銀行規模、并購經驗與銀行績效

張淦+葛揚+趙永清

摘要：并購是商業銀行快速實現規模擴張和提高核心競爭力的重要手段。然而國外實證研究表明并購并不一定會帶來銀行績效的提高。在當前中國銀行業并購活動方興未艾的情形下，檢驗并購對銀行績效的影響具有重要意義。從銀行規模和并購經驗的角度出發，可以對并購和銀行績效之間的關系形成新的認識。結果表明，中國銀行業的并購能夠提高銀行績效，且主并購銀行規模越小，績效提高的越顯著，這主要是源于小銀行的短期經驗更加豐富。因此，在利率自由化和金融脫媒的背景下，中小銀行應該更積極的開展并購活動，同時注意吸收短期經驗，充分發揮學習效應，實現自身的轉型發展。

關鍵詞：并購經驗;銀行績效;曼奎斯特指數;銀行規模

一、 引言

一般來講并購經驗越豐富，并購成功的概率越高，并購后績效的提升越大。然而，這種符合直覺的觀念卻未必符合現實。如果將并購經驗區分為短期經驗和長期經驗，那么并購經驗對銀行績效的影響將變得復雜（王宛秋等，2015）?；趯W習曲線理論，人們更容易記住和接受短期經驗，容易忘記長期經驗，短期經驗對銀行績效的影響更大。如果短期經驗越豐富，總體上看，并購經驗將對銀行績效產生正向影響。基于吸收理論，結論有所不同，吸收理論認為，人們吸收和學習經驗需要經歷一個階段，因此長期經驗對銀行績效的作用更大，如果長期經驗越豐富，并購經驗將對銀行績效產生正向影響。

將銀行規模與并購經驗聯系起來，或許能夠對“并購悖論”以及小銀行在并購上更有效率提出新的解釋。有理由相信，并購次數越多的銀行，其規模越大，或者說，現有的大銀行大多數是由歷史上多次并購形成的。顯然，大銀行的并購經驗相對于小銀行更加豐富，但是這種經驗是短期經驗還是長期經驗，對于最終的并購績效的影響有可能是不同的。

當前，我國銀行業的并購方興未艾。尤其是進入2006年以后，隨著國內外形勢的變化以及銀行業對外資逐步開放，我國銀行業并購開始加速。在此背景下，探討以下問題具有重要意義：第一，中國是否存在并購悖論，也即并購對中國銀行業績效是提升作用還是抑制作用;第二，銀行規模對銀行績效的影響是什么，是否存在規模越大并購績效越不明顯這一特征;第三，銀行規模與并購經驗的關系是什么;第四，銀行業并購經驗對銀行績效的影響是什么。本文希望通過對這些問題的回答，為中國銀行業的發展提供相應的借鑒和參考。

二、 研究假設和研究方法

1. 研究假設?；谖墨I分析和中國現實，本文提出四個研究假設：

H1：銀行并購對銀行績效有正向提高作用;

H2：規模越大的銀行，并購后績效提升的程度越低;

H3：長期并購經驗與銀行規模正相關，短期并購經驗與銀行規模負相關;

H4：短期并購經驗對銀行績效的提升作用更大。

2. 曼奎斯特指數（Malmquist Index）。

當EC>1時，表示由于管理方法和決策正確帶來了效率改善，反之則反是。TC>1則表示生產技術進步。

本文采用曼奎斯特指數方法度量銀行績效的變化。效率分析法的關鍵在于選擇投入和產出，本文選擇利息支出、固定資產凈值、員工數作為銀行的投入，將存款總額、貸款總額以及營業收入作為產出。

3. 數據選取和計量模型。基于數據的可獲得性以及銀行并購事件發生的頻繁程度，我們選擇2007年～2014年共8年14家上市銀行（中國銀行、中國工商銀行、中國建設銀行、交通銀行、興業銀行、中信銀行、招商銀行、華夏銀行、浦發銀行、民生銀行、平安銀行、北京銀行、南京銀行、寧波銀行）的面板財務數據和并購活動作為研究對象，所有的數據來源于CSMAR數據庫以及歷年中國金融年鑒和銀行年報。

本文將并購經驗劃分為長期經驗和短期經驗，根據韓立巖（2007）、Meschi P.（2013）以及王宛秋（2015）的做法，我們定義長期經驗為距本次并購兩年以上的并購事件的總數，短期經驗為本次并購前一年發生的并購事件總數。

y為銀行績效，bg為本期并購次數，fbg為上一期并購次數，也代表短期經驗，fbgw為上一期是否有并購完成，bgw為本期是否有并購完成，fbg2為長期經驗，zc為資產規模。主要的控制變量有非利息收入占比（nii）、營業支出與營業收入比重（zs）、資產負債率（debt）、固定資產凈值率（gd）、存貸比（ls）。

三、 實證結果分析

1. 銀行是否并購、并購次數以及資產規模對銀行績效的影響。從模型（1）和模型（2）可以看出，本期是否有并購（bgw）對銀行績效的影響為正，但并未通過顯著性檢驗。上一期是否有并購（fbgw）對銀行績效的影響為正，且都通過了顯著性檢驗，這就說明并購對銀行績效的確具有提高作用，但是并購效果的發揮有一定的時滯性，并購整合需要一定的時間才能完成，大約一年后，并購才對銀行績效產生影響。

進一步地，我們分析了本期和上一期并購完成次數對銀行績效的影響，從模型（3）和模型（4）可以看出本期并購完成次數（bg）對本期銀行績效的提高并未有顯著的正向作用，但上一期并購完成次數（fbg）在0.05的顯著性水平下都通過了顯著性檢驗，這說明，上一期如果有并購，那么本期銀行績效會提高，且上一期并購次數越多，本期銀行績效提高的越明顯。這就證明了假設1：銀行并購對銀行績效有正向提高作用。

再來分析銀行規模（lnzc）對銀行績效的影響，從模型（1）到模型（4）都可以看出，銀行規模對銀行績效有負向作用，且在相應的顯著性水平上，通過了顯著性檢驗。這表明，在控制住并購次數、是否有并購以及其他條件的情況下，銀行的規模越大，其并購后的績效越差。反之，亦說明小銀行在并購后的績效提升要好于大銀行。這就證明了假設2：規模越大的銀行，并購后績效提升的程度越低。

2. 銀行規模與并購經驗之間的關系。如表5所示，模型（5）和模型（6）反映了銀行規模對短期經驗的影響。模型（5）和模型（6）分別采用了固定效應模型和隨機效應模型，經豪斯曼檢驗，應采用固定效應模型，因此我們重點分析模型（5）。從模型（5）可以看出，銀行規模對短期經驗的影響為負，這說明銀行規模越大，短期經驗越少，這是因為規模大的銀行其并購目標的規模也相對較大，整合難度也較大，以我國為例，大銀行以跨國并購為主，一項跨國并購從發布并購公告、到經過本國以及外國監管機構的審批、再到最后的交割往往需要較長的時間，而且面臨著較大的不確定性。大銀行的一次并購不僅有并購整合的時滯還有從并購公告到并購完成這段時間的時滯。

模型（7）和模型（8）反映了資產規模對長期經驗的影響。經過豪斯曼檢驗，我們選擇了使用固定效應的模型（7）進行分析?？梢钥闯觯y行規模對長期經驗的正向作用在0.01的顯著性水平上通過了檢驗。這表明銀行規模越大，長期經驗越豐富，這證明了前面的分析，即大銀行是由多次間隔時間相對較長的并購形成的。

模型（5）和模型（7）證明了假設3：長期并購經驗與銀行規模正相關，短期并購經驗與銀行規模負相關。

3. 短期經驗和長期經驗對銀行績效的影響。模型（9）到模型（12）反映了短期經驗和長期經驗對銀行績效的影響，模型（9）和模型（11）采用固定效應模型，模型（10）和（12）采用隨機效應模型。經過豪斯曼檢驗均采用隨機效應模型。從模型（10）和模型（12）可以看出，短期經驗對銀行績效的影響顯著為正，而長期經驗（fbg2）對銀行績效的影響為負，但沒有通過顯著性檢驗。這說明，中國銀行業并購的學習效應要大于吸收效應。這就證明了假設4：短期并購經驗對銀行績效的提升作用更大。

四、 結論和建議

本文從銀行規模、并購經驗的角度出發，研究了并購對中國商業銀行績效的影響，所得的主要結論有：并購對我國商業銀行的績效具有提升作用;銀行規模與銀行并購后績效的提升具有反向變動關系;長期并購經驗與銀行規模正相關，短期并購經驗與銀行規模負相關。也即大銀行的長期經驗更加豐富，小銀行的短期經驗更加豐富;短期經驗對銀行績效的提升作用更大。

基于上述結論，本文認為，隨著利率自由化和金融脫媒的全面展開，商業銀行面臨的競爭壓力逐步增大，開展并購活動是實現商業銀行拓展業務范圍、增強抗風險能力、獲得新的業務增長點的重要途徑。我國商業銀行應當把握機遇，積極開展并購活動，實現銀行績效的提高。尤其是對于中小商業銀行而言，大銀行和其他非銀行金融機構所帶來的競爭壓力更大，積極進行并購對自身發展的效果更加明顯。此外，要注重并購策略，多從最近的并購活動中總結思考，充分發揮學習效應，能更有效地實現并購后績效的提高。

參考文獻：

[1] 賈昌杰.企業并購經歷對并購業績的影響[J].數量經濟技術經濟研究，2003，（12）：133-136.

[2] 韓立巖，陳慶勇.并購的頻繁程度意味著什么——來自我國上市公司并購績效的證據[J].經濟學季刊，2007，（4）：1185-1200.

[3] 王宛秋，劉璐琳.何種經驗更易吸收：關于并購經驗學習效果的實證研究[J].管理評論，2015，（27）：150-160.

[4] Berger， A.N.， W.C.Hunter，S.G.timme.The efficiency of financial initiation：A review and preview of research past， prevent， and future[J].Journal of banking and finance，1993，（17）：221-249.

[5] C.Staikouras， E.Mamatzakis and A.Koutsomanoli-Filippaki.Cost efficiency of the ba- nking industry in the South Eastern European region[J].Journal of International Financial Markets， Institutions and Money，2008，18（5）：483-497.

[6] Mueller D.C.A Theory of Conglomerate Mergers Quarterly[J].Journal of Economics， 1969，（83）：643-659.

基金項目：國家自科基金面上項目“信貸傳導渠道下貨幣政策與資本監管的協調研究”（項目號：71673132）;教育部長江學者與創新團隊發展計劃項目“經濟轉型背景下穩定物價的貨幣政策”（項目號：IRT13020）。

作者簡介：葛揚（1962-），男，漢族，江蘇省南京市人，南京大學商學院教授、博士生導師，研究方向為房地產經濟學;張淦（1989-），男，漢族，江蘇省南京市人，南京大學經濟學博士，南京大學商學院博士后流動站、南京銀行博士后工作站博士后，研究方向為銀行并購;趙永清（1981-），男，漢族，江蘇省泰州市人，南京大學經濟學博士，南京銀行博士后工作站副主任，研究方向為貨幣金融。

收稿日期：2017-03-12。