研發投入對公司盈利能力的影響研究
——基于安徽省上市公司數據的實證研究

劉桂平，尹宗成

（安徽農業大學，安徽合肥，230036）

研發投入對公司盈利能力的影響研究
——基于安徽省上市公司數據的實證研究

劉桂平，尹宗成

（安徽農業大學，安徽合肥，230036）

以滬深兩市A股安徽省上市公司為研究對象，在借鑒國內外學者研究的基礎上，通過收集2011～2014年連續4年相關數據，實證分析了安徽省上市公司研發投入對公司盈利能力的影響。研究結果表明：安徽省上市公司的研發投入對公司的盈利能力具有顯著的正向影響且具有滯后性。最后根據研究結果，提出提高安徽省上市公司盈利能力的相關建議。

創新；研發；研發強度；盈利能力

企業研發支出是企業科技創新的重要標志，研發在企業技術創新過程中起著關鍵性作用，是企業穩定成長的源泉和內在動力，更是企業在市場競爭中取得長期優勢的基本保證，體現著一個企業的競爭力［1］。

盈利能力是指企業獲取利潤的能力，盈利是企業經營的主要目標，是投資者取得投資收益、債權人收取本息的資金來源，是經營者經營業績的體現，也是職工集體福利設施不斷完善的重要保障。而眾多的研究表明企業研發投入對盈利能力會產生影響，研發投入對盈利能力的影響必然會對后續研發投入偏好形成有效的激勵［2］。因此，從微觀層面對企業的研發投入與盈利能力關系進行研究具有重要的現實意義。本文主要研究研發投入對公司盈利能力的影響，即研發投入是否顯著提高了公司的盈利能力。

一、文獻回顧

研發投入的經濟意義已不言而喻，國內外大部分學者認為企業研發投入與績效正相關。Scherer以美國公司作為研究樣本，研究表明研發投入與企業業績之間存在正相關關系［3］。Chan研究發現高新技術企業通過研發密度的增加，可以促使企業提高未來成長機會占企業價值的比重，從而大大增強企業資產的特異性，提升投資的價值［4］。Lev指出，公司在無形資產方面的投入與經濟的增長、生產率的提高、公司盈利之間呈顯著的正相關關系［5］。Hu，A.G認為研發投入與企業績效之間呈顯著的正相關關系，并且不同行業的顯著程度不同［6］。梁萊歆與張煥鳳采用實證研究的方法，以我國高科技上市公司為研究對象，通過盈利能力、發展能力和技術創新能力三個指標對研發投入績效進行了實證分析，研究結果表明我國高科技企業的R&D投入與其盈利能力和發展能力的相關關系較顯著，以及投入產出效應具有明顯的滯后性［7］。程宏偉等，以96家上市公司為樣本，對公司R&D投入與業績相關性進行了實證研究，研究表明R&D投入與公司業績正相關且R&D投入對公司業績的影響逐年減弱［8］。文芳以1999～2006年中國上市公司為研究對象，研究發現中國上市公司R&D投資績效爆發性較好但持久性較差，R&D投資對公司盈利能力的顯著正向作用力且只能持續三年左右［9］。游春以深圳中小企業為研究對象，分析得到研發投入與企業績效間存在顯著的正相關關系，并且不存在滯后性［10］。葛偉選取2012～2014年浙江省上市公司為研究樣本，研究發現企業上一期的研發支出可以顯著提高企業當期績效［11］。以上研究具有很大的借鑒意義，大多數研究結論表明研發投入對公司盈利能力有正向影響，也為本文選擇控制變量提供了理論方面的參考，但研究結論不一致，而且目前針對安徽地區的相關研究很少，所以本文以安徽地區上市公司的相關數據為研究對象，實證研究研發投入對公司盈利能力的影響。

二、研究假設與模型構建

（一）研究假設

企業的發展離不開研發活動，企業進行有計劃的研發活動，就很可能為企業創造出新產品，或使其得到稀缺的新技術，企業便可以借助這些不可復制的獨特資源形成巨大的競爭力，為企業拓寬市場，促進企業的產品銷售或降低產品的生產成本，從而為企業創造巨大價值，提高企業的績效。通過以上分析，提出假設1：

假設1：上市公司研發投入對公司的盈利能力具有顯著的正向影響。

任何一項科學技術的成功都不是一蹴而就的，從最初的生產到最終轉化為幫助企業發展的生產力的過程，需要經歷一個從開發到普及再到實踐運用的漫長過程。因此，在投入初期，研發費用對企業績效的促進作用可能并不明顯，但是經過一段時間的過渡，其作用便能真正顯示出來。通過以上分析，提出假設2：

假設2：上市公司研發投入對公司盈利能力的影響存在滯后性。

（二）樣本選取說明與數據收集

以2012年以前上市的滬深兩市75家A股安徽省上市公司初始樣本，并遵循以下原則進行篩選：

1.剔除在2011～2014年內連續4年有數據缺失和數據不完整的公司。

2.剔除在2011～2014年內為ST、*ST的公司。

通過嚴格篩選，最終得到44家研究樣本，以這44家樣本公司2011～2014年相關數據，實證研發投入對公司盈利能力的影響。樣本數據來自上海證券交易所網站、深圳證券交易所網站披露的上市公司年報和國泰安數據服務中心。數據的實證分析采用Eviews7.0軟件處理。

（三）變量的選擇

變量的選取、計算說明及數據來源如表1所示。

（四）模型構建

為了研究公司研發投入對其盈利能力的影響及其影響的滯后性，本文特構建如下三個模型：

其中，模型（1）檢驗研發投入對公司即期盈利能力的影響，模型（2）、（3）研究公司研發投入對盈利能力影響的滯后性，模型（2）、（3）分別研究研發投入對盈利能力滯后一年、滯后二年的影響。

表1變量選取表

Y表示產出變量盈利能力指標，本文分別用營業利潤率（OPR）、成本費用利潤率（ROC）表示；i表示樣本公司，t表示年份，ε是為了消除其他因素影響而引入的隨機變量，其他變量含義如上。

三、實證分析

（一）描述性統計

1.年度研發強度描述性統計

表2為年度研發強度（RDI）描述性統計分析表。

表2年度研發強度（RDI）描述性統計分析表

由表2可以看出，2011～2014年安徽省上市公司每年研發強度的最小值均小于0.5%，最大值達到了28%左右，可見不同企業對研發的重視程度差異巨大，對研發投入的差異巨大。2011～2014年安徽省上市公司每年研發強度均值為3.5%左右，中值為3.1%左右，說明安徽省上市公司研發強度普遍維持在低水平。2011～2014年安徽省上市公司研發強度的最小值、均值均呈現出逐年上升趨勢，2014年最大值和中值比2013年稍微有所下降，但總體上也呈現出上升趨勢，這很好地說明安徽省上市公司越來越重視研發投入，意識到研發投入的重要性。

2.研發強度與盈利能力描述性統計分析

根據統計分組分析的方法，對原始數據進行統計分析，并以此來觀察數據變動的規律，從而初步分析變量之間的相互關系。本文將樣本公司按照研發強度的不同進行分組，表3為不同研發強度下公司平均盈利能力指標統計分組表。

表3不同研發強度下公司平均盈利能力指標統計分組表

由表3可見，除了在2014年研發強度在1%～3%的水平下比研發強度為0～1%的水平下平均營業利潤率低，在其他年份或全部樣本情況下，隨著研發強度的提高，平均營業利潤率和平均費用利潤率均隨著明顯地提高，說明安徽省上市公司隨著研發強度的提高，盈利能力也在不斷地提高，即安徽省上市公司的研發投入對公司的盈利能力具有顯著的正向影響。

3.被解釋變量和控制變量描述性統計分析

由表4可見，通過均值數據可以看出，營業利潤率和成本費用利潤率分別在5%和8%的水平上。營業利潤率和成本費用利潤率的最小值分別為-14.69%、-12%，最大值分別為28.9%、42.97%，說明不同公司的盈利能力差距巨大。此外，資產負債率、企業規模、營業利潤現金凈含量的最小值分別為9.90%、20.01、-18.63，最大值分別為74.20%、25.12、83.91，說明不同公司的資產負債率、企業規模、營業利潤現金凈含量差異很大。

表4被解釋變量和控制變量描述性統計分析表

（二）相關性分析

各變量的相關性分析如表5、表6和表7所示：

表5 2011-2014年研發投入當期變量之間相關性統計表

由表5可見，研發強度（RDI）與營業利潤率（OPR）、成本費用利潤率（ROC）相關系數分別為0.339、0.477，顯示出正相關，說明公司研發強度對盈利能力的影響是正向作用。

表6 2011-2014年研發投入滯后一年變量之間相關性統計表

由表6可見，研發強度（RDI）與營業利潤率（OPR）的相關系數為0.323，顯示出正相關，研發強度（RDI）與成本費用利潤率（ROC）的相關系數為0.466，顯示出正相關，說明公司研發強度滯后一年對盈利能力的影響是正向作用。

表7 2011-2014年研發投入滯后二年變量之間相關性統計表

由表7可見，研發強度（RDI）與營業利潤率（OPR）的相關系數為0.339，顯示出正相關，研發強度（RDI）與成本費用利潤率（ROC）的相關系數為0.483，顯示出正相關，說明公司研發強度滯后二年對盈利能力的影響是正向作用。

（三）回歸結果分析

模型回歸結果分析如表8和表9所示。

由表8模型（1）可見，F值=12.131，對應的P值為0，說明回歸模型擬合程度較高。研發強度（RDI）的回歸系數為0.407，且T值通過了1%的顯著性水平，說明研發強度（RDI）與營業利潤率（OPR）顯著正相關，回歸結果表明，安徽省上市公司研發強度（RDI）每增加1%，當期營業利潤率（OPR）則增加0.407%，假設1得到驗證。

對比模型（1），模型（2）、模型（3）的回歸結果數據可知，各期研發強度（RDI）的回歸系數均通過了1%的顯著性水平，說明研發強度（RDI）在當期、滯后一年、滯后二年均與營業利潤率（OPR）顯著正相關，假設2得到驗證。此外，研發強度（RDI）對營業利潤率（OPR）影響系數依次為0.407、0.420、0.452，說明研發強度（RDI）對營業利潤率（OPR）的作用隨著時間的推移不斷增大。

表8研發強度（RDI）對營業利潤率（OPR）影響的回歸結果表

表9研發強度（RDI）對成本費用利潤率(ROC)影響的回歸結果表

由表9模型（1）可見，F值=22.108，對應的P值為0，說明回歸模型擬合程度較高。研發強度（RDI）回歸系數為0.835，且T值通過了1%的顯著性水平，說明研發強度（RDI）與成本費用利潤率（ROC）顯著正相關，安徽省上市公司研發強度（RDI）每增加1%，當期成本費用利潤率（ROC）則增加0.835%，假設1得到驗證。

對比模型（1），模型（2）、模型（3）的回歸結果數據可知，各期研發強度（RDI）的回歸系數均通過了1%的顯著性水平，說明研發強度（RD I）在當期、滯后一年、滯后二年均與成本費用利潤率（ROC）顯著正相關，假設2得到驗證。此外，研發強度（RDI）對成本費用利潤率（ROC）影響系數依次為0.835、0.868、0.903，研發強度（RDI）對成本費用利潤率（ROC）的作用隨著時間的推移不斷增大。

此外，由表8和表9可見，資產負債率（LEV）的相關系數均為負值，且對應的T值均通過了1%的顯著性水平，說明資產負債率（LEV）與盈利能力顯著負相關，這與現實情況相符；企業規模（SIZE）的相關系數均為正值，說明企業規模（SIZE）與盈利能力正相關，但對應的T值均沒通過顯著性水平檢驗，說明企業規模（SIZE）與盈利能力正相關不顯著；營業利潤現金凈含量（CASH）的相關系數均為0，說明營業利潤現金凈含量（CASH）與盈利能力不相關。

四、結論與建議

（一）研究結論

以44家滬深A股安徽省上市公司2011～2014年相關數據為研究對象，實證分析了研發投入對公司盈利能力的影響，通過研究，得到以下結論：

1.安徽省上市公司研發強度逐年增強，越來越多的上市公司重視研發創新，但公司與公司之間的研發強度相差很大。在四年間研發強度的平均值僅有略微上漲，但是漲幅仍然不明顯，安徽省上市公司在研發投入方面的空間仍然很大。

2.安徽省上市公司研發投入的增加能帶來公司盈利能力的增強，這種增強效果具有一定滯后性，并且顯著。

（二）建議

以上研究結果表明：安徽省上市公司的研發投入對公司的盈利能力具有顯著的正向影響且具有滯后性，根據研究結果和結合安徽省現實情況，特提出提高安徽省上市公司盈利能力的相關建議如下：

1.從長期發展來看，要想在競爭始終立于不敗之地，最終留下來的就是那些自主創新，提高創新技術，研發新產品，獲取超額利潤的研發型企業。

越來越多的企業意識到這一點，加大研發投入，尤其是提高創新技術，增強創新意識、學會自主創新才是企業生存和發展的長久之計［13］。通過實證的研究方法證明了企業研發投入對盈利能力的影響具有顯著的正向作用且具有滯后性，為企業加大研發投入的決策提供了依據。

2.政府相關部門應加強對自主知識產權的保護力度，健全相關知識產權法律法規。企業要開展研發活動，必然要跟知識產權制度打交道。要讓企業沒有后顧之憂的進行技術創新，那么就要從法律的角度來保護創新技術的所有權，不僅從法律的角度界定產權所有人，更重要的是鼓勵了企業積極研發創新，為企業營造一個健康的、積極的、可持續的自主創新的良好氛圍和環境。

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F275.5

A

劉桂平（1986-），女，研究生，研究方向為會計理論。尹宗成（1970-），男，博士，教授，研究方向為區域經濟增長。