3.35萬億元貿易順差去哪兒了？

鈕文新

海關總署最新發布的數據顯示，2016年，中國對外貿易實現順差3.35萬億元人民幣。盡管這個數據較2015年縮減了9.1%，但依然是個很龐大的數字，大致相當于5000億美元。為什么中國有5000億美元的貿易順差，而2016年的外匯儲備居然會減少3198.44億？

其實2015年也存在同樣的情況，而且比2016年還嚴重。因為這一年外匯儲備減少5126.56億美元，高于2016年37.61%，而貿易順差數額也要高于2016年，是它的109%。這么多的外匯去哪兒了？當然，有人民幣貶值、外匯儲備減值的因素，同時也有資本項下對外投資的因素等。但除去這些因素，我們至少可以估計兩年之間有10000億美元的外匯并未出現在中國的外匯儲備當中。

有人說，這是資本出逃的結果。恐怕不能這樣簡單地評估。假如資本出逃有這么大的規模，那么意味著中國財富以每年5000億美元的速度遞減，這是中國不能承受的。那到底是什么原因？我認為，主要是兩方面的原因：一是中國企業出口換匯之后，沒有結匯，沒有把外匯拿回到國內；二是居民換匯消耗了外匯儲備。

如果是因為中國出口企業沒有結匯，第一，說明人民幣貶值中重要原因之一是中國出口企業；第二，中國企業把外匯留在境外，把錢存入外資銀行或進行其他金融投資，這實際等于“資本外流”；第三，出口企業不結匯勢必加大國內人民幣貸款需求，擠占制造業金融資源，干擾中國貨幣政策。

那么，什么原因導致中國企業出口不結匯？很顯然，是人民幣貶值預期。如果是這樣，那說明人民幣已經墜入在一個惡性循環圈——貶值預期使得企業出口不結匯，而出口不結匯又會導致中國市場外匯供給減少，迫使人民幣真實貶值。同時，人民幣留在境外越多，外國銀行越發財，同時壓低別人的利率，抬高中國利率。這就為別人的實體經濟創造優異的金融環境，而不斷惡化自身的金融環境。

所以，我們必須關注到這樣的問題。盡管人民幣貶值可以帶來中國出口商品的國際競爭力，可以改善中國的貿易條件和外貿形勢，但我們一定要明白，這樣做可能不利于資本競爭，而現在關鍵是資本擁有，因為未來中國經濟要實現轉型升級，必須依賴現在是不是可以獲得更多的資本，尤其是股權資本。

我們完全有能力讓經常項目更加開放，但如果上述假設成立的話，則企業出口必須結匯，這也是一個主權國家對本土企業（無論外資還是內資）可以提出的正常要求。尤其是國有企業，在國家需要外匯的時候，出口結匯應當是它們的義務。所以，央行完全可以保持中國國內貨幣政策的穩定，而通過要求出口企業結匯達到穩定人民幣匯率的目的。

當下“走出去”企業的一個重要社會責任就是出口結匯。以實業利益為上，而不是指望貨幣套利。這應當也是中國政府對中國企業的正確要求。

（作者系CCTV證券資訊頻道總編輯）