我國電力行業上市公司績效評價研究

殷欣

摘 要：該文從企業的盈利能力、營運能力、發展能力、償債能力等4個方面選取了11個指標用于評價上市公司財務績效評價指標體系，對我國61家電力行業上市公司2015年第三季度的財務指標數據進行因子分析，并對指標進行降維，運用因子得分對電力行業上市公司進行聚類，以此分析我國61家電力行業上市公司經營績效在2015年第三季度所具有的特征。

關鍵詞：電力行業 上市公司 因子分析 聚類分析

中圖分類號：F275 文獻標識碼：A 文章編號：1672-3791（2016）12（c）-0144-03

改革開放以來，我國經濟進入了快速發展時期，特別是21世紀以來，工業化、城鎮化、市場化、國際化的快速發展，拉動重工業和電力工業以超過前20年平均發展速度的高速不斷增長，趨勢還在繼續，未來10年是我國全面建設小康社會的關鍵時期，從經濟和電力發展的周期來看，我國經濟和電力發展從2010年開始進入新一輪發展周期。電力行業作為支撐國民經濟和社會發展的基礎性產業和公用事業，在我國占有很重要的分量，對經營績效的研究關乎整個電力行業的健康發展，如何客觀全面地分析電力行業上市公司的績效，顯得尤為重要。

1 模型構建

1.1 因子分析與聚類分析簡述

因子分析是從多個變量（變量群）中提取共性因子的統計方法，即在很多變量中找到隱藏的具有代表性的因子，將具有相同性質的變量歸入一個因子（潛變量），概括或解釋大量的觀測結果，這樣既可減少變量的數目，也可檢驗變量之間的關系，揭示變量間的本質聯系。

聚類分析是根據研究對象（樣品或指標）的特征，采用定量數學方法，根據相應指標，找出能夠度量樣品或指標間聯系的統計量，將性質相近的事物歸為一類，減少研究對象的數目。

1.2 數據來源與預處理

績效評價主要包括有：盈利能力、營運能力、發展能力、償債能力。該文根據目前電力行業的發展特征，以我國61家電力企業上市公司為研究對象（根據滬深兩市披露的統計數據，截止2015年第三季度，我國電力行業上市公司共有61家），根據統計指標建立的相關原則，選取有代表性的11個指標，從新浪財經網（http：//finance.sina.com.cn/）獲取2015年第三季度相應財務指標數據，運用統計軟件SPSS 19.0進行相應分析。這11個指標分別為應收賬款周轉率（次）、存貨周轉率（次）、流動資產周轉率（次）、凈資產收益率（%）、凈利率（%）、主營業務增長率（%）、凈利潤增長率（%）、總資產增長率（%）、流動比率（%）、速動比率（%）、股東權益比率（%）（表1）。

2 實證分析

2.1 因子分析

2.1.1 KMO和Bartlett檢驗

根據表2對觀測變量的KMO檢驗和Bartletts檢驗結果，KMO值為0.623，變量之間的相關性一般，適合做因子分析，Bartlett檢驗F值為0.000，表明我國電力行業上市公司財務數據服從正態分布，來自正態分布的總體。

2.1.2 總方差分析

采用主成分法計算各表對應的特征值、貢獻率以及累積方差貢獻率，提取符合特征值大于1且總方差貢獻率大于75%的公因子，共提取5個公因子來替代原來的11個指標；且5個公因子的累積方差貢獻率達到76.03%，表明這5個公因子已經對原有變量解釋了76.03%的信息；信息損失只有23.97%，認為該方法可以對我國電力行業上市公司績效評價做出比較好的解釋，確定結果為提取5個公因子（表3）。

2.1.3 因子旋轉載荷矩陣

在此選用方差最大法對因子進行旋轉，實際迭代次數為5.載荷矩陣中系數的大小決定綜合指標對原始信息解釋的強弱。由表 可知，流動比率、速動比率、股東權益因子載荷較大，可以作為第一個因子，將其命名為償債能力因子；第二個因子中，凈資產收益率、主營業務增長率、凈利潤增長率三項指標的因子載荷較大，可以將其命名為收益成長能力因子；應收賬款周轉率、流動資產周轉率兩項指標可以作為第三個因子，將其命名為營運能力因子；凈利潤率可單獨作為一個因子命名為盈利能力因子，存貨周轉率與總資產周轉率在第五主成分中因子載荷較大可命名為營運成長能力因子（表4）。

為了便于了解各電力企業經營績效情況，現計算出各電力企業績效評價的因子得分表，以各公因子的方差貢獻率為權重，計算各電力企業綜合績效得分，公式為。其中，Zi為各企業績效評價的綜合得分；為各因子的得分；系數為各因子的方差貢獻率。綜合得分越高，表明該企業的綜合績效好，通過對綜合得分進行比較，可以得出2015年第三季度各電力企業經營績效的強弱，見表4。

首先，從綜合得分可以看出，湖南發展、涪陵電力的綜合績效值遠遠高于其他企業，反映出其經營績效較好；其次，川投能源、魯億通、祥龍電業等企業的綜合得分相對較高，其經營績效也比較好；最后，深南電A、黔源電力、中英科華綜合得分值相對較低，反映其經營績效相對薄弱。總之，從綜合得分的差異說明了我國電力行業發展存在嚴重的不均衡現象。

2.2 聚類分析

根據層次聚類法（Hierarchical Cluster）對得到的5個公因子得分進行聚類，選用歐氏距離平方法作為樣本距離，而類與類之間采用類間平均連接法，將樣本分為5類，根據聚類結果，我國2015年第三季度61家電力行業上市公司經營績效可分為5類（表5）。

對聚類得到的5類公司的五個能力因子的平均得分進行計算，得到結果，如表6所示。

X為因子平均得分，該文將其劃分為5個等級，分別為強（）、較強（）、一般（）、較弱（）、差（），則五個類別的因子特征如表7所示。

從表7可以看出，我國電力行業61家上市公司2015年第三季度的財務狀況整體來看不容樂觀，以第三類公司最差，除營運成長能力一般外，其他四項能力都很差，其中收益成長能力、營運能力、盈利能力是5類公司中最差的；第五類公司償債能力最強，為6.236，第一類企業的5項能力均處于一般、較弱的狀態，第二類公司的營運成長能力最弱，其他4類能力較弱；第四類公司營運、成長能力較強，說明企業的經濟資源管理、運用的效率高，發展能力強。

3 結語

該文通過指標構建原則選取了11個指標，通過因子分析法和聚類分析法對我國61個電力行業上市公司進行了績效評價。總體來看，我國電力行業發展存在嚴重的不均衡現象；從績效的因子特征來看，我國電力行業61家上市公司2015年第三季度的財務狀況整體來看不容樂觀，存在某些方面的不足。通過對上市公司經營業績的因子分析和聚類分析，一方面，有助于上市公司經營者對自身企業的經營績效進行分析，同時與其他企業進行對比，進一步提升自身的績效水平；另一方面，也為投資者是否投資該公司提供相應參考價值。

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