂參半的國內外環境，2017年中國經濟將呈何走勢，又將面臨哪些風險與機遇？

GDP增速——6.5%左右

2016年前三季度GDP增速均為6.7%，四季度也非?？赡鼙３诌@一增速。剛剛結束的中央經濟工作會議給2017年中國經濟的定調是穩字當頭，同時反復強調的是金融風險疊加。因此，2017年的經濟增長目標設定可能不會再像此前幾年那樣，設定一個浮動空間相對來說余地較大的6.5%—7%區間，而會更為明晰地給出一個底線——6.5%左右。這也意味著只要經濟不出現突發和巨大波動，宏觀政策將繼續保持審慎。

2017年中國經濟面臨的不確定性正在增加：一是特朗普新政會對中國經濟帶來影響，會就匯率和貿易問題向中國施壓；二是美聯儲進入加息周期，資本外流和匯率貶值壓力會引發潛在風險；三是民間投資雖然趨穩略有回升，但動力仍然不足；四是房地產市場降溫過快可能給經濟增長帶來下行壓力。與2016年相比，拉動經濟的“三駕馬車”在2017年可能是這樣的格局：外貿略有下滑、投資穩中略升、消費上升較快。

國內和國際經濟都在發生深刻變革，“穩增長”與“防風險”并重是必然選擇?！胺€”是主基調，在復雜的經濟環境之下，“防風險”會成為政策調整的一個重要考量。

人民幣——貶值5%

2016年人民幣匯率由6.5貶值至6.95，幅度達7%；2017年隨著美元的階段性轉折與震蕩，人民幣對美元匯率有可能出現較大幅度震蕩。不過，最終到2017年人民幣兌美元匯率仍舊可能貶值至7.2-7.3一線，貶值幅度約5%。路徑而言，市場普遍認為2017年人民幣貶值走勢較為均衡，不會出現跳躍式下跌。

本質上，中國資本賬戶尚未完全開放，“穩中求進”宏觀主基調下，匯率管控的有效性可得以保證。諸如近期中國加強外匯流動監管便是一種佐證，昭示中國政府對匯率走勢加大了預期管控力度。與此同時，貶值思維下，2017年或將存在固定和浮動的預期之爭。這兩種匯率制度下，經濟、政策、市場的分析邏輯不同。而市場預判共識是，“2017年人民幣匯率、資本外流”堪稱中國經濟當下面臨的嚴峻挑戰。人民幣匯率穩定關鍵在于能否管好管住貨幣發行，包括如何提升資本回報率。

通脹——或復熾

在跨過了通縮、滯漲等擔憂之后，逐步上漲的CPI很可能在2017年突破2%，但破3%的可能性不大，2017年遇到的是溫和通脹。2016年全年CPI同比上漲2%，漲幅比2015年擴大了0.6個百分點。

拉動2017年CPI上漲的因素與2016年相比并沒有太多變化，仍然是食品價格和大宗商品價格上漲，以及宏觀政策寬松所帶來的流動性增多因素。不過，值得注意的是，流動性對近年來的物價影響愈加明顯，而且物價隨之變動的頻率也時有加快，大宗商品在2017年里對價格的影響會大于此前的房價影響。

隨著淘汰過剩產能的不斷持續，部分行業已經從去庫存進入補庫存階段，鋼鐵、煤炭等行業在2016年末出現的一輪價格上漲就與供需關系的改變有著密切聯系。目前樓市逐漸收緊、債券市場也出現震蕩，不排除部分閑置資金流入供求關系偏緊的工業產品和消費領域，2017年可能會出現部分產品價格的階段性飆升，這也會傳遞至CPI。此外，多邊投資和貿易協定、全球經濟走勢、突發事件等都會給2017年的通脹走勢增加變數。

流動性——拐點到來

兩個重大趨勢將會貫穿2017年，并引導流動性減少。第一，國債收益率等市場化利率將會繼續走高。在人民幣匯率承壓的情況下，中國國債收益率需要維持與美國國債收益率一定的利差，才能降低資金進一步外流的壓力。事實上，2012年之后，中美兩國利差一直維持在很緊的區間內，而2017年美國國債收益率大概率繼續上升，增加了中國市場化利率抬升的壓力。另一方面，面對匯率壓力、資產泡沫與實體經濟融資需求不足，央行將不得不實施偏緊縮的政策，機構降低杠桿的動作可能貫穿一年，也會對利率有抬升影響。第二，實體經濟的信用需求可能繼續降低。2016年信貸需求的主要貢獻者——家庭房貸將減少，其缺口無法被制造業、基建信貸所抵消。利率提升與信用創造降低，兩者的合力結果，是中國流動性盛宴終結。

財政赤字——擴張

在民企投資、制造業投資與房地產投資減速的大背景之下，政府將會發現自己需要承擔更大的義務，不論是擴張基建還是滿足民生方面，都需要政府支出持續高速擴張。2017年的赤字率低于3%的可能性幾乎沒有，高于的3%的可能也幾乎沒有。2017年的赤字率應該是維持在3%或者稍微高一點。與此同時，在內需降低、增速放緩壓力之下，尤其是幾個大稅項前景不佳，財政收入增速則可能繼續降低到個位數。財政赤字——即使按照政府最窄的口徑定義也將超過3%紅線。國債發行將會加速，也構成壓迫國債收益率上升的因素之一。財政部部長肖捷在2016年12月底召開的全國財政工作會議中表示，適度擴大支出規模。“適度”預示著不會大幅提高赤字，還可以通過盤活存量、合理安排收入預算等手段來增加支出。

債務風險——加劇

2016年，違約事件多發，涉及融資主體日益多元化，債務違約走向“常態化”。雖然上游行業與不少國企通過2016年的大宗商品價格上揚而贏來利潤拐點，降低了這些領域債務違約壓力，但這一壓力并未消失，而是轉移到別的領域。從根本意義上講，2016年中國資產回報率情況并未有本質改善，更多地是利潤在不同行業中的再分配：上游通過高價格收割下游行業的利潤。在利率上行、金融機構降低杠桿、流動性逆轉的環境中，大量缺乏競爭力的僵尸企業的資產負債表將會繼續惡化，并轉化為更高的債務違約率。

從債務到期規模來看，2017年債市到期規模10.2萬億元，這個數字雖小于2016年的15.5萬億元，但仍比2015年同期高出38%，隱藏風險不可小覷。2016年10月之后，伴隨債市去杠桿，市場流動性延續較為緊張的狀態，債市隨之出現大幅調整；美元進入升息空間、匯率等因素則進一步牽制貨幣政策松動的可能性，市場行情不確定性滋生，這或增添企業再融資壓力。

房價——上漲受阻

2017年一線城市和重點的二線城市，也就是2016年10月后陸續出臺調控政策的將近30個城市，房價下跌的可能性不大；三四線城市將會因為庫存壓力而降價。

這些城市，要么沒有土地供應，要么供應了太多的地王，要么兩種情況疊加，可憐的幾塊土地供應都成了地王。但這些土地如何利用，主動權并不完全掌握在開發商手里，而在政府那兒。調控目標和預售許可是政府手里的王牌，價格太高的樓盤，不發預售許可，這一招屢試不爽，但是，開發商早就積累的充足的經驗，圍繞著備案價可以做許多功課。所以，只要需要，房價指數在數據層面的伸縮性可以非常大。以上邏輯有一個條件，就是需求尚存，其實2016年10月突然而至的調控，并沒有改變房地產供需的基本面，只是有選擇地提高了門檻，甚至可以說，抑制投機型需求，給剛需和改善型需求提供了一個難得的房價穩定的時間窗口。

股市——步履維艱

告別劇烈波動，2016年A股迎來震蕩盤整走勢。2017年開年之初，上證綜指依舊圍繞3100點震蕩，新的一年里峰回路轉的概率不大。在企業盈利難以大幅好轉的背景下，股市上漲的唯一希望在于估值擴張，這要么需要利率的大幅走低，要么出現大規模的新增資金入市。后者需要股市自己呈現出較強的賺錢效應，以吸引場外資金入場。大盤股上漲的二八行情難以造就強烈的賺錢效應，而拉抬創業板等小市值個股又忌憚于其離譜的估值與故事的證偽。這種格局下，很可能股市將會度過另一個艱難年頭，難以出現趨勢性行情機會。

商品——不會狂飆

大宗商品無疑是2016年最大的市場贏家，其間雖有一波三折，由黑色系引爆的行情仍持續一年。可以預見的是，支持2016年大宗商品火爆市場行情的基礎在減弱。從供給端來說，大宗商品之前長達四五年時間的長期下滑削弱了市場供給，供給的減少抑制價格的進一步回落。而過去一年大宗商品價格累計增長10%以上。支持價格上揚的因素（如限產量、庫存低、環保、運輸）與壓制價格上揚的因素（如產能仍舊龐大、加庫存運動可能提前夭折、進口量增加）博弈激烈，提供放大的波動性。