國(guó)有控股上市公司控制權(quán)的變化對(duì)股權(quán)激勵(lì)效果影響研究

程靈芝

摘要：大股東的控制權(quán)和股權(quán)激勵(lì)在企業(yè)治理中有著不可代替的作用。本文采用案例研究法，以G公司于2002和2010年實(shí)施的股權(quán)激勵(lì)為研究對(duì)象，研究影響股權(quán)激勵(lì)方案的實(shí)施效果。結(jié)果顯示，在國(guó)有控股企業(yè)中，大股東的控制權(quán)越大，所有者監(jiān)督管理者的作用越顯著，股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃更有成效。因此，筆者提出了制定合理的政策或者獨(dú)立的監(jiān)管機(jī)構(gòu)、股權(quán)激勵(lì)的業(yè)績(jī)考核系統(tǒng)應(yīng)有助于企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展等有關(guān)的政策建議。

關(guān)鍵詞：國(guó)有控股上市公司 控制權(quán) 股權(quán)激勵(lì)

一、研究意義

股權(quán)激勵(lì)是上市公司為了促進(jìn)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、激勵(lì)管理者的一種手段，也可以有效解決管理層與所有者之間的代理問(wèn)題。但是關(guān)于公司控制權(quán)對(duì)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的影響卻有著不同的觀點(diǎn)。以往的實(shí)證研究指出在大股東的控制權(quán)實(shí)現(xiàn)過(guò)程中，與管理層的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃施行有著兩種作用關(guān)系：監(jiān)督和沖突。那么股權(quán)激勵(lì)產(chǎn)生的效果為什么不同？在企業(yè)中大股東的持股比例多少更有利于企業(yè)的發(fā)展？基于此，本文選取了G乳業(yè)公司的股權(quán)激勵(lì)作為樣本，分析公司控制權(quán)變化對(duì)于股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃有何作用關(guān)系，以求回答以上問(wèn)題。

二、案例介紹與分析

（一）兩次股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃概況以及公司控制權(quán)的變化

2002年G公司上市之后，公司的大股東就在同年頒布了股權(quán)激勵(lì)方案，借此來(lái)建立起公司的管理者與公司長(zhǎng)期利益的關(guān)系，并且使用了股權(quán)激勵(lì)的方式。2010年G公司再次實(shí)施了股權(quán)激勵(lì)方案。兩次方案的內(nèi)容如表所示。

由上一年報(bào)數(shù)據(jù)可知，從2002年到2010年，G乳業(yè)集團(tuán)大股東的持股比例增加了15.388%。加上公司整體管理團(tuán)隊(duì)及市場(chǎng)舉措、目標(biāo)消費(fèi)人群并未發(fā)生大的變動(dòng)，所以大股東持股比例份額的增加直接使得公司的控制權(quán)更加集中。

（二）兩次股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃實(shí)施效果對(duì)比分析

G集團(tuán)在2002年年報(bào)中發(fā)布的激勵(lì)方案，遵循了有關(guān)制度的同時(shí)，加上對(duì)管理層的獎(jiǎng)勵(lì)力度也非常適合，所以得到了有效實(shí)施。在2003年，全年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入為59.81億元，相對(duì)于上年同期上漲19%，凈利潤(rùn)達(dá)到2.82億元，與上年相比上漲25%。同時(shí)，根據(jù)G公司的2011年報(bào)及Wind數(shù)據(jù)庫(kù)，總體業(yè)績(jī)指標(biāo)反映：營(yíng)業(yè)收入從2010年的117.89億元增加到2011年的137.75億元；凈資產(chǎn)收益率從7.76%增加到9.7%。比較兩次的激勵(lì)效果可以看到，第二次股權(quán)激勵(lì)后公司的業(yè)績(jī)、價(jià)值、整體情況等都有了較大的提高，且第二次授予的員工更多、領(lǐng)域也更寬，表現(xiàn)了公司各管理層對(duì)公司前景的積極樂(lè)觀心態(tài)。相比第一次股權(quán)激勵(lì)來(lái)說(shuō)，效果更為顯著。第一次股權(quán)激勵(lì)偏向于福利型，而第二次的激勵(lì)屬于激勵(lì)型。在第二次過(guò)程中，股東大會(huì)的決議和不斷地監(jiān)督起到了引導(dǎo)性的重要作用。

三、結(jié)論與政策建議

第一，在國(guó)有控股上市企業(yè)中，大股東的股權(quán)份額越大，即控制權(quán)越集中，所有者對(duì)管理層施行股權(quán)激勵(lì)方案的監(jiān)督作用越顯著，激勵(lì)的結(jié)果也就越好。所以在股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃施行過(guò)程中，為了有效發(fā)揮其原本的作用，應(yīng)該制定合理的政策或者獨(dú)立的監(jiān)管機(jī)構(gòu)，來(lái)監(jiān)督激勵(lì)計(jì)劃的施行。第二，由兩次股權(quán)激勵(lì)的方案設(shè)計(jì)及實(shí)施效果對(duì)比可以看出，如果想要更好地激勵(lì)大股東、中小股東和管理層，就需要在股權(quán)激勵(lì)方案的實(shí)施制訂上惠及更多的人，使得大家都能齊心協(xié)力去提升公司價(jià)值和經(jīng)營(yíng)效益。第三，在大股東的控制權(quán)較低時(shí)，制訂的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃考核期較短，各種考核指標(biāo)較低，對(duì)于管理層的激勵(lì)作用不足；在大股東的控制權(quán)提高時(shí)，制訂的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃較貼合實(shí)際，考核期限和業(yè)績(jī)指標(biāo)也都合理有效，所有者對(duì)管理者的監(jiān)督作用凸顯。

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（作者單位：內(nèi)蒙古大學(xué)）