國際原油價格波動影響因素分析

陳 都

(中國石油化工股份有限公司煉油事業部，北京 100728)

觀點縱談

國際原油價格波動影響因素分析

陳 都

(中國石油化工股份有限公司煉油事業部，北京 100728)

原油貿易的全球性和復雜性決定了其影響因素非常多，并相互關聯，其主要影響因素包括供需關系、經濟金融、地緣政治、新能源及節能技術等。

原油價格；原油貿易；價格波動；油價走勢

自1859年美國賓夕法尼亞州第一口油井鉆探成功后，石油業經過150多年的發展成為世界上規模最大能源行業，同時在全球經濟一體化的大背景下，原油價格也逐步成為世界經濟的晴雨表。這里要明確兩個概念：一是原油貿易種類，石油貿易分為實貨交易和期紙貨交易，而實貨交易又分為現貨、長期合同和中遠期交易，期紙貨交易分為廠內期貨和廠外紙貨交易；二是基準油市場，國際三大基準油市場分別為紐約商品交易所（NYMEX WTI）、倫敦國際石油交易所（ICE BRENT及PLATTS DATED BRENT）和迪拜商品交易所（DME OMAN、PLATTS DUBAI及PLATTS OMAN）。

鑒于原油貿易的全球性和復雜性，其影響因素非常多，并相互關聯，其主要影響因素是供需關系、經濟金融、地緣政治、新能源及節能技術等。

1 供應需求關系

石油是一種化石能源產品，作為產品其市場的供求關系是影響其價格的重要因素。例如歐佩

克調整產量、石油庫存波動、煉油廠投產或檢修、油田新開采或檢修等，都是國際石油價格波動的供需動力。

1.1 從供應方來看

全球探明石油可采儲量約為1.7萬億桶，可以滿足約50年的全球生產需要。世界石油資源分布很不均衡，石油資源主要集中在中東地區，約占世界石油探明儲量的48%，歐佩克國家約占73%。根據國際能源署（IEA）月報顯示，2016年全球石油產量為9690萬桶/日，其中非歐佩克石油產量為5760萬桶/日，歐佩克石油產量為3930萬桶/日。

主要產油國和地區，重點是美國、沙特、伊朗、伊拉克、俄羅斯等，供應影響因素包括石油儲量、石油產量、項目建設、上游成本等。

談到供應方不得不提歐佩克，其產量約占全球產量的41%，在原油供應和價格變化上起著舉足輕重的作用。20世紀70年代發生的兩次石油危機，引起原油價格劇烈波動，給世界經濟造成消極影響。兩次危機的價格戰使歐佩克認識到，無論是油價過高威脅世界經濟并激勵替代能源開發和促使非歐佩克勢力的壯大，還是油價過低使歐佩克在石油資源和石油收入方面蒙受損失，對歐佩克都是不利的。歐佩克基本確立了平衡的價格政策，使油價控制在相對穩定，能夠使石油進口國和出口國都接受的水平。這之后1990年海灣戰爭、1998年亞洲金融危機、2008年全球金融危機、2014年下半年以后油價下跌等，歐佩克基本沿用此政策，同時1998年亞洲金融危機讓歐佩克進一步認識到其市場份額并未占到絕對的大多數，其減產促價必須要獲得非歐佩克國家的支持才能成功。

1.2 從需求方來看

2016年全球石油需求約為9650萬桶/日，2017年全球石油需求預計增長至9800萬桶/日。全球石油供需關系目前處于一個供應過剩與供應趨緊的來回動態變化過程。

長期以來，美國都是全球最大的石油產品消費國和進口國，這個汽車上的國度幾乎代表了全球石油需求的風向標。加之美國的石油產量及庫存情況相對透明，其在市場供需面的影響力毫無疑問是排頭兵。中東國家的庫存及產量信息公開相對不是很開放，所以有時候美國的庫存漲跌基本就反映了全球石油的需求情況。目前美國的石油產量約930萬桶/日，石油進口量約為740萬桶/日，出口量約70萬桶/日，石油需求增長率約為1.9%。

另外一個需提及的國家就是中國。中國國家政局長期穩定，加之經濟長期保持高速增長，其在世界經濟中的比例逐漸提高，對石油的需求也是逐年遞增。繼2015年4月我國首次超過美國成為全球最大的原油進口國，2016年月度進口原油數量更是多次超過美國。2016年我國原油產量19969萬噸，進口原油38101萬噸，分別占全球原油產量的4%和8%，石油需求增長率為3.6%。

提到需求面，也不得不提及石油戰略儲備。對于世界上的任何一國，穩定原油供求關系至關重要，而其中重要環節之一便是原油戰略儲備，這對國家能源安全的保障十分關鍵。70年代初爆發石油危機之后，西方國家為了預防石油危機建立了巨大的石油儲備。80年代左右，這部分石油儲備不僅對打壓油價起到重要作用，而且是直接導致歐佩克限產保價政策失敗的因素之一。

2 經濟金融因素

隨著原油全球信息平臺的構建和原油期貨市場的快速發展，其他行業如金融行業的投資銀行和對沖基金等進入原油市場，原油市場的參與者構成變得越來越復雜。經濟金融因素逐步成為影響原油價格不可小視的因素。

2.1 期貨市場

英美等西方大國為了維護本國的利益，建立了以謀求原油定價權為目的的原油期貨市場。1983年，紐約商品交易所（NYMEX）成功推出了WTI原油期貨；1988年，倫敦國際石油交易所（IPE）成功推出了BRENT原油期貨；2007年，迪拜商品交易所（DME）推出了OMAN原油期貨。在投資銀行和對沖基金的推動下，石油價格的金融化程度日益加深。

全球原油期貨的日成交量約在6億-15億桶左右，平均日成交量在12億桶左右，僅僅期貨的交易量就高達原油產量的12倍，其中WTI的平均日成交量約在8億桶，ICE BRENT的平均日成交量約在4億桶，DME OMAN的平均日成交量較小。BRENT和WTI原油在品質和價格上均非常接近，BRENT原油漲跌幅度在一定程度上跟隨WTI波動。由于美國這個超級原油買家的實力，加上紐約期交所本身的影響力，以及WTI合約具有良好的流動性及很高的價格透明度,使得WTI為基準油的原油期貨交易成為全球商品期貨品種中成交量的龍頭。

雖然現貨市場是國際石油貿易基準油價格形成的基礎，但目前絕大部分石油商品通過期貨市場進行交易，期貨市場能更快速地反映市場中的各種信息，具有價格發現功能。期貨市場價格發現和風險規避功能的實現依賴于投機活動，而投機活動也能把市場預期的變化轉化為市場價格的變化。實踐中，在推動國際原油價格上漲過程的投機因素主要來自于非商業多頭頭寸。

2.2 經濟形勢

作為世界經濟風云晴雨表的石油價格，其波動勢必會影響到世界各行各業，甚至會產生多米諾骨牌效應，對各國經濟產生連串的反應。

全球經濟增速放緩則導致各國對原油需求逐漸趨緩或減少，而經濟復蘇或勢頭良好的時候，對原油的需求會強勁或增加。這一點在幾次經濟危機爆發前后展現得特別明顯。

再如今年主要經濟體繼續收緊貨幣政策，貿易保護主義繼續升溫，全球經濟增長前景不明朗，原油需求相對疲軟，原油價格一直在50美元/桶上下波動。

2.3 美元走勢

由于原油貿易按照美元進行結算，美元指數對油價的影響也是非常直接和明顯的。如果美元指數下跌，則美元貶值，油價上升，反之亦然。一般來講，美元走勢對油價的影響是短期的，不會造成長期的油價波動。例如2017年7月下旬美元走弱，一定程度推動了這段時間原油價格上漲。

3 地緣政治

3.1 政治角度

原油輸出國因其能源地位形成了其獨特的政治和對外經濟戰略。以石油為載體,通過其流向我們可以發現國家勢力及關系的分布圖,就很容易看出其勢力的形成和國際經濟地位的展現。

中東國家和非洲的利比亞、安哥拉等是典型的石油輸出國。世界上石油資源分布地歷來都是各方勢力角力場，輕則政局動蕩,重則戰亂頻繁。

各國對資源的爭奪更是以各種形式進行，比較典型的就是美國和伊朗的政治危機。美國制裁伊朗，其本質是伊朗脫離親美關系，威脅美國石油安全和在中東戰略利益。但美歐對伊朗制裁的效果是時變的，將隨著全球宏觀經濟、石油需求、替代交易和結算機制以及各國對制裁遵從程度的變化而變化。2016年1月，美國總統奧巴馬簽署行政命令宣布解除對伊朗的部分制裁。伊朗解除核制裁后，原油產量從制裁前的290萬桶/日逐步上升到目前380萬桶/日水平。

再如美國2015年12月取消石油禁令，一定程度上加劇2015年下半年原油跌勢，使得2016年年初原油價格降至27美元/桶，為2003年以來的最低水平。

另外戰爭、局部沖突、外交等政治因素也對原油市場有較大影響。例如：美國“911”事件后石油的價格一路下滑；利比亞內戰影響其原油供應；2017年6月卡塔爾斷交事件造成中東地區近年來最嚴重的外交危機，使得外部擔憂歐佩克國家局勢和減產政策執行的兌現，拉動原油價格下跌。

3.2 地理位置

原油儲量的地理分布特點，決定其運輸是一個比較重要的議題，同時石油的貿易運輸也形成了國家之間區域性國際關系。例如：歐洲的原油主要來自中東和北非地區，主要就是地理位置近、運費低、儲量豐富，所以中東地區的局勢會更多影響中東歐洲地區的原油供給情況。對中國而言，因世界石油儲量分布，其大部分原油也來自中東、非洲，但因其地理位置和戰略需要，其原油供給部分也來自遠東和東南亞地區。

4 新能源及節能技術

世界各國都十分重視新能源的開發利用,目前煤層氣、油砂、頁巖油、地熱、燃料乙醇、生物柴油等在部分國家已實現了有效開發。新能源資源的開發利用在持續增長的能源需求和日趨嚴峻的全球氣候變化形勢下,逐步成為各國能源領域的發展重點。特別是在油價高漲的時期，新能源將得到更有效的發展。

近年來，對國際油價有著直接作用的新能源就是美國的頁巖油。隨著頁巖油勘探、鉆探和開發技術的革命性發展，其開采成本部分已達40美元/桶左右。美國的頁巖油從2010年幾乎為零開始，2017年產量已升至每天約500萬桶。美國原油產量也從2010年540萬桶/日上升至2017年930萬桶/日，進一步寬松了世界原油的供應情況，也抑制了原油價格的上升空間。同時美國頁巖油對2016年末歐佩克和非歐佩克石油的減產促價起到重要的狙擊作用，甚至直接導致2017年3月初油價短期大跌。2017年3月7日沙特石油部長法利赫表示不會無底線減產任憑頁巖油行業增產，緊接著后面幾天油價大跌，由此可見頁巖油在石油價格中的重要杠桿作用不可小視。

5 其他因素

除了上面提及的一些主要因素外，還有一些其他因素，比如自然災害、異常天氣、能源季節性消費等也會影響到石油價格。例如：自然災害會影響原油開采和運輸，如加拿大火災等；異常天氣如大霧、臺風、雷電會影響原油運輸及接卸等；美國駕駛季、沙特夏季原油發電會抽緊原油資源。這些因素都會使得原油價格偏離原來的運行軌跡。

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Analysis on the Influencing Factors of the Fluctuation of International Crude Oil Price

Chen Du
(Refining Department of SINOPEC, Beijing 100728, China)

In consideration of the globality and complexity of crude oil trade, its influencing factors are various and interrelated. The main influencing factors are supply and demand, economy & finance, geopolitics, new energy and energy saving technology.

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2017-5-18。

陳都（1985—），男，湖北省黃岡人。畢業于湖北大學，碩士。工程師，現就職于中國石油化工股份有限公司煉油事業部原油業務處。電子郵箱：chendu@sinopec.com。