銀行遭遇信用收縮

方斐

信用收縮周期如期而至，“資產(chǎn)荒”困局未解卻又面臨“負(fù)債荒”，監(jiān)管環(huán)境收緊使銀行監(jiān)管套利的成本和壓力均會(huì)上升。雖然國(guó)有大行比中小銀行經(jīng)營(yíng)壓力較小，但資本壓力不減的銀行又將興起新一輪融資潮。

近期，銀監(jiān)會(huì)突擊下發(fā)了一系列監(jiān)管文件，此舉表明監(jiān)管有越來(lái)越嚴(yán)的趨勢(shì)；如果再疊加央行最近的態(tài)度和在公開市場(chǎng)的操作，基本可以確認(rèn)信用收縮周期已經(jīng)開始。當(dāng)然，對(duì)監(jiān)管層而言，2017年的主基調(diào)是維穩(wěn)，這也是金融監(jiān)管的底線，因此，從這個(gè)角度分析，未來(lái)的信用收縮會(huì)是一個(gè)平穩(wěn)及緩慢的過(guò)程，但收縮已經(jīng)是不可避免的趨勢(shì)。

一般而言，金融機(jī)構(gòu)盈利的兩大利器是加杠桿和期限錯(cuò)配。當(dāng)市場(chǎng)有大量低成本資金供給時(shí)，金融機(jī)構(gòu)會(huì)加杠桿，并拉大期限錯(cuò)配的程度，于是，大量的資產(chǎn)需求就會(huì)派生出來(lái)，金融市場(chǎng)則會(huì)出現(xiàn)所謂的“資產(chǎn)荒”。而當(dāng)信用收縮時(shí)，大量資產(chǎn)由于期限的剛性，不會(huì)在短期內(nèi)消失，需要負(fù)債端的資金持續(xù)供給，為資產(chǎn)端“續(xù)命”，這就是“負(fù)債荒”。

分析政策主要是看清楚大方向，目前來(lái)看，信用緊縮是大方向，不出大風(fēng)險(xiǎn)是底線；經(jīng)濟(jì)越好，緊縮越緊，具體的監(jiān)管政策都是服務(wù)于大方向的政策。因此，未來(lái)一段時(shí)間，貨幣政策總體偏緊、資金成本難言大降已成定局。

從央行的角度來(lái)看，央行對(duì)金融去杠桿和表外資產(chǎn)透明化的態(tài)度仍然十分堅(jiān)決，各家銀行普遍反映信貸額度偏緊。與此同時(shí)，由于存款的脫媒以及由貸款產(chǎn)生的派生存款的減少，導(dǎo)致銀行的融資成本不斷提高。另一方面，由于現(xiàn)在銀行的產(chǎn)能嚴(yán)重過(guò)剩，規(guī)模已達(dá)GDP總額的300%左右，而眾多銀行不愿減少規(guī)模，若維持現(xiàn)有規(guī)模，使得銀行對(duì)于資金的競(jìng)爭(zhēng)空前激烈。

從銀行資產(chǎn)端來(lái)看，由于現(xiàn)在的信貸投資主要是由基建項(xiàng)目支撐，數(shù)據(jù)顯示，2月房地產(chǎn)投資的同比增速僅為15%，而基建投資同比增加21.3%，1月和2月的總和達(dá)到1萬(wàn)億元以上，這與管理層確定的緊貨幣、寬財(cái)政的政策基調(diào)相一致。而從宏觀經(jīng)濟(jì)層面來(lái)看，3月的數(shù)據(jù)整體出現(xiàn)下降趨勢(shì)，下游和中游的融資需求并不旺盛，這導(dǎo)致銀行的資金收益很難與負(fù)債成本等比例上升，未來(lái)銀行資產(chǎn)收益的上漲空間恐怕非常有限。

根據(jù)最新的監(jiān)管文件的要求，監(jiān)管層將對(duì)銀行的同業(yè)存單業(yè)務(wù)、表外理財(cái)?shù)葮I(yè)務(wù)進(jìn)行全面的合規(guī)化管理，其中，銀監(jiān)會(huì)提出可能對(duì)一些銀行實(shí)行單獨(dú)重點(diǎn)監(jiān)管。由于監(jiān)管的核心思想在于表外透明化，因此，監(jiān)管的影響將呈現(xiàn)不對(duì)稱式的分布，監(jiān)管環(huán)境收緊的結(jié)果是銀行監(jiān)管套利的成本將會(huì)進(jìn)一步上升。總體來(lái)看，監(jiān)管趨嚴(yán)對(duì)于國(guó)有大行的壓力較小，而對(duì)中小銀行的壓力將會(huì)不斷加強(qiáng)。

監(jiān)管趨緊是大勢(shì)所趨

在貨幣偏緊、監(jiān)管從嚴(yán)的背景下，預(yù)計(jì)2017年銀行業(yè)整體將面臨一個(gè)總體偏緊的貨幣環(huán)境。剛剛過(guò)去的一季度，無(wú)論是監(jiān)管政策，還是央行的態(tài)度都表明貨幣從緊的形勢(shì)日漸明朗。

央行近期的貨幣工具操作更是進(jìn)一步證實(shí)了上述判斷。3月16日，央行首次上調(diào)MLF 操作利率10BP，同時(shí)7天和14天的利率水平也有所抬升，這些操作均表明央行收縮的態(tài)度。從利率角度看，無(wú)論是7天、14天還是28天的利率均上漲10BP，分別為2.45%、2.6%和2.75%，MLF也上漲10BP達(dá)到3.05%。

當(dāng)前，央行更是進(jìn)一步逐漸拉長(zhǎng)利率影響的期限，從影響短期利率去交易杠桿到提高中期利率影響銀行中期項(xiàng)目，尤其是重點(diǎn)監(jiān)管的表外項(xiàng)目。央行的操作導(dǎo)致銀行資金成本不斷上升，眾多銀行特別是中小銀行爭(zhēng)搶發(fā)行同業(yè)存單以及信貸。數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前3個(gè)月的同業(yè)存單收益率達(dá)到4.5%以上，而發(fā)行規(guī)模更是突破1萬(wàn)億元，達(dá)到歷史之最。

從信貸層面來(lái)看，收緊的態(tài)勢(shì)也日益凸顯。雖然1-2月的數(shù)據(jù)顯示，整體社會(huì)融資上升5600億元，但是新增貸款1-2月同比基本沒(méi)有變化。光大證券預(yù)計(jì)，3月的數(shù)據(jù)可能顯示同樣的趨勢(shì)，甚至有可能出現(xiàn)進(jìn)一步收緊的結(jié)果。社會(huì)融資的上升主要表現(xiàn)為外幣貸款、新增信托貸款和未貼現(xiàn)承兌匯票，由于傳統(tǒng)信貸額度不足，銀行需要通過(guò)其他途徑對(duì)信貸進(jìn)行大幅補(bǔ)充。據(jù)了解，2017年以來(lái)，不僅是信貸額度，即便是承兌匯票的額度，很多銀行均受到限制。

由于中國(guó)經(jīng)濟(jì)現(xiàn)在依然處在轉(zhuǎn)型期間，經(jīng)濟(jì)的根本問(wèn)題在于產(chǎn)業(yè)升級(jí)換代，雖然當(dāng)前經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了一定程度的復(fù)蘇，但整體來(lái)看，難言大幅好轉(zhuǎn)或根本好轉(zhuǎn)。據(jù)了解，雖然一些銀行投資項(xiàng)目的利率有所上浮，但溫州民間借貸利率和規(guī)模沒(méi)有發(fā)生較大的變化，這顯示下游融資需求依然較弱。此外，全國(guó)工業(yè)企業(yè)的銷售利潤(rùn)率依然較低，很多行業(yè)還在下滑，2017年的開工率和短期上游企業(yè)利潤(rùn)好轉(zhuǎn)，主要是因?yàn)?016年去產(chǎn)能和補(bǔ)庫(kù)存的需求，而目前來(lái)看，2017年下半年經(jīng)濟(jì)依然可能承壓。從這個(gè)角度分析，當(dāng)前并不具備短期內(nèi)較大幅度提升長(zhǎng)期資金價(jià)格的基礎(chǔ)。

導(dǎo)致2017年貨幣和信貸偏緊的首要因素是人民幣匯率保持相對(duì)穩(wěn)定。2017年以來(lái)，央行在多個(gè)場(chǎng)合反復(fù)強(qiáng)調(diào)人民幣沒(méi)有貶值基礎(chǔ)，2017年1-2月社會(huì)融資數(shù)據(jù)里新增的500億美元的外幣貸款顯示了穩(wěn)定匯率的需要。由于當(dāng)前出口整體較為疲弱，貿(mào)易順差從2015年的高峰期有所下跌，因此，穩(wěn)定幣值更多依靠外匯調(diào)控，以及適當(dāng)從緊的貨幣政策。

其次，從前期過(guò)多的貨幣投放進(jìn)行收縮也會(huì)導(dǎo)致信貸額度偏緊。2016年，中國(guó)社會(huì)融資規(guī)模以及M2增速達(dá)到15%左右，整體投放規(guī)模超過(guò)2015年；另一方面，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速逐漸進(jìn)入新常態(tài)，經(jīng)濟(jì)增速有所下滑，因此，經(jīng)濟(jì)基本面并不支持進(jìn)行大規(guī)模的貨幣投放和信用擴(kuò)張，以收緊貨幣政策來(lái)逐漸消化之前的貨幣投放是十分必要的。

由于之前的貨幣放水較多，企業(yè)部門的杠桿較重，需要時(shí)間進(jìn)行消化和去杠桿。雖然近期杠桿有所下滑，但2016年12月底工業(yè)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率依然高達(dá)56%，國(guó)有企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率依然高達(dá)60%以上。最近幾年，無(wú)論是社會(huì)融資還是M2增速，均大幅超過(guò)同期GDP增速，減少貨幣供應(yīng)有助于資金存量的消化。

此外，金融系統(tǒng)去杠桿也是不可忽視的重要因素。由于“影子銀行”規(guī)模的不斷擴(kuò)張，尤其是中型銀行的“影子銀行”不斷擴(kuò)張，其擴(kuò)張速度平均達(dá)到20%以上，使得銀行業(yè)的交易性杠桿和資產(chǎn)杠桿均大幅提升，銀行間的關(guān)聯(lián)性風(fēng)險(xiǎn)和短期流動(dòng)性敞口不斷擴(kuò)大。如上所述，同業(yè)存單呈現(xiàn)爆發(fā)式的增長(zhǎng)，而理財(cái)產(chǎn)品余額也已經(jīng)達(dá)到26萬(wàn)億元。雖然目前增速有所下滑，但是余額已經(jīng)占到銀行業(yè)總資產(chǎn)的11.4%，因此，監(jiān)管層有必要收緊流動(dòng)性，對(duì)表外的資產(chǎn)增速和杠桿率進(jìn)行限制。

銀行經(jīng)營(yíng)策略分化

目前，監(jiān)管環(huán)境的變化使得金融業(yè)的形勢(shì)日益清晰，2017年的總體監(jiān)管環(huán)境將是加強(qiáng)監(jiān)管，且步步趨嚴(yán)，其中，系統(tǒng)性的關(guān)聯(lián)性風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，以及銀行的集中度風(fēng)險(xiǎn)是監(jiān)管關(guān)注的重點(diǎn)。這些風(fēng)險(xiǎn)主要集中在銀行的創(chuàng)新業(yè)務(wù)上，特別是銀行理財(cái)和同業(yè)存單等業(yè)務(wù)上。由于資金脫實(shí)向虛依然比較嚴(yán)重，部分金融機(jī)構(gòu)大量持有同業(yè)資產(chǎn)，包括同業(yè)理財(cái)和同業(yè)存單，以此對(duì)接理財(cái)?shù)缺硗鈽I(yè)務(wù)。

種種跡象表明，同業(yè)負(fù)債尤其是同業(yè)存單將是一個(gè)重要的監(jiān)管方向，二季度很有可能將同業(yè)存單納入同業(yè)理財(cái)進(jìn)行監(jiān)管。2017年全年，銀行業(yè)整體流動(dòng)性將面臨偏緊態(tài)勢(shì)，銀行信貸額度也會(huì)承受一定的壓力。雖然短期利率和中期利率可能會(huì)有所上揚(yáng)，但存貸款基準(zhǔn)利率基本保持不變。

由于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍存在較大的不確定性，現(xiàn)在主要新增的投資基本為大型基建項(xiàng)目，從2月的整體融資來(lái)看，基建的同比增速達(dá)到21.26%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)房地產(chǎn)15%的增速。因此，2017年，銀行的資產(chǎn)收益很難大規(guī)模上漲，銀行面臨較大的息差壓力。

與此同時(shí)，由于現(xiàn)在銀行的創(chuàng)新能力較強(qiáng)，監(jiān)管層也將對(duì)相關(guān)金融創(chuàng)新予以密切關(guān)注，尤其是理財(cái)產(chǎn)品、資管產(chǎn)品的監(jiān)管規(guī)范有可能會(huì)盡快落地。

從2017年開始，MPA考核機(jī)制已經(jīng)實(shí)行嚴(yán)格的打分制，其廣義信貸的規(guī)模限制對(duì)一些中小銀行形成較強(qiáng)的制約。如根據(jù)3月末的考核結(jié)果，寧波銀行等受到了相應(yīng)的處罰。隨著未來(lái)對(duì)于資金脫虛向?qū)嵉囊龑?dǎo)力的進(jìn)一步加強(qiáng)，廣義信貸的考核范圍有可能進(jìn)一步擴(kuò)大。同時(shí)，LCR的監(jiān)管可以與MPA的廣義信貸貨幣形成有效地制衡，從而進(jìn)一步制約了銀行短期騰挪資產(chǎn)的余地。

在這種日趨嚴(yán)格的監(jiān)管大環(huán)境下，銀行將面臨著監(jiān)管成本進(jìn)一步上升的不利局面，近期一系列監(jiān)管規(guī)定的集中出臺(tái)，進(jìn)一步表明銀行監(jiān)管套利的成本和代價(jià)將會(huì)不斷上升。

根據(jù)已公布的上市銀行的年報(bào)分析，光大證券認(rèn)為，2017年銀行業(yè)面臨的形勢(shì)將更加嚴(yán)峻和困難，監(jiān)管從嚴(yán)，負(fù)債趨緊，資產(chǎn)難覓，銀行將面臨規(guī)模與價(jià)格的艱難選擇。

當(dāng)前，銀行業(yè)整體面臨存款的脫媒化，尤其是眾多在發(fā)達(dá)地區(qū)經(jīng)營(yíng)為主的中小銀行，主要依靠同業(yè)負(fù)債。從當(dāng)前的同業(yè)存單收益率可以看出，銀行的融資成本已經(jīng)處于4.5%左右較高的位置，鑒于2017年銀行整體資金面的緊張，短期內(nèi)同業(yè)資金成本難以大幅下滑，因此，存款尤其是活期存款對(duì)于銀行而言便成為稀缺資源。由于傳統(tǒng)大型銀行存款占負(fù)債比維持在70%甚至更高，因此，大型銀行將成為流動(dòng)性偏緊市場(chǎng)條件下的王者。

另一方面，在這一輪經(jīng)濟(jì)回暖的過(guò)程中，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)呈現(xiàn)明顯的不對(duì)稱性，雖然上游行業(yè)回暖較為明顯，但下游復(fù)蘇較為緩慢，而上游產(chǎn)業(yè)依然處于去產(chǎn)能的大背景下，加之這些企業(yè)的杠桿率較高，因此，新增投資的需求十分有限，整體來(lái)看，市場(chǎng)仍然處于“資產(chǎn)荒”中。

由于2017年房地產(chǎn)受到極其嚴(yán)厲的調(diào)控，房地產(chǎn)投資增速下滑已成必然，導(dǎo)致以房地產(chǎn)帶動(dòng)的投資增速進(jìn)一步下滑。因此，2017年的投資主體將是政府，而主要項(xiàng)目則會(huì)是基建。在這種形勢(shì)下，國(guó)有大行會(huì)比中小銀行更加受益。

與此同時(shí)，由于資產(chǎn)價(jià)格將維持在低位，眾多中小銀行將面臨艱難的生存環(huán)境，一方面，銀行依然面臨業(yè)務(wù)擴(kuò)張和資金成本日益增加的壓力；另一方面，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)稀缺仍然是無(wú)解的困局，為了生存，銀行將不得不尋求表外的資產(chǎn)業(yè)務(wù)，從而進(jìn)一步放寬風(fēng)險(xiǎn)的容忍度。

因此，2017年，銀行將會(huì)面臨一個(gè)選擇的困境，即擴(kuò)大規(guī)模等于擴(kuò)大風(fēng)險(xiǎn)，而經(jīng)營(yíng)保守則意味著收益下降。在金融產(chǎn)業(yè)去杠桿的環(huán)境下，一些銀行如果一味追求進(jìn)一步擴(kuò)張規(guī)模的訴求，勢(shì)必導(dǎo)致融資成本提升，而更高的成本進(jìn)一步激勵(lì)銀行提升風(fēng)險(xiǎn)偏好，從而進(jìn)一步加大流動(dòng)性和系統(tǒng)關(guān)聯(lián)度風(fēng)險(xiǎn)，這樣較為激進(jìn)的經(jīng)營(yíng)策略會(huì)使銀行的監(jiān)管合規(guī)成本不斷提高。雖然短期內(nèi)銀行可能在創(chuàng)新業(yè)務(wù)上有較高的收益，但一旦監(jiān)管政策對(duì)該領(lǐng)域嚴(yán)加管制，就會(huì)產(chǎn)生資產(chǎn)騰挪或重置的成本。從這個(gè)角度看，銀行進(jìn)行表外擴(kuò)張的策略將比2016年更加難以維持。

而另外一些銀行若選擇將規(guī)模放置在次要位置，而將提高效率和符合監(jiān)管放在優(yōu)先的位置，則銀行雖然短期內(nèi)會(huì)面臨盈利能力下降的壓力，但卻符合銀行長(zhǎng)久的發(fā)展之計(jì)。特別在當(dāng)前行業(yè)規(guī)范、資金從緊的背景下，只有穩(wěn)扎穩(wěn)打、做實(shí)結(jié)構(gòu)和業(yè)務(wù)模式調(diào)整的銀行才會(huì)有更大的騰挪空間?？堪l(fā)展優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)進(jìn)一步提升服務(wù)水平，在穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)的基礎(chǔ)上靈活應(yīng)變的銀行才有可能在這一輪大調(diào)整中最終勝出。

大行資金端優(yōu)勢(shì)明顯

從投資的角度看，在信用收縮周期，資金端有優(yōu)勢(shì)的銀行在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中較為有利，相比中小型銀行，國(guó)有大行資金優(yōu)勢(shì)較為明顯，而國(guó)有大行中負(fù)債端最有優(yōu)勢(shì)的是農(nóng)業(yè)銀行和工商銀行。因此，持有國(guó)有大行，可以同步分享中國(guó)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長(zhǎng)的收益趨勢(shì)，尤其是農(nóng)業(yè)銀行和工商銀行。加上目前國(guó)有大行板塊的相對(duì)穩(wěn)健和較低估值，我們有理由相信，這是一個(gè)長(zhǎng)期投資的邏輯。

年報(bào)顯示，2016年，雖然各類銀行總資產(chǎn)同比增速均出現(xiàn)下降，但五大國(guó)有銀行的資產(chǎn)增速呈前低后高。從季度上來(lái)看，前低后高的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)更加明顯，這主要是受四季度信貸需求回暖和基建發(fā)力等因素的影響。預(yù)計(jì)2017年M2增速會(huì)同比下降，信貸增速也會(huì)隨之放緩，但實(shí)體有效需求將好于2016年。因此，雖然短期內(nèi)各類銀行資產(chǎn)增速仍會(huì)繼續(xù)下降，但貸款價(jià)格會(huì)出現(xiàn)上升，尤其是國(guó)有大行。

2016年，五大國(guó)有銀行繼續(xù)加大了對(duì)同業(yè)資產(chǎn)的壓縮，尤其是買入返售資產(chǎn)規(guī)模縮減較大。數(shù)據(jù)顯示，五大國(guó)有銀行同業(yè)資產(chǎn)同比減少2.0%，僅中國(guó)銀行、交通銀行實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，這與當(dāng)前的監(jiān)管趨勢(shì)是相一致的。

在同業(yè)資產(chǎn)壓縮的同時(shí)，國(guó)有大行投資資產(chǎn)增長(zhǎng)迅猛，尤其是交通銀行，投資增速接近40%，遠(yuǎn)超貸款的同比增速，推動(dòng)投資資產(chǎn)占比進(jìn)一步提升。預(yù)計(jì)2017年國(guó)有大行的投資資產(chǎn)仍將繼續(xù)保持較快的增速，增速也會(huì)領(lǐng)跑各類資產(chǎn)。

總體來(lái)看，2016年，五大國(guó)有銀行均加大了存款的結(jié)構(gòu)優(yōu)化，提升了成本相對(duì)更低的活期存款比例，降低了存款的成本率。其中，中國(guó)銀行和交通銀行的活期存款比例提升幅度約6個(gè)百分點(diǎn)，充分體現(xiàn)了它們?cè)诹闶劢Y(jié)算和財(cái)富管理等領(lǐng)域的布局效果。尤為重要的是，存款活化程度加強(qiáng)，使得國(guó)有大行對(duì)同業(yè)負(fù)債的依賴較小，未來(lái)在監(jiān)管收緊的趨勢(shì)下付出的代價(jià)也會(huì)較小。

2016年，五大國(guó)有銀行同業(yè)負(fù)債占比總體下降。在2017年金融去杠桿的環(huán)境下，銀行的負(fù)債結(jié)構(gòu)短期將面臨一定的調(diào)整，同業(yè)負(fù)債占比較高的銀行調(diào)整的壓力更大。國(guó)有五大行對(duì)同業(yè)負(fù)債依賴相對(duì)較小，面臨調(diào)整的壓力相對(duì)較輕。

五大國(guó)有銀行2016年的平均不良率為1.7%，環(huán)比下降6BP；不良凈生成率為1.06%，環(huán)比下降10BP。隨著不良處置力度的加大和風(fēng)險(xiǎn)暴露的日益充分，五大國(guó)有銀行的資產(chǎn)質(zhì)量已出現(xiàn)企穩(wěn)跡象。

2016年，五大國(guó)有銀行撥備計(jì)提的都較上年相對(duì)減輕，表現(xiàn)為資產(chǎn)減值損失占營(yíng)業(yè)收入的比重較上年有所下降。2016年，五大國(guó)有銀行不良生成率的下行使得銀行撥備壓力有所減輕，撥備計(jì)提對(duì)盈利的邊際影響也有所下行。

雖然銀行業(yè)經(jīng)營(yíng)壓力逐漸加大，但2016年五大國(guó)有銀行加大了自身成本管控的力度。工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、交通銀行的成本收入比仍在上升，但可喜的是，中國(guó)銀行、建設(shè)銀行成本收入比同比實(shí)現(xiàn)下降，成本控制較2015年明顯增強(qiáng)。

相比國(guó)有大行，2017年，股份制銀行將面臨較大的經(jīng)營(yíng)和盈利壓力。

股份制銀行的同業(yè)間交易最為頻繁，既有規(guī)模又有增量，是系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)比較集中的銀行。股份制銀行的理財(cái)規(guī)模存量已經(jīng)高于國(guó)有大銀行，而且，股份制銀行不僅自行發(fā)行大量同業(yè)存單，還大量購(gòu)買城商行的同業(yè)存單。此外，股份制銀行的表外理財(cái)占表內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)總體比例集中在30%到50%，甚至有的銀行如興業(yè)銀行則高達(dá)66%，因此，股份制銀行成為監(jiān)管層重點(diǎn)監(jiān)管的對(duì)象，勢(shì)必對(duì)其業(yè)務(wù)發(fā)展造成不利影響。

從資金成本來(lái)看，由于2017年的整體資金情況比2016年偏緊，因此，銀行的機(jī)構(gòu)性融資成本會(huì)上升，導(dǎo)致2016年股份制銀行通過(guò)較低的機(jī)構(gòu)融資成本來(lái)運(yùn)作的負(fù)債模式受到挑戰(zhàn)。股份制銀行無(wú)論是通過(guò)提高資產(chǎn)端收益、調(diào)高風(fēng)險(xiǎn)容忍度，還是壓縮收益水平進(jìn)行應(yīng)對(duì)，都將對(duì)銀行的風(fēng)險(xiǎn)和收益造成較大的影響。

雖然2016年股份制銀行通過(guò)項(xiàng)目或非標(biāo)等形式對(duì)房地產(chǎn)企業(yè)進(jìn)行了大規(guī)模的放貸，并從投資債市中獲得豐厚的收益，但是2017年這些市場(chǎng)情況均已不再，監(jiān)管環(huán)境和宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)對(duì)股份制銀行的業(yè)務(wù)擴(kuò)張?jiān)斐蓢?yán)重的挑戰(zhàn)和壓力。

而城商行的分化則會(huì)進(jìn)一步加劇，監(jiān)管壓力也會(huì)逐漸增加。

一些經(jīng)營(yíng)地域主要在大城市的銀行，如北京銀行、南京銀行和上海銀行，由于地區(qū)金融服務(wù)競(jìng)爭(zhēng)較為激烈，使得這些銀行通過(guò)發(fā)行理財(cái)和大額存單等方式來(lái)募集資金，其存在的問(wèn)題與股份制銀行較為類似。

由于近期城商行的存款率不斷下降，發(fā)達(dá)地區(qū)的商業(yè)銀行不斷依賴于同業(yè)和理財(cái)作為資金來(lái)源，從年初到目前，北京（以北京銀行為主）、上海（以上海銀行為主）和南京（以南京銀行為主）的城商行分別發(fā)行同業(yè)存單1000億元、1500億元和2500億元。這些城商行的存款占負(fù)債比基本維持在50%左右，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于70%的銀行業(yè)平均水平。鑒于此，這些銀行的成本較高，經(jīng)營(yíng)面臨較大的壓力。

相比而言，以貴陽(yáng)銀行、常熟農(nóng)商行和江陰銀行為代表的城商行，由于當(dāng)?shù)亟鹑诟?jìng)爭(zhēng)不夠激烈，加之政府保護(hù)，這些銀行有充分的存款基礎(chǔ)，存款占負(fù)債比基本比例都在75%以上。這些銀行由于深耕當(dāng)?shù)囟嗄?，?duì)于當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)和客戶十分了解，比如常熟農(nóng)商行在當(dāng)?shù)氐拇尜J款都居于行業(yè)首位，使得這些銀行可以充分下沉，業(yè)務(wù)較為扎實(shí)，發(fā)展較為穩(wěn)健。

此外，地方政府還為這些銀行提供了足夠的項(xiàng)目以最大程度實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)。雖然這些銀行由于MPA考核同樣面臨著擴(kuò)張的難題，但規(guī)模的溫和擴(kuò)張恰好是銀行穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)的基礎(chǔ)，這在一定程度上減少了未來(lái)資產(chǎn)質(zhì)量的壓力。

新一輪融資潮悄然而至

銀行業(yè)2016年四季度主要監(jiān)管指標(biāo)數(shù)據(jù)顯示，不良率下行，凈利潤(rùn)增速上行，但是損失類貸款占比上行，利潤(rùn)率下降，而且資本充足率也出現(xiàn)下行，因此，銀行在2017年可能又要開始新一輪的融資潮。

除了新上市銀行由于上市時(shí)融資規(guī)模被壓縮急需補(bǔ)充資本外，還有一些股份制銀行也開始加大資本補(bǔ)充力度。根據(jù)財(cái)富證券的初步統(tǒng)計(jì)，2017年以來(lái)，上市銀行已經(jīng)通過(guò)金融債、可轉(zhuǎn)債、二級(jí)資本債等方式募集資金730億元，后續(xù)還將通過(guò)除以上融資渠道外，再加上定增、優(yōu)先股等方式擬募集資金超過(guò)2700億元。

廣發(fā)銀行正在醞釀大股東易主后的首次增資擴(kuò)股，規(guī)模高達(dá)300億元。目前，此次股份增發(fā)方案已由該行董事會(huì)和股東大會(huì)審議通過(guò)，只待監(jiān)管批準(zhǔn)。在常規(guī)補(bǔ)充資本金、提高資本充足率的基礎(chǔ)上，廣發(fā)銀行的最新五年發(fā)展規(guī)劃勾勒了增資后可能的業(yè)務(wù)側(cè)重走向：加碼網(wǎng)絡(luò)金融、銀保協(xié)同、綜合金融三大板塊，謀求差異化發(fā)展。

除了廣發(fā)銀行，2017年以來(lái)已有多家銀行公布了增資方案。與廣發(fā)銀行同樣走非公開普通股增發(fā)路線的還有長(zhǎng)沙銀行和興業(yè)銀行。

長(zhǎng)沙銀行擬向原主要股東發(fā)行不超過(guò)3.5億股，募集資金25億元左右，該行目前已向幾家上市公司股東發(fā)出了增資擴(kuò)股認(rèn)購(gòu)邀請(qǐng)書；興業(yè)銀行則于3月28日收到監(jiān)管批復(fù)，可在半年有效期內(nèi)非公開發(fā)行不超過(guò)17.22億股A股股票。

此外，還有三家銀行將通過(guò)非公開發(fā)行優(yōu)先股的方式補(bǔ)充資本。其中，H股上市的浙商銀行21.75億美元（約合149.89億元人民幣）規(guī)模的優(yōu)先股已在香港聯(lián)交所上市交易，總發(fā)行股數(shù)為10875萬(wàn)股；而同樣是H股上市的重慶銀行則將在5月26日的股東大會(huì)上審議非公開發(fā)行境外優(yōu)先股預(yù)案。

而優(yōu)先股發(fā)行規(guī)模最大的應(yīng)該是招商銀行。在發(fā)布2016年年報(bào)的同時(shí)，招行宣布將在境內(nèi)外市場(chǎng)非公開發(fā)行優(yōu)先股，總計(jì)規(guī)模為350億元。在該行的業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)上，招行行長(zhǎng)田惠宇表示，發(fā)行優(yōu)先股更多的是從戰(zhàn)略層面考量，將使三級(jí)資本結(jié)構(gòu)更加合理化，同時(shí)也充分考慮了股東利益。

田惠宇強(qiáng)調(diào)，“使三級(jí)資本結(jié)構(gòu)更加合理化”是因?yàn)閮?yōu)先股補(bǔ)充的是銀行“其他一級(jí)資本”，普通股補(bǔ)充的是銀行“核心一級(jí)資本”；“充分考慮了股東利益”是因?yàn)槭袌?chǎng)傾向于認(rèn)為，優(yōu)先股能打消市場(chǎng)對(duì)普通股攤薄老股東每股收益的疑慮。