戰略性新興產業企業融資問題研究

張瑩瑩

戰略性新興產業企業融資問題研究

張瑩瑩

戰略性新興產業有利于產業結構轉型升級和未來經濟社會的可持續發展。目前，戰略性新興產業的發展關系到我國經濟與科技實現趕超的重要戰略部署。然而，資金不足將嚴重制約戰略性新興產業的發展速度，影響其發展質量。本文從戰略性新興產業融資的現狀著手，分析戰略性新興產業在融資中存在的問題與原因，進而提出可行的解決對策。

戰略性新興產業；融資；銀行信貸

一、引言

所謂戰略性新興產業，是具有知識技術密集、物質資源消耗少、成長潛力大、綜合效益好等特點的產業，對我國經濟社會可持續長久發展具有重要的引領作用。這是我國在立足本國國情和現有科技、產業的基礎上，結合世界科技、經濟發展的趨勢，著眼于產業結構轉型升級和未來經濟可持續發展的需要提出來的。在現階段，我國重點培育和發展的目標產業主要有：節能環保、新一代信息技術、生物、高端裝備制造、新能源、新材料、新能源汽車等產業。

改革開放以來，我國利用后發優勢，經歷了30多年的經濟持續快速增長，經濟規模與總量發生了驚人的變化，一躍成為世界第二大經濟體。我國經濟以粗放型增長方式發展，取得“世界工廠”稱號，但這種增長方式的弊端也日漸突出，產生了資源浪費、環境污染等諸多制約經濟發展的問題。要想實現方式轉變，從“制造大國”向“創新大國”轉變，就必須搶抓后危機時代科技革命帶來的歷史發展機遇，瞄準未來世界產業發展趨勢，促進企業科技創新、轉型升級，促進新興產業興起與發展。只有通過發展戰略性新興產業，搶占世界經濟科技發展的制高點，才能通過新的經濟增長，實現經濟由“投資驅動”向“創新驅動”的增長方式轉變，從根本上解決當前中國可持續發展和經濟結構性失衡的問題，才能激發新的經濟活力，保持經濟與社會發展的優良態勢，進而實現中華民族偉大復興的戰略目標。

二、戰略性新興產業的融資現狀

戰略性新興產業的發展具有發展周期長、風險性高、技術性強、中小企業為發展主體等特點。戰略性新興產業發展需要大量的研發經費作為支撐，而中小企業作為產業的發展主體，自身資金實力難以支撐產業發展所需的研發資金投入，必須借助外部資金來確保前期高新技術研發的順利運行。因此，獲取資金的支持是戰略性新興產業發展不可或缺的基礎條件。

目前，我國戰略性新興產業的融資現狀如下：

（一）新興產業所依賴的技術創新存在的不確定性導致融資風險較高

企業在技術創新中，不但有研發環節不確定性的風險，還有創新技術的產業化和市場化過程的不確定性風險。外部投資者由于受到信息不對稱的影響，對上述種種不確定性有關信息的掌握程度不夠，因此對向戰略性新興產業提供資金抱有謹慎態度，積極性和動力不足。

（二）戰略性新興產業企業融資的償還能力難以評價或缺乏有效的抵押

由于這些創業型企業主要資產是人力資源、技術知識等無形資產，固定資產較少，外部投資者出于逆向選擇與道德風險的考慮，往往更傾向于投資傳統產業。

為了促進戰略性新興產業的發展，2012年7月的《“十二五”國家戰略性新興產業發展規劃》中，強調以政府的創業引導資金為引導，吸引社會資本通過銀行信貸渠道、股權市場融資渠道、債券市場融資渠道等多層次的金融體系流向戰略性新興產業，實現金融支持戰略性新興產業的發展目標。

在各種融資中，債權融資與銀行信貸仍是最主要的方式。銀監會的數據表明，2012年全年五大國有控股商業銀行與國開行共計向戰略性新興產業發放貸款超過1萬億元，全年新增貸款超過1600億元。截至2012年11月，戰略性新興產業內的企業依靠債務融資工具發行所融入的資金超過2.8萬億元。

我國戰略性新興產業企業也是主要通過間接融資渠道進行融資的，通過銀行或其他渠道短期借款或長期借款是這些企業的重要資金來源，而采用直接融資手段的較少，并且融資資金的分布不夠合理。從總體上看，新能源產業、節能環保產業和信息產業獲得的資金投入遠遠超過生物醫藥產業、高端裝備制造產業和新能源汽車產業，重要原因就是基于資金風險與資金回收周期以及融資數量的大小所形成的。

三、戰略性新興產業融資問題與原因

（一）財政扶持資金比重過大，缺乏后續發展資金

據統計，在戰略性新興產業企業的資金來源中，來自于各級財政的資金占有較大比重。資金總量的大部分來自于國家的補貼和撥款以及由政府發起的創業投資基金。

在產業發展的初期，政府部門出臺的各項優惠扶持政策以及給予的各種財政資金支持，體現了國家發展實體經濟、振興民族產業的決心，也對戰略性新興產業及其企業的創立及發展提供了極大幫助。但戰略性新興產業不能因此對政府部門這種扶持政策產生依賴，而應根據自身特點，積極拓展融資渠道，獲取后續資金，以免影響自身發展。隨著產業規模不斷擴大，企業數量日益增多，財政資金扶持政策將會逐漸減弱，而產業的發展需要獲得更多的后續資金，因此需要新的融資渠道和融資模式。有些新興企業對此缺乏清醒認識，導致企業因資金鏈斷裂，停止在遭遇資金困難的發展初期、即將進入快速期的當頭，教訓尤為深刻，殷鑒不遠。

（二）依賴銀行信貸獲得資金，融資難度很大

與傳統行業的發展相近似，戰略性新興產業企業一開始也是通過銀行信貸獲得發展資金，甚至是借助政府的優惠扶持政策或通過政府擔保從各類金融部門獲得商業貸款，進而形成有了銀行貸款產業發展就風生水起，沒有則停滯不前的特點，對銀行信貸產生路徑依賴。但銀行信貸的投放規模有限制性，并且由于銀行的主觀指導思想是規避信貸風險，銀行信貸具有很大的難度和不穩定性。

其次，戰略性新興產業具有高技術特征，銀行等金融機構在提供金融服務時，必須運用較高專業技術進行判斷與分析，需要配備更多專業人員進行盡職調查，才能向企業提供更加個性化和特色化的金融服務。受傳統思想影響，很多信貸金融機構固守傳統產業信貸經營，沒有意識到戰略性新興產業潛在的盈利前景，致使信貸投放力度不夠。相關資料顯示，銀行信貸投放主要集中在新一代信息技術、高端裝備制造等行業的大型企業，而生物、新材料等行業的大批中小企業依然面臨嚴峻的融資難題。尤其是在相關優惠扶持政策退去之后，大多數金融機構為戰略性新興產業企業提供融資服務的意愿降低，戰略性新興產業企業獲得銀行貸款的難度更大。

（三）缺乏相應的擔保體系，融資意愿不能充分滿足

在銀行信貸過程中，為規避風險實施的信貸擔保的相關法律法規政策，已難以適應戰略性新興產業發展的變化與需求。明顯滯后的規章制度需要更新和完善，以適應戰略性新興產業企業對信貸擔保的新要求。適應于戰略性新興產業發展擔保體系的欠缺以及擔保機構發展的滯后，影響了其作為銀行和新興企業之間中介職能的發揮。大量戰略性新興產業企業由此得不到銀行的資金支持，通過銀行信貸獲取資金支持的意愿難以滿足。銀行和企業都錯失了戰略性新興產業發展這一重大機遇。

（四）企業融資渠道少能力弱，難以獲得持續的融資

新興產業企業多是新創的企業，依靠的是擁有的專業技術和自籌的創業資金，以及來自政府的技術孵化基金和產業發展引導基金或補助，這些有限的資金是無力支撐起企業成功創業、產業發展壯大的。大部分新興產業企業缺乏明晰的技術轉化路徑和完善的商業模式，償債能力表現較差，加大了融資風險。因此，企業很難獲得傳統的銀行貸款等債權性融資。

雖然資本市場提供了債券、股票等直接融資手段，但很多戰略性新興產業企業還處于發展初期，企業潛力和前景未被認識，難以進入門檻較高的資本市場，即使在設立了創業板、開通了新三板后，仍由于市場規模較小，不能成為大部分戰略性新興產業企業直接融資的平臺。同時，對資本市場認識不足、對自身優勢挖掘不夠、信心和積極性不高等原因，也影響了新興企業對資本市場這個融資平臺的利用，導致融資渠道的單一狹窄。

風險投資是戰略性新興產業企業可利用的最直接融資手段，但對風險投資理念認識理解不深、接受程度不高，影響了風險投資作用的發揮，也影響了風險投資行業的發展。對風險投資者和被投資方來說，風險投資太重短線投資而輕長線投資，和只愿接受風險投資、不愿分享創業利益的做法，導致風險投資對新興產業的引導作用沒有充分發揮，是一種雙輸的博弈。目前這種情況很是普遍，影響了企業獲得來自風險投資的融資。有關數據顯示，只有不到20%的風險投資機構愿意投資處于孵化期或者成長期的新興企業，而且其投資行為沒有任何增長趨勢，反而呈逐年下降趨勢。戰略性新興產業企業融資依靠單一渠道解決不了問題，需要多元化、多模式的融資途徑。

四、戰略性新興產業融資對策

（一）繼續加大財政、政策的扶持力度

鑒于我國的現狀，在發展戰略性新興產業中，目前以及今后相當長一段時間內，都應繼續加大對戰略性新興產業企業招商引資、招商引智的優惠力度，保持相應的財政資金資助扶持。同時，為了這些企業的融資，應研究制定支持服務戰略性新興產業的規劃和政策措施，鼓勵金融機構和企業加大對該產業的投入。協調建立相關對接平臺，為新興產業項目和專利技術等無形資產提供評估、交易等服務，增強企業的融資能力。

政府可通過資金支持和優惠政策進行引導，鼓勵民間私人資本投入戰略性新興產業。可通過啟動貼息貸款、設立戰略性新興產業發展專項資金和產業投資基金、對風險投資機構給予稅收補貼等措施，充分發揮政府財政資金和行政管理的杠桿效應，大幅度增加政府財政專項資金投入，擴大戰略性新興產業創業投資規模，從而引導國內外資本等多渠道資金支持戰略性新興產業的發展，帶動社會資金投向戰略性新興產業。

（二）充分發揮銀行信貸的主導作用

從現實的角度來看，當前金融體系中占據主導地位的是銀行，而且這種結構體系會在未來很長一段時間內主宰資金市場。如果戰略性新興產業不能得到銀行的信貸支持，必然影響該產業的快速發展。同時，戰略性新興產業企業在創業期更適合債務融資，而銀行信貸融資成本較低，因而銀行仍將作為戰略性新興產業企業的首選融資對象，信貸資金也理所當然地成為戰略性新興產業首選的外來資金。因此，銀行信貸體系成為實現戰略性新興產業發展融資支持機制的基礎。

為了發揮銀行支持戰略性新興產業發展的主導作用，政府應通過政府貼息、財政擔保等形式，鼓勵銀行給予戰略性新興產業特殊政策優惠；另一方面，引導銀行建立與戰略性新興產業配套的信貸管理與審批制度，促進開展以供應鏈金融、銀企聯盟等創新產品為代表的新信貸模式，促進信貸資金向新興企業流動。

通過建立發展專業服務于戰略性新興產業企業的中小型金融機構，以提供新型融資服務模式，緩解中小新興企業的融資難問題。銀行業本身對戰略性新興產業企業或項目的貸款，監管部門應制定“容忍度”更高、更靈活的政策措施。對于資金需求巨大的戰略性新興產業項目的融資，銀行可以采用銀團聯合融資的形式來解決，解決銀行信貸規模不夠與信貸資金配置偏移的問題。

（三）大力提高資本市場的融資作用

通過資本市場進行戰略性新興產業企業的直接融資，是解決它們融資問題的另一途徑，也是較好的解決辦法。隨著多層次資本市場的建立和完善，企業直接融資的機制也在逐漸形成。企業可以在債券市場發行債券獲得融資，也可以在股權市場發行股份募集籌措資金。

近年來，隨著債券市場的發展，企業債券直接融資占據的比重與日俱增，已經成為銀行信貸融資手段之外的主要選擇。雖然戰略性新興產業內企業可以通過發行中小企業集合債券的方式在債券市場融資，并成為目前最切實可行的渠道，但是由于某些歧視性融資規定的存在，效果并不顯著。因此，需要進一步開放債券市場的準入，允許更多戰略性新興產業企業進入融資。政府可以通過政策的引導、財政政策的鼓勵，提供便利快捷的路徑，幫助新興企業進入債券市場，讓這些企業發行企業債券、公司債券等金融產品，逐漸拓寬企業債務融資渠道，實現債券市場對戰略性新興產業融資的支持作用。

隨著從主板、創業板、中小板向新三板的發展，以及滬港通、深港通的開通，股權市場呈現不同層次全方位的發展，取得了極大的發展，也給戰略性新興產業提供了新的融資渠道。目前從融資主體來看，戰略性新興產業內的企業還很難在股權交易市場中獲得融資，對戰略性新興產業的發展融資作用有限。但這是資本市場發展的方向，將會有越來越多的新興企業通過股權市場的IPO融資。鼓勵和大力支持符合條件的企業上市募集發展資金，發掘和培育更多的企業規范化運作經營，爭取在股權交易市場融資的機會，為我國戰略性新興產業募集更多更好的發展資金，是政府在未來很長一段時期內促進經濟發展的重要工作。

從資本市場融資，募集發展資金，是戰略性新興產業可靠的資金來源。對此形成共識，并克服各種困難，達成融資目的，不管是對戰略性新興產業企業本身，還是極力促進產業發展、實現社會經濟發展總目標的政府部門，都是尤為重要的。

（四）積極利用新金融業態的潛在作用

為了彌補傳統金融服務不足而日益興起的新金融業態，是指有別于傳統的銀行、保險、證券等金融機構或債券與股票市場的運作模式形態，出現的新金融機構、準金融機構或某類金融子市場或創新金融服務工具、模式與標準等。它主要包括將新金融工具與新金融市場結合發展的私募股權投資和風險投資、產業發展基金等，其中最具代表性的是風險資本。

風險資本在發達國家已經形成一個產業，并起到了推動高新技術研發與產業化的關鍵作用。近些年來，我國借鑒發達國家扶持股權投資的做法，由政府財政資金出面設立產業發展引導基金，作為政府參與創業風險投資等新金融資本發展的直接手段，引導社會資金積極參與投資科技型新興產業。到2013年底，全國由政府設立的產業引導基金總計189只，基金總規模達到1000億元。但是由于各類基金規模還不大，沒有在產業初創期進入產業企業，對戰略性新興產業的發展沒有產生較大的支持作用，還處于號召和引領的層面。

來自社會各層面的資金形成的PE和VC等新金融業態，將在戰略性新興產業發展中發揮關鍵作用。在政府扶持的產業發展基金的引導下，鼓勵民間資本成立風險投資基金參與戰略性新興產業的發展，引導社會資金流向戰略性新興產業領域，利用各種途徑吸引外部的私募股權投資和風險投資、產業發展基金等投入我國的戰略性新興產業。

風險投資不但可以彌補傳統金融服務的不足，最為關鍵的還在于風險投資者透過自身的資本優勢與積累的行業經驗，篩選出最具發展潛力的技術創新，并為新興企業的運營管理提供行業經驗與市場運營網絡資源，從而促進戰略性新興產業企業的整體發展。

（五）創新與完善融資擔保體系

銀行與戰略性新興產業企業的信息不對稱，是戰略性新興企業難以獲得銀行融資的主要原因之一。通過加強信貸擔保體系建設，擔保機構可以削弱信息不對稱帶來的隱患，通過擔保前獲取真實的企業信息、擔保后加強監督等方式來控制風險，解決戰略性新興產業企業信貸難的問題。

建立戰略性新興產業企業擔保機構，搭建戰略性新興產業企業、各類銀行和金融機構信息共享的資源平臺。對于合作服務模式要勇于創新，開發針對戰略性新興產業的服務模式；同時也要開發新的融資擔保業務種類，為各行業的戰略性新興產業企業提供量身定制的擔保業務，從而為戰略性新興產業企業提供優良的融資擔保服務，解決戰略性新興產業企業在傳統信貸機構的融資困境。

由于戰略性新興產業高技術性的特質，企業發明專利、商標權、版權等無形資產占據比例較高。因此，完善的無形資產評估體系與知識產權融資擔保體系的建設極為重要。政府相關部門應積極推動各擔保機構采用多種靈活方式分散擔保風險，完善融資擔保機制，全面推進戰略性新興產業發展。

注：本文為黃淮學院青年教師科研能力提升計劃項目（項目編號：2017LX01）的研究成果。

張瑩瑩，黃淮學院，助教，碩士。研究方向：會計與金融。