央行應(yīng)解釋為什么“加息”

鈕文新

春節(jié)前后，央行在公開市場(chǎng)操作過(guò)程中分別拉高了逆回購(gòu)、SLF、MLF的融出利率水平，讓市場(chǎng)理解為在變相“加息”。

中國(guó)總體利率水平確實(shí)在上升，而這些年，中國(guó)利率水平真有點(diǎn)像中國(guó)的股市——一段時(shí)間內(nèi)，用降息降準(zhǔn)的方法刺激經(jīng)濟(jì)，但經(jīng)濟(jì)稍有好轉(zhuǎn)跡象立即回撤，政策的連續(xù)性不強(qiáng)。于是，一段時(shí)間的橫盤之后急速跳水，然后迫使政府一次次出手投資，托住斷崖。

為什么要現(xiàn)在拉高利率？到目前為止，沒(méi)有看到誰(shuí)給出明確的解釋。對(duì)于如此重大的關(guān)乎中國(guó)經(jīng)濟(jì)整體利益的重大事項(xiàng)，是不是應(yīng)當(dāng)給出明確的交代？全世界任何一個(gè)國(guó)家的中央銀行都必須就利率變動(dòng)和市場(chǎng)充分溝通，如果沒(méi)有來(lái)自央行的權(quán)威解釋，市場(chǎng)就會(huì)有很多猜測(cè)。有人認(rèn)為，央行上浮利率是為了抑制債券市場(chǎng)和房地產(chǎn)市場(chǎng)的泡沫；也有人認(rèn)為，這是在“去杠桿”。但我認(rèn)為，這些理由都牽強(qiáng)，而且緊縮貨幣根本無(wú)助于上述問(wèn)題的解決。

假如中國(guó)緊縮貨幣誰(shuí)高興？最高興的人應(yīng)當(dāng)是新任美國(guó)總統(tǒng)特朗普。為什么特朗普樂(lè)見(jiàn)中國(guó)貨幣緊縮？因?yàn)椋o縮貨幣會(huì)惡化中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的金融環(huán)境，而迫使在華實(shí)業(yè)資本更加青睞美國(guó)。所以，以貿(mào)易平衡說(shuō)事兒，逼迫中國(guó)緊縮貨幣、人民幣升值，恐怕也是特朗普“資本通吃計(jì)劃”的重要組成部分，原理顯而易見(jiàn)。

第一，美國(guó)已經(jīng)轉(zhuǎn)變了“傳統(tǒng)全球化做法”，把利益著眼點(diǎn)傾斜于“一對(duì)一”談判。在此背景下，特朗普已經(jīng)瞄準(zhǔn)了傳統(tǒng)對(duì)美出口大國(guó)：中國(guó)、德國(guó)、日本和墨西哥，并以貿(mào)易為由，逼迫這些國(guó)家貨幣升值，同時(shí)高樹貿(mào)易壁壘，迫使這些實(shí)業(yè)企業(yè)數(shù)量龐大的國(guó)家愿意“繞過(guò)美國(guó)貿(mào)易壁壘去美國(guó)直接投資”，并借此實(shí)現(xiàn)美國(guó)的“再工業(yè)化”。

第二，借助威逼德國(guó)，迫使歐元升值，并逼迫不希望歐元升值的國(guó)家退出歐元區(qū)，攪亂甚至擊毀歐元。

第三，借助人民幣等貨幣升值，相對(duì)壓低美元幣值，為美國(guó)本土實(shí)業(yè)企業(yè)或打算直接投資美國(guó)的企業(yè)提供美好的市場(chǎng)預(yù)期。

第四，提供逼迫中國(guó)等國(guó)家貨幣緊縮的便利，嚴(yán)厲壓制這些國(guó)家的經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)空間，甚至破壞這些國(guó)家的經(jīng)濟(jì)根基，從而使美國(guó)經(jīng)濟(jì)健康程度相對(duì)增加，進(jìn)一步對(duì)全球?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)資本構(gòu)成吸引力。

所以我判斷，此次利率上行絕不是國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)情況的需要，總體看來(lái)，目前央行不適宜提高利率。那為什么央行還要提高利率？可能更多的考慮在于希望人民幣升值。

但是，如果為了人民幣暫時(shí)性的升值而加息，后果同樣嚴(yán)重。第一，會(huì)加大中國(guó)經(jīng)濟(jì)下行壓力，這等于給人民幣釜底抽薪，這是人民幣貶值更為關(guān)鍵的因素；第二，貨幣市場(chǎng)利率上行會(huì)加大中國(guó)貨幣投機(jī)收益，加大中國(guó)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益，這會(huì)從“貨幣傳導(dǎo)和貨幣套利”兩個(gè)方向上大幅拉高銀行存貸款利率，而且會(huì)大幅降低中國(guó)股權(quán)、實(shí)業(yè)資本市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力；第三，貸款利率上浮，反而會(huì)從財(cái)務(wù)成本端“剛性推高物價(jià)”，并導(dǎo)致利率和物價(jià)之間的惡性循環(huán)——利率越高，物價(jià)越高；物價(jià)越高，利率越高。

（作者系CCTV證券資訊頻道總編輯）