歷次金融危機回顧及啟示

一、歷次金融危機事件回顧

1.郁金香泡沫。荷蘭郁金香泡沫、南海泡沫和密西西比泡沫并稱歐洲早期三大經濟泡沫，而其中發生在1637年的郁金香泡沫可稱為歷史上最早的資產泡沫事件。有趣的是當時荷蘭并不盛產郁金香，一次偶然的機會才得以讓荷蘭民眾認識。最初因樣式的稀有，只作為貴族們佩戴的飾品。而后不久，卻成為全民追捧的對象。1637年2月，一株名為“永遠的奧古斯都”的郁金香售價高達6700荷蘭盾，這筆錢足以買下阿姆斯特丹運河邊的一幢豪宅，而當時荷蘭人的平均年收入只有150荷蘭盾。

2.南海泡沫。17世紀下半葉英國是全球貿易中心，世界經濟霸主。因參與了西班牙王位戰爭，且踏上了殖民帝國道路，導致債臺高筑。1711年南海公司成立，其表面上經營貿易業務，實則是一所協助政府融資的私人機構，分擔政府因戰爭而欠下的債務。南海公司期間賄賂政府，獲取特權，并且產生了一定的示范效應，致使其他投機者跟風創辦公司“圈錢”。政府見勢不妙，出臺《泡沫法案》，就此泡沫破滅，民眾傾家蕩產，談股色變。而《泡沫法案》也在一個世紀后才被消除，對英國經濟發展影響甚遠。

3.密西西比泡沫。18世紀的法國常年參戰，財政虧空。約翰·勞獲政府特許建立了發行紙幣的銀行，取名為皇家銀行。該行發行的紙幣屬于信用貨幣，即與白銀價值脫鉤，不保證兌換。同時約翰·勞運用紙幣發行權力和密西西比公司的股票實力，為刺激經濟及減輕政府國債負擔，不斷濫發貨幣，導致嚴重的通貨膨脹，且出現了擠兌風險，最終導致貨幣貶值和政府信用的喪失。

4.1929年美國大蕭條。這次事件發生的背景可以總結為以下四點：（1）一戰爆發結束后，美國從債務國轉變為債權國，各國元氣大傷，唯獨美國增強了經濟與軍事實力；（2）1929年美國有50億美元的黃金儲備，占全世界總數（90億）多一半；（3）1929年工業生產總值比1920年提高53%；（4）總統胡佛新上任，稱整個國家光輝燦爛，充滿希望。然而表面看似繁榮的國家，實則資本制度的矛盾嚴重激化。財富越來越集中在少數人手中，兩級分化嚴重，生產過剩，消費不足。10月24日，美國迎來了“黑色星期四”，連鎖反應發生：瘋狂擠兌、銀行倒閉、工廠關門、工人失業等。此后，美國和全球進入了長達10年的經濟大蕭條時期。

5.日本大蕭條。1985年《廣場協議》簽訂，日元開始急劇升值，致使出口貿易受阻，政府采取一系列財政或和金融措施來擴大內需。日本政府制定了以國家投資、私人投資和個人消費支出擴張為引擎的內需型增長策略，在日本掀起了一輪房地產投資熱潮。同時，不斷地寬松型貨幣政策，導致國內日元資金過剩，經濟過熱，形成了“流動性過剩”的格局。1989年5月，政府突如其來的緊縮型政策嚴重打擊了股市和樓市，至此日本經濟陷入了數十年的大蕭條之中。

6.2008年9月美國次貸風暴。2008年9月，隨著華爾街著名五大投行之一雷曼的倒閉，美國迎來了百年難遇的金融危機，并波及到全球范圍內，引起了世界各地民眾的高度關注。美國自上世紀80年代開始推行新自由主義經濟，強調政府應放開對市場的干預，推行促進消費、以高消費帶動高增長的經濟政策。美聯儲連續不斷地降息，金融衍生品的過度創新，民眾超前消費的觀念等等這一系列背景，都為之后的房地產市場和金融市場危機埋下了巨大隱患。

二、歷次金融危機事件共同特點

1.資產價格的虛高。每一次危機事件必然伴隨著資產價格的虛高，即資產價格要遠遠偏離其內在價值。從最早的荷蘭郁金香價格、南海公司和密西西比公司股票價格、日本房價、美國房價以及股價，無一不存在價格的虛高。因此，不可否認金融危機事件的特征之一必是資產價格泡沫。

2.社會儲蓄的膨脹，流動資金的過剩。第二大特點便是每次危機發生一般為該國或地區的經濟繁榮時期，社會儲蓄膨脹，流動資金過剩。17世紀的荷蘭被稱為海上馬車夫，英國也是當時的全球貿易中心。1929年的美國是一戰后的債權國，經濟實力強大。1985年的日本不斷地寬松型貨幣政策，導致國內日元資金過剩，形成了“流動性過?！钡母窬?。上一點我們剛講到資產價格的虛高，而價格的上漲前提要求必是資金的充裕。兩點存在因果關系，社會儲蓄的膨脹，流動資金的過剩導致民眾投資過熱，推高資產價格。

3.民眾的投機心理和羊群行為。名著《非同尋常的大眾幻想與群眾性癲狂》中描述了荷蘭人為了郁金香球莖而神魂顛倒，法國人為了一個虛假的“密西西比計劃”而陷入投機狂潮，以理智著稱的英國人陶醉在“南海泡沫”中無力自拔?！坝啦宦淠弧钡呐Ｊ猩裨捨恳粋€人，樂觀的預期、盲目的跟風投資，大家一起在狂歡，殊不知狂歡的背后蘊藏著巨大的危機。歷史總是驚人的相似，危機一直在發生，民眾為何不吸取教訓呢？答案是，人類貪婪的本性一直都不會變。

4.政府與市場的關系。17世紀英國政府與南海公司相互賄賂，官商勾結，欺騙迷惑大眾。18世紀的法國政府同樣濫用職權，增發紙幣，導致通貨膨脹。1929年，美國股市的過度投機，金融監管的放任自流。1986年的日本央行連續降息，寬松型的貨幣政策間接導致了樓市泡沫。美國自上世紀80年代提倡地市場自由，放松監管，并在2001年美聯儲一年內的11次降息，將利率降至1.75%，而后在2004年又連續升息，而市場是否具備應對政策急變向的能力。因此，政府與市場之間的關系是個長期話題，稍有不當便為危機埋下根源。

三、金融危機事件給我們的啟示

1.理論界關于政府和市場的關系從古典經濟學的反對干預到凱恩斯主義的主張干預再到新古典主義的減少干預最后到新凱恩斯主義的適度干預，呈現出反復論爭，在不同歷史階段某一理論會暫居上風，但總體呈現逐步融合的態勢。一國政府部門或監管部門的態度與行動對事件的發展方向至關重要。在危機發生前能及時發現問題并糾正市場。同樣，危機發生后，不能像1929年美國胡佛一樣盲目的自信，讓市場自己來矯正錯誤，并采取了背道而行的財政政策以應對經濟危機，而之后取而代之的一系列羅斯福新政有效的應對了危機帶來的沖擊。因此，不論是危機前還是危機后，政府都應審慎地處理與市場之間的關系。

2.對于投資者，尤其是個體投資者總是根據其他同類投資者的行動而行動，盲目地跟風。

我國證券市場起步較晚，市場成熟度相比西方較低，投資者結構中個體偏多，傾向于投機操作，羊群行為也更加地普遍。所以我國更應該重視投資者專業認知、素質的提升。其次投資者還應結合自身財富狀況、家庭狀況、風險偏好，選擇適合自己的投資，絕不能超出經濟承受能力，借錢投資、賣房投資，跟風投資。只有當投資者能做一個理性者的時候，泡沫發生時期的傳染力才能有效降低。

參考文獻：

[1]付寧，趙俊燕.金融危機傳導機制研究[J].上海商學院學報， 2009（9）.

[2]周瓊，周華.歷次金融危機比較研究及其啟示[J].山東社會科學，2012（12）.

[3]嚴丹屏，徐長生.金融危機傳染渠道研究[J].武漢金融， 2003（6）.

作者簡介：李倩蕓（1991—）女。民族：漢。籍貫：甘肅天水。單位：四川大學錦城學院。