機構投資者持股對上市公司會計信息質量的影響

徐 鷗 周道娟 朱銳芹

(云南民族大學管理學院 云南 昆明 650500)

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機構投資者持股對上市公司會計信息質量的影響

徐 鷗 周道娟 朱銳芹

(云南民族大學管理學院 云南 昆明 650500)

隨著機構投資者持股比例的增加，上市公司會計信息質量，即財務報告可靠性和信息透明度得到了提高，其中，以證券投資基金為主導力量的機構投資者發揮了重要作用。這同時說明，機構投資者已經較為廣泛地參與了上市公司的公司治理并發揮了積極的作用。本文對機構投資者對會計信息質量影響的渠道與方式做了充分探討，并就如何進一步促進資本市場的穩定發展，以及機構投資者應該怎樣求得更好的發展的提出了建議。

機構投資者；會計信息質量；財務報告可靠性

一、引言

會計信息質量歷來是會計學界和證券業界廣泛關注的重要問題，但影響會計信息質量的因素很多，其中股權結構應是一個重要的方面。隨著我國經濟體制改革的不斷深入和社會主義市場經濟的日益發展，會計信息在宏觀調控和微觀管理上越來越重要。會計信息不真實問題因為新舊體制政策措施不到位變得越來越嚴重，已經嚴重損壞了國家的經濟利益，對市場經濟秩序造成了嚴重的影響。這說明會計信息的真實完整至關重要，它將有助于政府采取適當的手段進行宏觀經濟調控，有助于債權人對債務人的償債能力及資信進行評估，有助于投資者正確投資決策等，從而實現整個社會資源的合理配置。

股權結構是公司治理結構的核心內容，根據股權結構的一般理論，機構投資者在公司治理結構中發揮著至關重要的作用。隨著機構投資者持股比例的增加，上市公司會計信息質量，即財務報告可靠性和信息透明度得到了提高，其中，以證券投資基金為主導力量的機構投資者發揮了重要作用。這同時說明，機構投資者已經較為廣泛地參與了上市公司的公司治理并發揮了積極的作用

二、機構投資者對會計信息質量影響的渠道與方式

財務報告是企業對外提供的會計信息的文件，它在一定程度上反映了企業某一日期的財務狀況和某一會計期間的經營成果、現金流量，財務報表列報的信息，它在某些程度必須符合會計信息質量特征，具有相關性，可靠性和真實性等，并且會計信息的充分披露，使財務報表預期使用者理解財務報表所傳遞的重大交易和事項，并實現公允反映。財務報告可靠性和信息披露透明度是會計信息質量的兩個相互聯系又相互區別的重要方面，它們所強調的內容不同，機構投資者對這兩方面的影響機理也不同，通過將會計信息質量劃分為財務報告可靠性和信息披露透明度兩個層面，可以進一步發現機構投資者影響上市公司會計信息質量的渠道和方式。

機構投資者通過內外兩種機制影響了上市公司會計信息質量，內部機制是指機構投資者通過行使股權的積極行為，來影響上市公司信息披露決策，這種手段主要包括參與上市公司內部治理的股東大會、代理投票權。外部機制是指機構投資者通過“用腳投票”的方式來影響上市公司信息披露決策，是通過上市公司外部資本市場而非公司內部治理體系，進行投票買賣的機制行為。

(一)內部機制

隨著機構投資者的壯大，“股東積極主義”已經成為當代證券公司的主要市場特征，多數機構投資者一改以往消極的態度，通過參加到公司治理行動來約束管理層做出的對公司不利的決策，機構投資者通過自己真正加入到公司治理中，這樣大大監督了管理者，加強了監督力度，而會計信息質量作為公司治理的一個窗口，又作為機構投資者選擇上市公司所依賴的重要信息，這樣機構投資者通過公司治理，也監督了會計信息質量，并使會計信息質量得到了很大的提升。

(二)外部機制

具有專業優勢的機構投資者憑借著自己的專業團隊，搜集信息比較專業和精準，可以通過年報或財經網等途徑搜集到上市公司公布的會計信息質量是否真實和可靠，當上市公司的會計信息質量不符合會計要求時，并且這一行為被機構投資者所預測時，機構投資者會判斷這一消息是否預測著公司存在壞消息并會低估公司的估計，進而選擇拋售公司的股票，而上市公司為了穩定像機構投資者這樣的大股東，會想方設法提高會計信息質量，提高機構投資者對上市公司會計信息質量的信心，這樣機構投資者和上市公司管理層之間存在著重復博弈效應，這樣在一個長期的動態博弈過程中，上市公司管理層為避免公司股價下跌的風險，穩住機構投資者，有著進一步提高會計信息質量的傾向。

在我國影響機構投資者發揮作用的因素還很多，根據我國的市場情況來看，主要存在以下幾點：一是部分機構投資者投機性還是很強，原因是部分機構投資者持股比例比較低，這樣機構投資者短線傾向比較足，投機性比較濃；二是由于我國本身市場的不成熟性，反映在股市的市盈率和換手率偏高，這樣導致市場股票投機價值大于投資價值，整體投資價值較低；三是由于各個方面的原因，例如內部控制、股權集中等上市公司本身的不規范性，將會導致上市公司會計信息本身質量會偏低，披露的可信度會偏低，最終會直接影響機構投資者的積極性。

三、政策建議

通過以上的分析，我們可以看出機構投資者在公司治理中起到作用是有限的，要想通過大力發展機構投資者，來改變我國資本市場上的投資者結構，并進一步改善公司的治理狀況，提高上市公司的會計信息質量，監管部門必須制定一個完善的政策來規范機構投資者的持股行為，并通過創造良好的市場環境，發揮機構投資者專業化團隊和敏感性的信息收集能力，促進證券市場的健康發展。

(一)合理引導機構投資者的發展

從上文的研究中我們知道機構投資者總體持股比例可以提高上市公司的會計信息質量，但是分別考慮各個類型機構投資者對會計信息質量的影響，其影響程度完全不同的，證券投資基金發揮著積極作用，不僅可以抑制上市公司操縱會計盈余的行為，而且可以提高我國上市公司的信息披露質量，而其他機構投資者的積極作用不是太明顯，所以在我國應大力發展成熟和理性的機構投資者，來改善我國上市公司的會計信息質量，并進一步改善我國的機構投資者的結構。要改善我國的機構投資者結構體系，不僅從規模和數量上擴大機構投資者，更要注重機構投資者的發展質量，所以全方位的引入理性和成熟的機構投資者，建立多層次、結構合理的機構投資者是必然趨勢。

(二)加強對機構投資者的制度建設

目前，雖然我國證券市場的法律體系比較完善，但是規范機構投資者制度建設還是比較缺失，積極發展機構投資者不斷壯大固然很重要，但是在發展這一過程中，我們應該扭轉“重發展，輕規范”的理念，應該推進證券市場的制度建設，明確各方的權利、義務和責任，借鑒國外經驗，結合我國的證券監管的實際情況，使我國的機構投資者發展既要有政府的集中管理又要有機構投資者本身的自律管理，使得我國機構投資者積極參與到公司治理中，改善我國的信息質量，保證我國資本市場的穩定與繁榮。

[1]梅潔，杜亞斌.機構投資者改善信息披露質量的異質性行為研究—來自2004-2010年深市A股的經驗證據[J].證券市場導報，2012(6)：31-40.

[2]比夏提.加尼西，薩日娜.機構投資者持股與信息披露之間的關系[J].東方企業文化，2013(2):128-136.

徐鷗(1993-)，女，漢族，云南昭通人，碩士研究生在讀，云南民族大學管理學院，會計學，研究方向：財務會計。