淺析股票期權(quán)機制的激勵作用

伍 燦 吳 霜

(河北經(jīng)貿(mào)大學 河北 石家莊 050061)

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淺析股票期權(quán)機制的激勵作用

伍 燦 吳 霜

(河北經(jīng)貿(mào)大學 河北 石家莊 050061)

在公司治理的過程中，普遍存在著所有者與經(jīng)營者的委托代理關(guān)系。公司實行股票期權(quán)機制是對員工進行激勵的一種典型模式，有效地緩和了雙方之間的利益沖突，對于公司做出長遠謀劃具有重要意義。本文闡述了股票期權(quán)機制的產(chǎn)生原因，含義，以及對于我國公司治理的重要作用，并結(jié)合我國股票期權(quán)機制存在的一些問題，提出相關(guān)建議。

股票期權(quán)；激勵作用；委托代理；公司治理

一、股票期權(quán)激勵制度的含義

股票期權(quán)激勵制度是將股票期權(quán)這一金融衍生工具引用到企業(yè)管理中，用來激勵公司高層管理人員以及技術(shù)骨干等人員而形成的一種激勵制度。它是指企業(yè)所有者在與經(jīng)營者通過簽署協(xié)議，使得經(jīng)營者能夠在約定的期限內(nèi)，享有以某一預(yù)先確定的價格(行權(quán)價)購買一定數(shù)量規(guī)定企業(yè)股票的權(quán)利。這種股票期權(quán)是一種權(quán)利而沒有相應(yīng)的義務(wù)，即企業(yè)經(jīng)營者具有買或不買的權(quán)利，當合約到期日的股票價格(執(zhí)行價)低于行權(quán)價，經(jīng)營者就可以不行權(quán)；當執(zhí)行價高于行權(quán)價時，企業(yè)經(jīng)營者就可以行使其權(quán)利，買入公司股票即行權(quán)，獲取執(zhí)行價與之間的差價所帶來的利益，以此激勵經(jīng)營者更加努力地工作。

實行股票期權(quán)激勵制度，目的是利用一種長期潛在收益激勵公司的高層管理人員以及其他人員，使其經(jīng)營目標與股東目標最大限度地保持一致，高管會有動力提高公司內(nèi)在價值，保證企業(yè)價值的持續(xù)增長。從企業(yè)角度來看，股票期權(quán)激勵制度節(jié)省了向員工支付的較高薪酬，還可享受以期權(quán)支付薪水的減稅好處；對于員工而言，工資報酬直接與公司的經(jīng)營狀況相關(guān)聯(lián)，可通過行權(quán)獲得豐厚收益。因此，這是一種用來激勵公司高層領(lǐng)導(dǎo)及其他核心人員的有效制度安排。

二、股票期權(quán)制度的在公司治理中的激勵作用

在公司治理過程中，股票期權(quán)激勵的實施產(chǎn)生了良好的業(yè)績指標，并解決了公司高層管理人員利益與股東利益及上市公司價值之間的一致問題。企業(yè)經(jīng)營的成敗有市場和競爭等多種因素，但股權(quán)激勵制度影響企業(yè)管理行為是否符合股東價值最大化，是支撐企業(yè)管理層理性配置企業(yè)驅(qū)動資產(chǎn)的關(guān)鍵。具有包括以下作用：

(一)實現(xiàn)了公司，所有者，經(jīng)營者利益的一致性。企業(yè)的目標是實現(xiàn)企業(yè)價值的最大化，所有者注重的是企業(yè)的長期利益，管理者作為公司所有者的雇員，他們更關(guān)心的是在職期間的短期經(jīng)營業(yè)績。股票期權(quán)激勵制度，將三者的利益直接掛鉤，使經(jīng)營者更關(guān)注為企業(yè)創(chuàng)造長遠價值，這是公司治理過程中非常重要的問題。經(jīng)營者工作實質(zhì)上是為自己工作，公司業(yè)績的好壞直接關(guān)系到自己今后的股權(quán)的利益，只有努力提高公司的業(yè)績，才能股權(quán)到期時更好的實現(xiàn)自己股票的價值，對公司的業(yè)績的提升有積極的作用。

股票期權(quán)激勵制度使企業(yè)經(jīng)營管理人員享有公司股權(quán),從而使其利益與公司股東保持一致,在制定決策時更容易考慮公司的整體利益,減小經(jīng)營管理人員為了謀求自身利益最大化，而采取不良動機的行為發(fā)生;同時它還將提高經(jīng)理人員的經(jīng)營風險,促使他們在制定長期決策時更加謹慎,充分考慮對公司未來業(yè)績及股價的影響。實施股票期權(quán)激勵制度，將管理者相當多的薪酬以期權(quán)的形式體現(xiàn)，促使其注重企業(yè)長期價值的創(chuàng)造。

(二)改善了經(jīng)營者的薪酬分配方式。傳統(tǒng)的薪酬分配形式，以年度業(yè)績指標作為考核依據(jù)，實行“基本薪酬+績效”的管理模式，雖在一定程度上刺激和調(diào)動經(jīng)營管理者和技術(shù)人員的積極性作用，但隨著社會主義市場經(jīng)濟的發(fā)展，原有經(jīng)營管理者的收入分配形式的逐漸顯露出來其自身的弊端：經(jīng)營行為的短期化。擁有股票期權(quán)實際上使得經(jīng)營者與企業(yè)的未來發(fā)展息息相關(guān)，企業(yè)在較長時期內(nèi)的業(yè)績的好壞直接影響到經(jīng)營者收入，克服了經(jīng)營管理人員同股東之間固有的利益沖突,促使經(jīng)營者更關(guān)心企業(yè)的長期發(fā)展，激勵他們妥善配置資源,實現(xiàn)股東利益最大化。而經(jīng)營管理人員能否從期權(quán)計劃中獲益,又完全取決于公司股票的價格是否上漲,這就把股票在市場上的表現(xiàn)與管理者掛上了鉤。如果股票價格不理想導(dǎo)致經(jīng)理人員放棄行權(quán),則實際上相當于扣除了其一大筆獎金收入,這就是股票期權(quán)的約束作用。股票期權(quán)激勵制度所帶來的分配模式能夠在一定程度消除經(jīng)營者短線化經(jīng)營的弊端。

(三)有利于公司吸引優(yōu)秀雇員。核心員工對于公司的發(fā)展是一項重要的人力資源儲備，對公司未來的戰(zhàn)略規(guī)劃至關(guān)重要。股票期權(quán)激勵制度通過對公司各個部門核心成員授予期權(quán)，創(chuàng)造良好的內(nèi)部競爭氛圍，激勵員工努力工作，激勵員工從公司發(fā)展的各個角度做出努力，優(yōu)化公司的內(nèi)部管理，提升公司的核心競爭力。同時，由于股票期權(quán)不能立即行權(quán)，有一段時間的等待期。期權(quán)強調(diào)未來的屬性，使得公司能夠留住績效高、能力強的核心員工，是爭奪和保留優(yōu)秀人才有效手段。

(四)減輕企業(yè)負擔，節(jié)省大量營運資金。在正常經(jīng)營中，企業(yè)要給高層管理人員很高的工資和獎金報酬。但是，股票期權(quán)條件下，企業(yè)可以用股票期權(quán)來代替給予高層管理人員的獎勵。經(jīng)營者通過行使股票期權(quán)來獲取數(shù)額較大的報酬，而且，這一高額報酬是通過資本市場來實現(xiàn)的。企業(yè)支付給經(jīng)營者僅是一個特定的選擇權(quán)，是未來必須在市場實現(xiàn)的不確定的預(yù)期收入。通過股票期權(quán)，企業(yè)可以把節(jié)約下來的資金投入到生產(chǎn)過程中去，從而提高企業(yè)競爭力。

三、股票期權(quán)激勵機制存在的問題及建議

目前，我國的股票期權(quán)激勵制度并不是很完善，運行過程中存在的一些問題制約著公司的發(fā)展：

(一)過小的持股數(shù)量造成激勵效果不明顯

上市公司的調(diào)查研究表明，中國上市公司的經(jīng)營者持股占總股本的比例普遍偏低，并且經(jīng)理的持股情況與公司業(yè)績的相關(guān)性并不明顯。經(jīng)營者的持股比例偏低，一方面是由于公司不愿意付出過高的激勵成本，以及經(jīng)營者自身資金有限，不能夠購買較多股份；另一方面，經(jīng)營者不愿意接受過多的風險，將其有限的資產(chǎn)投入企業(yè)。這些都造成經(jīng)營者持有股份在公司總股本中所占的比例極小。面對這種情況，所有者可以對經(jīng)營者提供更優(yōu)惠的行權(quán)價，同時，經(jīng)營者也樹立更高的風險防范意識，以更加謹慎的態(tài)度投入公司股票的運營過程當中。

(二)實行股票期權(quán)法律監(jiān)管不完善。我國證券市場、監(jiān)管機制要還不夠完善，實行股票期權(quán)需要相應(yīng)的法律作為保障，而我國的法律體系中，沒有股票期權(quán)激勵的法律規(guī)定。對于股票期權(quán)激勵制度在法律上的空白，相關(guān)部門應(yīng)結(jié)合市場狀況，明確相應(yīng)的法律制度，做到有法可依。有效穩(wěn)定的資本市場是上市公司實施股票期權(quán)激勵的重要條件，所以我們應(yīng)該培育有效、穩(wěn)定的資本市場。監(jiān)管層要不斷加強對股票市場的規(guī)范，審慎調(diào)節(jié)市場供求比例，積極倡導(dǎo)理性投資，推動股市的理性運行，股票期權(quán)激勵制度才會有更大的發(fā)展空間。

(三)股票期權(quán)涉及其他利益相關(guān)者利益。實行股票期權(quán)激勵制度，如果制度設(shè)計的不完善，對管理者給付的報酬過高，容易侵害其他股東的利益。在片面追求公司贏利時，管理者有可能采取非正常手段達到贏利效果，進而導(dǎo)致公司經(jīng)營的風險。因此，公司在設(shè)計相關(guān)的股權(quán)激勵制度要分析全面，不斷完善，結(jié)合多方因素，力求實現(xiàn)公司利益相關(guān)者的和諧。

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[3]崔勝凱,石大林,楊瓊.管理層權(quán)力、投資機會與公司風險承擔[J].中國注冊會計師.2014(08)

伍燦(1996-)，女，漢族，四川瀘州人，本科生，河北經(jīng)貿(mào)大學會計學院，研究方向：會計金融；吳霜(1995-)，女，漢族，河北承德人，本科生，河北經(jīng)貿(mào)大學會計學院，研究方向：會計金融。