養老金融市場研究
——以無錫地區為例

尹詩曼，張 鑫，史 茜

養老金融市場研究
——以無錫地區為例

尹詩曼，張 鑫，史 茜

當下中國的老齡化問題正在升級，因此近年來國家為積極應對人口老齡化問題出臺了一系列相關政策文件，促進各部門各機構改進完善養老領域金融體系。江蘇省無錫市作為長三角地區老齡化的典型代表。通過對無錫市養老金融方面的調研，同時結合國內外專家學者的理論研究及發達國家的實踐經驗，分析了現階段無錫不同年齡層段人群對于養老金融的了解及市場前景預期，進而通過更深入的研究，剖析出無錫市近年來養老金融發展的現狀，以及其中存在的問題并進行具體的對策分析。

養老金融；無錫；人口老齡化；理財

一、研究背景

（一）無錫人口老齡化現狀

按照聯合國的傳統標準是一個地區60歲以上老人達到總人口的10%，新標準是65歲老人占總人口的7%，即該地區視為進入老齡化社會。2000年，我國第五次人口普查顯示，65周歲以上人口已達8811萬人，占總人口的6.96%①數據來源：第五次全國人口普查主要數據公報(第二號).，按國際標準衡量，我國自此進入老齡化社會。截至2014年12月末，我國65周歲以上人口占總人口比例為10.1%②數據來源：國家統計局.，首次突破10%。

近年來，無錫市人口結構性矛盾仍較突出，人口老齡化程度進一步加劇。據悉，無錫市于1983年進入人口老齡化城市③無錫市養老機構條例（5月1日起正式施行）[EB/OL].中國無錫政府網,2015-4-22.，從人口結構上看，老齡化速度加快已成為目前無錫市人口發展中最大的問題之一。到2014年底本市戶籍六十周歲及以上的老年人口已達114.57萬，比上年增長5.29%，占戶籍人口的比例即老齡化比例達24.05%，比上年提高0.97個百分點6。這意味著戶籍人口4個人中，就有一個60歲以上老年人。2015年無錫市戶籍人口老齡化率為24.8%6。此外，數據仍呈現出老齡化趨勢加速、高齡空巢趨勢加深的態勢。

無錫市老齡化程度不斷加深，戶籍人口老齡化率近5年間提高了5個百分點，人口老齡化呈現出基數大、增速快、壽齡高、空巢多的特征。據預測，2020年無錫市常住老年人口比例將達到20%左右④無錫市“十三五”人口發展規劃[EB/OL].中國無錫政府網,2016-10-12.，全市老年人口將達127萬，占比27%⑤對《關于加快發展養老服務業的實施意見》（錫政發〔2014〕152號）等文件的解讀[EB/OL].中國無錫政府網,2015-2-16.。解讀人口老齡化程度將進一步加劇。在人口自然增長回升、老年人口增長加速、人口機械增長減速的綜合作用下，全市人口總撫養比將不斷走高7。隨著無錫市近年來人口老齡化程度加劇，使得未來養老形勢仍然十分嚴峻。

（二）養老服務相關文件出臺

為在全國范圍盡快建成功能完善、規模適度、覆蓋城鄉的養老服務體系，面對人口老齡化的嚴峻挑戰和迫切需求，《國務院關于加快發展養老服務業的若干意見》（國發〔2013〕35號）、《關于開展養老務業綜合改革試點工作的通知》（民辦發〔2013〕23號）等文件相繼出臺。以此契機，無錫市政府出臺《關于加快發展養老服務業的實施意見》（錫政發〔2014〕152號）、《市政府轉發市發改委市民政局關于無錫市開展國家養老服務業綜合改革試點工作實施方案的通知》（錫政發〔2014〕153號）等養老新政，以改進完善養老領域金融服務。此外，2015年1月16日無錫市人大常委會頒布《無錫市養老機構條例》，并于同年5月1日起正式施行，亦為無錫市養老服務業發展提供新的制度保障。

二、國內外研究綜述

國外方面，薩繆爾森（1958）認為，如果人口增長率不變或資本市場不存在，私人養老保險制度對于公共養老保險制度來說不具有優勢。但這一結論很快就被否定了。韋爾賓（1987）研究發現，如果個人可以在公共養老保險計劃和私人養老保險計劃之間選擇，有助于形成一種成本最為節約的養老保險制度。布萊克（2007）認為，在私人部門養老金投資中，對于金融市場結構等宏觀框架而言，養老金管理者所采用合適的金融工具、采取合適的投資策略是更重要的因素。

國內方面，胡繼曄（2006）認為，資本市場的創新為養老金投資提供了工具。劉云龍等（2012）的研究發現：由于人口結構和養老金制度變遷，養老金已經成為繼銀行、證券、保險之后現代金融體系中的第四大支柱，我國應當通過大力改革養老金制度以推動金融結構優化。張佩、毛茜（2014）認為經濟結構性問題是需求不足。制定漸進式延遲退休年齡政策，增加了儲蓄，使得需求更加不足，加劇了經濟結構化的問題，這是養老金融創新發展面臨的障礙所在。

三、養老金融市場發展的現狀分析

（一）數據來源

金融理財市場龐大而復雜，而居民擁有不同學歷，具有不同的收入條件、風險偏好、理財意識等，導致居民理財產生差異性需求，進而產生不同的理財行為。這里選取影響城鎮居民理財需求的若干因素，通過對實地調研獲取的數據進行整合分析，借助EView9、Excel軟件，對該因素對居民理財行為的影響程度進行實證分析。

數據來源于2016年7月對無錫市濱湖區居民養老金融的調研問卷。本問卷遵循隨機原則，共發放150份問卷，將回收問卷中存在數據不完整或對所有問題選擇完全相同的問卷視為無效問卷，剔除無效問卷后，最終得到97份有效問卷，問卷有效率達到64.67%。

（二）現狀分析

根據問卷分析歸納得到的五個自變量年齡X1、學歷X2、個人年收入X3、產品期限X4、產品起始金額X5，同時定義因變量Y為二元變量，代表居民是否購買過理財產品或辦理過理財業務，取值“1”表示“是”，取值“0”表示“否”。同時對X1-X5五個虛擬變量進行賦值，具體見表1：

將上述變量進行回歸分析，通過EView9得到回歸分析結果，具體見表2：

統計值的概率Prob（F-statistic）小于顯著性水平0.05，因此拒絕零假設，自變量對方程影響顯著。根據回歸結果，居民理財需求的主要影響因素及其顯著性和影響程度歸納如下。

1.居民年齡（X1）對理財需求的影響

居民年齡（X1）對其理財需求影響程度，在0.05水平顯著，并對居民理財需求有負關系。說明中青較老年人有更大的理財需求，更需要安排其累積的資金。中青年時期的家庭成員穩定，家庭經濟收入增加的同時也伴隨著花費的增加，例如住房、看病、子女養育開支等，因此，中青年人希望可以通過合理投資理財增加收入。中青年居民抗風險能力強，且投資積極性最高，也最理性，會通過適度的理財投資累積財富。因此，理財產品應更加切合中青年的需求。

2.居民受教育程度（X2）對理財需求的影響

居民受教育程度（X2）其在0.05水平顯著，說明學歷越高，獲取信息越容易及對理財越了解的居民越趨向于購買理財產品。這是由于隨著學歷的增高，本身對理財認知的覺悟也相對較高，從而獲取信息越容易，對理財了解更清楚就越容易根據自己資產狀況調整自己的投資策略。由于國家推行延遲退休方案，對于生活質量水平如何保障，居民應該未雨綢繆。居民受教育程度較高者，一般會更早地為自己財富做出合理的理財規劃。擁有相關理財知識，善于接受理財新方法新思路，懂得如何理財管理和運用資金，學歷高者在以上諸多方面較學歷低者占有明顯優勢。

3.居民收入（X3）對理財需求的影響

居民收入（X3）對居民選擇理財的影響，在0.1的水平顯著，因子回歸系數為正，說明收入與理財需求成正相關，收入越高，一般積累財富越多，需要更多的增值渠道，對理財的需求也越大。城鎮居民人均可支配收入的增加，為居民提供了可理之財。根據國家統計局顯示，我國城鎮居民人均收入增長幅度較大，到2015年我國城鎮居民家庭人均收入達到了31,195元，快速增長的城鎮居民家庭收入使得城鎮居民個人理財需求不斷擴大。對于高凈值人群，金融機構應該推出與之匹配的理財產品，提升其價值。

4.理財產品的期限（X4）對理財需求的影響

理財產品的期限（X4）居民選擇理財的影響，在0.1的水平顯著，因子回歸系數為正，說明理財產品期限對居民選擇理財存在重大影響。隨著居民收入的提高，居民擁有更多的資金用于投資理財，而隨著央行的利率下調，理財產品的利率也在下調，但隨著中國經濟的增速的下滑，居民的投資更傾向于長期的保本理財。

5.理財產品起始金額（X5）對理財需求的影響

理財產品起始金額（X5）對居民選擇理財的影響，在0.05水平顯著。理財產品的起始金額對于居民的決策也非常重要，各家銀行都推出了名目繁多的個人理財產品，但由于缺乏對客戶實際需求差異化、多樣化的分析，產品間的差異很小即個性化不足，難易全面滿足客戶多元化的理財需求。個人理財產品無法與證券、信托等方面實現全新的創新組合。這樣，居民對于理財投資工具的選擇就比較有限。盡管有少數為中低端客戶提供的理財服務和產品，但其收益和流動性尚無法滿足大眾客戶的需求，缺乏個性化，個人理財服務的準入門檻偏高在一定程度抑制了一部分有理財需求的群體。

（三）學歷因素的影響分析

為了進一步研究學歷影響養老金融的重要程度，此處單獨進行數據分析。將年齡作為固定不變的量，從同一年齡段（40-55歲）中隨機抽取不同學歷程度的受訪者，然后將學歷和了解程度都量化之后進行回歸分析。

表3 抽樣數據

經過回歸分析，得到RSquare=0.510725，說明在對養老理財的了解程度取值的變動中，有超過一半（51.07%）是由學歷決定的。這表明了在40-55歲這個年齡段里的養老群體的學歷對其養老理財知識儲備有重要影響，可以推測其他年齡段有相似的分析結果。可得到結論：學歷在人們對養老理財的了解中起著比較重要而顯著的作用。由于學歷與一個人的知識儲備、學習能力及獲取信息的能力有決定性關系，因此為了加強養老理財的普及，不斷提高群眾的學歷和知識水平十分關鍵。研究數據表明接受高等教育及以上人群對養老理財有詳細了解的比率要遠超過其他受教育程度，所以應當繼續發展高等教育，不斷提高國民教育水平。

四、市場潛力分析及應對措施

（一）促進市場細分，不同細分市場提供不同理財產品

由數據分析可以看出，不同客戶具有不同價值，不同價值的客戶具有不同的理財需求；同一價值的客戶具有不同的購買行為與行為偏好；同一客戶在不同年齡階段具有不同收入與支出水平；不同區域客戶具有不同消費習慣、社會心理因素。市場細分對營銷策略的決定就顯得相當重要，客戶關系管理體系則為商業銀行進行客戶市場細分與服務定位奠定了基礎。商業銀行可以按以下三個方面來進行市場細分。

人口因素：根據不同年齡階段劃分，青年人雖收入有限，但擁有強烈的投資意愿，此類人群或將成為未來的理財業務市場客戶主體；中年人一般具有穩定的收入和一定數額的閑置資金，是理財業務的現實客戶主體；老年人追求的是資金的安全與增值，大多屬于風險規避型，是潛在客戶主體。根據不同收入階段的客戶資產狀況與風險偏好劃分，推出相應的產品與服務。

地理因素：客戶所處的地理位置不同，其相應的經濟水平、技術條件以及投資觀念不盡相同，所以其需求和對理財業務的反應也會不同。因此，金融機構推銷方法和手段以及提供的理財產品根據實際情況進行區分。

行為因素：對客戶購買理財產品的動機、客戶投資偏好、客戶預期、客戶購買渠道、客戶忠誠度等進行分類，有助于金融機構市場營銷機會、針對不同類型客戶推薦不同產品、了解理財產品對于客戶的滿足程度，以便研發和創新理財產品，以及調整資源，利用個性化服務與差異營銷策略提升其銀行實力。

（二）建立“金字塔”型的業務品種

所謂“金字塔”型的業務品種，這是根據理財金字塔觀點提出的模型，其原理是投資人因為職業、年齡、家庭負擔、理財期限、理財要求、風險喜好以及風險承受能力的不同，會選擇不同的理財方式和產品。最底層較寬較穩健的業務品種面向大眾，它是建立理財規劃的基石，品種多樣，然后隨客戶層次的提高，中層是年期、風險、回報都在中等水平，由于客戶群的減少，業務品種也逐漸隨之減少，最后上升至塔尖，頂部較窄，資金杠桿承擔風險大，適合較高收入人群。對于中低收入人群，他們就會選擇位于金字塔底端，與自己可支配收入相適應的理財產品①理財知識，家庭理財最基礎的理財金字塔[EB/OL].新浪網,2014年10月31日.。一般來講，風險和收益并存。推進商業養老理財產品發展，提高中低收入階層的代表性和發言權，賦予不同社會階層參與養老保險政策的決定，讓其覆蓋面更加廣泛。

（三）建立完善的客戶關系管理體系

建立完善的基于個人生命周期和家庭生命周期的客戶關系管理系統，實行客戶服務的差別化管理，有助于我國商業銀行拓展潛在客戶、確認目標客戶、鞏固現有客戶、挽留流失客戶，提升客戶滿意度與忠誠度。我國商業銀行應通過各種渠道獲得客戶信息，通過客戶資源整合，建立客戶數據庫，通過數據庫挖掘，清楚地根據客戶的年齡、性別、婚姻狀況、家庭收入、學歷狀況、風險承受能力、理財目標、理財價值觀及財務狀況等開展綜合理財咨詢、服務等，并充分挖掘客戶在人生每一個階段的不同理財需求，針對不同客戶不同需求實行不同的營銷策略，建立一生的合作關系。

（四）引導人們樹立積極養老的正確觀念

根據調研數據可得，目前人們普遍缺乏養老金融規劃的意識以及對風險規避方法的了解，養老儲備方式以銀行保險，居家養老，養兒養老為主，方式非常較為保守。由于部分居民對商業銀行個人理財業務尚不了解或者理解不正確，使得有一部分居民對于理財業務近而遠之，也有一部分居民理財意識薄弱且缺乏一定的金融知識。商業銀行應將個人投資者理財教育提升到戰略高度，建立體系的推動機制，充分重視銀行業分支機構對消費者理財觀念和風險意識的教育，引導客戶樹立“理性投資”意識，將理財教育融入到理財業務發展的各個環節，對于產品及其相關知識的普及也應通過多種渠道滲透到居民意識教育中，例如：定期開展產品宣講會、銀行主辦理財專刊、免費贈送理財業務知識小冊等。目前的傳統看法普遍將老年人視為待養群體，包括老年人對自身的養老定位也并不積極，積極養老觀應該看到老年人這個日益增長的重要群體對整個產業結構調整和經濟發展的推動作用②胡繼曄.養老金融：未來國家層面的發展戰略[J].中國社會保障,2012(10):34-35.。因此政府要引導人們樹立養老責任，要在國家、企業和個人之間進行合理配置，同時要加強教育力度，引導人們及早制定并實施養老規劃，合理配置自己的養老資源。

五、總結

截至2015年底，我國60歲及以上老年人口已達占總人口16.1%③數據來源：2015年社會服務發展統計公報.。面對養老金融這一發展“藍海”，如何有效對接個人養老及產業發展提出的金融需求，對未來養老金融業務的發展具有顯著的現實意義。本文從無錫當地社會老齡化的特質出發，在結合國內外先進理論以及養老金融發展現狀之后，對無錫養老金融的發展中存在的問題進行了剖析，著重對養老金融在我國的發展建議和問題對策進行了探究。

現代金融體系中養老金融體量非常大，世界上很多國家的金融市場之所以體系完整、發展順暢，就是因為有養老金融在支撐。因此，建立和完善養老金融體系，中國資本市場的穩定有序發展，需要有養老金這樣的長期資本的支持。再者，發展養老金融也有助于中國經濟轉型升級。中國幾億老人消費對于推動經濟發展、社會轉型和產業升級，有非常重要的作用。

另外，政府應加強監管，嚴厲打擊金融電信詐騙，給中老年人一個健康的投資理財環境。企業除了需要加強養老理財產品的創新之外，還可以在健康管理、財產保障、法律顧問等方面進行服務創新。

[1]無錫市“十三五”人口發展規劃 [EB/OL].中國無錫政府網, 2016-10-12.

[2]無錫市養老機構條例（5月1日起正式施行）[EB/OL].中國無錫政府網,2015-4-22.

[3]2016年無錫人口增長率，無錫人口凈流入統計[EB/OL].中國無錫政府網,2016-9-1.

[4]對《關于加快發展養老服務業的實施意見》（錫政發〔2014〕152號）等文件的解讀[EB/OL].中國無錫政府網,2015-2-16.

[5]理財知識，家庭理財最基礎的理財金字塔 [EB/OL].新浪網, 2014-10-31.

[6]胡繼曄.養老金融：未來國家層面的發展戰略 [J].中國社會保障, 2012，(10):34-35.

尹詩曼，女，浙江金華人，江南大學會計學專業學生；

張鑫，男，浙江紹興人，江南大學會計學專業學生；

史茜，女，江蘇南通人，江南大學商學院講師，工商管理碩士，研究方向：公司治理和財務管理。

F832.5

B

1008-4428（2017）03-90-03