廣西企業(yè)進(jìn)入東盟市場投資風(fēng)險(xiǎn)影響因子分析
——基于結(jié)構(gòu)方程模型

趙　霞，劉琦云，蒙永亨

（1．桂林理工大學(xué)　現(xiàn)代企業(yè)管理研究院，廣西　桂林　541004；2．桂林理工大學(xué)　商學(xué)院，廣西　桂林　541004）

自2010年中國—東盟自由貿(mào)易區(qū)正式全面啟動(dòng)以來，我國對(duì)東盟的直接投資迅猛發(fā)展，根據(jù)《2016年度中國對(duì)外直接投資統(tǒng)計(jì)公報(bào)》顯示，從2007年至2015年，我國對(duì)東盟的直接投資占中國對(duì)外投資比從3%增長到10%，中國對(duì)東盟的投資已經(jīng)進(jìn)入了一個(gè)快速通道。[1]然而，由于東盟各國中大多數(shù)國家都為發(fā)展中國家，國家經(jīng)濟(jì)、法律制度不盡完善，投資的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，政策風(fēng)險(xiǎn)以及市場風(fēng)險(xiǎn)均偏高，我國企業(yè)在東盟各國投資面臨著較大的投資風(fēng)險(xiǎn)[2][3]，如何控制風(fēng)險(xiǎn)并達(dá)到預(yù)期收益，是廣西企業(yè)對(duì)東盟投資面臨的重要問題之一。在風(fēng)險(xiǎn)控制中，首先需做好風(fēng)險(xiǎn)因子分析，本文針對(duì)廣西對(duì)東盟投資企業(yè)進(jìn)行實(shí)地問卷調(diào)查，收集一手?jǐn)?shù)據(jù)進(jìn)行信度檢驗(yàn)并確立指標(biāo)體系，采取AMOS軟件進(jìn)行結(jié)構(gòu)方程分析，用數(shù)據(jù)清晰地反映出各個(gè)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)經(jīng)營狀況的影響因子大小。量化廣西企業(yè)對(duì)東盟投資的風(fēng)險(xiǎn)，并提出相應(yīng)的對(duì)策建議，為廣西對(duì)東盟投資企業(yè)提供理論指導(dǎo)。

一、指標(biāo)確定及數(shù)據(jù)收集

1．指標(biāo)確立

根據(jù)文獻(xiàn)整理，并經(jīng)過對(duì)東盟市場實(shí)際情況進(jìn)行分析，本文將企業(yè)進(jìn)入東盟市場投資所面臨的風(fēng)險(xiǎn)歸納為政治風(fēng)險(xiǎn)、文化與管理風(fēng)險(xiǎn)、金融風(fēng)險(xiǎn)、社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)五種。

2．?dāng)?shù)據(jù)收集

論文通過問卷方式取得數(shù)據(jù)，由于對(duì)外投資本身具有很大的不確定性，論文采用定性評(píng)價(jià)與定量評(píng)價(jià)相結(jié)合的方法，運(yùn)用德爾菲法取意見值并進(jìn)行分析，將風(fēng)險(xiǎn)程度劃分為五個(gè)等級(jí)：V1～V5分別對(duì)應(yīng)低風(fēng)險(xiǎn)、較低風(fēng)險(xiǎn)、一般風(fēng)險(xiǎn)、較高風(fēng)險(xiǎn)、高風(fēng)險(xiǎn)。與指標(biāo)的對(duì)應(yīng)關(guān)系入下表1：

表1　風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)計(jì)分對(duì)應(yīng)表

在廣西壯族自治區(qū)對(duì)東盟的企業(yè)中選取50家企業(yè)發(fā)放問卷，共計(jì)200份，其中調(diào)查對(duì)象的分布情況為：管理人員50份，外派工作人員150份，最后回收185份，回收率為93%，均為有效問卷。

3．?dāng)?shù)據(jù)的信度檢驗(yàn)

對(duì)進(jìn)入東盟市場投資的六個(gè)風(fēng)險(xiǎn)因子選取一定的指標(biāo)作為其觀測變量，建立初步評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，初步評(píng)價(jià)指標(biāo)包括法律與政策健全程度、企業(yè)在當(dāng)?shù)剡m應(yīng)度、通貨膨脹率等一共11個(gè)指標(biāo)。并對(duì)初步的指標(biāo)體系進(jìn)行信度分析。Crobach α系數(shù)是常用的內(nèi)在信度指標(biāo)，當(dāng)Crobachα系數(shù)值在0．7以上，則表明該指標(biāo)屬于高信度。如果指標(biāo)的Crobachα系數(shù)值在0．7以下，則對(duì)下屬指標(biāo)進(jìn)行逐一的去除后重新檢驗(yàn)，若刪除某個(gè)下屬指標(biāo)使指標(biāo)的系數(shù)值獲得提高，則說明該指標(biāo)的一致性不高，調(diào)查項(xiàng)目為不適當(dāng)項(xiàng)目，予以刪除[4]。本文采用spss22對(duì)問卷數(shù)據(jù)進(jìn)行信度檢驗(yàn)，發(fā)現(xiàn)文化與管理風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)由于信度不足被剔除，剔除信度不足項(xiàng)目后，最終確立出評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，如表2所示。

表2　廣西企業(yè)對(duì)外投資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系

二、實(shí)證分析

1．理論模型

投資風(fēng)險(xiǎn)是多因素共同作用的結(jié)果，由于涉及到行為、社會(huì)、經(jīng)濟(jì)、心理等方面的測量指標(biāo)是抽象概念，無法直接測量的，因此在各種因素的測量上均存在一定程度的誤差。為了更加客觀的分析影響因素與投資風(fēng)險(xiǎn)的相關(guān)性，減少主觀因素和測量誤差對(duì)模型信度的影響，本文運(yùn)用結(jié)構(gòu)方程模型（SEM）進(jìn)行分析，該方法基于統(tǒng)計(jì)分析技術(shù)，采用路徑圖形式表示所研究的方程，一個(gè)潛變量（圓或橢圓表示）會(huì)由若干個(gè)觀測變量（用矩形表示）表示，此潛變量即視為觀測變量的因子，使用單箭頭連接此潛變量與它的觀測變量，一個(gè)觀測指標(biāo)也可以同時(shí)從屬于兩個(gè)或兩個(gè)以上的潛變量。結(jié)構(gòu)方程模型的變量分為外生變量（起自變量作用不受到其他因素影響，用X表示）和內(nèi)生變量（會(huì)受到其所在模型中外生變量和內(nèi)生變量的影響，Y表示），此外，論文分別用ξ和η來表示外生潛變量和內(nèi)生潛變量并允許變量存在測量誤差。

根據(jù)研究目的，所假設(shè)的結(jié)構(gòu)方程路徑圖如圖1。圖1的路徑圖顯示，在六個(gè)風(fēng)險(xiǎn)因子中，政治風(fēng)險(xiǎn)，金融風(fēng)險(xiǎn)，社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)為外生潛變量；管理水平，經(jīng)營狀況和員工綜合素質(zhì)為內(nèi)生潛變量。每一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)因子的影響因素則為對(duì)應(yīng)潛變量的觀測變量。

2．模型求解

利用問卷所收集到的數(shù)據(jù)，運(yùn)用Amos20．0軟件，基于極大似然法（Maximum Likelihood）對(duì)方程進(jìn)行求解，選擇標(biāo)準(zhǔn)化輸出顯示，結(jié)果如圖2。

圖1　廣西企業(yè)進(jìn)入東盟市場投資風(fēng)險(xiǎn)影響結(jié)構(gòu)方程路徑圖

圖2　廣西企業(yè)進(jìn)入東盟市場投資風(fēng)險(xiǎn)影響結(jié)構(gòu)方程模型的標(biāo)準(zhǔn)化解

該模型擬合指數(shù)如表3，可以看出該模型擬合較為理想，因此可以根據(jù)該模型的結(jié)論進(jìn)行驗(yàn)證性分析。

3．路徑分析及假設(shè)結(jié)果

對(duì)文中假設(shè)的結(jié)構(gòu)方程路徑圖進(jìn)行檢驗(yàn)的結(jié)果如表4。

表3　結(jié)構(gòu)方程模型的擬合指數(shù)

表4　潛變量之間的路徑系數(shù)及檢驗(yàn)結(jié)果

以表7分析可得出影響經(jīng)營狀況的投資風(fēng)險(xiǎn)的結(jié)構(gòu)方程模型為：

可以看出，在影響經(jīng)營狀況的風(fēng)險(xiǎn)中：

（1）管理水平對(duì)經(jīng)營狀況的影響最為顯著，路徑系數(shù)為0．59。說明領(lǐng)導(dǎo)者和管理者自身的素質(zhì)直接關(guān)系到經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的高低。聯(lián)系廣西對(duì)外投資的實(shí)際情況，在2015年中國跨國公司100強(qiáng)表單中，僅有廣西柳工集團(tuán)有限公司入圍，排名第96名，2016年公布的跨國公司100強(qiáng)名單中并沒有廣西企業(yè)上榜。這側(cè)面反映了廣西企業(yè)管理運(yùn)營方面自身存在一定問題。這可能是由于廣西企業(yè)對(duì)外投資主體以民營企業(yè)（65%）、獨(dú)資企業(yè)（74%）為主。其中，民營企業(yè)以中小企業(yè)為主，此類企業(yè)的資金薄弱，欠缺完善的管理制度，信息化基礎(chǔ)較差，普遍存在著市場研判能力不足、投資單一、不了解海外投資環(huán)境、缺乏國際化人才等問題。并且由于自身?xiàng)l件限制很難聘請(qǐng)到優(yōu)秀的管理者，導(dǎo)致企業(yè)管理層的素質(zhì)參差不齊。因此提高管理層水平是國際化市場擴(kuò)張的首要條件。

（2）金融風(fēng)險(xiǎn)為影響經(jīng)營狀況的第二大風(fēng)險(xiǎn)，路徑系數(shù)為0．42。由于東盟大多數(shù)國家為發(fā)展中國家，經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)薄弱，發(fā)展不平衡，常面臨通貨膨脹問題。高通貨膨脹率會(huì)破壞當(dāng)?shù)氐慕鹑诃h(huán)境，對(duì)外來跨國投資企業(yè)造成沖擊，當(dāng)該國的貨幣嚴(yán)重貶值時(shí)，海外跨國投資公司的金融資產(chǎn)會(huì)因購買力會(huì)下降蒙受損失。并且東盟各國有特殊的匯率浮動(dòng)制度會(huì)造成外匯風(fēng)險(xiǎn)。甚至東道國會(huì)因?yàn)閲H收支困難而實(shí)行外匯管制政策，禁止或限制外商、外貨投資者將本金、利潤和其他合法收入轉(zhuǎn)移到東道國境外，多種金融風(fēng)險(xiǎn)疊加對(duì)外來投資公司直接造成損失，需采取必要的金融手段規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。

（3）員工的綜合素質(zhì)對(duì)經(jīng)營狀況有一定的影響，路徑系數(shù)為0．27。說明員工在外工作的積極性和適應(yīng)度如果不加以重視，會(huì)造成經(jīng)營不善，對(duì)公司造成損失。當(dāng)?shù)氐恼Z言、生活習(xí)慣、工作風(fēng)格、行為方式以及價(jià)值觀等對(duì)外派員工都有一定的影響。此外，東盟國家工會(huì)力量十分強(qiáng)大，我國投資企業(yè)對(duì)與工會(huì)相處缺乏經(jīng)驗(yàn)，一旦發(fā)生沖突，往往會(huì)束手無策，耽誤正常的生產(chǎn)秩序。提高員工綜合素質(zhì)，做好跨文化管理是提高企業(yè)效益的重要一環(huán)。

（4）社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)員工素質(zhì)具有顯著影響，路徑系數(shù)為0．54。這說明一個(gè)適宜工作的社會(huì)環(huán)境能夠?yàn)閱T工創(chuàng)造良好的工作環(huán)境，不友好的社會(huì)壓力會(huì)挫傷員工工作積極性。這可能是由于中國與某些東盟國家存在南海爭議，錯(cuò)綜復(fù)雜的主權(quán)爭端問題加上某些媒體惡意炒作“中國殖民主義”對(duì)中國的海外投資妖魔化，與東道國媒體、政府的公關(guān)工作不到位，導(dǎo)致部分東盟國家排斥中國產(chǎn)品，進(jìn)行排華反華運(yùn)動(dòng)，這會(huì)使得受蒙蔽的群眾產(chǎn)生對(duì)中國投資項(xiàng)目產(chǎn)生抵觸甚至反對(duì)情緒[5]。

三、結(jié)論與建議

（1）廣西對(duì)東盟投資企業(yè)首先應(yīng)該提高自身管理決策水平。首先，廣西對(duì)外投資企業(yè)以民營中小企業(yè)為主，此類企業(yè)應(yīng)該發(fā)揮自身的決策優(yōu)勢(shì)，中小企業(yè)靈活性強(qiáng)，信息不需要太長的傳遞過程，決策者也不需要層層請(qǐng)示，具有更大的決策權(quán)，這樣相比較于大型國有企業(yè)決策更有效率。其次，選擇合適的投資方式與投資產(chǎn)業(yè)并優(yōu)化對(duì)東盟的直接投資結(jié)構(gòu)，一般大型企業(yè)進(jìn)行大批量生產(chǎn)，品種樣式單一。中小企業(yè)由于對(duì)市場需求的反應(yīng)更為靈敏，能夠快速調(diào)整自己的生產(chǎn)設(shè)計(jì)，可以生產(chǎn)出個(gè)性化、專門化的小批量產(chǎn)品，滿足市場多樣化的需求。對(duì)于廣西對(duì)外投資企業(yè)，適合于投資勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)，并且可以發(fā)揮民族傳統(tǒng)特色優(yōu)勢(shì)進(jìn)行產(chǎn)品專業(yè)化生產(chǎn)。最后，向有成功經(jīng)驗(yàn)的跨國公司學(xué)習(xí)借鑒，完善企業(yè)自身管理水平，提高國際競爭力。

（2）對(duì)外投資企業(yè)應(yīng)當(dāng)全面了解當(dāng)?shù)亟鹑跔顩r，防范金融風(fēng)險(xiǎn)。作為對(duì)外投資的企業(yè)，首先應(yīng)充分了解東道國的投資金融環(huán)境，衡量東道國引入外資金融政策的優(yōu)劣性，做好對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估，其次，采用靈活的手段規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，比如進(jìn)行組合投資分散投資風(fēng)險(xiǎn)，利用金融性對(duì)沖策略規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)。國家也應(yīng)該積極為對(duì)外投資企業(yè)提供良好的政策環(huán)境和法律保障，支持海外投資保險(xiǎn)體系隨著“一帶一路”戰(zhàn)略的發(fā)展而同步完善，構(gòu)建對(duì)海外投資企業(yè)的保護(hù)體系。這樣才能將金融風(fēng)險(xiǎn)帶來的損失降到最低。

（3）在投資之前要充分了解海外市場，了解當(dāng)?shù)氐沫h(huán)境，對(duì)員工進(jìn)行如語言，文化等適應(yīng)性培訓(xùn)。可以通過引進(jìn)當(dāng)?shù)貎?yōu)秀人才的方式，雇傭當(dāng)?shù)貑T工與管理者，并通過發(fā)展公司文化培養(yǎng)外派員工與當(dāng)?shù)毓蛡騿T工的企業(yè)歸屬感覺。擺脫民族觀念，提高公司整體員工國際化素質(zhì)。積極培養(yǎng)員工素質(zhì)，做好公司跨文化管理工作。盡早培養(yǎng)成熟的海外機(jī)構(gòu)人員，有助于在激烈的競爭中占據(jù)優(yōu)勢(shì)。

（4）東道國的對(duì)華態(tài)度能夠在無形中增加公司的壓力，企業(yè)在選擇對(duì)外投資東道國時(shí)，應(yīng)充分考慮當(dāng)?shù)貙?duì)華態(tài)度，做好與當(dāng)?shù)孛襟w的公關(guān)。企業(yè)應(yīng)在當(dāng)積極雇傭當(dāng)?shù)貑T工，為當(dāng)?shù)厝颂峁┚蜆I(yè)崗位。與其他在外投資的企業(yè)建立聯(lián)盟并一起積極關(guān)注東道國的公益慈善事業(yè)，通過建立助學(xué)基金會(huì)，殘疾人幫助基金，對(duì)孤寡老年人進(jìn)行關(guān)懷等，建立良好的企業(yè)形象。增強(qiáng)企業(yè)在當(dāng)?shù)氐挠H和力，減少抵觸情緒，優(yōu)化當(dāng)?shù)厝宋沫h(huán)境，有利于企業(yè)發(fā)展。

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