非標準債權融資探討及實例

朱禹潮

非標準化債權資產，指未公開上市交易的債權性資產。比起標準化債券資產，這類資產一般不公開發行，風險較高，流動性也低，缺乏標準化的證券特征，但名義收益率會高很多。非標產品一般繞過銀行或債券審批管理部門，通過某個非標準化的載體（如信托計劃等），從而將投融資雙方銜接起來。

石家莊中冶基礎設施投資有限公司“非標準債權融資”是基于石家莊太行大街結算及抵押地塊實際情況考量的，同時考慮到，最近幾年，石家莊財政資金普遍偏緊，政府面臨巨額到期債務無法償還，無限期拖欠到期應償還的投資，我們通過此種融資方案盤活存量資產，對政府、企業、銀行三方都有利。

一、融資背景

（一）石家莊中冶基礎設施投資有限公司是在石家莊市推動“三年大變樣”大規模城市建設的背景下，根據中國冶金科工股份有限公司和石家莊人民政府于2009年3月7日共同簽署的《合作開發石家莊市綜合建設項目框架協議》，由中冶置業集團有限公司和石家莊市政府融資平臺石家莊市地產集團有限公司共同出資設立的有限責任公司，主要經營范圍是基礎設施投資。

（二）太行大街位于河北省石家莊市中心城區核心組團的東側，南北貫穿石家莊市高新技術產業區，北接正定組團，南連欒城組團，是服務于市區、聯系周邊組團及開發區的南北向交通主干道。道路介于東二環和東三環快速路之間，與多條東西向城市快速路、主干道相交，是與市中心城聯系的重要紐帶。道路全長27.4km，投資預計35.2億元，按照合作協議，先有我公司進行投資，政府再進行回購。

（三）截止2015年，太行大街工程已累計完成財政結算金額為34.2億元，累計收到政府回購資金13.4億元，由于當時石家莊市財政較為緊張，公司尚有應收賬款20.8億元尚未收回。其結算依據為2009年5月15日中冶置業集團有限公司與石家莊市地產集團有限公司簽署的《石家莊市基礎設施建設項目及相關地塊開發整理合作協議書》，相關條款如下：

1.結算周期，開發建設實行投資款以每12個月為一個結算周期的制度。但地產集團可應中冶置業的要求，于每年12月15日前以當年投資額為基數，簽署結算文件，結算項目公司當年開發成本及開發利潤（期限不滿一年時，利潤按照實際月數計算）。

2.支付時間及比例，每個結算周期應支付的合同價款，支付期限均為18個月：_確認日后6個月內，地產集團應支付合同價款的40%，已支付的款項應當先行沖抵開發利潤；12個月內，地產集團應支付至合同價款的80%；18個月內，地產集團（土地儲備中心）應支付至合同價款的100%。確認日至實際付款日期間，應確認的合同價款應按照銀行同期貸款利率計算利息。如地產集團資金充足，經雙方協商，可以向項目公司提前還款，提前還款時前述利息應計算至實際還款日。

二、方案運作

根據石家莊市市場行情，由于該地塊區位較好，考慮到土地價格偏高的特點，取得土地需要大筆資金，如何盤活應收賬款20.8億成為我們重點考慮的事情。該筆業務是基于石家莊太行大街結算及抵押地塊等上述的實際情況考量的。

通過這種解決方案盤活存量資產，對政府、企業、銀行三方都有利，站在企業的角度，我們做這筆融資業務的出發點和目標是為了提前收回投資，減少公司應收賬款資金的占用，盤活存量資產，提高資金使用效率，優化財務指標，解決石家莊公司太行大街項目匹配的專項地塊進行后續招拍掛所需資金，同時可以不增加公司帶息負債，實現該筆應收賬款的會計出表及提前收現。

這筆融資業務的具體作法如下：

首先，我公司與興業國際信托有限公司簽訂信托合同，發行“信托”的名稱為：石家莊中冶應收賬款財產權信托，對基礎資產進行移交，同時對債權債務進行確認，之后完成信托單位發行及信托對價的支付。

其次，為了降低集團整體資產負債率，我們需要成立獨立的房地產公司進行項目運作，為此引進上海興延與中冶置業一起成立河北中冶名潤房地產開發有限公司，中冶置業占40%股權，上海興延占60%股權。通過招拍掛，中冶名潤房地產開發有限公司取得原體育中心地塊，按地塊成交確認書要求，簽訂土地出讓合同，持出讓合同、成交確認書去財政局債務處確認，同時遞交申請償還太行大街工程欠款報告，財政批復后（約一周時間），按出讓文件規定交清全部土地出讓金，該筆資金20億元，按4：6比例，中冶置業集團撥付8億元，上海興延公司撥付12億元。土地出讓金繳納完畢后，持土地出讓協議、國土局繳款書及已批復同意償還投資的報告向財政申請償還投資，財政返還專項地塊出讓金后，全部轉款到石家莊中冶基礎設施投資有限公司在興業銀行石家莊分行開立的收款監管賬戶，所收政府回購資金專項用于償還興業銀行融資本息。

綜上所述，石家莊中冶基礎設施投資有限公司利用政府欠我方債務這一事實，與興業銀行合作，通過政府確權，將應收債權作為信托產品出售給興業銀行，這一舉措，不僅很好的盤活了資金，同時房地產公司也獲取了土地拍賣出讓金，最后通過土地出讓金的返還，順利的實現了石家莊中冶基礎設施投資有限公司應收賬款的收取，也實現了對興業銀行的還款，提前五個月完成債務本息的償還，為公司節省巨額利息支出，提高了資產運營效率。本項應收賬款保理融資安排與獲取新項目建設用地閉環運作，既收回了應收賬款又拿到了成本較低的地塊，同時還優化了公司財務報表，降低了兩金（應收賬款），并且降低了金融機構的風險。

（作者單位：河北中冶名潤房地產開發有限公司）