媒體的公司治理作用：一個理論綜述

(首都經濟貿易大學 北京 100070)

媒體的公司治理作用：一個理論綜述

余孝貴

(首都經濟貿易大學北京100070)

總體上看,目前國際上對媒體參與公司治理的研究在理論上尚未確立廣為接受的一般理論框架,在國內,學術界對該問題的研究基本處在興起階段。但在實踐領域,媒體介入已多次給上市公司帶來了重大影響和變革,并在資本市場的發展中的作用越來越重要。媒體是公司治理社會監督的重要組戰部分。文章在分析媒體參與公司治理作用的基礎上，分析了媒體關注對公司治理產生的正負面效應，研究發現媒體在公司治理過程中發揮著積極的監督治理作用。但是，媒體發揮監督作用是需要一定的條件的。

媒體；公司治理；正負面效應

一、引言

隨著互聯網的不斷發展，媒體對人們生活的影響變得越來越大，而且在資本市場中的作用也日漸顯現。現有研究關于媒體對資本市場產生的影響主要集中于兩個方面：一方面，從信息傳播的角度，認為媒體對公司的新聞報道會顯著影響股票交易量、收益率以及公司價值[1]；另一方面，從媒體在資本市場上扮演的角色出發，認為媒體在揭露公司財務舞弊中還充當了稱職的“監督者”[2]，并且通過聲譽機制以及政府介入促使公司治理得以改善[3]。

媒體，作為公司治理的外部機制，是否對公司行為起到約束、監督作用，并保護投資者的利益？理論上，媒體的角色在機制上存在“監督”與“合謀”兩種可能。一方面，媒體能夠通過信息披露途徑影響上市公司與投資者行為，提高公司治理水平，即“有效監督假說”。另一方面，作為營利主體，部分媒體也可能因利益關系而蓄意迎合上市公司需求，對那些違背投資者利益的行為起到推波助瀾作用，即“合謀假說”。那么，媒體在公司治理中到底發揮怎樣的作用呢？本文將從媒體治理作用的“支持者”和“質疑者”的視角對國內外文獻進行總結綜述。

二、媒體報道對公司治理的正面效應

1、監督公司舞弊和詐騙行為

媒體的監督作用對企業改正違規行為起到了積極的作用，迫于聲譽壓力或行政處罰壓力，違規企業會積極采取措施改正違規行為，改善與投資者及政府的關系，提高工作效率。

Miller等研究發現媒體在監督資本市場會計舞弊行為中發揮了積極的作用，通過對263家違規的上市公司研究發現，在受到媒體的批評和質疑以后，違規的公司積極采取有效措施，改正了會計舞弊違規行為。

Dyck等通過研究216個樣本企業，發現通過媒體揭露的有會計舞弊行為的樣本企業占到了1/5，這些違規的企業被媒體曝光以后，普遍采取了有效措施來挽回聲譽，放棄了機會主義行為。

權小鋒等研究了媒體報道與上市公司盈余操縱之間的關系，發現媒體關注度越高的上市公司，其盈余操縱行為越少，由此可見，媒體監督可以抑制上市公司高管的盈余管理行為，從而提升企業盈余信息的真實性。

2、改善公司治理結構

Dyck等人選取1999年到2002年俄羅斯上市公司為研究樣本，考察了媒體報道是否能在上市公司中發揮治理作用，研究發現不恰當的公司治理決策被糾正的概率會隨著媒體曝光的增加而有所提高。這些證據表明，財經媒體的報道明顯提高了公司治理水平。Dyck等人進一步發現，媒體曝光能夠促使企業修正侵害外部投資者權益的行為。Gorman等也發現媒體報道顯著提升公司治理效率。Joe，Louis等研究結果則表明，董事會庸碌無為行徑的曝光會增加董事會的壓力，促使采取積極改進措施提高董事會效率，從而提高公司價值。

3、加強企業社會責任

Dyck和zingales的研宄開創了媒體公司治理職能的先河。這篇文章研宄了媒體報道與公司環保行為之間的關系，實證結果發現新聞普及度較高的國家和地區的環保意識更強，公司對于環保問題的正面反應隨著媒體披露的增加而增加。

徐莉萍等人的研究檢驗了我國2008年泣川地震后，媒體報道與上市公司捐贈行為之間的關系，發現媒體關注帶來的輿論壓力顯著地提高了上市公司捐贈的可能性，對監督上市公司履行社會責任方面發揮了積極作用。

Kim等人分析了一百萬條從2000年至2010年間美國最大的100家公司在慈善捐獻方面的新聞報道，研究發現，當企業收到關于社會責任履行的負面報道時，企業為了自身的品牌形象，會強化社會責任角色，加大在慈善捐助方面的投入。

三、對媒體報道公司治理效應的質疑

1、治理作用不明顯

賀建剛，魏明海等人以五糧液關聯交易案例為研究視角，研究媒體監督在公司治理中是否發揮作用。發現，當五糧液公司治理缺陷和關聯交易行為被媒體披露并引起廣泛關注后，上市公司大股東濫用職權、通過關聯交易進行利益輸送的行為并沒有改善或緩解。研宄證明，在我國目前的資本環境和媒體發育程度下，媒體的聲譽機制和對資本市場的監督職能并不能有效改善公司治理問題。

Core，guay等人通過研究媒體報道對高管薪酬的影響，發現媒體報道并不能改變高管獲得過高薪酬的現象。研究釆用年至年間被媒體披露過高管薪酬的上市公司為樣本，發現媒體會有選擇性的偏好那些高管薪酬相對較高、規模大或者公司業績差的上市公司高管為報道對象；媒體進行披露后，高管薪酬并沒有因此降低，媒體的負面報道與高管薪酬的下降以及高管變更之間沒有顯著地聯系。

2、有偏報道

在商業化的競爭環境中，為了實現利潤最大化，媒體報道并非完全基于對事實公正無偏的反映，迎合讀者的認知偏好、取悅廣告商、迫于政府壓力以及受到所有權結構的影響使得媒體向社會提供的信息難免帶有偏見和傾向性。

熊艷，李常青和魏至華(2011)基于“霸王事件”探討媒體追逐“轟動效應”的機制和后果，發現，媒體作為資本市場外部治理者的角色并不是中立的，它的報道存在傾向性從而使得有偏報道不斷被放大；這種有偏報道形成的“轟動效應”使當事企業和同行業競爭者遭受了嚴重的經濟損失；媒體為了追逐“轟動效應”而進行失實報道的行為并未受到資本市場的懲罰，說明聲譽機制作用并不明顯。

四、結論

綜上所述，媒體在公司治理過程中發揮著積極的監督治理作用。但是，媒體發揮監督作用是需要一定的條件的。現實中的媒體因為利益關系，媒體的報道在一定程度上反而弱化和降低了公司治理的有效性，引發了消極的經濟后果。

[1]李培功,沈藝峰.媒體的公司治理作用:中國的經驗證據[J].經濟研究,2010,45(04)

[2]王波,葉勇,李明.媒體的公司治理作用研究述評與未來展望[J].華東經濟管理,2014,28(10)

[3]賀建剛,魏明海,劉峰.利益輸送、媒體監督與公司治理:五糧液案例研究[J].管理世界,2008,(10)

余孝貴(1993-)，女，土家族，湖北省利川人，碩士研究生在讀，首都經濟貿易大學，專業企業管理，研究方向公司治理。