福耀玻璃可提高分紅比例

孫旭東

福耀玻璃貨幣資金較為充裕，在滿足生產經營和資本支出的前提下，應給股東多分紅。

福耀玻璃（600660.SH）2016年度利潤分配預案為：每10股分配現金股利7.5元（含稅），不進行送紅股和資本公積金轉增股本。

對這一預案我略感不滿，以5分制進行評分，我會給其打4分。

理由很簡單——2016年，福耀玻璃實現歸屬于上市公司股東的凈利潤為31.44億元，同比增長20.68%。然而，上述分配預案中每股僅派息0.75元，與上一年度相同，股東們沒有享受到公司成長的好處。從最近5年的情況來看，福耀玻璃2016年的派息率為60%，僅高于2012年。

對福耀玻璃推出這樣的分配預案，我曾猜測這或許是因為預計2017年資本支出高達41.92億元，公司資金方面有壓力。

然而，經過進一步的分析，我認為，即使有資本支出的壓力，福耀玻璃也完全有能力推出更慷慨的方案。

在過去幾年，由于資本支出較大，福耀玻璃的自由現金流根本滿足不了現金分紅的需要，只能求助于融資活動。于是，公司的資產負債率逐年提高，直到2015年發行H股后才降下來。

2016年年末，福耀玻璃的資產負債率為39.6%，在公司近十年甚至二十年的歷史上都僅高于2015年。

換言之，福耀玻璃完全可以像以前那樣，通過負債籌集到足夠的資金用于現金分紅，而且，銀行很樂意借錢給福耀玻璃。

截至2016年年末，福耀玻璃擁有銀行授信總額度252.75億元，已使用額度則只有59.43億元，還有193.32億元沒有使用。

繼續分析福耀玻璃的現金情況甚至可以得出更樂觀的結論。2016年年末，福耀玻璃的貨幣資金為72.11億元，比2015年年末的59.19億元還多了12.92億元。要知道，盡管公司預計2017年資本支出高達41.92億元，卻也不會比2016年多出近13億元。福耀玻璃在2015年年報中預計2016年資本支出為31.18億元，而現金流量表中2016年“購建固定資產、無形資產和其他長期資產支付的現金”為35.68億元。均以預計數計，福耀玻璃2017年資本支出比2016年多10.74億元。這就是說，只需把貨幣資金降至2015年年末的水平，這12.92億元就足以應付資本支出的增長，還可以將現金分紅提高10%（需1.88億元）以上。

那么，2015年年末的現金水平是否可以滿足福耀玻璃的日常運營、資本支出以及利潤分配等需求呢？這個問題的答案顯然是肯定的，2016年已經過去了，公司安然無恙。

如果還不太放心，那么，看一下表，2015年、2016年，福耀玻璃貨幣資金之充裕則一目了然。

細看表2，還可以發現，福耀玻璃近兩年外幣貨幣資金增長迅速，2016年年末占貨幣資金的比重高達88%，這一比例很不尋常。根據年報數據，2016年公司國外收入占營業收入的比例為34%，這意味著其主要生產經營活動在國內；在公司的股本中，海外股只占20%，這意味著分紅也主要以人民幣的形式發放。就算2017年的資本支出全部為境外投資，扣除這41.92億元后外幣貨幣資金仍有21.83億元，仍是人民幣貨幣資金的2.61倍。

福耀玻璃保留如此之多的外幣資金，不知是否考慮匯兌收益后的結果。2016年，其現金流量表中“匯率變動對現金及現金等價物的影響”為4.04億元，2015年這一數字為3億元。

預測匯率變動并不是一件容易的事情，因此，我希望福耀玻璃的現金流能夠滿足生產經營和資本支出即可，在此前提下，給股東多分紅。

聲明：本文僅代表作者個人觀點