東安動力12年“一毛不拔” 遇上“鐵公雞”是什么體驗

周月明

近來，證監會主席劉士余強調，要整治A股上市多年卻不分紅的公司，這也令一些“鐵公雞”們成為投資者關注的焦點。而汽車發動機企業東安動力（600178.SH）就是一只12年未分紅的“鐵公雞”。

有未分配收入卻不分紅

作為中國長安汽車集團的全資子公司以及我國最大的微型汽車發動機的開發及生產基地之一，東安動力于1998年就登陸A股。但作為一家老牌企業，其自2005年以來就再也沒有進行過分紅。

然而，從公司發布的財報來看，自2005年來，公司賬上的未分配利潤一直超過1億元，最多的時候2011年高達7.5億元。有錢卻不分紅，按照一般邏輯來說是公司需要留足現金去面對更大的困難，但縱觀其12年來的財報，似乎無此必要。就拿凈利潤來說，近12年來，東安動力的歸母凈利潤除2012年、2013年虧損之外，其余時間為正數，基本在1億元上下。

關于為何不進行分紅，由于公司方面對記者的采訪予以回避，只能在其財報中找到“理由”，比如需要建設新項目、有更多債務需歸還。典型的如最新年份2016年實際未分配利潤約為2.63億元，但公司稱，2017年發動機產銷規模仍然較大，加之需要維持正常資金周轉及償還銀行貸款，公司資金仍將總體趨緊，所以決定不進行利潤分配。但是某些投資者認為，這只是“鐵公雞”摳門的借口。

若按公司所說，不分紅是因為要歸還債務以及投入到更多實際經營之中。可是從實際情況來看并沒有收到太大“成效”。從負債情況來說，2005至2009年、2015至2016年，公司的負債率都是大幅增長，在12年的時間里占到了三分之二的比例。不過反過來看，即使2010至2014年負債率負擔減輕，且在2010、2011年未分配利潤均超過7億元的情況下，公司也未分紅，這給人的感覺有點前后矛盾，“左右打臉”，好像一個理由接著一個理由。

除了負債情況并無太大改善，公司的凈利潤、收入增長也非常不穩定，很多年份增減幅度都超過200%，像過山車一樣令人“眩暈”。且多年來，一直圍繞在1億元上下波動，并無太大突破。對于這種現象，有業內人士認為，“如果公司不分紅而利用這部分錢令公司保持較高的增長速度，不分紅也無可厚非，但公司既不分紅，又不能保證穩定增長，實在讓人難以理解。”

在行業中分紅表現很差

縱觀整個汽車零部件行業的發展，因去年一整年車市大發展，令整車企業業績向好，汽車零部件市場的需求趨于旺盛。

截至今年4月14日，已有67家上市汽車零部件公司披露了其2016年年報或業績預報，僅一家首虧，一家減虧，三家略減。

而在這67家公司之中，共有46家發布了2016年的分紅實施方案。除了幾家出手闊綽的車企，大多數的汽車零部件企業（截至目前為21家）分紅比例都維持在每股派0.1元現金的比例，有7家車企低于每股0.1元的比例，還有5家公司擬不進行分紅。

東安動力就在這5家不分紅企業之中，且不分紅年份之久位居第二。而出手闊綽的，比如福耀玻璃、華域汽車等5家車企，分紅比例達到每股0.5元以上。其中，福耀玻璃更是連續七年保持派現比例超過50%的傳統。比如2016年，公司凈利潤為31.4億元，同比增長20%，擬以0.75元/股的方案派發股息，共計現金分紅18.8億元，占凈利潤的比例為59%。

與“鄰居家的孩子相比”，東安動力顯得更為“吝嗇”。有業內人士稱，這或許與汽車零部件行業日子不好過有關，目前來說，無論在轎車零部件還是汽車電子及發動機上，外資企業還是掌控了百分之八九十的份額。

但是，所有的汽車零部件行業都面臨同一張考卷。在這樣的大環境下，向更具潛力的領域發展才能自救，如新能源汽車和智能駕駛方向的零部件研發，以及去海外建廠擴產或者到歐美市場兼并重組，來實現企業的國際化發展。

那些大手筆分紅的公司很多就是這樣抓住熱點的，也為其利潤增長提供了更有力的支撐。顯然，東安動力這方面的理念和戰略戰術并不強。

而回到不分紅這個問題，其實很早監管部門就明確提出反對。2008年，證監會便推出“分紅新政”，要求“最近三年以現金或股票方式累計分配的利潤不少于最近三年實現的年均可分配利潤的30%”。2013年上交所又發布《上市公司現金分紅指引》，要求現金分紅比例低于30%的上市公司履行更嚴格的信息披露義務。2015年8月31日，證監會等多部委聯合發布通知，鼓勵上市公司分紅。4月8日，劉士余又在中國上市公司協會第二屆會員代表大會上表示，無正當理由不分紅極有可能是財務造假，證監會要支持上市公司分紅，對不分紅的“鐵公雞”要嚴肅處理。

隨著對不分紅公司的政策要求愈加嚴格，像東安動力這樣的“鐵公雞”要自求多福了。