中國(guó)民生銀行股份有限公司投資價(jià)值分析

摘 要：我國(guó)的銀行行業(yè)近十幾年均處于穩(wěn)健發(fā)展，不過(guò)2008年之后，我國(guó)開始加快了金融市場(chǎng)化的改革，利率市場(chǎng)化以及匯率市場(chǎng)化均呈現(xiàn)快速實(shí)施態(tài)勢(shì)，對(duì)于我國(guó)銀行形成一定的沖擊，為了了解我國(guó)銀行現(xiàn)今的發(fā)展?fàn)顩r以及市場(chǎng)對(duì)于其的投資價(jià)值是否發(fā)生改變，因此需要對(duì)于我國(guó)銀行進(jìn)行相應(yīng)的投資價(jià)值分析。本文就選擇中國(guó)民生銀行股份有限公司為案例分析，通過(guò)本文的分析論述，了解中國(guó)民生銀行股份有限公司是否符合價(jià)值投資的要求，分析中國(guó)民生銀行股份有限公司的整體投資價(jià)值，給相關(guān)投資者等以綜合性結(jié)論。

關(guān)鍵詞：民生銀行 財(cái)務(wù)分析 投資價(jià)值

一、中國(guó)民生銀行投資價(jià)值的非財(cái)務(wù)因素分析

1.銀行行業(yè)分析。本文的研究對(duì)象為中國(guó)民生銀行股份有限公司，要想對(duì)其公司進(jìn)行相應(yīng)的投資價(jià)值分析，首先需要對(duì)于其所在的行業(yè)進(jìn)行相應(yīng)的論述，知曉其整體行業(yè)發(fā)展?fàn)顩r，對(duì)于其公司的投資價(jià)值分析會(huì)起到積極的幫助作用。

1.1銀行行業(yè)整體規(guī)模發(fā)展數(shù)據(jù)。我國(guó)經(jīng)濟(jì)從改革開放之后一直保持著快速的發(fā)展，而銀行行業(yè)是我國(guó)經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)的支柱產(chǎn)業(yè)，所以得益于我國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長(zhǎng)，我國(guó)銀行行業(yè)的整體規(guī)模處于不斷擴(kuò)大的態(tài)勢(shì)，近些年我國(guó)銀行行業(yè)的整體發(fā)展規(guī)模數(shù)據(jù)如下所示：

通過(guò)表1的數(shù)據(jù)可以觀察到，從2013年至今，我國(guó)的銀行業(yè)整體規(guī)模仍舊處于不斷的發(fā)展過(guò)程之中，2013年我國(guó)銀行的資產(chǎn)總額為151萬(wàn)億元，而到了2016年我國(guó)銀行業(yè)整體規(guī)模達(dá)到203萬(wàn)億元，3年整體增長(zhǎng)幅度達(dá)到30%，表明我國(guó)銀行行業(yè)現(xiàn)今仍在擴(kuò)張之中。不過(guò)從增長(zhǎng)速度方面來(lái)看，從2013年之后，我國(guó)銀行業(yè)的整體資產(chǎn)規(guī)模增長(zhǎng)明顯放緩，平均增長(zhǎng)下降至11%，尤其是在2015年增長(zhǎng)幅度已經(jīng)跌落10%以下，這說(shuō)明雖然我國(guó)銀行業(yè)整體規(guī)模還在不斷擴(kuò)張，但是我國(guó)銀行業(yè)的整體增長(zhǎng)步伐已經(jīng)放緩，銀行業(yè)從原本的中速發(fā)展進(jìn)入到溫和發(fā)展，也表明銀行企業(yè)其黃金發(fā)展時(shí)機(jī)已經(jīng)逐步過(guò)去。銀行企業(yè)難以再保持高速持續(xù)的增長(zhǎng)。

1.2銀行行業(yè)的盈利狀況。

而在凈利潤(rùn)數(shù)據(jù)方面，我國(guó)銀行行業(yè)的凈利潤(rùn)總額雖然在過(guò)去的5年之中上漲幅度達(dá)到20%，但是從表2的增長(zhǎng)幅度可以很明顯的看出，從2013-2016年我國(guó)銀行行業(yè)的整體增長(zhǎng)幅度持續(xù)下降，連續(xù)五年不斷走低，表明我國(guó)銀行行業(yè)創(chuàng)造利潤(rùn)的能力開始逐步下降，甚至有停滯不前的情況，表明近些年我國(guó)銀行行業(yè)整體盈利狀況不佳，而且凈利潤(rùn)增長(zhǎng)幅度也沒有止跌的趨勢(shì)，所以在未來(lái)幾年我國(guó)銀行行業(yè)的利潤(rùn)水平難以得到有效的好轉(zhuǎn)。

2.民生銀行發(fā)展概況。民生銀行是我國(guó)大陸第一家由民間資本創(chuàng)辦的全國(guó)商業(yè)性銀行，民生銀行其成立于1996年，由于公司成立時(shí)間早，而且具有民營(yíng)銀行里程碑標(biāo)志，因此民生銀行從建立之初其規(guī)模就較大，并且隨著二十幾年的發(fā)展，截止2016年民生銀行的存款總額達(dá)到2.9萬(wàn)億元，貸款總額突破2萬(wàn)億元達(dá)到2.27萬(wàn)億元，公司資產(chǎn)總額達(dá)到5.8萬(wàn)億元，其整體規(guī)模位居我國(guó)所有商業(yè)銀行的第七位，因此資金實(shí)力雄厚。

二、中國(guó)民生銀行股份有限公司財(cái)務(wù)指標(biāo)分析

1.償債能力指標(biāo)。

中國(guó)民生銀行股份有限公司的資產(chǎn)負(fù)債率近些年均保持在93%左右，其資產(chǎn)負(fù)債率的變動(dòng)較小，表明中國(guó)民生銀行對(duì)于資產(chǎn)負(fù)債率指標(biāo)控制的較為嚴(yán)格。而銀行業(yè)由于其的特殊性，其資產(chǎn)負(fù)債率高于其他行業(yè)，不過(guò)根據(jù)巴塞爾協(xié)議的規(guī)定，銀行的資產(chǎn)負(fù)債率在92%以下處于正常水平，如果高于96%則表明銀行的負(fù)債規(guī)模較高，銀行的償債能力存在嚴(yán)重問(wèn)題。因此從這個(gè)指標(biāo)上看，中國(guó)民生銀行的資產(chǎn)負(fù)債表略高于銀行業(yè)的正常水平，其償債能力存在一定的不足，但是近些年民生銀行的資產(chǎn)負(fù)債率整體處于下降態(tài)勢(shì)，而且較為穩(wěn)定，因此其償債能力總體而言處于健康范圍之內(nèi)。同時(shí)在產(chǎn)權(quán)比率方面，民生銀行的產(chǎn)權(quán)比率持續(xù)優(yōu)化，表明其整體負(fù)債總額相較于股東權(quán)益持續(xù)降低，長(zhǎng)期償債能力持續(xù)好轉(zhuǎn)。而在流動(dòng)比率方面民生銀行的流動(dòng)比率也呈現(xiàn)緩步上升態(tài)勢(shì)，這有利于其短期償債能力的改善，因此綜合分析可以知曉民生銀行整體償債能力較為合理健康。

為了能夠了解民生銀行其償債能力相較于其他銀行的優(yōu)劣程度，本文選擇對(duì)其跟交通銀行進(jìn)行對(duì)比，這是因?yàn)槊裆y行現(xiàn)今市值總額為2614億元，而交通銀行為2564億元，兩者極為接近，而且兩家銀行均在大城市駐點(diǎn)較多，小城市以及鄉(xiāng)鎮(zhèn)幾無(wú)網(wǎng)點(diǎn)，因此業(yè)務(wù)也有著相似性，所以其兩者之間具備對(duì)比性。

通過(guò)對(duì)于民生銀行以及交通銀行償債能力數(shù)據(jù)對(duì)比可以發(fā)現(xiàn)，交通銀行的資產(chǎn)負(fù)債率以及產(chǎn)權(quán)比率均低于民生銀行，這也驗(yàn)證了上述對(duì)于民生銀行資產(chǎn)負(fù)債表略高于銀行業(yè)的正常水平的觀點(diǎn)。而在流動(dòng)比率方面民生銀行略微比交通銀行低一些，但是近些年民生銀行的流動(dòng)比率持續(xù)上升，而交通銀行流動(dòng)比率呈現(xiàn)緩步下降，因此在短期償債能力方面，民生銀行優(yōu)于交通銀行。

2.成長(zhǎng)能力指標(biāo)。

在成長(zhǎng)能力指標(biāo)方面，民生銀行的營(yíng)業(yè)收入近些年持續(xù)保持12%以上的增長(zhǎng)，表明民生銀行的營(yíng)業(yè)收入狀況持續(xù)增長(zhǎng)，市場(chǎng)占有規(guī)模不斷加強(qiáng)，在市場(chǎng)端占領(lǐng)方面取得了一定的成果，不過(guò)在2016年其營(yíng)業(yè)收入大幅下降，表示其市場(chǎng)受到一定阻礙。在歸屬母公司凈利潤(rùn)增長(zhǎng)方面，民生銀行的增長(zhǎng)率持續(xù)下滑，2016年只有3.21%，表明民生銀行的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)開始放緩，企業(yè)的業(yè)績(jī)遇到天花板模式，不過(guò)好在現(xiàn)今還持續(xù)保持正增長(zhǎng)，說(shuō)明民生銀行的盈利雖然未大幅增長(zhǎng)，但是也未出現(xiàn)惡化的態(tài)勢(shì)，處于穩(wěn)增長(zhǎng)階段。而在總資產(chǎn)增長(zhǎng)率方面，民生銀行的總資產(chǎn)增長(zhǎng)率達(dá)到20%以上，凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率更是持續(xù)高達(dá)15%以上增長(zhǎng)，說(shuō)明民生銀行企業(yè)規(guī)模仍舊處于 快速發(fā)展的態(tài)勢(shì)之中，企業(yè)整體實(shí)力增長(zhǎng)快速，這有利于其未來(lái)發(fā)展。因此從成長(zhǎng)能力方面，民生銀行雖然在利潤(rùn)增長(zhǎng)方面遇到一定阻礙，但是其他方面仍舊處于較快增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，因此整體成長(zhǎng)能力較佳。為了具體了解民生銀行成長(zhǎng)能力數(shù)值水平，繼續(xù)與交通銀行進(jìn)行對(duì)比。

通過(guò)上述表格可以發(fā)現(xiàn)，民生銀行雖然在凈利潤(rùn)方面低于交通銀行，但是近些年其其他各項(xiàng)數(shù)值的增長(zhǎng)速度明顯快于交通銀行，表明民生銀行其利潤(rùn)增長(zhǎng)放緩并非個(gè)例，而是整體行業(yè)都受到相應(yīng)影響，并且民生銀行的成長(zhǎng)能力明顯優(yōu)于交通銀行，表明其未來(lái)具備進(jìn)一步發(fā)展的空間。

3.不良貸款指標(biāo)。

不良貸款指標(biāo)是銀行財(cái)務(wù)指標(biāo)之中的重點(diǎn)，其直接關(guān)系到銀行的放款質(zhì)量，而且不良貸款率如果過(guò)高，表明銀行的壞賬提取的部分較大，會(huì)對(duì)銀行的經(jīng)營(yíng)等構(gòu)成重大的風(fēng)險(xiǎn)。上述表格之中為中國(guó)民生銀行的不良貸款指標(biāo)，通過(guò)該指標(biāo)可以看到近3年民生銀行的不良貸款比例呈現(xiàn)明顯上升態(tài)勢(shì)，在短短3年時(shí)間內(nèi)從0.85%上升至1.67%，表明中國(guó)民生銀行的不良貸款管理狀況出現(xiàn)嚴(yán)重下滑，貸款質(zhì)量下降，不良貸款比例快速上升將會(huì)形成大量壞賬，對(duì)于民生銀行的經(jīng)營(yíng)成果會(huì)構(gòu)成極大的打擊。不過(guò)中國(guó)民生銀行不良貸款比例近三年快速上升并不是其個(gè)例，而是我國(guó)銀行行業(yè)整體不良貸款指標(biāo)均快速上升，2016年我國(guó)銀行業(yè)不良貸款余額為1.96萬(wàn)億，不良貸款率為1.94%，因此從行業(yè)平均標(biāo)準(zhǔn)來(lái)看，中國(guó)民生銀行的不良貸款比例仍舊優(yōu)于平均水平。

4.盈利能力分析。

盈利能力之中加權(quán)凈資產(chǎn)收益率是其核心指標(biāo)，其直接反應(yīng)了公司對(duì)于所有者的投資回報(bào)率，中國(guó)民生銀行近些年加權(quán)凈資產(chǎn)收益率呈現(xiàn)不斷下滑的態(tài)勢(shì)，從23%下降至15%左右，表明其整體投資回報(bào)率不斷下降，但是現(xiàn)今中國(guó)民生銀行的加權(quán)凈資產(chǎn)收益率仍舊高達(dá)15%，而同期我國(guó)銀行一年期存款利率僅為1.5%貸款利率也僅有4.5%，一般市面上的理財(cái)產(chǎn)品投資回報(bào)率也在3-4%之間，因此可以看出中國(guó)民生銀行的凈資產(chǎn)收益率遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于市面上常規(guī)的收益產(chǎn)品，表明中國(guó)民生銀行能夠給與其所有者帶來(lái)極為高額的回報(bào)，具備投資價(jià)值。由于中國(guó)民生銀行屬于銀行行業(yè)，資產(chǎn)負(fù)債率高，所以其總資產(chǎn)收益率僅有1%左右。在銷售凈利潤(rùn)方面，中國(guó)民生銀行的銷售凈利潤(rùn)雖然也持續(xù)下滑，但是現(xiàn)今中國(guó)民生銀行的銷售凈利潤(rùn)達(dá)到30%以上，而同期我國(guó)銀行的銷售凈利潤(rùn)只有20-25%左右，比如交通銀行盈利數(shù)據(jù)如下所示：

其在盈利能力的各項(xiàng)數(shù)據(jù)均低于民生銀行，這說(shuō)明了中國(guó)民生銀行其整體內(nèi)部控制以及銷售等效率較高，因此凈利潤(rùn)水平也高出行業(yè)平均水平，反映了其在相關(guān)運(yùn)作控制方面有著獨(dú)到的優(yōu)勢(shì)。因此從盈利能力方面看，中國(guó)民生銀行雖然其盈利數(shù)據(jù)處于下滑，但是現(xiàn)今的盈利能力仍舊十分突出，能夠給與其所有者帶來(lái)高額的回報(bào)率。

三、中國(guó)民生銀行股份有限公司價(jià)值評(píng)估

1.動(dòng)態(tài)市盈率評(píng)估法。中國(guó)民生銀行在2015年取得凈利潤(rùn)為470億元，基本每股收益為1.4元，近些年中國(guó)民生銀行的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)速度不斷放緩，2016年中國(guó)民生銀行的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)幅度在2.5%左右，2017年中國(guó)民生銀行的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率將保持在1.5%左右，因此根據(jù)中國(guó)民生銀行凈利潤(rùn)增長(zhǎng)水平，其2016、2017年的每股收益水平還將保持在1.4元左右，對(duì)其數(shù)據(jù)整理可以知曉：

而截至現(xiàn)今我國(guó)上市公司之中銀行業(yè)的平均市盈率為6.84，根據(jù)這一標(biāo)準(zhǔn)，中國(guó)民生銀行的合理股票價(jià)格應(yīng)當(dāng)?shù)扔?.472*6.84=10.06元，而現(xiàn)今中國(guó)民生銀行的股票價(jià)格為9.22元，因此從動(dòng)態(tài)市盈率評(píng)估法，中國(guó)民生銀行的股票價(jià)格存在一定的低估。

2.市凈率評(píng)估法。截止2016年底中國(guó)民生銀行的凈資產(chǎn)規(guī)模為3097億元，結(jié)合其股本規(guī)模，因此中國(guó)民生銀行的凈資產(chǎn)規(guī)模為8.95元每股，我國(guó)現(xiàn)今銀行行業(yè)的平均凈資產(chǎn)與股價(jià)的比價(jià)為1.12，因此根據(jù)這一比例，中國(guó)民生銀行的合理股票價(jià)格應(yīng)當(dāng)為8.95*1.12=10.02元，對(duì)比其現(xiàn)今的9.22元價(jià)格，中國(guó)民生銀行現(xiàn)今的股票價(jià)格仍舊存在一定給的低估，其股票價(jià)格還有上漲的空間。

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