業(yè)績(jī)預(yù)告信息質(zhì)量影響因素研究

李曦

摘 要：在預(yù)測(cè)性信息快速發(fā)展的前提下，業(yè)績(jī)預(yù)告信息開始受到投資者的關(guān)注。在業(yè)績(jī)預(yù)告信息的幫助下，上市公司可以在訴訟問題上占據(jù)有利地位。可以幫助公司更好地籌資。對(duì)于進(jìn)行跟蹤預(yù)測(cè)的分析師，業(yè)績(jī)預(yù)告可以幫助分析師修正盈余預(yù)測(cè)，提高預(yù)測(cè)的準(zhǔn)確性，提高聲譽(yù)。研究表明，業(yè)績(jī)預(yù)告信息已經(jīng)成為預(yù)測(cè)性信息的一個(gè)重要方面，市場(chǎng)參與者尤其是分析師和投資者對(duì)該信息有著顯著的需求。

關(guān)鍵詞：業(yè)績(jī)；上市公司；金融

一、引言

作為預(yù)測(cè)性信息的一種，業(yè)績(jī)預(yù)告信息對(duì)于市場(chǎng)參與者具有十分重要的作用。他可以可以幫助上市公司減輕被訴訟的風(fēng)險(xiǎn)，可以幫助分析師進(jìn)一步的修正其預(yù)測(cè)結(jié)果。利用預(yù)測(cè)信息，投資者可以更加清晰的了解公司的經(jīng)營(yíng)情況。然而以上這些有利作用的發(fā)揮需要依賴于業(yè)績(jī)預(yù)告信息的質(zhì)量。業(yè)績(jī)預(yù)告信息質(zhì)量越高，這些有利作用就發(fā)揮得越充分，對(duì)上市公司和資本市場(chǎng)的發(fā)展也就越有利。然而，目前我國(guó)上市公司業(yè)績(jī)預(yù)告信息質(zhì)量存在著較大的差異。這些差異會(huì)對(duì)投資者業(yè)績(jī)預(yù)告信息的理解造成一定程度的影響，甚至有可能對(duì)投資者的選擇做出錯(cuò)誤的引導(dǎo)。對(duì)于上市公司而言，一旦實(shí)際利潤(rùn)低于預(yù)測(cè)數(shù)值，其股價(jià)的在實(shí)際盈余披露日的波動(dòng)會(huì)大于不披露時(shí)的波動(dòng)。除此之外為了迎合之前所作出的預(yù)測(cè)，管理者也有可能會(huì)進(jìn)行盈余管理，進(jìn)而損壞盈余質(zhì)量。

目前關(guān)于業(yè)績(jī)預(yù)告信息質(zhì)量的影響因素，學(xué)者已經(jīng)從不同的角度進(jìn)行了研究。研究表明，公司治理結(jié)構(gòu)以及外部環(huán)境都會(huì)對(duì)業(yè)績(jī)預(yù)告信息的質(zhì)量造成影響。接下來筆者將從準(zhǔn)確性、精確性兩個(gè)角度進(jìn)行闡述。

二、業(yè)績(jī)預(yù)告信息的準(zhǔn)確性

準(zhǔn)確性對(duì)于業(yè)績(jī)預(yù)告信息是最為重要的一個(gè)方面，羅玫等研究表明上市公司以前年度的業(yè)績(jī)預(yù)告信息準(zhǔn)確性會(huì)直接影響到投資者是否信任當(dāng)期的業(yè)績(jī)預(yù)告。極端的情況下，不準(zhǔn)確的業(yè)績(jī)預(yù)告可能會(huì)招致行政處罰或者是法律訴訟。

關(guān)于業(yè)績(jī)預(yù)告信息準(zhǔn)確性影響因素的研究，國(guó)外的研究起步較早。Chen等研究了非執(zhí)行董事對(duì)于業(yè)績(jī)預(yù)告信息準(zhǔn)確性的影響，研究發(fā)現(xiàn)非執(zhí)行董事的數(shù)量越多時(shí)，上市公司披露的業(yè)績(jī)預(yù)告信息就越準(zhǔn)確。N.J.Gonedes等研究了公司所屬行業(yè)對(duì)于上市公司業(yè)績(jī)預(yù)告信息準(zhǔn)確性的影響，結(jié)果表明公司所處行業(yè)確實(shí)會(huì)對(duì)信息準(zhǔn)確性造成影響。Lang等研究了外部跟蹤分析師數(shù)量對(duì)于信息準(zhǔn)確性的影響，結(jié)果表明當(dāng)對(duì)上市公司進(jìn)行跟蹤的分析師越多時(shí)，該上市公司披露的信息就越準(zhǔn)確。

我國(guó)的研究起步相對(duì)較晚，但經(jīng)過多年的發(fā)展也積累了大量的研究結(jié)果。王攀娜等以創(chuàng)業(yè)板的上市公司為研究對(duì)象，探索高管持股對(duì)于業(yè)績(jī)預(yù)告信息準(zhǔn)確性的影響，結(jié)果表明高管持股比例的提升并不能使信息的準(zhǔn)確性有所提升。張馨藝等以機(jī)構(gòu)投資者持股為研究對(duì)象，研究機(jī)構(gòu)投資者持股對(duì)于業(yè)績(jī)預(yù)告信息準(zhǔn)確性的影響。研究結(jié)果表明機(jī)構(gòu)投資者能夠顯著降低預(yù)測(cè)誤差并且能夠有效地控制業(yè)績(jī)預(yù)告當(dāng)中的保守和激進(jìn)傾向，因此機(jī)構(gòu)持股比例越大，業(yè)績(jī)預(yù)告信息也就越準(zhǔn)確。同時(shí)在研究當(dāng)中作者還發(fā)現(xiàn)國(guó)有控股公司擁有比較明顯的保守特征。

三、業(yè)績(jī)預(yù)告信息精確性

關(guān)于影響業(yè)績(jī)預(yù)告信息精確性的因素，國(guó)外的研究起步較早。Jensen等以美國(guó)上市公司業(yè)績(jī)預(yù)告為研究對(duì)象進(jìn)行研究，研究發(fā)現(xiàn)如果當(dāng)年的實(shí)際盈利結(jié)果能夠向投資者傳遞好消息時(shí)，公司管理層所發(fā)布的區(qū)間預(yù)測(cè)信息就會(huì)比外部分析師以及投資者的預(yù)期更窄。Baginski等的研究表明，對(duì)上市公司進(jìn)行跟蹤的分析師越多，精確性也就越高。出現(xiàn)這種現(xiàn)象可能是因?yàn)橥顿Y者比較需求公司的私有信息，為滿足投資者的信息需求，分析師對(duì)上市公司進(jìn)行了跟蹤預(yù)測(cè)。

國(guó)內(nèi)的研究起步較晚，但也有一系列的研究成果。胡威等A股上市公司為例探究了精確性的影響因素，研究發(fā)現(xiàn)公司規(guī)模、預(yù)測(cè)期限長(zhǎng)度、盈余波動(dòng)程度、公司投資機(jī)會(huì)、盈余管理動(dòng)機(jī)以及機(jī)構(gòu)持股比例與盈利預(yù)測(cè)信息精確性呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，分析師跟蹤的數(shù)量則與業(yè)績(jī)預(yù)告信息精確性呈正相關(guān)關(guān)系。宋琛等研究了審計(jì)師意見對(duì)于精確性的影響，如果上市公司在上年被審計(jì)師出具了持續(xù)經(jīng)營(yíng)不確定性審計(jì)意見，那么本年度上市公司披露的信息精確性就會(huì)降低，且不同的類型具有不同的影響程度。

四、總結(jié)與研究展望

作為現(xiàn)在上市公司信息披露的一種補(bǔ)充，業(yè)績(jī)預(yù)告披露制度能夠彌補(bǔ)定期財(cái)務(wù)信息披露不及時(shí)不相關(guān)的缺點(diǎn)，眾多的研究表明公司的治理情況和外部的制度環(huán)境都會(huì)對(duì)其造成影響。作為一種事前披露的預(yù)測(cè)性信息，其信息具有一定的時(shí)效性，越早披露的信息對(duì)于他投資者和分析師越有用，兩者能夠根據(jù)披露的信息及早的作出決策。然而筆者在總結(jié)相關(guān)文獻(xiàn)時(shí)發(fā)現(xiàn)少有學(xué)者對(duì)此進(jìn)行研究，這為我們提供了新的研究方向。

隨著行為金融學(xué)的發(fā)展，學(xué)者們發(fā)現(xiàn)管理者所作出的決策并不一定遵循理性的原則，決策制定的過程中同樣會(huì)受到非理性因素的影響。目前研究影響業(yè)績(jī)預(yù)告信息質(zhì)量的因素當(dāng)中少有涉及非理性因素的，這同樣是我們未來的一個(gè)研究方向。

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