私募股權投資基金投資主體

【摘要】由于我國經濟發展速度加快，以及在“十二五”規劃綱要中明確指出的，要豐富發展資本市場體系的建設，提高直接融資占比，我國的私募股權投資基金業面臨著重大的發展機遇。但目前我國關于私募股權投資基金法律制度缺乏相對完善的立法體系，學習借鑒其他國家完善的相關法律規范，對促進我國私募股權投資基金業的發展來說是十分必要的。

【關鍵詞】私募股權投資；投資主體；法律完善

一、國際私募股權概述

私募股權投資基金，簡稱為“PE”，是指通過私募形式對私有企業，即非上市企業進行的權益性的投資。廣義的私募股權投資基金包括創業投資、成長基金、房地產、基礎設施基金、上市后私募增發投資等。私募股權投資是現代國際融資的一大趨勢，在經濟全球化大背景下是不可逆轉的潮流，美國RegulationD是最為典型的國外的私募股權投資基金主體的法律制度。

國外早期的私募股權投資是政府為了實現特定目的而設立的基金，一般來說，私募股權投資基金的資金會大量來自于其主要投資地的機構投資者。以歐洲為例，私募股權基金業70%以上的資金來自于歐洲本土。參照美國、歐洲、臺灣等地的相關法律規定，私募股權投資基金的投資主體一般包括以下幾類：金融機構、各類基金、具有一定規模的工商企業、政府機構、個人投資者。

（一）金融機構

Regulation D是美國在1982年專門規范私募投資的法規，其中的Rule 506限定了投資主體的資格，在八類合格投資人里，首先列出的就是金融機構，包括銀行、登記的證券經紀商和自營商、保險公司、信托公司等。

（二）基金

私募股權投資的重要投資主體也包括基金，主要涵蓋了商業性的投資基金和養老基金等。商業性投資主要是指投資公司，美國的“合格機構投資人”中明確寫明包括根據《投資公司法》登記的投資公司和企業開發公司，以及小企業開發公司。除此之外，基金的基金也是一種非常重要的投資主體，這是一種間接的投資方式，設立目的是投資其他的基金。它廣泛應用于共同基金、對沖基金、私募股權基金和信托基金等領域。

（三）政府機構

為了具有一定的示范效應，在私募股權投資基金初步發展時，很多國家直接從事創業投資，由政府設立政策性創業投資引導基金取得了一定的成效，吸引了民間資本并推動了民間資本發起設立商業性創業投資公司。

（四）個人投資者

富有的個人的資本在初期的發展階段是私募股權投資基金的投資的主要主體。

（五）一定規模的工商企業

根據美國Regulation D的Rule 506的規定，合格投資者第二類是“根據《投資顧問法》登記的私人企業開發公司”，第三類為“依據所得稅法享受免稅待遇的機構，包括股份有限公司和信托及合伙機構，其資產必須超過500萬美元。

二、我國私募股權投資基金主體制度現狀

我國的私募股權投資基金的投資主體主要包括外資、政府機構、企業和個人等，但是相對于英美國家成熟市場的運作，我國私募股權投資基金投資主體制度還并不完善。主要表現在以下各方面：

（一）政府機構的職能有待轉化

我國政府根據相關政策可以設立創業投資引導基金，通過提供融資擔保和參股等方式扶持創業投資企業的設立和發展。在關乎國計民生的大項目的產業基金上，政府出資往往會起到引領導向的作用，但為了私募股權基金的業更好的發展，政府的過多干預并不利于PE的市場化運作，政府機構作為出資主體的職能有待轉變。

（二）金融機構投資理念尚不成熟

由于我國相關法律規定，金融業實行“分業經營、分業監管”的體制，所以，銀行資金和保險資金是不得進入到創業投資領域的。

（三）民間資本受到法律制約

為了鼓勵企業進行風險投資我國相繼出臺了優惠的稅收政策，但十分可惜，這些優惠政策只適用于投資公司類型基金，并沒有考慮到對有限合伙類型投資基金出臺的更大的稅收優惠政策。

（四）外資受到限制

我國政府出臺了相關的法律規范，增加了對外匯管制以及外資并購境內企業的限制，并且還規定外商投資企業資本結匯所得人民幣資金應在政府審批范圍之內，除有其他規定外，結匯所得人民幣不得用于境內股權投資。這些限制直接或間接的影響了我國PE市場的發展。

三、完善我國私募股權基金投資主體的法律制度建議

首先要完善有限合伙制基金立法體系，其次要加強對外資私募股權基金的監督和引導，還要加強機構投資者的培育，放寬主體限制主要包括：通過多種渠道和形式使機構投資者對私募股權投資基金具有正確的認識，避免其過分干預基金管理和基金投資短期化等問題。一是在立法的指導思想上有所突破，修改相關法律規定允許其入市；二是制定完善的入市后的風險控制規則；三是針對不同的投資者的特性設計因人而異的進入路徑。只要控制好風險，這一舉措既符合機構資本增值的需要，又為風險投資提供了穩定、長期的資本來源，必將促進風險投資業的大發展。最后也要轉變政府職能，促進行業自律。

參考文獻：

[1]孫宏友.私募股權投資基金投資主體法律問題研究[J].南開學報，2010（5）

[2]李馥伊.培育我國私募股權市場投資主體的對策措施[J].宏觀經濟研究，2015（4）

作者簡介：

張茜諾（1993-），女，漢族，黑龍江哈爾濱人，碩士，貴州民族大學，研究方向：經濟法學。