開心麻花挑動新三板IPO神經

宋杰

一邊是新三板低流動性的限制，一邊是A股IPO提速快發，讓新三板公司紛紛心生退意，謀求“轉板”再生。2017年開年僅兩周時間，已經有景域文化、英雄互娛和開心麻花三家新三板明星公司表露出“跳出”新三板市場的意向。

業內分析認為，一些新三板明星企業通過新三板融資，已經起到了一定的資本助推作用之后，未來謀求更大的發展勢在必行，新三板“轉板”大潮正在提速。

開心麻花叩響IPO大門

2015年，開心麻花推出的小成本電影《夏洛特煩惱》以14.4億的票房神話爆刷存在感，這家以舞臺劇起家的公司，在賺得口碑的同時也開始走俏資本市場。當年12月開心麻花在新三板掛牌，在2016年5月入選首批創新層企業。

這家已經擠進新三板創新層公司在1月9日發布公告稱，準備在創業板上市，并擬聘請中信建投證券有限公司進行上市的輔導工作。在這條熙熙攘攘涌向A股的路上，由于自帶的明星光環，開心麻花IPO之路格外引人注目。

雖然開心麻花以春晚小品、電影《夏洛特煩惱》和《驢得水》被大多數人熟知，但它的最主要收入還是老本行——舞臺劇，像《烏龍山伯爵》《甜咸配》《想吃麻花現給你擰》等都是經典的品牌話劇，這也是開心麻花能夠不斷推出電影的IP之源。

既有穩定的業務收入，又有可變現的資源，再加上沈騰、馬麗、艾倫、王寧、常遠的明星效應，開心麻花受到了資本青睞。在2016年1月和2月的兩次定增的懸殊對比中，開心麻花對資本的吸引力可見一斑。

當年1月的定增對象為實際控制人張晨，2月的定增對象是一些資本機構和自然人股東，包括東方證券股份有限公司、嘉興信業創贏投資合伙企業等11名投資者。令大家驚訝的是，1月定增價格是每股2.4元，而2月的定增價格則直接飆漲了43倍達到了每股106元。即使這樣的天價定增，也遭到了資本方的“哄搶”。最后，開心麻花非常“開心”地募集到了3.01億元的資金。

資本市場這么愿意買單，可以想象，光環加身的開心麻花假如真的叩開了A股的IPO大門，迎接它的將會是什么樣的投資者粉絲。

新三板“轉板潮”日漸洶涌

登陸A股，承載了無數創業者的夢想。在新三板的掛牌企業中，像開心麻花這樣萌生退意的優質公司并不在少數。

根據最新數據顯示，截至1月18日，已經有162家創新層企業抱團宣布IPO計劃。進入2017年，A股平均每天都能納入3家IPO。A股市場還有600多家公司在排隊，按照目前每天3家的IPO速度，一年就可以消化掉。一邊是新股發行節奏加速，一邊是新三板市場流動性的持續低迷，后者做市成交額的萎縮直接挑戰了融資功能。

更為重要的是，一些創新層企業的質量不輸于甚至已超過了創業板的部分企業。據Choice統計顯示，創新層2015年平均凈資產收益率18.78%，遠高于創業板的10.34%，然而市盈率只有21.17倍，遠低于創業板的69.95倍。

除此之外，新三板951家創新層企業中有875家企業在財務方面也符合創業板IPO要求。

然而，轉板之路卻并不平坦。回顧歷史，從新三板轉板至A股市場，用“千軍萬馬過獨木橋”形容絕不為過，從2007年至今總共才14家完成了這個“壯舉”。

不過，從近來的形勢看，轉板速度似乎在加快，僅2016年就有3家公司成功轉板，分別是江蘇中旗（831223）、拓斯達（831535）、三星新材（831645），前兩者是轉到了創業板，而三星新材則在新年元旦過后完成了“鯉魚跳龍門”，成為新三板有史以來第一家主板IPO過會的企業，煞是令人羨慕。

業績是轉板成功的首要因素

轉板的關鍵點在于業績。根據2015年修訂的《創業板上市管理辦法》顯示，擬上市公司需要最近兩年連續實現盈利，且最近兩年凈利潤累計不少于1000萬元；或者最近一年實現盈利，最近一年營業收入不少于5000萬元。而要上主板的話，則要求申請企業連續三年盈利，且累計超過3000萬元。

轉板成功的企業對照這些要求顯然綽綽有余。比如，作為擴容后首只飛上A股“枝頭”的江蘇中旗，其2014年、2015年、2016年上半年分別實現凈利潤7985萬、9481萬、4089萬。

與這些“前輩”相比，開心麻花的業績也不弱。2015年度，開心麻花凈利潤達1.32億元，2016年上半年實現凈利潤3448.76萬元。不過，相比2015年IP電影的強大吸金能力，電影市場2016年遭遇拐點，其2016年推出的IP電影《驢得水》與其首部電影黑馬《夏洛特煩惱》的差距，也表明并非每一部改編的電影都能成為爆款。

上海開心麻花文化傳媒有限公司總經理汪海剛告訴記者，“做電影，我們是新兵；但做內容我們是老兵?！焙茱@然，開心麻花自己也有所擔心，其在中報的風險提示中就指出：影視演出產品是一種需求不確定性較強的文化產品，消費者對演藝產品的內容、風格等方面的需求變化較快，使得新推出的產品存在銷售風險。所以，開心麻花能否再造勵志傳奇，能否在矚目之下順利IPO，都要打上一個問號。

新三板企業二八分化將加劇

截至目前，新三板掛牌企業接近11000家，總市值接近5萬億元。目前在新三板接受審核IPO的企業大概有60～70家，進入IPO輔導期的也有40～50家。盡管有跡象表明轉板進程在加快，但轉板難度依然非常大。

點掌財經表示，很多企業當初登陸新三板多數是因為IPO失敗或不具備登陸A股的資質，于是把新三板當作一個跳板，等待著轉板時機的到來。某種程度來說新三板扮演了孵化器的角色。但眾所周知，轉板的紅利巨大。有數據顯示，從新三板轉戰到A股的公司，其轉板后的發行價與在新三板的最后成交價相比，漲幅在80%～1100%，多數都有200%以上的漲幅。

點掌財經指出，2017年市場二八分化現象會更明顯。創新層本來就股東分散交易活躍的企業，今年可能更活躍；而一些原本沒有做市的企業，新增資金也不會關注到它。同時，從新三板發展的角度看，如果沒有一些更好或者更優惠政策出臺的話，越來越多的新三板企業去A股排隊將形成一個趨勢。這對于新三板而言，將是一個巨大的挑戰。如果優質企業都走了，新三板有可能就變成一個預備板，這對于新三板未來的發展是很不利的。能否把優質企業留在新三板，其實也是兩個市場相互博弈的過程。