經濟形勢須警惕五個苗頭性變化

尹中卿

2017年是“十三五”規劃實施的重要一年，亦是供給側結構性改革步入深化之年。從宏觀經濟形勢到供給側結構性改革，外界對中國經濟焦點問題的關注持續升溫。筆者認為，近兩年來出現了一些值得關注的苗頭性變化，需要高度重視并妥善予以應對。

糧食面臨減產

根據數據顯示，2015年，中國糧食總產量達到12429億斤，比2014年增產280多億斤，實現了歷史上連續12年增產。2016年，總產量達到12325億斤，比2015年減產104億斤，其中早稻減產2.7%、夏糧減產1.2%，全年減產1.8%。在糧食生產在連續12年增長之后，第一次面臨減產。

筆者認為這是由多方面因素造成的：一是糧食價格國內與國際“倒掛”。 由于生產成本等因素影響，近幾年來，中國國內小麥、玉米、大豆、大米的價格均比國際市場配額內到岸稅后價格還要高，少則每噸貴幾十元，多則每噸貴上千元，收購后沒有企業愿意購買。目前，主要農產品價格碰上天花板，成本還在繼續爬升，農產品進口關稅“防火墻”作用基本失效，中國加入世貿組織以后農業補貼已經用盡。

二是糧食庫存過高。由于農業連續12年增長，現在糧食儲備量已經達到歷史高位。2016年末，政策性糧食庫存超過1萬億斤（僅玉米就接近8000億斤），幾乎相當于全年糧食總產量，直接用于糧油儲備的一般公共預算支出去年接近2000億元，占用貸款超過1.3萬億元。過高庫存不僅占用了大量金融資源和財政資金，而且過度消耗土地肥力，阻礙農業種植業的結構調整。

三是農產品供需缺口擴大。近幾年中國進口大豆都在6000萬噸以上，進口谷物也在l500萬噸以上，糧棉油糖肉和奶凈進口量大約相當于9億畝左右播種面積，接近中國耕種面積的一半。隨著城鎮化、工業化快速推進，以及人口增長和消費水平提高，中國農產品供需缺口進一步擴大。按照當前生產和需求發展趨勢，到2020年，進口農產品將相當于10億畝左右的播種面積。如果出現糧食危機，不要說國際貿易糧源有限，即使有糧源運輸都成問題。

對糧食減產苗頭必須高度重視。近年來糧食生產實現12連增，這是歷史上從來沒有過的，但農業問題和糧食安全問題還沒有根本解決，2016年糧食小幅度減產已經發出明確信號。中國人均耕地只有1.38畝，僅相當于世界平均水平的40%，要以占全球7%的耕地養活世界22%的人口。目前，一些地方耕地開發利用強度過大，地力嚴重透支，水土流失、地下水嚴重超采、土壤退化、面源污染加重已成為制約農業可持續發展的突出矛盾。農業基礎設施、農業勞動力科技文化素質、農業組織化程度、農業科技推廣服務、農業管理體制等方面還不適應現代農業發展的要求，農業生產成本持續攀升，種糧效益偏低，已經影響到了糧食安全保障水平。因此，必須把確保國家糧食安全放在突出位置，加快推進農業供給側結構性改革，建立以市場為導向的農產品價格形成機制，積極調整農業結構，發展適度規模經營，著力提高農業綜合效益。要利用最近國內外市場糧食供給寬裕、國際市場糧食價格走低的時機，探索在部分地下水漏斗區、重金屬污染區、生態嚴重退化地區實行耕地輪作休耕試點，保護和提高糧食綜合生產能力，確保國家糧食安全。

民間投資大幅下滑

在投資增速跌入15年最低點之際，民間投資出現第一次大幅度下滑。2015年，全社會固定資產投資56.2萬億元，同比名義增長9.8%，剔除價格因素增長11.8%。2016年，全社會固定資產投資59.7萬億元，同比名義增長8.1%，剔除價格因素增長8.8%。值得注意的是，民間投資僅增長3.2%，增速降低6.9個百分點，比全部投資增速低4.9個百分點。民間投資的占比從2015年的64.5%下降到2016年的61.2%。

造成民間投資下滑可以說有以下幾個因素：一是投資環境不完善。受公共服務開放不夠等因素的影響，目前民間投資仍然遇到各種“玻璃門”“彈簧門”，在整個貸款中，國企貸款占整個貸款將近80%，而民營企業只占20%左右。各級政府和國有企業主導的投資項目對民間投資的擠出效應大于協同效應和帶動效應。

二是投資信心不足。由于當前市場需求疲弱，民營企業家不愿、也不敢投資實體經濟，這就容易導致資金脫實向虛，以錢生錢，投機熱，實業冷。由于國內無利可圖，必然向國外投資，出現“外熱內冷”現象。

三是融資渠道不暢。由于金融改革滯后，以股市、債市為代表的多層次資本市場先天發育不足、后天營養不良，急需要完善直接融資比重。“融資難、融資貴”問題一直難以解決，急需改善間接融資體系，發展民營金融機構，有效推動商業銀行加大對民營企業的融資支持，使民營企業有錢可投。

必須高度重視民間投資下降苗頭，如果民間投資上不來，整個經濟就難有起色。當前影響民間的因素十分復雜，需要下大力氣解決民間投資的投資環境、投資信心和融資渠道等問題。

就經濟本身來說，要扶持實體經濟發展，提高實體經濟盈利率。一方面為實體經濟降成本，另一方面抑制虛擬經濟的過度發展。近年來實體經濟盈利率只有3%?5%，但銀行利率已經達到5%?6%，很多企業實際在替銀行打工。一些實體企業只能把資金轉移到房地產市場和資本市場獲取高收益。從經濟之外因素來說，目前一些地方政府對民間投資“區別對待”， 對于國企的項目關于扶持，對于民企的項目則畏首畏尾，害怕被追責。部分地方政府官員不作為，很多項目的資金、土地到位，但是卻遲遲難以開工。迫切需要調動各方面特別是各級政府和有關人員的積極性。

貨幣“剪刀差”

在流動性連續近20年急劇增長條件下，廣義貨幣與狹義貨幣第一次出現“剪刀差”。2015年12月末，廣義貨幣139.2萬億元，增長13.3%。人民幣貸款余額新增11.7萬億元。社會融資規模增量加上地方債置換增量約為15.4萬億元。各類債券累計23萬億元，同比增近90%。2016年12月末，廣義貨幣155萬億元，增長11.3%。人民幣貸款余額超過104.8萬億元，新增12.65萬億元。社會融資規模增量17.8萬億元，多增2.4萬億元。各類債券累計36.35萬億元，增長56.7%。2017年1月，人民幣貸款余額新增2.03萬億元，社會融資規模增量3.74萬億元，創歷史新高。

近兩年來，在流動性寬松的同時又出現了一個新的現象，狹義貨幣（現金+企業活期存款）增速大大超過了廣義貨幣（狹義貨幣+定期存款+居民儲蓄存款和其他存款），導致了狹義貨幣與廣義貨幣二者之間的“剪刀差”。2015年12月末，廣義貨幣增長13.3%，狹義貨幣增長15.2%；2016年12月末，廣義貨幣增長11.3%，而狹義貨幣增長21.4%，其中7月一度飆升至25.4%。有的專家把這種是M1增速大大快于M2增速的剪刀差稱作“流動性陷阱”。決策者為了推動增長釋放流動性，一些企業雖然獲得了大量低息貸款，但并不愿意投資或者雇傭更多員工，而選擇把錢放在銀行或者成立財務公司再貸給其他中小企業，或者通過高收益理財產品進行金融投資以錢生錢，或者到海外尋求投資并購，這種流動性陷阱阻礙中國走出經濟困境。

這一困境是由多個方面原因造成的：一是企業囤積現金。缺乏高回報前景，促使企業囤積現金并投入短期高收益產品。因為宏觀環境負利率提升了市場參與者包括企業、地方政府和居民家庭持有貨幣的意愿，使得貨幣的投機和交易需求大幅度增加。

二是大量現金脫實向虛。因為金融機構紛紛向市場推出大量的高收益、高風險理財產品，所以渴望獲得高收入的銀行、追求高收益的公司和持有大量存款居民家庭之間，就建立了資金循環關系。居民找高收益的理財產品，比如現在保險公司的萬能險，5%、6%的收益率回報，而保險公司拿到之后再貸給房地產開發商和其他金融投資者，形成了一種循環關系。資金都在虛擬經濟中轉圈，并沒有進入到實體經濟。

三是有可能大幅度提升通脹水平。廣義貨幣余額占GDP的比重已經從2008年近120%飆升到目前的200%以上，這個比例遠高于美國、歐盟、日本等發達國家。雖然現在PPI、CPI還比較低，但是有人估算趴在單位賬戶上的活期賬戶資金接近40萬億元，在缺少投資的情況下，這部分資金可以立即轉化為市面上的流動現金，不僅推高以樓市為代表的資產價格，還加大了為期更長的高通脹壓力。

對于流動性過分寬松，大量資金脫實向虛，特別是M1增速大大快于M2增速的“流動性陷阱”必須予以警惕。流動性過剩增加了通貨膨脹的壓力。但近兩年CPI為什么沒上來，一直維持在2%以下？因為PPI連續54個月下行，很多行業產能過剩，企業競相壓價。實際上，即使這兩年CPI維持在2%以下，實際上與老百姓日常生活密切相關的肉禽蛋奶、食用油、蔬菜、水果等生活必需品價格上漲都在5%以上。從去年4月開始，大宗商品開始漲價。從去年下半年開始，家用電器等耐用消費品、房租等也開始漲價。PPI更是從2015年12月下降5.9%，轉為2016年12月增長5.5%，很可能會傳導到CPI。2017年通貨膨脹壓力不可小視，有專家甚至認為會出現滯脹。

資本外流

在進出口連續3年下滑的情況下，對外投資第一次超過了國內利用外資。2015年，貨物進出口總額24.57萬億元，下降7%。其中，出口降1.8%，進口降13.2%。2016年，貨物進出口總額24.33萬億元，下降0.9%。其中，出口下降2%，在連續18個月負增長后，除了9月下降外，7?8、10?12月轉為增長；進口增長0.6%，在連續33個月負增長后，8?12月轉為增長。

在此情況下，2015年中國實際利用外資1356億美元，境外直接投資1456億美元。2016年中國實際利用外資1137億美元，增長4.1%；非金融類對外直接投資1701億美元，增長44.1%。中國連續兩年成為資本凈輸出國，非金融類對外直接投資超過國內吸收利用外資，這還不包括以個人名義在境外購買不動產，以及通過地下錢莊等非法途徑和私自攜帶資金出去的。截止2017年1月底，中國外匯儲備余額2.998萬億美元，連續7個月下降，跌破3萬億美元關口，創2011年2月來新低。

近些年來，面對國內經濟環境的變化，部分企業家信心不足，加之對財產權保護有一定擔憂，選擇移民或將投資轉向海外的情況時有發生。在中國整體發展程度還不高、不同地區水平差異很大、中西部還需要大量資金情況下，如何處理好對外直接投資與吸收利用外資的關系值得引起重視。

居民收入增速放緩

在經濟增速連續7年下行的同時，城鄉居民收入增長速度第一次低于GDP增長速度。2015年，全國居民人均可支配收入同比名義增長8.9%，實際增長7.4%。其中，城鎮居民人均可支配收入實際增長6.6%，農村居民人均可支配收入實際增長7.5%。2016年，全國居民人均可支配收入23821元，同比名義增長8.4%，實際增長6.3%。其中，城鎮居民人均可支配收入實際增長5.6%，農村居民人均可支配收入實際增長6.2%。

自2011年開始合計統計城鄉居民可支配收入以來，一直高于GDP增長。從2011?2015年，GDP分別增長9.2%、7.8%、7.7%、7.4%、6.9%，城鄉居民人均可支配收入分別增長10.3%、10.6%、8.1%、8.0%、7.4%，城鄉居民人均可支配收入增長高出GDP增速分別為1.1、2.8、0.4、0.6、0.5個百分點。2016年GDP增長6.7%，但城鄉居民人均可支配收入僅增長6.3%，反而比GDP增速低0.4個百分點，其中城鎮居民人均可支配收入增長低1.2個百分點，農村居民人均可支配收入實際增長低0.5個百分點。造成目前城鄉居民收入增長乏力的原因，除了收入分配政策本身的問題之外，主要是經濟增速下滑傳導到收入下降。隨著經濟進入新常態，經濟增長速度區間下移，經濟結構發生更大改變，再加上能源消耗和環境約束的硬化，這些轉變對城鄉居民收入增長帶來的滯后影響正在逐步顯現。

一是種糧收入難以增加。由于農業勞動生產率低下，我國幾乎所有糧食價格均比國際市場配額內到岸稅后價格還高，國內與國際價格“倒掛”對繼續提高糧食收購價格形成嚴重制約，加之我國加入世貿組織后的農業補貼已經用盡，農村居民收入增長低于農村外出務工收入增長。

二是工資性收入增速放緩明顯。勞動報酬是城鎮居民和進城務工農民收入的主要來源。面對市場需求疲軟，企業利潤下降，短期內，受政府穩崗措施、儲備人力資源等因素影響，企業往往減少勞動時間、降低工資。如果經濟持續走低，必將從“降收入”傳導到“減就業”，有可能對城鎮居民收入造成更大影響。

三是經營性和財產性收入受到沖擊。由于居民理財和投資渠道單一，受經濟增速下行拖累和市場環境影響，居民經營凈收入連續兩年增速下降。由于資本市場和房地產市場的波動，也增加了居民財產性收入的不確定因素。

四是轉移性收入增長空間有限。近年來普遍提高企業退休基本養老金、農村居民最低生活保障標準、城鄉居民基本醫療保險政府補助標準等社會保障水平，城鄉居民的轉移凈收入增長相對最快。由于經濟增速緩，財政收入增速放緩幅度更大，擴大財政支出提高民生保障水平與財政支付保障能力的矛盾日益顯現。對于轉移性收入占比較大的西部地區，延續增收趨勢也會更加困難。

（作者系全國人大財經委副主任委員）