淺談皇氏乳業集團跨界并購的風險及對策

摘 要：當前隨著市場競爭的激烈程度逐漸加深，各大企業也開始了“抱團”行動，也就是所謂的企業并購其他企業形成新的集團公司。同時企業并購模式也是打造多元化集團公司的有力方式，其不僅快速擴大的企業的經營規模與范圍，同時也能夠為企業帶來新的盈利增長點。但是這其中跨界并購較同企業并購有著更大的風險，同時也需要更加有效的防范措施才能夠為跨界并購保駕護航。

關鍵詞：皇氏乳業 跨界并購 風險對策

一、引言

乳業領域從三聚氰胺事件之后一直備受社會公眾的關注，同時隨著伊利、蒙牛、光明等乳業龍頭企業的不斷維護該行業形象，乳業領域其景氣已經逐漸恢復。而且也有諸多傳聞許多大型集團企業想跨界進入乳業，如恒大做奶粉、馬云養奶牛等等。但是乳業中的企業跨界并購其他產業的企業并不多，因此乳業中皇氏乳業集團的跨界并購就顯得極為典型，一旦成功能夠為乳業打開新的盈利增長點。

二、皇氏乳業集團基本概況及跨界并購現狀

1.皇氏乳業集團基本概況。皇氏乳業在2001年全稱為皇氏乳業公司，而2014年該公司加速了對文化產業的并購重組，同時構建頂層設計——乳業+文化的雙主業戰略，因此正是更名為皇氏乳業集團（股票代碼002329）。

皇氏乳業集團在2014年營業收入達到11.3億元，同比增長達到14.1%；其中凈利潤約為76421.1萬元，同比增長108.0%。該成果正是其進軍文化產業所獲得的。同時旗下的文化產業還在2014年投資了三部電視劇，實現營業收入為1.87億元，同比增長達到122.32%，凈利潤6632.4萬元，同比增長150.2%。而截止至2016年營業收入更是達到了24.46億元，幾乎為2014年的2倍有余。

2.皇氏乳業集團跨界并購現狀。由于乳業競爭愈加激烈，尤其是乳業的上游原奶成本價格波動不斷，南北的奶源分布極為不均衡，同時國家社會經濟的波動等等，使得皇氏乳業盈利能力受到一定的沖擊，因此其致力于打造文化產業的互聯網金融生態圈。

2015年1月皇氏集團發布重組策略，公司通過以發行股份以及現金支付的形式，總共計價7.8億元收購盛世驕陽所有股份，同時募集配套資金。該公司作為一家新媒體影視節目整合、發行、運營一體的企業，在文化領域具有較大的發展。

同年皇氏集團與杭州暾瀾投資管理有限公司合作，成立皇氏暾瀾新型產業并購基金，規模達到十億元，皇氏出資比例達到60%，該基金的并購投資方向主要涵蓋了互聯網+、物聯網、新零售、影視傳媒、游戲娛樂、人工智能等新興產業領域。

2015年6月3日，皇氏集團通過股權轉讓以及現金增資的形式入股杭州遙指科技有限公司五分之一的股權，同時該科技公司多數是阿里巴巴的老職工，擁有著豐富的科學、管理等經驗。

綜上所述，皇氏集團進行了較大規模的跨界并購，同時也正在不斷的完善其集團產業生態圈。但是也存在許多問題，尤其是其跨界并購多數采用的是現金支付的方式，這樣就會為皇氏集團的現金流帶來的極大的壓力，同時皇氏集團在償債、融資方面都會受到巨大的阻力。而且跨界并購還會產生其他諸多隱蔽的風險問題，這些都需要皇氏集團能夠重視。

三、皇氏乳業集團跨界并購風險

毋容置疑的是跨界并購能夠為集團帶來諸多好處，也能促進其多元化發展，然而該過程也同樣需要面臨諸多風險。所謂隔行如隔山，跨界使得集團需要重新構建自己的核心競爭能力，要保證集團下各個產業的順利發展就需要在跨界并購過程中重視相關風險。

1.整合風險。跨界并購交易的結束只是集團跨界并購策略的開始，交易完成后集團還需要面臨最關鍵的整合風險，該過程一旦處理不好就會使得整個跨界并購方案失敗。

（1）運營整合風險：在跨界并購策略中的企業進行并購時，各個企業的運營管理活動會存在諸多的問題，該風險就是運營整合風險。跨界并購中的雙方企業都是處于不同的市場、產品、銷售渠道層次，因此運營理念會存在較大差異。集團跨界并購的目標是該策略落實后能夠達到運營的正向協同效應，倘若被并購方無法適應并購方的運營理念就無法為集團帶來正向協同效應，甚至還會為集團帶來運營風險。（2）組織整合風險：被并購方企業中的組織、人員結構等必定不會同并購方一樣，因此被并購方企業中必定會進行組織、人員結構上的調整，這時職業危機感就是職工中常見的心態，也會為雙方企業并購帶來不利的影響；同時并購方由于規模擴張后必定需要加派人手進駐被并購方企業，因此并購方企業中也會帶來勾心斗角，影響雙方企業的并購進程。（3）文化整合風險：企業文化是企業發展壯大的根深蒂固的東西，而且由于跨界并購，雙方企業文化將會具有更大的差異性。而且由于差異性的差距較大，要想將兩者揉和成新的企業文化需要花費大量的時間精力，這段時間就是雙方企業中可能會由于企業文化產生新的沖突的“空窗期”。舉個最簡單的例子。同樣的工資下一方企業不需要加班，另一方企業需要加班，這就為引來不小的沖突。但是最有可能的情況是兩種文化暫時性的并存。

2.財務風險。皇氏集團在進行跨界并購時多數都是采用的現金支付，而且每次并購規模較大，此舉會對皇氏集團的現金流造成巨大的沖擊，從而形成不容忽視的財務風險。

（1）償債風險：所謂償債風險就是企業無法定期償還相關債務的可能性。皇氏集團收購盛世驕陽耗資7.8億，聯手暾瀾投資管理有限公司構建皇氏暾瀾新型產業并購基金耗資10億，同年這兩個項目的現金成本達到20億元，還不計其他并購項目，已經使得皇氏集團的現金流極為不健康，因此極有可能帶來償債風險。（2）融資風險：皇氏集團近幾年通過大肆跨界并購各產業企業，尤其是收購的盛世驕陽、御嘉影視集團有限公司，使其成為擁有乳制品生成銷售、文化傳媒并行的雙主業上市公司。但是正是由于皇氏集團企業不斷的進行跨界并購方案，而且需要不斷的進行大規模性質的融資來完成并購，2017年5月，皇氏集團發布公告，通過發行可轉換債券進行融資，可以看出皇氏集團的融資風險正在逐步展現。其由于大規模的跨界并購需要支付大量的現金，同時還需要進行大規模的融資，從而使得皇氏集團的融資難度大大增加。

四、皇氏乳業集團跨界并購風險優化措施

1.整合風險的優化路徑。整合風險主要涵蓋了運營、組織與文化三方面的整合風險。但是正如我國的香港特區、澳門特區一般，其同大陸的制度、組織或者文化都要較大的不同，從而采用了“一國兩制”的偉大思想理論。同樣地筆者認為皇氏集團在進行跨界并購時同樣可以運用該思想，再將自身特點結合形成新的跨界并購整合風險的防范措施，同時也能夠加快皇氏集團整體的運營效率。

在運營方面，跨界并購交易結束后只需要派駐招聘的該行業的職業經理人對其進行管理進行輔助作用，職業經理人只是方便集團總公司能夠對該被并購企業各方面有所了解；而組織人員結構方面盡量不要調整，只是將臃腫的人員結構調整就可以；而文化方面就保持自身文化，形成“百家爭鳴”的競爭形勢。

2.財務風險的優化路徑。財務風險的防范措施主要是針對融資方向的，畢竟只有能夠有效解決皇氏集團融資問題，償債風險自然迎刃而解。首先需要皇氏集團能夠放緩跨界并購方案的進程，不要一味的追求速度，要停下來將已經跨界合并的企業整合完畢，擁有牢不可破的后方才能夠繼續進行規模擴張。其次完善新的盈利增長點，擴大現金流，將新并購企業的盈利增長點完全的開發出來，從而獲得現金流的大幅度增長；最后就是要拓展融資渠道，盡管皇氏集團通過發行可轉換債券進行融資，但是該方式過于單調，其應該通過融資租賃、售后回租等融資新模式進行融資。

五、結語

跨界并購盡管能夠幫助企業突破其發展環節中的上升瓶頸，也拓展了企業的多樣化經營，但是跨界并購涉及到的行業、產品等都各不相同，需要面臨諸多風險，稍有不慎就會使得跨界并購方案失敗。皇氏集團跨界并購的發展戰略中最為顯著的弊端就是融資風險，企業發展規模的大小最終取決于其資金的支撐力度，一旦融資渠道受到阻礙，整個集團的發展戰略都會停滯，甚至還直接影響到集團的發展甚至是破產。希望本文的拙見能夠對相關企業有所幫助。

參考文獻：

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