打贏企業去杠桿攻堅戰

去杠桿是當前經濟運行過程中的重要任務。去年年底召開的中央經濟工作會議提出，要在控制總杠桿率的前提下，加強企業自身債務杠桿約束，降低企業杠桿率，把降低企業杠桿率作為重中之重。今年《政府工作報告》再次強調，要強化企業特別是國有企業財務杠桿約束，逐步將企業負債降到合理水平，要在控制總杠桿率的前提下，把降低企業杠桿率作為重中之重。這是我國防范和化解企業債務風險，推進供給側結構性改革，增強經濟中長期發展韌性的重要舉措，同時也表明企業去杠桿的緊迫性與艱巨性。

借助杠桿實現企業的快速發展，是經濟中最正常的行為。正確發揮杠桿作用，使企業在獲得杠桿收益的同時，降低企業的資本成本。企業杠桿包括財務杠桿、經營杠桿和復合杠桿。合理利用財務杠桿可以使企業的資本結構得到優化，合理利用經營杠桿可以有效控制企業的經營風險，合理利用復合杠桿可以平衡與控制企業發展與風險的關系。在激烈的市場競爭中，科學地利用杠桿原理，不僅能給企業帶來杠桿收益，同時也有助于企業合理規避風險，提高資金營運效率。

杠桿是把雙刃劍，如果使用不當，不僅對企業有害，還會將企業推入債務深淵。債務是高杠桿的內在源頭，債務融資是大多數企業主要的融資方式。在宏觀經濟運行處于上行狀態及企業經營狀況良好的環境下，債務融資有助于企業的發展。而當宏觀經濟運行處于下行狀態及企業經營狀況惡化環境下，因其債務比例過大，企業杠桿過高，企業的風險越大。由于企業杠桿與金融緊密相連，企業風險又會引發金融風險。高杠桿是金融高風險的“原罪”，縱觀歷史上的金融危機，都與高杠桿有關。

近年來，我國企業杠桿率高企，債務規模增長過快，債務融資成本增高，債務負擔不斷加重。在國際經濟環境更趨復雜、我國經濟下行壓力仍然較大的背景下，一些企業經營困難加劇，導致債務風險上升。

為了解決近年來我國企業杠桿率高企，債務規模增長過快，企業債務負擔不斷加重的矛盾，國務院發布的《關于積極穩妥降低企業杠桿率的意見》，提出推進企業兼并重組、完善現代企業制度，強化自我約束、盤活企業存量資產、優化企業債務結構、有序開展市場化債權轉股權、依法依規實施企業破產、積極發展股權融資等，旨在有序地降低企業杠桿率，切實降低企業負債率。

必須明確去杠桿主攻方向，去杠桿的重點是去企業的杠桿。要抓住去杠桿的本質，去杠桿是去企業的負債、降低企業的杠桿率，降低企業的資產負債率，使企業在經濟轉型中輕裝上陣。要鎖定去杠桿主角，國有企業是去杠桿的主戰場，國有企業不僅存在“自身債務杠桿約束”不足的問題，更為重要的是國有企業負債是我國非金融企業債務的主體。降低國有企業的杠桿率，能有效化解企業杠桿率高企的矛盾。去杠桿的目的在于減輕企業的負擔，激發企業的活力，為深化改革和經濟轉型升級贏得戰略空間。

要強化杠桿的戰略約束作用。企業杠桿率高企的根源是投資。企業投資規模過大及投資不當，導致產出過低，不能支撐投入成本而陷入債務深淵。其根本原因是投資決策的關鍵要素缺失，即財務杠桿沒有對企業投資決策形成剛性約束。企業在投資決策過程中，將投資置于首要戰略層面，而將財務杠桿因素置于從屬地位，由此導致企業債務持續增加，杠桿率不斷升高。去杠桿首先必須強化杠桿約束，企業投資過程中，將財務杠桿上升到企業戰略層面，作為投資經營的底線嚴格堅守。

要建立企業杠桿管理的自我約束機制。建立企業自發地控制杠桿率、形成合理資產負債結構的長效機制，不僅是企業去杠桿的治本策略與根本途徑，也是防止企業杠桿降后復升的制度保障，同時還是厘清降杠桿過程中不同主體責任，明確并落實企業主體責任，使法治化手段有效發揮作用的基礎。只有建立有效的杠桿管理自我約束機制，才能避免出現企業將降杠桿的責任、成本向外轉嫁的現象，才能防止因經營者權責不清，約束機制不完善所導致的過度負債和杠桿率過高問題。

去杠桿是一場攻堅戰，必須明確目標，堅定信念，科學施策。去杠桿是復雜的系統工程，與去產能、去庫存等密切相關，必須平衡好它們的關系。去杠桿也是漸進的過程。從長遠看，關鍵在于提高企業的經濟效益，增加現金流。