2017年計劃投資300億元 并購子基金落地在即國企結構調整基金加速“開花結果”

姚冬琴

3月13日，中國國有企業結構調整基金股份有限公司（下稱“國企結構調整基金”）落下了成立半年以來的第三子——斥資18億元投入中國國航定向增發。

在此之前，國企結構調整基金還參與了中信建投證券港股IPO的基石投資和中國中冶的定向增發，均獲得了資本市場的高度關注。

上述三筆投資總額約26億元。近日《中國經濟周刊》記者了解到，在前期大量項目儲備的基礎上，2017年國企結構調整基金將加速“開花結果”，預計完成300億元左右的投資額度。

作為由國務院批準設立的“國家級”基金，國企結構調整基金是名副其實的基金“巨無霸”——總規模3500億元，是目前國內規模最大的股權投資基金。它的股東陣容堪稱“豪華”——由中國誠通控股集團有限公司（下稱“誠通集團”）牽頭，聯合中國郵儲銀行、招商局集團、兵器工業集團、中國石化、神華集團、中國移動、中國中車、中交集團和北京金融街投資集團共同發起。

這只基金的使命和目標，從它的名字就可以清晰看出。去年9月26日的成立大會上，國務院國資委主任肖亞慶指出，設立國企結構調整基金，是落實黨中央、國務院關于深化國企國資改革、優化中央企業布局結構戰略部署的重要舉措。

同時需要指出的是，國企結構調整基金從成立伊始就確定的原則是堅持市場化、商業化、專業化，努力為股東創造更大價值是它的另一個使命。

在國企國資改革步入深水區之時，通過市場化的方式，而不是行政手段來推動，利用基金投資的形式來促進國企結構調整、布局優化，國企改革專家對這只基金寄予了很高期望。

國家戰略與市場化原則如何兼顧？2017年將在哪些領域大展身手？預期取得什么效果？

近日，《中國經濟周刊》就此采訪了中國誠通集團總裁、國企結構調整基金董事長朱碧新。

已投項目與結構調整緊密相關

—基金成立半年，儲備了80余個項目，立項約10個，交割3個

在2016年初國務院國資委開展的10項改革試點中，誠通集團被確定為中央企業國有資本運營公司試點。

這一次，受國務院國資委委托，牽頭發起成立國企結構調整基金，是誠通集團作為國有資本運營公司試點的一項創新業務模式。

國企結構調整基金成立半年以來，除了進行基金管理團隊自身建設、建章立制以外，實質性投資運作也已緊鑼密鼓展開。

國企結構調整基金的首筆投資是2016年12月，對中信建投證券港股IPO的基石投資，投資額為1億美元，成為僅次于中信集團的第二大基石投資者。這筆投資不僅將獲得一級市場投資收益，還將借助中信建投證券在資本市場和軍工方面的資源，助力軍民融合、轉型升級和與資本市場的對接。

今年1月初，中國中冶完成A股非公開發行，國企結構調整基金認購了其中的2476萬股，認購金額9558萬元。公開信息顯示，中國中冶此次定向增發資金將主要用于新興產業項目，如基建、節能環保、地下管廊、海綿城市等，有利于冶金建設等傳統產業的轉型升級。

3月13日，國企結構調整基金成功認購中國國航18億元的股份，成為中國國航第七大股東。中國國航此次定向增發資金將用于完善機隊、提升服務質量、升級改造直銷電子商務和開發機上網絡項目。

朱碧新表示，這3個項目表面看是在資本市場投資，但與結構調整緊密相關。投資體現了基金促進央企結構調整和轉型升級的定位，有利于帶動和引導資本的優化配置。

根據基金的目標和股東需求，將資金按照合理節奏進行長中短期配置，是需要現實考慮的問題。“基金首期募資1310億元，去年10月底前20%認繳到位，也就是262億元到賬。這些錢要投出去，投到有效益、符合結構調整目標、風險可控的項目上去。”朱碧新表示，央企的結構調整項目往往投資周期相對較長，在兩年到兩年半左右，所以投資的長中短期結合非常重要，“也要有一些一見鐘情的項目。”

根據規劃，基金的投資方向主要集中在戰略投資、轉型升級、并購重組、資產經營4個領域。80%的投資將集中在中央企業和國有骨干企業的結構調整項目上，20%將投向以新興產業和先進制造業為代表的具有良好收益前景的市場化項目。

朱碧新坦言，國企結構調整基金的任務目標很明確，工作挑戰也很大。“社會各界對這只基金給予高度重視，希望在投資力度、速度、總量上，能盡快有比較明顯的體現。與此同時，還要防控風險、保證投資效益，并帶動國企結構調整。現階段挑戰還是比較大的。”

朱碧新告訴《中國經濟周刊》記者，成立半年來，國企結構調整基金儲備了80余個項目，已立項的有10個左右，近幾個月會逐步推出一些投資，主要投到央企和重點國有企業的結構調整項目中。

“一些直投的結構調整的典型項目，我們正在加緊籌備實施，比已經交割的3個項目與供給側結構性改革的關系更加緊密。”朱碧新說。

首只子基金將掛牌成立

—將分別與央企、地方政府搭建子基金

3月17日，國企結構調整基金舉行一屆四次董事會，其中對2017年投資預算做了安排。“今年初步考慮，計劃完成300億元左右的投資額度。實際投資要結合項目成熟情況和資金到位情況。如果有特別重大的項目出來，也會與出資人商量，提前安排投資。”朱碧新說。

按照募資計劃，在前期資金已經到位的基礎上，今年9月底，還將有30%資金到位。明年底，首期募資將全部到位。

《中國經濟周刊》記者了解到，成立半年來，國企結構調整基金和央企頻繁接觸。除了基金股東以外，還拜會了近40家一級央企。

“在每家談的過程中，都發現了國企結構調整基金能夠起作用的項目——既能滿足央企結構調整的需求，又能滿足基金投資回報。我們有信心真正通過市場化的方式，實現結構調整。”朱碧新說。

國企結構調整基金的投資方式，主要分兩大類：50%～60%為通過子基金方式投資；40%～50%為直接投資。之前完成的3個項目都屬于直接投資，與央企、重點國有企業合作組建子基金的工作正在陸續推進。

朱碧新透露，國企結構調整基金設立的第一只子基金——深圳國調招商并購股權投資基金即將掛牌成立。“該基金由國企結構調整基金、招商資本、深圳市引導基金及其他出資人共同發起設立，基金總規模500億元。”這只子基金將充分發揮國有資本的杠桿放大作用以及在國有企業結構調整中的引領作用，通過對相關產業的并購投資、價值創造，為國有企業轉型升級、提質增效、國際化經營和混合所有制改革服務。

國企結構調整基金多層次的基金結構正在逐步形成。朱碧新表示，今后國企結構調整基金將搭建三類子基金：一是與大型央企以及重點國有企業搭建的子基金，目前即將落地的有五六個與大型央企組建的子基金，主要投資于大型央企的產業布局結構調整項目；二是與地方政府搭建的子基金，主要投資于地方國企的結構調整，目前已經與內蒙古、四川等地國資委簽訂了框架協議；第三類是國企結構調整基金自身組織團隊組建子基金，正在探索籌備混改子基金以及海外并購子基金。

此外，《中國經濟周刊》記者還注意到，今年2月13日，朱碧新在誠通集團總部會見了來訪的美國凱雷投資集團共同創始人兼聯席首席執行官威廉·康威，探討在基金、項目投資等方面合作。朱碧新告訴《中國經濟周刊》記者，目前國企結構調整基金在和包括凱雷投資、華平投資以及中信產業基金在內的諸多國內外著名投資機構積極交流，探索合作組建產業基金。

基金要確保市場化收益水平

—特殊性戰略項目，收益不足部分將建立補償機制

國企結構調整是國家的戰略目標，而實現盈利是基金成功運作的基礎。國企結構調整基金要不要賺錢？能不能賺錢？

朱碧新向《中國經濟周刊》記者表示，在參與布局結構調整、完成國家戰略使命的基礎上，所有股東對于市場化回報也有追求。“國企結構調整基金在募資階段就按照市場化基金的回報要求設定，出資人對基金管理公司要求的年化收益是8%。我們在做投資決策的時候，原則上以此為投資回報的總體標準。不過也不是所有項目都必須達到8%，一些成長性好的項目，前期低一些，后期也能夠平衡。”朱碧新說。

國企結構調整基金需要完成國家下達的政策性任務嗎？會不會影響基金的市場化收益？這也是外界非常關注的問題。

事實上，在去年9月26日的基金成立大會上，國務院國資委主任肖亞慶就強調，國企結構調整基金要堅持服務國家戰略，充分發揮國家級基金的資本優勢、人才優勢和機制優勢，促進國家戰略與國企結構調整的有機結合；要堅持價值創造導向，遵循市場經濟規律和股權投資基金的運營發展規律，堅持市場化、商業化、專業化原則，努力為股東創造更大價值。

據了解，國務院國資委成立基金協調領導小組，指導國企結構調整基金開展工作，督促落實國家戰略，協調有關事宜。基金的募集、投資、投后管理及退出將委托誠通集團旗下誠通基金管理公司負責，實施專業化的管理。

“國企結構調整基金由政府授權，但是行為是市場化的。政府對基金的管理是指導性的。”朱碧新說。

那么，對于那些在國企結構調整方面具有重要意義，但又達不到市場化回報標準的項目，基金該如何處理？朱碧新告訴記者，對個別符合國家戰略安排，但可能達不到門檻收益的、特殊性的戰略項目，將建立會商機制和適當的補償機制。

國企結構調整需接力推動

—基金總規模3500億，存續期10年，第二第三期接力

擁有“豪華”的股東陣容，8家央企、1家金融機構、1家地方國有重點企業，如何抱成團，發揮協同效應？

作為國企結構調整基金董事長的朱碧新坦言，主持這樣基金公司的董事會，確實有挑戰。“這只基金沒有一股獨大的概念，誠通集團只是受國務院國資委委托作為發起人，基金公司12個董事也來自不同的股東，互相非常尊重。我們所做的決策，符合這只基金的使命要求，符合所有股東的共同利益，這是發揮協同效應的基礎。”朱碧新說。

他表示，國企結構調整基金股東與基金的目標是一致的，一是要推動結構調整，投資于央企和國有重點企業的結構調整項目，股東本身也可能是基金的投資對象；二是堅持市場化，有比較好的回報預期。在這兩點的基礎上，股東的積極性比較好調動，也比較容易達成協同和共識。

事實上，不僅僅是投資環節，國企結構調整基金在強化風險防范與內部控制等方面，也秉承市場化和專業化的理念。國企結構調整基金和基金管理公司設計了雙層投資決策機制，以確保投資決策的嚴謹和謹慎。基金管理公司內部設立了投資決策委員會，有權對單筆投資30億元及以下的項目進行決策；30億元以上的項目由國企結構調整基金的投資決策委員會進行決策；單個子基金投資規模或單筆項目累計投資金額超過基金注冊資本15%的特殊或重大項目，則由基金股東大會進行特別決議。

“這只基金存續期是10年。國務院批的總規模是3500億元，根據項目進展，空間還是比較大的，還可以進行第二期、第三期募資。推動國企結構調整需要大家接著接力棒一起努力。”朱碧新說。