零售業存貨管理效率與企業績效之間的關系

方麟

摘要：本文以2013-2015年度的零售業上市公司為研究對象，以存貨周轉率作為存貨管理效率的替代變量，以總資產收益率作為企業績效的替代變量，研究考察了存貨管理效率與企業績效之間的關系。研究結果表明，存貨管理效率與企業績效之間存在倒U型的非線性關系。在存貨周轉率較低時，提高存貨周轉率能夠促進企業績效的提升；但是，當存貨周轉率過高時，存貨周轉率的提高反而會對企業績效產生負面的影響。

關鍵詞：存貨管理效率；企業績效；零售業

隨著我國經濟的快速發展，人民的收入水平及消費水平也得到了質的飛躍。零售行業正經歷了快速發展期，各大零售企業和新零售業態如雨后春筍般涌現出來。行業的快速發展也就意味著競爭的日益加劇。如何在這個發展的浪潮中脫穎而出，才是各大零售企業最需要關心的問題。對于零售企業來說，存貨往往在流動資產中所占的比重是最高的，企業所有的收入絕大部分都是來自于存貨的變現。因此，存貨管理效率高低成為零售企業能否保持長期穩定發展的關鍵所在。從理論上來說，較高的存貨管理效率有利于促進企業存貨管理效率的提升，從而推動企業經營績效的提高；相反，存貨管理效率的低下，則會直接對公司的經營績效產生負面影響。但實際上，存貨管理效率與企業績效的關系是不是真的如大家想象的那樣呢？本文以2013-2015年度零售業上市公司的財務數據為研究對象，來進一步考察零售行業的存貨管理能力與企業績效之間的關系。

一、存貨管理的現狀

存貨是指企業在日常活動中持有以備出售的產成品或商品、處在生產過程中的在產品、在生產過程或提供勞務過程中耗用的材料和物料等。當前企業庫存管理方式不先進，系統化和程序化水平不高。具體說來這些問題體現在以下三方面：

一是企業內部缺乏整體統一的存貨管理條例和明確的規章制度；二是存貨核算容易出現賬實不一致。由于零售業庫存品種繁多，接觸庫存的管理人員也比較多，敞開式的銷售方式等都有可能造成賬實不一致的情況；三是對于滯銷產品反應不及時，產品滯銷是企業虧損的重要表現，企業的產品滯銷必然會造成企業的存貨管理困難，影響后期的正常使用。

二、理論分析與研究假設的提出

關于存貨管理效率與企業績效的關系研究，眾多學者也發表了不同的看法。例如，我國學者徐志平等人（2008）的研究發現：存貨量和企業的績效是呈現倒U型的關系。存貨持有量太高會占用不必的資金，太低了又不能滿足日常經營的基本需求，處在合理的水平才是最佳的選擇，企業應該結合自身情況選擇一個合理的庫存水平。如果盲目的追求低庫存甚至零庫存可能適得其反，導致企業績效的下滑。此外，徐新博（2015）將上市公司的存貨劃分為短缺組和冗余組，分別研究存貨管效率與企業績效之間的關系。研究發現：在存貨短缺組，較高的存貨管理效率對企業經營績效能夠產生積極的影響；而在存貨冗余組，卻得到了相反的結論。國外學者Kesavan S（2013）研究了德國工業企業的存貨水平，研究顯示存貨管理效率的提高，能夠促進企業經營績效及企業價值的提升。綜上所述，不同的學者依據不同的研究樣本與研究方法，所得出的結論都是不一致的。可以看出企業績效與存貨管理效率之間存在較為復雜的關系，并不是說存貨管理效率越高，企業績效就越高；存貨管理效率越低，企業效率就越低。應該尋找到兩者之間的分割點，確定一個最佳的管理效率水平，保證企業的長期穩定發展。

三、實證研究設計

（一）樣本數據

本文選取2013-2015年度我國A股資本市場中零售行業的上市公司為研究的對象，并按照以下方法對樣本進行二次篩選：剔除被ST的企業，這類公司的相關財務分析數據存在異常的可能性較大，故剔除。最終得到86家零售業上市公司共253個非平衡面板數據。本文中所有的數據均來自于國泰安數據庫，并運用Stata和Excel軟件對數據進行處理。

（二）變量的定義及模型設計

本文將存貨周轉率作為存貨管理效率的替代變量，將企業的總資產收益率作為企業績效的替代變量，由于企業規模及凈利潤增長率都會對企業績效產生正面的影響，因此本文選取企業規模、凈利潤增長率作為模型的控制變量。相關變量的定義如表1所示：

模型的設計：ROTA=a0+a1IT+a2IT^2+a3SIZE+a4GROWTH+ei；ei表示誤差項

四、回歸分析

（一）描述性統計分析

從表2可以看出，樣本公司中存貨周轉率的平均數為15.64，最小值為0.39，最大值高達487.72，這表明整體上樣本公司的存貨周轉率兩極分化非常嚴重。另外，總資產收益率的平均數為0.03，最小值為-0.46，這表明樣本公司的經營狀況兩級分化比較明顯，受限于激烈的市場競爭整體上總資產收益率還是偏低的，部分公司的虧損比較嚴重。

（二）多重共線性檢驗

用方差膨脹因子（Variance Inflation Factor，VIF）來判斷解釋變量的多重共線性問題。

從表3可以看出存貨周轉率的VIF值為5.5535，存貨周轉率二次項的VIF值為5.5170，企業規模的VIF值為1.0162，凈利潤增長率的VIF值為1.0023，VIF的平均值為3.2723。多重共線性檢驗有兩個評判標準：最大的VIF大于10；平均的VIF大于1。僅當這兩個標準同時滿足時，才能認為變量之間存在多重共線性。但是根據檢驗結果來看，各變量的VIF值均小于10，所以結果僅僅滿足了平均值大于1這一標準，因此可以認為各變量之間不存在多重共線性。

（三）存貨周轉率對企業績效影響的實證結果分析

從表4可以看出存貨周轉率IT的系數為0.005，符號為正且在5%的水平上通過了檢驗；存貨周轉率二次項IT^2的系數較小，符號為負且在10%的水平上通過了檢驗；這表明存貨周轉率與企業績效之間存在非線性的相關關系，主要表現為倒U型關系。即，存貨周轉率并不是越高越好，當存貨周轉率較低時，意味著企業的庫存積壓現象較為嚴重，這種現象產生的主要原因可能包括：企業采購人員在采購時只考慮直接的采購成本，在對某項產品采購成本既定的情況下，全額采購價格相對便宜的產品，這樣會導致企業擁有該種產品數量較多，以至未能及時消化造成庫存積壓；企業采購員在采購時沒有將市場及客戶的需求納入考量范圍，以至于采購的商品出現滯銷，進而導致庫存積壓；企業的存貨管理能力較低，不能及時的根據當前情況迅速做出反應。因此，在面臨上述情況時，企業管理人員可以根據市場大環境來制定合理的采購計劃、加強對存貨管理人員的能力培訓、實時監控存貨的滯銷情況、以提高企業的存貨周轉率，進而提高企業的績效及價值。當企業的存貨周轉率較高時，再次提高存貨周轉率反而會對企業的績效產生負面的影響，企業存貨周轉率較高的原因可能是企業備貨不足，每次采購的存貨會在很短的時間內變現，這樣會產生兩種不利影響：首先，采購次數的增加，勢必會導致采購輔助成本的增加，可能會降低企業的經營績效；其次，企業存貨量不足，一旦供應鏈斷裂，沒有足夠的存貨作為支撐，勢必滿足不了客戶的需求，甚至失去一定的市場份額，影響企業潛在的盈利能力。所以，在這種情況下企業應該暫停追求較高存貨周轉率，調查存貨周轉率畸高的原因，找到解決該問題的方法，進而提高企業的績效。企業規模及凈利潤增長率的系數分別為0.00874、0.000858，二者都在1%的水平上通過了檢驗，表明企業規模及凈利潤增長率對企業經營績效都產生了積極影響。

（四）穩健性檢驗

為了保證研究結果的可靠性，本文按照企業規模的大小對樣本進行重新排序，選取排序后樣本的前30%和后30%的數據組成新的樣本，以新樣本數據對模型進行重新回歸，回歸結果與上述結果并無實質性的差異，因此可以認為本文的研究結論是具有一定穩健性的。

五、結論與建議

本文以2013-2015年度我國A股零售業上市公司為研究對象，以存貨周轉率作為存貨管理的替代變量，以總資產收益率作為企業績效的替代變量，實證研究了存貨管理與企業績效之間的關系。研究結果表明，存貨管理與企業績效之間存在倒U型的非線性關系，在存貨周轉率較低時，提高存貨周轉率能夠促進企業績效的提升；但是，當存貨周轉率過高時，存貨周轉率的提高反而會對企業績效產生負面的影響。因此，在零售企業的經營運行管理中，不能一味的去追求過高的存貨管理能力，應該選擇一個最佳的水平。當存貨周轉率較低時，存貨占用了大量的資金，以至于企業的資產不能得到合理的配置，進而影響到企業的經營績效，此時，應該提高存貨的管理效率，提高存貨的變現能力，進而增強了企業資產的流動性，使得企業資本能夠得到合理的配置。當企業存貨管理效率過高時，表明存貨的周轉期較短，備貨不足，一旦企業的供應鏈斷裂，沒有足夠的存貨支撐以后的運營，勢必會導致企業面臨較大的市場丟失風險，影響其潛在盈利能力，甚至影響到企業的正常運行。因此，存貨周轉率并不是越高越好，過高或者過低都會給企業帶來不利影響。

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（作者單位：歐尚（中國）投資有限公司）