創業投資管理對企業績效表現的影響

劉慶生

摘 要 創業投資管理對企業績效表現具有一定的影響力，所謂創業投資，其實質上是針對新興的企業，還有具有潛力但沒有上市的企業實施的權益式投資形式。經濟發展速度的不斷加快，創業投資在市場上的占有率越來越高，儼然是金融體系的組成要素，并且從某種程度帶動我國經濟的增值。本文中重點分析了創業投資管理對于企業績效表現的影響，并從多個層面進行有效的分析，獲取有價值的信息內容。

關鍵詞 創業投資管理 企業績效表現 影響

從目前情況分析，創業投資管理的目的是為了更好地解決企業的資金問題，然而創投機構的介入存在不利因素，并且對企業未來發展具有一定的影響。根據相關專家學者的觀點指出，創投機構在對企業實施管理的過程中，根據自身業績情況，將會對企業進行“拔苗助長”，讓其在資金沒有完全穩定的前提下就上市，這勢必會威脅到企業的長期利益，對其未來均衡發展是極為不利的，應當給予足夠的重視。

一、創業投資管理的意義及價值

從目前情況分析，創業投資在我國企業的發展還處于不成熟階段，并且在企業績效表現層面還缺乏有效的研究。從以往的研究可以看出，創業投資管理的意義及價值具體表現在以下幾個方面：首先，創投支持企業上市時的時間、上市的規模并沒有表現出明顯的優勢，特別相較于非創投支持企業。在以上兩方面均小于后者，而對于前者來說，其在上市首日必須承擔相應的風險，這主要體現在首日的抑價成本。其次，在鎖定期內，以上兩者在以下兩個方面并沒有表現出明顯的差異，分別是經驗業績、市場表現，然而針對前者來說，解禁之后業績呈現出明顯下滑趨勢，情況明顯高于后者，并且股票投資并沒有獲得極高的收益。最后，企業抑價水平、績效下滑幅度，以上兩者與創投機構在創業從業年限方面呈明顯的負相關。除此之外，對于國有創投機構，其支持企業抑價水平，還有績效“變臉”幅度，在某種情況下低于非創投機構的企業。從上述研究結果可以看出，我國現階段創投機構在整體上呈現出不足，其中較為明顯的標志是急功近利傾向較為嚴重。從某種意義上來說，如何對創投行業進行有效管理是當前值得思考的問題，以及怎樣在鎖定期內對企業進行上市監管起到良好的指導作用。

二、理論分析和假設分析

針對創業投資體系來說，主要涉及的參與者有投資、創投機構、創業企業。創業投資資本，主要是從資金供應者（投資者）那里獲取，然后針對資金運作人員，基本上是指創投機構，經過創投結構篩選、決策，再將資金流向資金使用人員，也就是創業企業。從某種層面來說，創投機構起到的是中介作用，主要連接投資者、創業企業，其對企業投資者而言起到一定的指導作用。除此之外，還會起到提供管理知識經驗的作用，促進被投資企業發展，在創業資本價值實現增值之后，借助上述形式退出，最終回饋投資者收益。

從某種意義上來說，創業投資運作模式的應用對投資企業而言能夠起到一定的資金完善作用，并且形成雙重委托代理關系，主要有投資者、創投機構，還有創投機構、創業企業。而對于投資者來說，其只是單純提供資金，對于創投機構投資運作及管理決策并沒有參與其中。資本所有權、經營權，兩者的分離造成了極其不好的影響，這主要表現在投資者、創投機構之間形成委托代理問題。主要表現在以下幾個方面：第一，逆向選擇，投資者、創投機構之間信息并不明確，從而導致投資者難以了解后者的真實情況；第二，道德風險，由于某些因素的影響，創投機構進行企業選擇時，并沒有考慮到投資人的利益，在某種層面上極易導致投資決策的失誤；第三，投資之后，創投機構在企業管理中也可能表現出不好的一面，如謀取私利、降低企業增值。

三、應對創投機構投資風險的具體措施

在上文提到的創投管理存在的弊端，需要采取相對有效的措施去解決，從而優化創投效果，繼而獲得更高的投資回報率，并且在某種程度上避免投資風險的出現。對于投資者而言，他們必須采取相應的管理制度，或是相應的獎勵措施，由此減少自身的損失，其中合伙基金制度是比較有利的措施。針對所有基金存續期而言，它們的期限基本上都在10年左右，在前3～5年的時間中，目的是為了尋找投資企業；在之后的幾年中，這些基金能夠促使企業成長及增值，當存續期滿時，必須進行清盤，然后將本金及贏利分給投資者。對于一個基金來說，在最初成立的幾年，就需要完成所有投資，創設機構為了更好地完善經營，就必須施以相應滾動式融資，也就是在3～5年之內，需要進行重新籌資，這在某種程度上造成了投資者與創投機構反復博弈的關系。之后的每次融資行為，在進行實際投資之前，投資者需要對創投機構進行整體的預估，包括管理水平、能力，他們需要對創投機構能力指標進行考核，這是對后續融資難易度進行掌控，尤其是起步階段，很多投資者對創投機構并不是非常了解，特別是對其質量的整體情況并不是很清楚，所以之前融資的表現對于創投結構來說是是否參與融資的重要依據。

創投機構在發展過程中“逐名”動機對其長遠發展是非常不利的因素，尤其針對被投資企業來說，極易產生負面的影響，這主要從短期績效和長期績效體現出來。抑價主要針對的是企業的新股發行，其相較于上市首日收盤價會低很多。很多國外學者對其進行過深入的研究，并且對多個國家的股票市場進行了整體分析，并且對其存在的想象給予多層解釋，其中較為明顯的標志是不對稱理論。針對投資企業來說，越早上市就越會出現不對稱問題，抑價水平也越高。抑價針對創投機構而言屬于成本，由于股價低估有著非常不利的影響，所以“逐名”動機對創投機構來說是非常重要的，是其愿意承擔成本的主要因素。

四、結語

創業投資管理對企業績效表現具有一定的影響力，如不完善創投管理，勢必會給被投資企業帶來巨大的經濟損失，影響其上市結果。本文中分析了創業投資管理對企業績效表現的具體影響，并對其風險因素進行評估，繼而提出有效的解決措施。

（作者單位為中國重汽<香港>投資控股有限公司）

參考文獻

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