我國證券市場內幕交易控制的探析

周道娟 徐 鷗 蘇 雪 朱華蓉

(云南民族大學管理學院 云南 昆明 650000)

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我國證券市場內幕交易控制的探析

周道娟 徐 鷗 蘇 雪 朱華蓉

(云南民族大學管理學院 云南 昆明 650000)

伴隨證券市場的快速發展，內幕交易案件也屢禁不止，內幕交易成為證券監管部門打擊和防控的重點和難點。本文通過描寫國內的證券市場內幕交易表現，進而揭示證券市場內場幕交易存在那些危害，再結合我國證券市場內幕交易的防控現狀，分析我國證券市場內幕交易監管的缺陷，提出對我國證券市內幕交易監管的改進措施和建議。提高對證我國券市場內幕交易的控制效率，保障證券投資者的合法權益。

內幕交易；監管缺陷；控制效率

一、證券市場內幕交易的相關概念

(一)內幕交易的含義

內幕交易是指證券公司內幕人員或者其他以不正當手段獲得內幕信息的人以取得利益或降低損失為目的，本人或者建議其他人或泄露公司內幕信息致使別人使用該信息進行證券交易的違法行為。內幕交易人為了謀利或者達到降低損失的目的，使用內幕人擁有的特殊地位或機會取得內幕消息從而來進行證券買賣，內幕人的這種行為，違反了證券市場的“三公”原則，侵犯了投資大眾的平等知情權。

(二)建立內幕交易民事責任的必要性

1.內幕交易造成的危害

(1)內幕交易對公司造成損害:證券市場的主體是公司，保護公司合法利益，是證券法的重要目標。內幕交易會對內幕信息的證券公司造成傷害，傷害有兩個主要方面:一是內幕交易行為會嚴重影響證券公司的營運效率。二是內幕交易會嚴重侵害公司的信譽。當內部人利用公司重大非公開的信息進行股票買賣時，公司的普遍投資人都會認為自己受到不公平待遇，從而失去對公司投資的信心，過后就會將資金轉而投資其認為信譽更好的股票，這對公司的股票價格造成重大影響。

(2)內幕交易對投資者的損害:證券立法的基本目標是保護投資者的利益。在證券市場中，募集資金是公司的直接目的，而公司募集資金的對象就是投資者。證券市場沒有了投資方就無法運作。內幕交易會致使投資者對投資失去信心，導致證券市場籌集資金和資本優化組合的功能漸漸消失。

2.設立內幕交易民事責任制度的作用

如今，我國打擊內幕交易行為主要以刑事責任和行政責任這兩種方式，但事實證明這種效果不盡人意，然而設立民事責任制度對于消除內幕交易的危害起及其重要的作用:

(1)刑事責任和行政責任都不能給受害人遭遇損失的補償，民事責任制度卻能做到。雖然刑事責任和行政責任都能夠打擊內幕交易者，但受害者的損失卻很難得到真實的彌補。設立民事責任制度則可以讓受害者通過訴訟來降低本身的經濟損失。我國《證券法》中第207條規定了民事責任優先原則。這個原則保障了投資者的合法權益,從一定程度上可以挽回投資者對市場的信心。但現實中民事責任是空缺的，民事責任優先原則卻是名存實亡。

(2)民事責任制度具有很強的制止內幕交易行為的功能:但是由于資源有限,要查處數量龐大的內幕交易實在力不從心。然而刑事責任只適用于少數特殊情況;要求也較嚴格，行政責任中的處罰又會關聯到很多政策性因素。假設受害者的基數很大的話,那么賠償金額相對也是非常巨大的，這樣就能夠有效地牽制不法行為人,增加內幕交易的犯罪成本,從而在最大程度上起到避免內幕交易行為的發生的作用。

(三)我國內幕交易控制的現狀

由于我國證券市場內幕交易情況時有發生，形勢嚴重，因此，2015年新修定的《證券法》中明確規定禁止內幕交易的交易行為。在《內幕交易認定辦法》中更是具體規定了對“違法取得內幕信息的人”和“內幕信息知曉者”兩類內幕交易主體的認定。如果這兩類人在內幕信息敏感期內交易有關關證券或建議他人買賣有關證券，或者泄露內幕信息，那么就會被認定為內幕交易。即使我國嚴格控制內幕交易，但內幕交易案件卻經常發生。自1996-2008年，經我國證監會查處的內幕交易案件總共58起。在2000年1月15日，頒布了《關于受理證券市場因虛假陳述引發的民事侵權糾紛案件有關問題的通知》，在這個通知中規定了對虛假陳述民事賠償案件的定義、管轄、時效、和訴訟形式。可惜，該司法沒有對內幕交易、操縱市場等違法行為作出規定。以此同時，《通知》對案件的立案規定了前提條件，即必須經過證監會和派出機構調查后，然后作出處罰決定才能立案。

二、控制內幕交易的措施

(一)加強監管執法的力度，擴大證券市場的監督主體。對于我國內幕交易多發的形勢，我國該繼續保持對內幕交易行為的高度重視，擴大證券市場的監管主體，設立以證監會為主，以政府、檢查機關、司法機關等有關部門為輔的監管體系。另外，聯結公眾和媒體的力量，充分發揮好各自的作用優勢，共同促進信息共享，進而提高監管效率。

(二)改善公司治理結構并完善員工激勵體制。公司內部人員成為內幕交易的主要犯罪人，證明公司內部管理制度存在漏洞。因此公司應該設立競爭機制，改進管理層薪酬機制，減少管理層人員的投資動機。此外，因為公司內部人員工作上便利，更有機會接觸到內幕消息，所以對于公司內部員工進行的每一項證券交易，都應該向政府部門交一份具體的報告，說明持持股數量等重要信息。

(三)保證市場信息透明，完善信息的披露制度。因為并購重組參與人很多，導致并購重組時容易發生內幕交易，由于審批過程比較復雜，內幕信息容易被提前泄露。因此必須改善信息披露制度，減少考核環節，縮短行政處理流程。與此同時減小內幕知情人范圍，使內幕信息公開前受到嚴格的保密，公開后又能快速成為公眾信息。

(四)完善證券市場的基礎設施，切實實名制度。對于內幕交易人設立多個賬戶或者利用他人的賬號進行證券買賣的行為，追究其原因是證券市場中復雜的人脈和資金關系。因此，必需完善現有的基礎設施制度嚴格執行實名制，該對全部開設的賬號定期進行全面清查，嚴格審查身份，如有可疑跡象，先扣留身份證，再凍結賬號，直到調查清楚。

三、結論

總而言之，加強對內幕交易的市場監督，改善當前我國證券市場秩序完全依靠證監會去干涉的這種情形，增大內幕交易行為能夠被監測到并受到查處的可能性，這些都是完善我國證券市場內幕交易規制體系的重要舉措。首先，這種知情人登記管理制度的實施，需要我國政府去加以深化，這樣做使內幕人資料能夠真實、完整、精確地呈現在監管部門面前，并據此幫助監管部門對內幕交易行為進行更有效的監測。另外，將其他國家曾經的判例和成文法中關于舉證責任簡化的規定在我國的法律中加以更明確，令市場參與者對內幕交易有權直接發起訴訟，發揮市場參與者的積極性一起監督內幕交易違法行為。同時，在法律對內幕交易的認定明確條件下，司法上給法院更多的自由裁量權，這將對該制度發揮作用的起到有力保證。在這個過程中，證監會既能承擔顧問的職責，也會對被提起訴訟的內幕交易主動采取行政調查和處罰措施。另外，如果證監對舉報內幕交易的人給一些獎勵，將會是激勵市場監督的一種可行措施。

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[2]張心向.我國證券內幕交易行為之處罰現狀分析[J].當代法學，2013(04)：48-58.

[3]劉曉峰.內幕交易監管效率與上市公司高管薪酬——一個理論模型[J].經濟學，2013(01)：265-286.

[4]吳昉昱.我國證券內幕交易主體之理論解讀與規則構建[J].政治與法律，2015(07)：48-54.

周道娟(1994-)，女，漢族，云南昭通人，碩士研究生在讀,云南民族大學管理學院,會計學。