人民幣加入特別提款權貨幣籃子后匯率趨勢分析

宮浩然

摘 要：人民幣加入特別提款權貨幣籃子是人民幣國際化的重要里程碑，對提升我國對外開放的深度和參與全球治理的廣度具有深遠意義。“入籃”也將對人民幣匯率產生重要趨勢性影響，總體來看，人民幣加入SDR貨幣籃子后，人民幣長期升值的基礎并未改變，人民幣將在未來繼續保持穩中有升的匯率走勢。

關鍵詞：人民幣；特別提款權；匯率趨勢

中圖分類號：F832.6 文獻標志碼：A 文章編號：1673-291X（2017）02-0131-02

國際貨幣基金組織（International Monetary Fund，簡稱 IMF）于2016年9月30日宣布，自10月1日起，人民幣將作為美元、歐元、日元和英鎊之外的第五種貨幣加入特別提款權（Special Drawing Right，簡稱SDR）貨幣籃子。IMF執董會決定，每種貨幣的權重分別為，美元41.73%，歐元30.93%，人民幣10.92%，日元8.33%，英鎊8.09%。人民幣作為SDR貨幣籃子中權重第三的貨幣，與其他第四種貨幣一起共同承擔儲備貨幣職責。

人民幣加入SDR貨幣籃子勢必帶來眾多影響，對于國際匯率較不穩定的人民幣而言，入籃更將產生重大且深遠的影響。雖然IMF表示國際匯率基于各國家間的金融貿易交流和貨幣本身的流動性產生，無法準備預知其帶來的結果，但本文將結合我國經濟現狀以及國際貿易、國際資本流動，分析人民幣加入特別提款權貨幣籃子后匯率變動趨勢。

一、特別提款權的概念

特別提款權是IMF成員國對可自由使用貨幣配額的潛在債權，也是IMF在1969年創設的補充性國際儲備資產。SDR并不是真正貨幣，它僅限于在IMF成員國之間交換，可以在成員國的貨幣流動性不足時獲取籃子中的任一貨幣，以滿足國際收支平衡、補充官方儲備之需，因此也被稱“紙黃金”。

二、人民幣加入SDR貨幣籃子的背景

2008年次貸危機暴露了國際貨幣體系存在的致命缺陷，美元霸權和美國實行的量化寬松貨幣政策通過現行國際貨幣體系的傳導機制對整個世界經濟的運行產生嚴重影響，其中將通貨膨脹等經濟問題傳染到發展中國家最為惡劣。為避免這種由于某一國家的貨幣波動和貨幣政策選擇對整個世界的經濟系統造成不良影響，一個有效的解決方案是通過建立多元貨幣籃子，以擺脫對單一貨幣的過度依賴。提高SDR國際地位或者將類似的貨幣制度作為國際流動性管理的基礎，對完善國際貨幣體系非常關鍵。

近年來，我國積極發揮推動全球金融穩定、抵制貿易保護、促進國際貿易增長的作用。2013年，我國進出口貿易總額達到4.16萬億美元，首次超過美國，成為世界第一大貿易國。截至2016年11月末，我國外匯儲備余額達到3.05萬億元，約占全世界外匯儲備余額的三分之一。在大宗商品方面，我國也已成為多種商品的最大進口國和消耗國。從各個角度看，我國已然逐漸成為世界經濟的重要力量，因此將人民幣入列特別提款權籃子貨幣的呼聲越來越高。

三、匯率的影響因素

匯率變動敏感而復雜，既受到基本面因素如經濟發展、通貨膨脹、國際收支等左右，也受到信息面因素如預期、監管當局態度等影響。從長期來看，影響匯率趨勢的因素主要有三個：經濟增長，貿易余額以及資本流動。

如果一國經濟增長較別國更快，則其匯率傾向于升值。原因有二，一是經濟增長快會吸引外國資本流入，二是經濟增長快說明要素生產率不斷提高，其國民購買力也會相應提高，這也就意味著貨幣升值。

如果一國的貿易長期存在順差，則該國的貨幣也會有升值；反之，如果一國的國際貿易長期存在逆差，則該國貨幣就會有貶值傾向。

對匯率影響最大的是國際資本流動，如果一國存在大量資本流入，則該國貨幣將升值；反之，如果一國大量資本流出，則該國貨幣將貶值。

四、加入特別提款權貨幣籃子后人民幣匯率趨勢分析

（一）一國經濟發展的規模和水平是匯率的決定因素

雖然我國經濟進入新常態后增速有所放緩，但以相對視角來看，中國經濟在金融危機后仍保持年均6%以上的增速，相對于其他發展中國家甚至發達國家都增速較快。此外，我國正在積極推進轉方式、調結構、促發展，相關政策正逐步釋放出正面效應，這為人民幣匯率穩定提供了最基本的支撐。

（二）人民幣匯率形成機制更加市場化

當前，中國實行的是根據市場供求關系，參考一籃子貨幣進行調節的有管理的浮動匯率制度。2015年12月11日，中國外匯交易中心發布貨幣籃子下人民幣匯率指數，人民幣的匯率形成參考前一天的收盤匯率和中國外匯交易中心CFETS匯率，這使得人民幣匯率形成機制更加完善和透明，同時讓市場發揮更大的作用，人民幣中長期在均衡合理價格上的運行將更加可以期待。

（三）對外貿易具有長期增長的基礎

我國在2001年加入WTO之后，貿易順差加速上升，人民幣升值壓力大增，最終在2005年7月21日啟動匯改，開啟人民幣升值趨勢。目前，中國的商品貿易順差仍然居高不下，2015年接近6 000億美元。雖然我國的出口增速在過去幾年出現了明顯下滑，但主要是由于外需的低迷，而非中國本身競爭力的下降。事實上，中國在全世界出口中的市場份額仍在上升。

（四）未來國際資本流入仍是我國資本跨境流動的主流

在我國國內經濟和貨幣政策相對穩健、人民幣匯率形成機制市場化以及美聯儲加息影響消退等綜合因素共同作用下，人民幣加入SDR將會為國際投資者增加一種新的投資選擇，增大境外資本對人民幣資產的配置需求，穩步帶動中長期資本流入，這將會增加境內外市場對人民幣的總體需求和持有信心，人民幣匯率穩定的基礎將得到進一步鞏固。

總體而言，人民幣加入SDR貨幣籃子后，人民幣長期升值的基礎并未改變，人民幣將在未來繼續保持穩中有升的匯率走勢。同時，對我國而言，人民幣入籃宣告著中國在國際舞臺上的地位更上一步。但中國經濟和貨幣波動對國際的影響也就更廣，更多的權利代表著更大的責任，面對市場壓力，中國一定要做好充分準備，以應對未來經濟形勢的變動。

參考文獻：

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Analysis of the trend of RMB exchange rate after the introduction of the SDR basket

GONG Hao-ran

（Qingdao No.1 middle school，Qingdao 266300，China）

Abstract：The yuan in the SDR basket is an important milepost of RMB internationalization，has far-reaching significance for the improvement of China's opening-up and participation in global governance.The breadth "into the basket" will also have an important effect on the trend of the RMB exchange rate，overall，the RMB currency basket after joining the SDR，based on the long-term appreciation of the renminbi did not change，the RMB in the future will continue to maintain the exchange rate rise steadily.

Key words：RMB；SDR；exchange rate trend

[責任編輯 張宇霞]