利用并購手段推動(dòng)企業(yè)快速成長(zhǎng)

傅國(guó)林

摘要：并購作為企業(yè)擴(kuò)大規(guī)模和成長(zhǎng)的主要手段，一直受到各大、中型企業(yè)的青睞。在全球經(jīng)濟(jì)中，因并購產(chǎn)生的企業(yè)成長(zhǎng)浪潮逐漸波及各行各業(yè)，涉及的范圍也越來越廣。因此，熟知企業(yè)并購知識(shí)，掌握企業(yè)并購手段，深入研究并購手段對(duì)企業(yè)快速成長(zhǎng)的影響作用，研討并購手段與企業(yè)成長(zhǎng)之間的關(guān)系，能讓企業(yè)更為全面地掌握并購這項(xiàng)推動(dòng)企業(yè)成長(zhǎng)的有力措施。

關(guān)鍵詞：并購手段 推動(dòng) 企業(yè) 成長(zhǎng)

并購作為企業(yè)進(jìn)入當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)經(jīng)濟(jì)圈的主要途徑，一直被各國(guó)大型集團(tuán)公司所喜愛。我國(guó)企業(yè)并購活動(dòng)的開始時(shí)間比西方國(guó)家要晚，對(duì)并購方法的掌握程度也比發(fā)達(dá)國(guó)家要低。因此，我國(guó)不少企業(yè)在企業(yè)并購中吃了“暗虧”，很多大規(guī)模的跨國(guó)企業(yè)憑靠其對(duì)并購手段的熟練掌握大舉進(jìn)攻中國(guó)市場(chǎng)。實(shí)際上，在外國(guó)企業(yè)大規(guī)模侵入我國(guó)市場(chǎng)時(shí)，我國(guó)也因加入WTO而擁有了進(jìn)入國(guó)際市場(chǎng)的準(zhǔn)入證，我國(guó)企業(yè)也獲得了更多的成長(zhǎng)機(jī)遇。因此，加強(qiáng)對(duì)企業(yè)并購的深入研究，利用并購手段推動(dòng)我國(guó)企業(yè)的快速成長(zhǎng)，使我國(guó)大型集團(tuán)公司能與強(qiáng)大的國(guó)際對(duì)手抗衡，成為了我國(guó)企業(yè)管理人研究的重要課題。

一、企業(yè)成長(zhǎng)與并購的關(guān)系

（一）水平并購與企業(yè)成長(zhǎng)的關(guān)系

水平并購主要指的是并購雙方處于同一水平線上或同一行業(yè)中、同產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)中的相關(guān)企業(yè)進(jìn)行合并。水平并購具有集中產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)，提升企業(yè)成本與收益之間的協(xié)同效應(yīng)的優(yōu)點(diǎn)，并具有擴(kuò)大優(yōu)勢(shì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)規(guī)模、增加優(yōu)勢(shì)企業(yè)市場(chǎng)份額的合并目標(biāo)。從宏觀方面來講，水平并購具有調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、淘汰市場(chǎng)落后企業(yè)、優(yōu)化配置市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)資源的積極作用。

水平并購對(duì)優(yōu)秀企業(yè)存在著成長(zhǎng)、促進(jìn)的相互作用關(guān)系。當(dāng)優(yōu)秀企業(yè)的生產(chǎn)規(guī)模較小，仍未達(dá)到一定的規(guī)模經(jīng)濟(jì)且企業(yè)產(chǎn)品在市場(chǎng)的占有份額仍比較低時(shí)，企業(yè)通過水平并購?fù)愋推髽I(yè)的方式可以迅速擴(kuò)大自身的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模和市場(chǎng)占有率。但是從被合并方企業(yè)來說，水平合并對(duì)企業(yè)的影響是負(fù)面的。市場(chǎng)中同類型企業(yè)存在的數(shù)量過多，必然會(huì)產(chǎn)生企業(yè)之間的優(yōu)勝劣汰，如果自己企業(yè)稍處于落后位置，則有可能被優(yōu)秀企業(yè)通過水平并購的方式吸收，最終導(dǎo)致自己的法人地位消失。

因此，企業(yè)要想提高自身的競(jìng)爭(zhēng)能力，尋求更大的企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益，可以通過企業(yè)橫向并購的方式，對(duì)同一類型的企業(yè)實(shí)施并購。這樣不僅可以獲取到規(guī)模式的經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)，還可降低企業(yè)的生產(chǎn)成本。

（二）垂直并購與企業(yè)成長(zhǎng)的關(guān)系

垂直并購主要是指上下層級(jí)的生產(chǎn)企業(yè)以及分銷企業(yè)之間進(jìn)行合并的一種并購方式。垂直并購的主要目的是實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品生產(chǎn)、銷售的一體化。垂直并購具有擴(kuò)大企業(yè)生產(chǎn)規(guī)模、降低企業(yè)中間成本、增強(qiáng)生產(chǎn)流動(dòng)環(huán)節(jié)配合力度、減少企業(yè)產(chǎn)品生產(chǎn)后期、節(jié)省企業(yè)資源的優(yōu)勢(shì)。

市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)工業(yè)化生產(chǎn)模式的成長(zhǎng)，讓企業(yè)的生產(chǎn)分工變得愈來愈細(xì)致，每一個(gè)產(chǎn)品的銷售都需要經(jīng)過多次的中間產(chǎn)品研究、開發(fā)、生產(chǎn)以及銷售。一個(gè)單獨(dú)的企業(yè)不可能完全具備一個(gè)產(chǎn)品的生產(chǎn)鏈，其沒有能力也沒有必要承擔(dān)產(chǎn)品的整個(gè)生產(chǎn)、銷售成本。為了能快速提升企業(yè)的生產(chǎn)能力和競(jìng)爭(zhēng)能力，將企業(yè)中的人、財(cái)、物集中于某一領(lǐng)域，使企業(yè)的經(jīng)營(yíng)變得更為專業(yè)化和規(guī)模化，很多企業(yè)都會(huì)選擇垂直并購的方式強(qiáng)化企業(yè)自身的生產(chǎn)能力。通過垂直并購，可以有效地降低本企業(yè)對(duì)其他相關(guān)企業(yè)的依賴性和強(qiáng)化企業(yè)效益的穩(wěn)定性，降低企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。如果企業(yè)并購了其他的原材料供應(yīng)商，使供應(yīng)這一環(huán)節(jié)的企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)變?yōu)槠髽I(yè)內(nèi)部矛盾，降低企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。但是企業(yè)的內(nèi)部矛盾卻并沒有因此消失，垂直并購也不能夠完全解決企業(yè)生產(chǎn)鏈上的根本難題，因此，企業(yè)不能盲目進(jìn)行垂直并購，因?yàn)樗赡懿粌H不能降低企業(yè)的生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，反而會(huì)因?yàn)榇怪焙喜⒍鴮⑵髽I(yè)生產(chǎn)線拖得過長(zhǎng)。

（三）混合并購與企業(yè)成長(zhǎng)的關(guān)系

混合并購指的是不同產(chǎn)業(yè)之間的企業(yè)合并方式，其既不具有橫向聯(lián)系也不具有縱向關(guān)聯(lián)。因此，混合并購比較適合那些想多元化成長(zhǎng)的企業(yè)集團(tuán)，因?yàn)樗軌驗(yàn)槠髽I(yè)的多樣化的成長(zhǎng)提供思路，可以以最快速的方式打進(jìn)行業(yè)內(nèi)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，還可減低企業(yè)長(zhǎng)期處于一種類型行業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，適合產(chǎn)業(yè)成長(zhǎng)蕭條時(shí)期的企業(yè)或適合打算轉(zhuǎn)行業(yè)的企業(yè)。

混合并購在西方第三次并購高潮中受到熱烈的歡迎，但是大部分企業(yè)卻沒有并購成功。在我國(guó)的并購史上，混合并購也深受我國(guó)企業(yè)家的喜愛。但是，大部分企業(yè)對(duì)混合并購的理解卻不夠深刻，選擇的盲目性比較的大，失敗率非常高。因此，很多管理者一直在研究混合并購對(duì)我國(guó)企業(yè)成長(zhǎng)的作用，探討最適合我國(guó)企業(yè)的混合并購方式。

二、并購對(duì)于推動(dòng)企業(yè)成長(zhǎng)的作用效應(yīng)

（一）增加企業(yè)市場(chǎng)勢(shì)力

企業(yè)通過并購可以擴(kuò)充企業(yè)的生產(chǎn)規(guī)模、經(jīng)濟(jì)規(guī)模的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)。企業(yè)通過不同的并購方式，對(duì)企業(yè)內(nèi)部的資產(chǎn)進(jìn)行優(yōu)化配置，以期達(dá)到最好的經(jīng)濟(jì)規(guī)模。通過企業(yè)內(nèi)部資源的二次配置，能有效地降低企業(yè)的生產(chǎn)成本，提高企業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，增強(qiáng)企業(yè)在市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)能力。企業(yè)通過水平并購能在保持自身整體產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的基礎(chǔ)上，集中所有的生產(chǎn)資源在一個(gè)工廠進(jìn)行某一類產(chǎn)品品種的生產(chǎn)，以此達(dá)到專業(yè)生產(chǎn)，提高企業(yè)商品的銷售優(yōu)勢(shì)，在市場(chǎng)中更具有購買力。

另外，企業(yè)通過垂直并購的方式將產(chǎn)業(yè)鏈中上下游有關(guān)的企業(yè)進(jìn)行合并，能控制住大量的生產(chǎn)原材料，特別是影響產(chǎn)品生產(chǎn)的關(guān)鍵原材料，能有效地打壓競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的企業(yè)擴(kuò)展和銷售活動(dòng)，提升企業(yè)在行業(yè)內(nèi)的壁壘優(yōu)勢(shì)和原材料優(yōu)勢(shì)。通過并購，最終企業(yè)能提高自身在市場(chǎng)中的產(chǎn)品占有率，形成具有規(guī)模性的生產(chǎn)、銷售，成為行業(yè)的龍頭。這樣，并購中的優(yōu)勢(shì)企業(yè)就能以規(guī)模優(yōu)勢(shì)和原材料優(yōu)勢(shì)占據(jù)市場(chǎng)中的主要銷售份額，將企業(yè)產(chǎn)品的利潤(rùn)提高，也增強(qiáng)了企業(yè)產(chǎn)品的價(jià)格優(yōu)勢(shì)，降低對(duì)手企業(yè)對(duì)市場(chǎng)的控制力。

（二）合理避稅

合理避稅是指納稅人在不違反我國(guó)法律的基礎(chǔ)上，使用相關(guān)的技巧和會(huì)計(jì)核算方式對(duì)其經(jīng)營(yíng)、投資活動(dòng)進(jìn)行事先安排來減輕或延緩企業(yè)的納稅負(fù)擔(dān)。合理避稅可以從最大限度上節(jié)約企業(yè)的運(yùn)營(yíng)成本。在企業(yè)并購中的避稅，主要是將并購目標(biāo)變成優(yōu)勢(shì)企業(yè)的子公司或分公司。并購分公司的企業(yè)不管是否盈利，都必須要計(jì)入到優(yōu)勢(shì)企業(yè)的所得稅當(dāng)中，而子公司則不同，其具有獨(dú)立的法人地位，因此其盈利不能并入到優(yōu)勢(shì)企業(yè)的稅收當(dāng)中去，而應(yīng)該作為一個(gè)獨(dú)立個(gè)體進(jìn)行單獨(dú)計(jì)稅、會(huì)計(jì)核算。

需要指出的是，企業(yè)并購過程的稅收問題比較的復(fù)雜，管理人把握稍有不當(dāng)便會(huì)導(dǎo)致企業(yè)的稅收風(fēng)險(xiǎn)上升。因此，企業(yè)在并購過程的合理避稅，首先就要對(duì)并購中雙方企業(yè)有一個(gè)全面的了解，對(duì)并購中的涉稅問題要有深入的理解，以便企業(yè)并購管理人的具體操作更為便捷和準(zhǔn)確，使企業(yè)的避稅措施更加合理、科學(xué)。

（三）適當(dāng)降低成本

作為企業(yè)經(jīng)營(yíng)的主要對(duì)象，各種人力、物理、財(cái)力資源會(huì)由于市場(chǎng)的激烈競(jìng)爭(zhēng)而出現(xiàn)供不應(yīng)求的現(xiàn)象。另外，由于企業(yè)對(duì)資源的占有排他性和資源的經(jīng)營(yíng)長(zhǎng)期性更加導(dǎo)致了市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)資源的短缺。這個(gè)時(shí)候，企業(yè)如果使用并購方式進(jìn)行資源的調(diào)整和優(yōu)化配置，就能充分利用社會(huì)成長(zhǎng)中各種有限的資源，最終實(shí)現(xiàn)企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)成長(zhǎng)和企業(yè)之間的強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合。

并購能讓企業(yè)在保持原有經(jīng)營(yíng)產(chǎn)業(yè)的基礎(chǔ)上向新的經(jīng)營(yíng)領(lǐng)域擴(kuò)張。因此，很多大型集團(tuán)如果想要擴(kuò)展自身的經(jīng)營(yíng)范圍和拓寬自己的產(chǎn)業(yè)成長(zhǎng)方向，使用并購是最為快速的方式。如果企業(yè)集團(tuán)通過自己建廠、開發(fā)、研究等方式來進(jìn)入新的領(lǐng)域是非常不經(jīng)濟(jì)的，因此我國(guó)的企業(yè)集團(tuán)更傾向于使用并購方式來實(shí)現(xiàn)企業(yè)集團(tuán)的多元化成長(zhǎng)。

（四）協(xié)同效應(yīng)

協(xié)同效應(yīng)簡(jiǎn)單的來說就是1+1>2效應(yīng)，企業(yè)通過并購來實(shí)現(xiàn)兩個(gè)企業(yè)總和的最大效益，其產(chǎn)生的總和效益要比企業(yè)單獨(dú)作用時(shí)效益之和大。企業(yè)并購的效益一般包括經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)、管理協(xié)同效應(yīng)、財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)。通過企業(yè)的并購能給企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過程中帶來效率方面的變化，能提高企業(yè)的公司效益。

企業(yè)的協(xié)同效應(yīng)主要是指企業(yè)通過并購的方式擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，使單個(gè)商品的固定費(fèi)用下降，從而導(dǎo)致企業(yè)效益的提升。企業(yè)的經(jīng)濟(jì)協(xié)同效益還包括企業(yè)的縱向一體化效應(yīng)，主要是針對(duì)垂直并購方式而言的，被并購的企業(yè)要么是優(yōu)勢(shì)企業(yè)的原材料供應(yīng)商或零部件的提供者，要么就是擁有優(yōu)勢(shì)企業(yè)需要的買主或顧客。企業(yè)的并購還能增加優(yōu)勢(shì)企業(yè)的市場(chǎng)占有率或壟斷權(quán)，以及實(shí)現(xiàn)企業(yè)之間的資源互補(bǔ)，達(dá)到優(yōu)化企業(yè)資源、合理配置企業(yè)能源的目的。

三、以并購手段推動(dòng)企業(yè)快速成長(zhǎng)的策略

（一）并購前對(duì)目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值進(jìn)行全面評(píng)估

1.資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與資產(chǎn)價(jià)值分析

對(duì)并購中企業(yè)的資產(chǎn)機(jī)構(gòu)和價(jià)值進(jìn)行分析，一般都會(huì)通過成本法來實(shí)現(xiàn)評(píng)估，主要是對(duì)目標(biāo)企業(yè)中的某項(xiàng)資產(chǎn)或其他生產(chǎn)要素進(jìn)行核算，以確定其價(jià)值。常用的標(biāo)準(zhǔn)方法有賬面價(jià)值法、垂直成本法、清算價(jià)值法。在對(duì)目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和價(jià)值進(jìn)行評(píng)估時(shí)，應(yīng)該從歷史投入的角度去考慮企業(yè)的價(jià)值。在對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)價(jià)值分析時(shí)需要注意的是，要準(zhǔn)確判斷企業(yè)文化和企業(yè)形象等無形資產(chǎn)在企業(yè)中的價(jià)值。

2.負(fù)債結(jié)構(gòu)與償債能力分析

為了保證優(yōu)勢(shì)企業(yè)在并購行為中獲取一定的利益，避免虧損情況的發(fā)生，應(yīng)對(duì)目標(biāo)企業(yè)的負(fù)債情況進(jìn)行具體的分析。主要是對(duì)目標(biāo)企業(yè)的負(fù)債結(jié)構(gòu)和償還能力進(jìn)行價(jià)值分析。需要注意的是，由于目標(biāo)企業(yè)被并購的主要原因是其經(jīng)營(yíng)不善或者是資金鏈的斷裂，在這種情況下，很多企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)人會(huì)通過資產(chǎn)抵押的方式進(jìn)行融資。這樣，財(cái)務(wù)人員對(duì)目標(biāo)企業(yè)的負(fù)債進(jìn)行統(tǒng)計(jì)時(shí)，也應(yīng)該將被抵押部分的資產(chǎn)進(jìn)行抵扣，并據(jù)實(shí)記錄因抵押而產(chǎn)生的負(fù)債金額。在后期進(jìn)行核算時(shí)才有可供參考的依據(jù)。

3.盈利性與成長(zhǎng)性分析

對(duì)目標(biāo)企業(yè)的盈利性和成長(zhǎng)性進(jìn)行分析，主要是對(duì)目標(biāo)企業(yè)的市盈率進(jìn)行觀察。因?yàn)槭杏首鳛槠髽I(yè)投資過程中重要的財(cái)務(wù)指標(biāo)，能直接反映出目標(biāo)企業(yè)在并購之前的盈利能力、投資回收期和投資風(fēng)險(xiǎn)。市盈率越低則表明目標(biāo)企業(yè)越具有投資價(jià)值，投資回收期越短、投資風(fēng)險(xiǎn)越小。反之則結(jié)論相反。

4.目標(biāo)企業(yè)價(jià)值和并購整體價(jià)值的評(píng)估

企業(yè)進(jìn)行價(jià)值評(píng)估的主要目的是以數(shù)據(jù)化的方式體現(xiàn)出被合并企業(yè)中能為并購者帶來各種收益的資產(chǎn)及其衍生物的存在價(jià)值。在對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行價(jià)值和并購整體價(jià)值進(jìn)行評(píng)估時(shí)，首先要對(duì)目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值予以界定。目標(biāo)價(jià)值中存在著顯在價(jià)值和潛在價(jià)值之分，以此確定經(jīng)濟(jì)學(xué)意義上的資產(chǎn)交換價(jià)值。其次要對(duì)源于協(xié)同效益的并購溢價(jià)進(jìn)行評(píng)估分析，最終得出目標(biāo)企業(yè)價(jià)值和并購整體價(jià)值。

（二）并購中科學(xué)選擇并購支付方式

1.現(xiàn)金支付

現(xiàn)金支付方式是指優(yōu)勢(shì)企業(yè)向被并購企業(yè)支付約定的資金數(shù)額，以取得對(duì)被并購企業(yè)的資產(chǎn)或控制權(quán)。而一旦被并購企業(yè)的股東得到了與其所有擁有股份相對(duì)應(yīng)的現(xiàn)金，其就失去了其原本具有的選舉權(quán)或所有權(quán)。現(xiàn)金支付的并購支付方式具有快速、便捷、簡(jiǎn)單的優(yōu)點(diǎn)。優(yōu)勢(shì)企業(yè)通過支付現(xiàn)金迅速完成并購過程，有利于節(jié)省企業(yè)之間的并購周期，有利于被并購企業(yè)的二次重組和整合。但是現(xiàn)金支付也有不好的地方，對(duì)優(yōu)勢(shì)企業(yè)而言，現(xiàn)金支付給其帶來了更大的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和投資風(fēng)險(xiǎn)，也給優(yōu)勢(shì)企業(yè)帶來較大的付款壓力。對(duì)被并購企業(yè)的股東而言，得到現(xiàn)金之后就不能夠再擁有被并購企業(yè)的相關(guān)權(quán)益，不能分享被并購企業(yè)的后續(xù)成長(zhǎng)機(jī)會(huì)和盈利潛能。另外，被并購企業(yè)使用現(xiàn)金支付方式可能無法推遲資本利得的確認(rèn)，因而不能享受到有關(guān)的稅收優(yōu)惠。現(xiàn)金支付的方式多用于帶有敵意的企業(yè)并購當(dāng)中。在實(shí)際中，由于現(xiàn)金支付具有不確定性和風(fēng)險(xiǎn)性加高，一般的并購企業(yè)都會(huì)使用推遲或分期付款的策略來完成支付。

2.股票支付

股票支付有兩種含義：一種是狹義的，指優(yōu)勢(shì)企業(yè)以增加發(fā)行本公司股份并按照一定的換股比例來交換被并購企業(yè)股票，并取得的對(duì)并購企業(yè)的實(shí)際控制權(quán)；另一種是兩個(gè)獨(dú)立的企業(yè)股東同意以交換股票的方式，然后組成一個(gè)擴(kuò)大化的企業(yè)實(shí)體，其最終是由并購雙方共同持有新公司的股票、控制權(quán)及經(jīng)營(yíng)權(quán)。股票支付具有讓優(yōu)勢(shì)企業(yè)免于現(xiàn)金支付壓力的優(yōu)點(diǎn)，并購企業(yè)也不會(huì)因?yàn)橘Y金短缺而使其自身的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)上升，或影響到本企業(yè)的正常經(jīng)營(yíng)。需要注意的是，并購企業(yè)的股票不可以折價(jià)發(fā)行。如果是通過發(fā)行股票的方式來籌集現(xiàn)金支付資金的話，并購公司必須要以低于市場(chǎng)價(jià)的價(jià)格來實(shí)施。對(duì)被并購企業(yè)而言，使用股票制度可以將企業(yè)的資本收益稅延遲到股票出售后再上繳，從而延長(zhǎng)了企業(yè)資本的收益時(shí)間、合理避稅。但是，股份支付也有其固有的缺點(diǎn)，它改變了企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)，稀釋了大股東對(duì)企業(yè)的控制權(quán)，還可能攤薄企業(yè)每股收益和每股凈資產(chǎn)。換股并購一般都屬于比較善意的并購行為。用股票支付主要有增資換股、庫存股換股、母子公司交換股等實(shí)現(xiàn)方式。

3.綜合支付方式

綜合支付方式是指并購方使用現(xiàn)金、股票、認(rèn)股權(quán)證、可轉(zhuǎn)換債券和公司債券等多種支付方式來完成企業(yè)并購之間的支付行為。目前我國(guó)企業(yè)并購之間綜合支付主要包括企業(yè)債券、認(rèn)股權(quán)證、可轉(zhuǎn)換債券三種方式，隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的不斷變換而被多元化組合。需要認(rèn)識(shí)到，每一種支付方式都會(huì)具有其缺陷，卻也具有一些別的支付方式所不具有的優(yōu)點(diǎn)。因此，使用一攬子支付工具是我國(guó)企業(yè)并購之間較為常見的支付方式。

（三）并購后的整合策略

1.財(cái)務(wù)資源整合

財(cái)務(wù)整合是指并購方對(duì)被并購方的財(cái)務(wù)制度和財(cái)務(wù)體系，以及會(huì)計(jì)核算準(zhǔn)則進(jìn)行統(tǒng)一的管理和監(jiān)控，使被并購企業(yè)的財(cái)務(wù)管理和財(cái)務(wù)運(yùn)營(yíng)最終達(dá)到并購企業(yè)的要求。財(cái)務(wù)整合是企業(yè)并購后必經(jīng)的一個(gè)過程，是發(fā)揮企業(yè)并購財(cái)務(wù)協(xié)同效益的基礎(chǔ)，也是并購企業(yè)對(duì)被并購方有效控制的根本途徑。企業(yè)并購的財(cái)務(wù)合并主要包括財(cái)務(wù)目標(biāo)的整合、財(cái)務(wù)結(jié)果的整合、財(cái)務(wù)制度的整合，以及會(huì)計(jì)核算體系和業(yè)績(jī)?cè)u(píng)估體系的整合。

2.管理制度整合

管理制度作為企業(yè)運(yùn)行的基礎(chǔ)，其整合方向戰(zhàn)略布局從重構(gòu)組織結(jié)構(gòu)出發(fā)。制度整合體現(xiàn)并購雙方人員、財(cái)務(wù)、營(yíng)銷和開發(fā)等職能制度的優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)過程。一般情況下，并購方會(huì)將本公司優(yōu)秀的管理制度照搬到被并購企業(yè)上。同時(shí)并購方還會(huì)結(jié)合被并購方的具體情況，對(duì)其本身的管理制度取其精華、去其糟粕，然后重新構(gòu)造出一個(gè)組織健全、制度完善、規(guī)范科學(xué)的企業(yè)管理制度。

四、結(jié)語

綜上所述，企業(yè)并購作為一個(gè)復(fù)雜而龐大的系統(tǒng)工程，是企業(yè)資本擴(kuò)張的重要手段，已被我國(guó)企業(yè)廣泛使用。我國(guó)企業(yè)并購活動(dòng)起步較晚，并購知識(shí)掌握不夠全面、深刻，導(dǎo)致企業(yè)在并購過程中經(jīng)常出現(xiàn)各式各樣的難題。為了提升我國(guó)的并購的成功率，實(shí)現(xiàn)并購中企業(yè)價(jià)值的準(zhǔn)確評(píng)估和支付順利完成，對(duì)并購手段的內(nèi)容、方式進(jìn)行研究是非常有意義的。只有通過不斷的研究才能讓我國(guó)企業(yè)更好地掌握并購手段來推動(dòng)我國(guó)企業(yè)快速成長(zhǎng)。

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（作者單位：北京英諾威爾科技股份有限公司）